大環境小投資：美元短線反彈 長線看淡 Appledaily.com 2010年10月24日
美國財長蓋特納早前指美元毋須進一步貶值，美國亦無意走弱美元政策，明顯是在 20國峯會前「賣口乖」安撫歐、日，意圖團結成熟市場國家，聯手迫使新興市場國家把其貨幣升值。若美國真的不想美元貶值，辦法很簡單──立即加息、加稅，削減財赤及負債。但基於當前美國的政治及經濟環境，白宮及聯儲局既不會，也沒有能力採取上述行動。
快推次輪量化寬鬆
聯儲局將於 11月議息會後推出次輪量化寬鬆措施（ QE2），說穿了就是因為當前美國經濟嚴峻，如果不採取行動經濟也會慢慢復蘇的話，那麼聯儲局應該要討論準備加息才對。然而，美國推出 QE2，目的不只是希望振興經濟，至少還有兩個原因：
（ 1）以印鈔手段來推低美滙，從而減低實質負債金額；
（ 2）以印鈔手段來直接買入國庫券，從而抵銷日益增加的新債供應，以及國外對美債日益減少的需求。
聯邦政府現時負債 13.6萬億美元，若計及社保基金及醫療保障所欠供款，總負債估計達 60至 100萬億美元，不單這一代及下一代的美國人無法償還，負債只會因為複息效應而越滾越大。在 2015年或之前，美國每年單是利息開支，至少也需要 1萬億美元。
現時中國持有 8684億美元的美債，是全球最大的美債持有人。不過，若以聯儲局 QE1及 QE2合共每月至少多買 1000億美元這個保守數字來推算，美國在 2011年中前，將超越中國（美國早前已超越了日本），成為全球最大的美債持有人。
筆者說得再直接一點， QE2的目的就是要美滙貶值，而美滙貶值間接又可以迫使其他國家，要更積極地干預各自的滙價，然後把干預滙價所得來的美元轉化為美債。可是，無論如何積極地買進美債，最終也敵不過美債本身的膨脹速度，因此筆者上星期在本欄曾提出，美國的量寬政策必定會在可見的未來一直維持下去。
短線而言，美滙技術上正出現反彈，美國所樂見的，不是美元單向急跌，而是有秩序慢跌，因此上文提及蓋特納作出如此言論是可以理解的。估計美滙指數是次反彈幅度約為 5%左右，時間上可能會維持至 11月下旬。
長線而言，新興國家是不會鍾情於美債的，從官方言論及近期舉動可知，它們同時正在積極分散儲備、分散美滙風險。故長線而言，美滙還是會如實地反映基本因素的。
潘國光富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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大環境小投資：分段吸納非美元資產 Appledaily.com 2010年10月31日
筆者上周於本欄預期美滙指數是次反彈，可能會維持至 11月下旬，累計幅度約 5%，同時看淡美滙長線走勢。若市況真的如此，將提供買入非美元資產良機。
過去一周主要美國債券交易商與聯儲局大玩心理戰，前者希望央行傾力印鈔救市，後者面對國內外批評，最終或會臨崖勒馬，嘗試盡量不製造過度「失望」或「驚喜」。那甚麼樣的量寬金額才不會有此效果？目前市場對次輪量寬（ QE2）規模眾說紛紜，筆者認為市場整體已消化的金額約為未來半年推 5000億美元，當中若包括有條件性延續，則市場已消化來年累計推約 1萬億美元。因此，若本周會議所公佈的 QE金額大幅高於上述數字，市場才有藉口把美滙推低，否則持續獲利平倉機會將略看高一線。
美元暫反彈長線看淡
另一個有助美滙短暫反彈原因，在於美國國會中期選舉結果。共和黨及「茶黨」有望上場，將製造更多反奧巴馬政策聲音，令市場憧憬白宮及聯儲局改變現行辦事方法，大削財赤及負債的機會相對提高。
上述推敲亦存在變數，就是美滙反彈的幅度及持久性會否超過筆者所預期，這當然也有可能。本欄上周已提出美滙長線看淡的理據，在此不再詳論，簡單來說，當市場發現美國必須持續量寬，及美滙下跌合乎美國國情時，市況走勢定必加以配合。在這前提下，若風險胃納容許，投資者可考慮利用未來 4至 6周分段吸納非美元資產。分段原因在於難以準確預計美滙反彈的持久性，因此以平均成本法入市較可取。至於增持的資產可包括貴金屬、農產品、基本金屬、能源、及新興市場股債等。
在貨幣貶值情況下，通脹將升溫，為保個人購買力，必需品需求將上升，當中貴金屬、農產品、能源（及新能源）價格將續受惠。除貨幣貶值外，上述商品也有各自利好因素。金價在過去 10年續漲，央行由主要賣家變主要買家，雖則投資需求上揚，但黃金供應量並沒大增。能源及農產品除受惠反常氣候，新興市場經濟持續發展是需求增長及推升價格另一因素。
至於新興市場股債，料將成美歐日 QE政策下，熱錢流竄的另一目的地。雖然不少新興國家均以行政措施阻擋熱錢流入，但 QE政策有如一台不斷製造熱錢的機器，行政措施將難以全面阻止熱錢湧入。上述各類資產當然也有風險，因此以一籃子組合的形式持有較可取。
潘國光富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
2010年10月31日 星期日
FollowMe:國際精密： 11月之星; 中國天化工:10月之星
Follow Me--國際精密： 11月之星 Appledaily.com 2010年10月31日
沙中尋寶，國際精密（ 929）有百分百條件選為「 11月之星」，目標 2.22元，幾乎翻一番。心動前，不妨先看看最近 3個月的「每月之星」戰績。「 8月之星」中國秦發（ 866），由 2.43元起步，最高 4.14元，勁升 70%。收 4.00元，仍升 65%。「 9月之星」東方表行（ 398），由 2.50元啟程，上周最高 4.42元，累升 77%。收 4.01元，仍漲 60%。
目標升 90%
「 10月之星」中國天化工（ 362），由 0.255元升至 0.27元後整固。上周收 0.26元，只微升 2%，略遜於恒指同期升幅 3.2%，睇住嚟，將後發先至，記住目標價 0.61元，唔會失禮。以需時 2至 3個月即可飛升逾 70%衡量，相信以國際精密的基本條件及上周走勢評估，短期內可能引爆更大驚喜。預期國際精密可飛升 90%至 2.22元，理據充份。國際精密主要產銷適用於多種用途的精密金屬零件（ High precision components），因 1990年創辦於新加坡， 1994年進駐香港， 2004年在聯交所上市，只沿用英文名稱 IPE Group Limited，今年 6月才正式將 IPE集團有限公司改為國際精密，用意十分明顯，就是強調「精密」兩字，以標榜其產品性質，決心加強公眾對公司的認識，尤其是針對中國市場，消息正面，值得加分。
盈利料爆升逾 10倍
國際精密產品主要分 4類，根據 2010年度（ 12月年結）上半年營業額分佈，硬盤驅動器（ HDD）零件佔 66%、液壓設備零件佔 18%、汽車零件佔 14%，其他佔 2%。業務相近的上市同業是中國高精密（ 591），只要比較兩者的 PE與 PB，即可知道國際精密的抵買程度。國際精密 2010年業績大翻身，經過金融海嘯影響全球經濟洗禮後，上半年營業額大增 1.1倍至 5.24億元；半年盈利 6605萬元，不但扭虧為盈，並比 09年下半年盈利 3709萬元超出 78%。中期報告透露定單量勁增至產能極限，以此推算，只要回復 05至 07年間下半年盈利平均高出上半年 11.7%的比率，全年可賺 1.4億元，增 10.1倍！
PE僅 7.7倍
以每股盈利 0.153元計，現價 1.17元預測 PE僅 7.7倍。相對中國高精密 PE 13.6倍（ 6月年結），國際精密折讓達 43%。國際精密 6月底 NAV每股 1.24元，現價 PB只有 0.94倍，較中國高精密 PB 2.54倍，折讓 63%。打個 75折，國際精密 PB也值 1.9倍，目標價 2.22元，屆時預測 PE仍僅扳至 14.6倍，只略高於中國高精密。
盈利有催化劑
國際精密（ 929）今年業績不但大翻身，下年度更可觀，動力之一，是來自近年才積極開發及擴展的汽車零件業務，勢必成為集團盈利大突破的 Catalysts！近年內地汽車業大放異彩，汽車股大升鏡頭幾乎日日可見，相關汽車零件股也掹車邊猛升。國際精密進軍汽車零件是明智之舉。國際精密已計劃設立新廠房生產汽車零件，預期今年上半年佔營業額 14%的比重可大幅提升。目前已獲多家知名車商如 Bosch認可為優先汽車零件供應商，必有其勝過同業之處，而且其技術水準甚高，屢獲殊榮，例如曾獲新加坡「傑出企業」榮譽，內地及泰國頒發的質素認證資格，必可為汽車零件業務闖出新天。
沙中尋寶，國際精密（ 929）有百分百條件選為「 11月之星」，目標 2.22元，幾乎翻一番。心動前，不妨先看看最近 3個月的「每月之星」戰績。「 8月之星」中國秦發（ 866），由 2.43元起步，最高 4.14元，勁升 70%。收 4.00元，仍升 65%。「 9月之星」東方表行（ 398），由 2.50元啟程，上周最高 4.42元，累升 77%。收 4.01元，仍漲 60%。
目標升 90%
「 10月之星」中國天化工（ 362），由 0.255元升至 0.27元後整固。上周收 0.26元，只微升 2%，略遜於恒指同期升幅 3.2%，睇住嚟，將後發先至，記住目標價 0.61元，唔會失禮。以需時 2至 3個月即可飛升逾 70%衡量，相信以國際精密的基本條件及上周走勢評估，短期內可能引爆更大驚喜。預期國際精密可飛升 90%至 2.22元，理據充份。國際精密主要產銷適用於多種用途的精密金屬零件（ High precision components），因 1990年創辦於新加坡， 1994年進駐香港， 2004年在聯交所上市，只沿用英文名稱 IPE Group Limited，今年 6月才正式將 IPE集團有限公司改為國際精密，用意十分明顯，就是強調「精密」兩字，以標榜其產品性質，決心加強公眾對公司的認識，尤其是針對中國市場，消息正面，值得加分。
盈利料爆升逾 10倍
國際精密產品主要分 4類，根據 2010年度（ 12月年結）上半年營業額分佈，硬盤驅動器（ HDD）零件佔 66%、液壓設備零件佔 18%、汽車零件佔 14%，其他佔 2%。業務相近的上市同業是中國高精密（ 591），只要比較兩者的 PE與 PB，即可知道國際精密的抵買程度。國際精密 2010年業績大翻身，經過金融海嘯影響全球經濟洗禮後，上半年營業額大增 1.1倍至 5.24億元；半年盈利 6605萬元，不但扭虧為盈，並比 09年下半年盈利 3709萬元超出 78%。中期報告透露定單量勁增至產能極限，以此推算，只要回復 05至 07年間下半年盈利平均高出上半年 11.7%的比率，全年可賺 1.4億元，增 10.1倍！
PE僅 7.7倍
以每股盈利 0.153元計，現價 1.17元預測 PE僅 7.7倍。相對中國高精密 PE 13.6倍（ 6月年結），國際精密折讓達 43%。國際精密 6月底 NAV每股 1.24元，現價 PB只有 0.94倍，較中國高精密 PB 2.54倍，折讓 63%。打個 75折，國際精密 PB也值 1.9倍，目標價 2.22元，屆時預測 PE仍僅扳至 14.6倍，只略高於中國高精密。
盈利有催化劑
國際精密（ 929）今年業績不但大翻身，下年度更可觀，動力之一，是來自近年才積極開發及擴展的汽車零件業務，勢必成為集團盈利大突破的 Catalysts！近年內地汽車業大放異彩，汽車股大升鏡頭幾乎日日可見，相關汽車零件股也掹車邊猛升。國際精密進軍汽車零件是明智之舉。國際精密已計劃設立新廠房生產汽車零件，預期今年上半年佔營業額 14%的比重可大幅提升。目前已獲多家知名車商如 Bosch認可為優先汽車零件供應商，必有其勝過同業之處，而且其技術水準甚高，屢獲殊榮，例如曾獲新加坡「傑出企業」榮譽，內地及泰國頒發的質素認證資格，必可為汽車零件業務闖出新天。
2010年10月30日 星期六
魯賓尼批,面臨雙底衰退,單靠聯儲局推量化寬鬆措施的成效不大
魯賓尼批奧巴馬乏遠見 Appledaily.com 2010年10月30日
新「末日博士」魯賓尼在《金融時報》撰文稱，儘管美國總統奧巴馬推出振興措施，成功阻止經濟陷入蕭條應記一功，惟他批評奧巴馬沒有遠見，未能改善財赤，或令美國經濟未來面臨多年通縮壓力、低增長和高失業率等問題，而共和黨料於中期選舉中大捷，令華府推動財政改革難上加難，意味奧巴馬將留下財政爛攤子，由下任總統接手。
魯賓尼批評奧巴馬於任期首兩年，未能推行福利和稅制改革，以逐步削赤。在中期選舉後，大部份刺激經濟措施均已屆滿，惟華府財政左支右絀，加上共和黨將在國會坐大，推行新一輪刺激經濟措施的機會渺茫。他擔心面臨雙底衰退的威脅，單靠聯儲局推量化寬鬆措施的成效不大。
他指出，共和黨重新在國會坐大後，在多項政策上將拒絕與民主黨合作，意味奧巴馬要難達中期削赤目標，除非債市投資者對美國財赤憂慮升溫，觸發債市震盪，令國會打破僵局，着手解決財赤問題，否則目前的財政爛攤子恐要留待下一任總統接手處理。他又預料，在聯儲局推行量化寬鬆政策下，華府將不虞爆發嚴重財赤危機，惟隨後多年，該國將重蹈日本覆轍，面臨通縮壓力、低增長和高失業率。
新「末日博士」魯賓尼在《金融時報》撰文稱，儘管美國總統奧巴馬推出振興措施，成功阻止經濟陷入蕭條應記一功，惟他批評奧巴馬沒有遠見，未能改善財赤，或令美國經濟未來面臨多年通縮壓力、低增長和高失業率等問題，而共和黨料於中期選舉中大捷，令華府推動財政改革難上加難，意味奧巴馬將留下財政爛攤子，由下任總統接手。
魯賓尼批評奧巴馬於任期首兩年，未能推行福利和稅制改革，以逐步削赤。在中期選舉後，大部份刺激經濟措施均已屆滿，惟華府財政左支右絀，加上共和黨將在國會坐大，推行新一輪刺激經濟措施的機會渺茫。他擔心面臨雙底衰退的威脅，單靠聯儲局推量化寬鬆措施的成效不大。
他指出，共和黨重新在國會坐大後，在多項政策上將拒絕與民主黨合作，意味奧巴馬要難達中期削赤目標，除非債市投資者對美國財赤憂慮升溫，觸發債市震盪，令國會打破僵局，着手解決財赤問題，否則目前的財政爛攤子恐要留待下一任總統接手處理。他又預料，在聯儲局推行量化寬鬆政策下，華府將不虞爆發嚴重財赤危機，惟隨後多年，該國將重蹈日本覆轍，面臨通縮壓力、低增長和高失業率。
建設銀行 (939) 資產減值損失按年下跌 6.6%;招行減值撥備急升 3.4倍
建行淨息差冠大行 首三季純利突破千億 Appledaily.com 2010年10月30日
最後一間公佈季度業績的五大國有商銀建設銀行（ 939），在資產減值損失按年下跌 6.6%的正面效益帶動下，加上淨利息及收費收益保持雙位數增長，建行截至 9月底止首三季盈利增長 28.33%，至 1,104.99億元（人民幣．下同），首次錄得首 9個月突破千億元大關。 Apple 記者：劉美儀.
建行第三季盈利總額已超過去年全年盈利水平（ 1067.6億元），淨利息收益率及不良貸款撥備覆蓋率水平，在內地大型商銀中均處領先地位。單計第三季，建行盈利按年增長 31.2%至 397.58億元，與次季度比較，增幅達 11.8%雙位數，是環比盈利增長最高的國有商銀，中行（ 3988）環比增幅為 5.5%，工行（ 1398）及交行（ 3328）則按季盈利下跌，農行（ 1288）於今年 7月才上市，今次是首趟公佈季度報告。
上季多賺 12% 跑贏同業
雖然監管當局對銀行撥備要求及信貸管理不斷加強，但建行資產質素仍表現穩健，截至 9月底的不良貸款比率由 6月底的 1.22%降至 1.14%，水平僅較中行高 0.01個百分點，不良貸款撥備覆蓋率，則由 204.72%升至 213.48%，屬撥備覆蓋最高的大行。分析指，建行與中行一樣，報告期內儘管撥備覆蓋率增加，但不良貸款率及資產減值損失均持續減少，反映外界關注的地方政府融資平台或房地產過熱市場，兩行在有關撥備安排上應已充足，即使市況轉差令資產質素減弱，亦未致對兩行減值構成重大負面影響。相反，工行及交行在有關資產減值損失上，卻顯著增長，前者無論按年或按季計均飆升逾八成，值得關注。
不良貸款率續降
截至 9月底止，建行客戶貸款及墊款淨額為 5.37萬億元，較去年底增長 14.38%，報告指，個人住房貸款質量穩步提升，房地產業貸款增速遠低於公司類貸款，產能過剩行業貸款餘額較去年底下降 194億元。已獲監管當局批准但尚未進行供股計劃的建行，報告期末核心資本充足率為 9.33%，較上半年微升 0.06個百分點，與工行水平一致，已進行供股及完成上市計劃的交行與農行，核心資本水平明顯稍優。首三季建行淨利息收入增長 17.1%，手續費及佣金淨收入增加 36.1%，該行淨利息收益率由次季度的 2.43厘微升至第三季的 2.45厘。建行 H股昨收報 7.39港元，升 0.41%， A股則跌 2.14%，收報 5.04元。
截至 9月底五大內銀股表現比較
─建行（ 939）─
淨利息收益率： 2.45厘
核心資本充足率： 9.33%
不良貸款比率： 1.14%
良貸款撥備覆蓋率： 213.48%
─工行（ 1398）─
淨利息收益率：無公佈
核心資本充足率： 9.33%
不良貸款比率： 1.15%
不良貸款撥備覆蓋率： 210.16%
─中行（ 3988）─
淨利息收益率： 2.04厘
核心資本充足率： 9.35%
不良貸款比率： 1.13%
不良貸款撥備覆蓋率： 198.93%
─農行（ 1288）─
淨利息收益率：無公佈
核心資本充足率： 9.75%
良貸款比率： 2.08%
不良貸款撥備覆蓋率： 159.70%
─交行（ 3328）─
淨利息收益率： 2.44厘
核心資本充足率： 9.46%
不良貸款比率： 1.22%
良貸款撥備覆蓋率： 167.95%
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招行減值撥備急升 3.4倍 Appledaily.com 2010年10月30日
招行（ 3968）昨公佈季度業績，在淨利息收益大增四成的帶動下，截至 9月底止首三季，該行盈利按年升 57.4%至 205.85億元（人民幣．下同），季內資產減值撥備急升 3.4倍，至 5.85億元。
淨利息收益增 41%
若單按第三季，期內盈利為 73.82億元，較貼近市場預期上限；環比計較第二季微增 1.2%。招行早前曾發出盈喜，指首三季盈利會大升，分析指主要是由於招行去年同期淨利息收益率下跌，基數較低的情況下，故今年出現盈利反彈。招行首三季淨利息收益率為 2.58厘，截至上半年度有關水平為 2.56厘。期內該行淨利息收益為 408.69億元，按年增長 40.89%；手續費及佣金淨收入為 81.43億元，同比升 31.8%。
招行首三季業績概覽
淨利息收入金額： 408.69億元人民幣 變幅：+40.9%
淨手續費及佣金收入金額： 81.43億元人民幣 變幅：+31.8%
資產減值損失金額： 29.79億元人民幣 變幅：+8.9%
淨利潤金額： 205.85億元人民幣 變幅：+57.4%
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最後一間公佈季度業績的五大國有商銀建設銀行（ 939），在資產減值損失按年下跌 6.6%的正面效益帶動下，加上淨利息及收費收益保持雙位數增長，建行截至 9月底止首三季盈利增長 28.33%，至 1,104.99億元（人民幣．下同），首次錄得首 9個月突破千億元大關。 Apple 記者：劉美儀.
建行第三季盈利總額已超過去年全年盈利水平（ 1067.6億元），淨利息收益率及不良貸款撥備覆蓋率水平，在內地大型商銀中均處領先地位。單計第三季，建行盈利按年增長 31.2%至 397.58億元，與次季度比較，增幅達 11.8%雙位數，是環比盈利增長最高的國有商銀，中行（ 3988）環比增幅為 5.5%，工行（ 1398）及交行（ 3328）則按季盈利下跌，農行（ 1288）於今年 7月才上市，今次是首趟公佈季度報告。
上季多賺 12% 跑贏同業
雖然監管當局對銀行撥備要求及信貸管理不斷加強，但建行資產質素仍表現穩健，截至 9月底的不良貸款比率由 6月底的 1.22%降至 1.14%，水平僅較中行高 0.01個百分點，不良貸款撥備覆蓋率，則由 204.72%升至 213.48%，屬撥備覆蓋最高的大行。分析指，建行與中行一樣，報告期內儘管撥備覆蓋率增加，但不良貸款率及資產減值損失均持續減少，反映外界關注的地方政府融資平台或房地產過熱市場，兩行在有關撥備安排上應已充足，即使市況轉差令資產質素減弱，亦未致對兩行減值構成重大負面影響。相反，工行及交行在有關資產減值損失上，卻顯著增長，前者無論按年或按季計均飆升逾八成，值得關注。
不良貸款率續降
截至 9月底止，建行客戶貸款及墊款淨額為 5.37萬億元，較去年底增長 14.38%，報告指，個人住房貸款質量穩步提升，房地產業貸款增速遠低於公司類貸款，產能過剩行業貸款餘額較去年底下降 194億元。已獲監管當局批准但尚未進行供股計劃的建行，報告期末核心資本充足率為 9.33%，較上半年微升 0.06個百分點，與工行水平一致，已進行供股及完成上市計劃的交行與農行，核心資本水平明顯稍優。首三季建行淨利息收入增長 17.1%，手續費及佣金淨收入增加 36.1%，該行淨利息收益率由次季度的 2.43厘微升至第三季的 2.45厘。建行 H股昨收報 7.39港元，升 0.41%， A股則跌 2.14%，收報 5.04元。
截至 9月底五大內銀股表現比較
─建行（ 939）─
淨利息收益率： 2.45厘
核心資本充足率： 9.33%
不良貸款比率： 1.14%
良貸款撥備覆蓋率： 213.48%
─工行（ 1398）─
淨利息收益率：無公佈
核心資本充足率： 9.33%
不良貸款比率： 1.15%
不良貸款撥備覆蓋率： 210.16%
─中行（ 3988）─
淨利息收益率： 2.04厘
核心資本充足率： 9.35%
不良貸款比率： 1.13%
不良貸款撥備覆蓋率： 198.93%
─農行（ 1288）─
淨利息收益率：無公佈
核心資本充足率： 9.75%
良貸款比率： 2.08%
不良貸款撥備覆蓋率： 159.70%
─交行（ 3328）─
淨利息收益率： 2.44厘
核心資本充足率： 9.46%
不良貸款比率： 1.22%
良貸款撥備覆蓋率： 167.95%
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招行減值撥備急升 3.4倍 Appledaily.com 2010年10月30日
招行（ 3968）昨公佈季度業績，在淨利息收益大增四成的帶動下，截至 9月底止首三季，該行盈利按年升 57.4%至 205.85億元（人民幣．下同），季內資產減值撥備急升 3.4倍，至 5.85億元。
淨利息收益增 41%
若單按第三季，期內盈利為 73.82億元，較貼近市場預期上限；環比計較第二季微增 1.2%。招行早前曾發出盈喜，指首三季盈利會大升，分析指主要是由於招行去年同期淨利息收益率下跌，基數較低的情況下，故今年出現盈利反彈。招行首三季淨利息收益率為 2.58厘，截至上半年度有關水平為 2.56厘。期內該行淨利息收益為 408.69億元，按年增長 40.89%；手續費及佣金淨收入為 81.43億元，同比升 31.8%。
招行首三季業績概覽
淨利息收入金額： 408.69億元人民幣 變幅：+40.9%
淨手續費及佣金收入金額： 81.43億元人民幣 變幅：+31.8%
資產減值損失金額： 29.79億元人民幣 變幅：+8.9%
淨利潤金額： 205.85億元人民幣 變幅：+57.4%
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2010年10月29日 星期五
崔雯雅: 昆侖能源 (135) 入市:$10.00, 目標:$11.5
2010-10-27 09:00
[股勝通 財星推介] 昆侖能源(135.HK)入市:$10.00, 目標:$11.5, 止蝕:$9.25
敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，踏入9月份，高風險資產價格基本全線上升，升勢主題為量化寬鬆政策，CRB商品指數上升逾一成，惟天然氣卻未有跟隨這個升浪而上，理據是全球天然氣供應呈上升趨勢，故天然氣價格下跌逾一成，天然氣/原油期貨價格跌至0.0408，為歷史平均水平0.1228的三分之一，處於極低水平。不過，值得留意的是，天然氣為取暖油的替代品，可作住宅供暖之用，除了提早於第三季展開升勢的2004、2005年以及2008年金融海嘯之外，過去十年其價格大多於第四季隨需求而上升，而這個法則亦應用於燃氣股中。
其中中裕燃氣(8070)、昨日停牌的中國燃氣(384)第四季之來，已分別上升18.5%、10.1%，故投資者不妨留意仍然落後的股份，如升幅僅達0.4%的昆侖能源(135)。昆侖能源從事勘探及生產原油及天然氣、分銷天然氣，兩者分佔整體收入60.1%、39.9%。集團自2008年開始，被定位為母公司中石油(857)的管理及發展下游天然氣業務旗艦，而勘探及生產原油及天然氣業務雖然已經達到成熟階段，大部分油田產量有下降之勢，但仍能為集團發展其下游業務提供強勁的現金流。
截至6月底，集團中期收入按年增長85.8%，至37.3億元，其中勘探與生產、天然氣分銷分別上升97.9%、70.0%，在油價帶動下，純利升幅更達294.4%，至12.5億元。根據管理層定下500至1,000億元人民幣的2015年收入目標，即較2009年收入增長8.5至17.9倍，預料處理超過80.0％內地天然氣總儲量的中石油，會將有更多的資產，如未來其未上市的姊妹公司──崑崙燃氣，及液化天然氣終端等天然氣相關業務，注入昆侖能源。
值得留意的是，在第12個五年計劃，中央將繼續把重點放在鼓勵使用天然氣、核能及再生能源，天然氣消費佔能源消費的比重，將從2009的4.0％將提升至2015年的8.0%，另外內地有亦逐步跑近進口天然氣價格的可能性。由於昆侖能源能在中石油豐富的天然氣資源下，無論於天然氣的供應、分銷上均皆具有優勢，故應能成為天然氣價量同時強勁增長的其中一個最大的受惠者。估值方面，其預測2010年市盈率為20.1倍，以2010至2012年預測複合年增長26.7%計算，其市盈增長率為0.8，甚為吸引。
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新鴻基: 券商合唱： Orientaldaily.com 29.10.2010
昆侖能源伺機吸納
內地管道天然氣價格上漲壓力愈來愈大。繼北京將上調非居民燃氣價格後，長沙亦就調升天然氣價格舉行聽證會。受通脹及需求上升帶動，天然氣漲價「傳導效應」有機加劇，有助提高燃氣供應商的盈利。投資者可留意昆侖能源（135），該股回落至9.8元水平支持位可伺機吸納，上望11.2元，穿9.3元止蝕。
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投資學堂：昆能谷燃氣可推高股價 Appledaily.com 2010年11月29日 譚紹興
昆侖能源（ 135）之前名為中油香港，相信不少資深股民對此股亦不會陌生，筆者雖然沒有投資此股，但身邊的朋友久不久便投資昆侖能源，因而常被友好問到此股，印象最深刻的一次，便是大約在 95年間，筆者的舊上司，據他所講不知何解糊里糊塗地，以大約相等於現時每股 2、 3毫子價位掃入了一批中油香港，於是便經常來詢問筆者此股的動態，令筆者不勝其煩。幸好最後他獲利回吐，便沒有再問筆者此股，而當年的中油香港可謂股仔可以致富的實例！至於近期便是日籍好友及手袋黃等，他們去年在 4、 5元間買入後一直揸到現在，久不久便問筆者為何近期昆能股價停滯不前，差不多半年時間仍在 10元水平窄幅徘徊？
估值較石油石化股高
現時昆能的市盈率大約只得 19、 20倍，相對其他燃氣相關股份如新奧能源（ 2688）、華潤燃氣（ 1193）及中國燃氣（ 384）等 20、 30倍的市盈率，昆能的市盈率並不算高，但問題是它雖然改了名，可是骨子裏仍是一隻石油股，並非純燃氣企業，自然不能跟燃氣股的高叫價！由於在 2010年之前，昆能的 EBIT差不多 100%是來自石油開採及生產（ Exploration and Production E&P），近年雖然逐步注入燃氣相關項目，惟來自燃氣的收入亦僅佔 20%左右，又怎算是一隻燃氣企業？故雖然改了名，但昆能仍只可與石油石化股相比，而在石油石化股中，昆能的估值則可謂頗高，又怎能大升?
故筆者估計若昆能盡快注入更多燃氣相關項目，加速其變身大法，並谷大其燃氣的收入比例，屆時便有望推高其估值，當然包括股價。除了 QE2外，千年以來最寒冷的冬天，乃近期另一重點投資主題，以近期昆能注資的進展，相信有望趕及這寒冬的尾班車，擺脫窄幅牛皮的悶局。
[股勝通 財星推介] 昆侖能源(135.HK)入市:$10.00, 目標:$11.5, 止蝕:$9.25
敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，踏入9月份，高風險資產價格基本全線上升，升勢主題為量化寬鬆政策，CRB商品指數上升逾一成，惟天然氣卻未有跟隨這個升浪而上，理據是全球天然氣供應呈上升趨勢，故天然氣價格下跌逾一成，天然氣/原油期貨價格跌至0.0408，為歷史平均水平0.1228的三分之一，處於極低水平。不過，值得留意的是，天然氣為取暖油的替代品，可作住宅供暖之用，除了提早於第三季展開升勢的2004、2005年以及2008年金融海嘯之外，過去十年其價格大多於第四季隨需求而上升，而這個法則亦應用於燃氣股中。
其中中裕燃氣(8070)、昨日停牌的中國燃氣(384)第四季之來，已分別上升18.5%、10.1%，故投資者不妨留意仍然落後的股份，如升幅僅達0.4%的昆侖能源(135)。昆侖能源從事勘探及生產原油及天然氣、分銷天然氣，兩者分佔整體收入60.1%、39.9%。集團自2008年開始，被定位為母公司中石油(857)的管理及發展下游天然氣業務旗艦，而勘探及生產原油及天然氣業務雖然已經達到成熟階段，大部分油田產量有下降之勢，但仍能為集團發展其下游業務提供強勁的現金流。
截至6月底，集團中期收入按年增長85.8%，至37.3億元，其中勘探與生產、天然氣分銷分別上升97.9%、70.0%，在油價帶動下，純利升幅更達294.4%，至12.5億元。根據管理層定下500至1,000億元人民幣的2015年收入目標，即較2009年收入增長8.5至17.9倍，預料處理超過80.0％內地天然氣總儲量的中石油，會將有更多的資產，如未來其未上市的姊妹公司──崑崙燃氣，及液化天然氣終端等天然氣相關業務，注入昆侖能源。
值得留意的是，在第12個五年計劃，中央將繼續把重點放在鼓勵使用天然氣、核能及再生能源，天然氣消費佔能源消費的比重，將從2009的4.0％將提升至2015年的8.0%，另外內地有亦逐步跑近進口天然氣價格的可能性。由於昆侖能源能在中石油豐富的天然氣資源下，無論於天然氣的供應、分銷上均皆具有優勢，故應能成為天然氣價量同時強勁增長的其中一個最大的受惠者。估值方面，其預測2010年市盈率為20.1倍，以2010至2012年預測複合年增長26.7%計算，其市盈增長率為0.8，甚為吸引。
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新鴻基: 券商合唱： Orientaldaily.com 29.10.2010
昆侖能源伺機吸納
內地管道天然氣價格上漲壓力愈來愈大。繼北京將上調非居民燃氣價格後，長沙亦就調升天然氣價格舉行聽證會。受通脹及需求上升帶動，天然氣漲價「傳導效應」有機加劇，有助提高燃氣供應商的盈利。投資者可留意昆侖能源（135），該股回落至9.8元水平支持位可伺機吸納，上望11.2元，穿9.3元止蝕。
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投資學堂：昆能谷燃氣可推高股價 Appledaily.com 2010年11月29日 譚紹興
昆侖能源（ 135）之前名為中油香港，相信不少資深股民對此股亦不會陌生，筆者雖然沒有投資此股，但身邊的朋友久不久便投資昆侖能源，因而常被友好問到此股，印象最深刻的一次，便是大約在 95年間，筆者的舊上司，據他所講不知何解糊里糊塗地，以大約相等於現時每股 2、 3毫子價位掃入了一批中油香港，於是便經常來詢問筆者此股的動態，令筆者不勝其煩。幸好最後他獲利回吐，便沒有再問筆者此股，而當年的中油香港可謂股仔可以致富的實例！至於近期便是日籍好友及手袋黃等，他們去年在 4、 5元間買入後一直揸到現在，久不久便問筆者為何近期昆能股價停滯不前，差不多半年時間仍在 10元水平窄幅徘徊？
估值較石油石化股高
現時昆能的市盈率大約只得 19、 20倍，相對其他燃氣相關股份如新奧能源（ 2688）、華潤燃氣（ 1193）及中國燃氣（ 384）等 20、 30倍的市盈率，昆能的市盈率並不算高，但問題是它雖然改了名，可是骨子裏仍是一隻石油股，並非純燃氣企業，自然不能跟燃氣股的高叫價！由於在 2010年之前，昆能的 EBIT差不多 100%是來自石油開採及生產（ Exploration and Production E&P），近年雖然逐步注入燃氣相關項目，惟來自燃氣的收入亦僅佔 20%左右，又怎算是一隻燃氣企業？故雖然改了名，但昆能仍只可與石油石化股相比，而在石油石化股中，昆能的估值則可謂頗高，又怎能大升?
故筆者估計若昆能盡快注入更多燃氣相關項目，加速其變身大法，並谷大其燃氣的收入比例，屆時便有望推高其估值，當然包括股價。除了 QE2外，千年以來最寒冷的冬天，乃近期另一重點投資主題，以近期昆能注資的進展，相信有望趕及這寒冬的尾班車，擺脫窄幅牛皮的悶局。
2010年10月27日 星期三
有數得計：超大 (682) 靈活短炒
超大（682）圖表出現兩個裂口，一是八月發行可換股債券，二是公布業績，兩個都是下跌裂口。發行債券前，股價8.56元，昨收6.35元，仍跌25.8%。
計至今年六月止年度，超大純利36.58億元（人民幣‧下同），較上年度跌8.2%，扣除生物資產公平值變動，出售權益盈虧及贖回債券收益後，去年純利約35.1億元，增24.8%，每股純利1.15元，派息6港仙，增20%。
八月發行可換股債券2億美元，一五年到期，息率3.7%，換股價8.1港元。另配售1.548億股，每股作價7.53港元。此外，亦發行認購期權1.03億股，行使期至一三年八月止，行使價7.9065港元，即時集資3.47億美元，如期權行使，可再集資1.05億美元，即最多集資35億港元或相當於30億元人民幣。
六月底，超大現金20.44億元，銀行貸款1,450萬元，淨現金達20億元以上，換言之，集資後淨現金50億元。
突破6.6元才轉勢
按常理，集資必有用途，超大表明用作擴大現有及成立新生產區域，包括不限於中國東北、華北、長三角地區及華南，配合其他地區擴大產品多樣性，季節性及配合市場需求。
超大業務以種植蔬菜及茶果為主，已建立31個生產基地，面積578,475畝。超大需購入或租賃農地，安裝各種設備，便是資本支出。超大未有交代的，是發展多少，目標是增加面積多少。
可以注意的，超大已開始回購，但只是對股價支持，絕不會掃高，預期仍有各項回購，股價才能穩定，目前仍有不少基金在沽貨，但不會不限價沽出，以致常有反覆。
超大昨日上升9仙，並無意義，可能是偶然的表現。期望走勢轉好，必須首先突破6.6港元的阻力，但另一阻力位於7.3港元，因此，只能候低短炒，還要相當靈活。
葉心 Orientaldaily.com 27.10.2010
計至今年六月止年度，超大純利36.58億元（人民幣‧下同），較上年度跌8.2%，扣除生物資產公平值變動，出售權益盈虧及贖回債券收益後，去年純利約35.1億元，增24.8%，每股純利1.15元，派息6港仙，增20%。
八月發行可換股債券2億美元，一五年到期，息率3.7%，換股價8.1港元。另配售1.548億股，每股作價7.53港元。此外，亦發行認購期權1.03億股，行使期至一三年八月止，行使價7.9065港元，即時集資3.47億美元，如期權行使，可再集資1.05億美元，即最多集資35億港元或相當於30億元人民幣。
六月底，超大現金20.44億元，銀行貸款1,450萬元，淨現金達20億元以上，換言之，集資後淨現金50億元。
突破6.6元才轉勢
按常理，集資必有用途，超大表明用作擴大現有及成立新生產區域，包括不限於中國東北、華北、長三角地區及華南，配合其他地區擴大產品多樣性，季節性及配合市場需求。
超大業務以種植蔬菜及茶果為主，已建立31個生產基地，面積578,475畝。超大需購入或租賃農地，安裝各種設備，便是資本支出。超大未有交代的，是發展多少，目標是增加面積多少。
可以注意的，超大已開始回購，但只是對股價支持，絕不會掃高，預期仍有各項回購，股價才能穩定，目前仍有不少基金在沽貨，但不會不限價沽出，以致常有反覆。
超大昨日上升9仙，並無意義，可能是偶然的表現。期望走勢轉好，必須首先突破6.6港元的阻力，但另一阻力位於7.3港元，因此，只能候低短炒，還要相當靈活。
葉心 Orientaldaily.com 27.10.2010
2010年10月26日 星期二
昆侖能源 (135) 勘探及生產石油+
板塊尋寶：油氣價齊漲 昆能發「寒」財
Appledaily.com 2010年10月26日 王昇
寒流吹襲北方，首都北京氣溫降至 2℃，山區跌至冰點以下，創入冬以來最低。東北地區已啟動暖氣，北京亦準備提前供氣，氣象台指受拉尼娜現象影響，這個冬天會特別冷，取暖用天然氣，用量將直線攀升，突破 900億立方米。最近煤價急升，主要是炒作冬天用煤增加，同樣道理，燃氣股亦是嚴冬受惠股，有望跟隨煤股炒上，首選步入高增長兼收成期的昆侖能源（ 135）。昆能上半年業績大躍進，收入增長 86%，純利飆 2.9倍至 12.5億元，當中勘探及生產石油仍是業務核心，佔利潤超過八成。上半年集團實現油價升至每桶 70.38美元，較去年同期升 76%， 7月至今，國際平均油價約 77美元，近日更企穩 80美元樓上，配合哈薩克斯坦油田產量逐步提升，量價齊漲，下半年石油業務繼續看俏。
資產回報冠同儕
主業穩步上升，天然氣副業則全速開動，中期收入及溢利按年增 70%及 93%。經過近年一系列收購及注資，集團已成為母公司中石油下游天然氣分銷旗艦，供應穩定性無疑較其他公司優勝，協同效應下，銷售價較其他燃氣商平均高約 5%。昆能中期天然氣實現銷售價升 19%，發改委 6月上調天然氣上游價，昆能已調高零售價，全數轉嫁至下游客戶，預期下半年在求過於供之下，天然氣銷售價可溫和升幅。中央力谷低碳經濟，天然氣作為清潔能源，在國策推動下，前景樂觀，可成為昆能未來盈利增長動力。
截至 2008年，內地城鎮天然氣居民用戶超過 1.2億，去年底天然氣供氣量已達至 877億立方米，今年在寒流因素下，增至 900億立方米已是保守數字，較 2000年的 245億立方米， 10年增近 3倍。估值上，昆能今年預測 PE約 20倍，明年 PE降至 16倍，與龍頭新奧能源（ 2688）相若，不過比較資產回報（ ROA），昆能回報超過一成冠同儕。集團早前收購母公司大連 LNG項目，未來注資將陸續有來。
建議 10.10元附近買入，中線目標 12.50，相當於明年預測 PE 20倍，跌穿 9.60元止蝕。
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