點股壇：中銀香港 (2388) 表現可勝同業

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齊明

2012年02月20日

上周東亞銀行（23）公佈業績後，市場注意力轉向本地銀行，尤其關注中銀香港（ 2388）。本地銀行去年業務普遍平平，特別是下半年更為艱難，東亞下半年業績明顯低於上半年是明證，相信中銀難以獨善其身，只是程度上的分別。

中銀去年的第三季度回顧表示，環球金融市場愈趨動盪，投資氣氛普遍惡化，銀行業經營環境較前兩季更具挑戰。中銀第三季度經營收入 74.76億元，按季微增；減值前經營盈利 49.36億元，按季減少 3700萬元或 0.7%，但首三季仍較上年同期增加 18.6%至 152.34億元，已剔除第二季收回雷曼迷債的 28億元影響。

第三季經營收入稍增，是淨利息收入增加，雖然淨息差仍輕微收窄，人民幣清算行業務對淨息差的攤薄效應逐漸紓緩，股市低迷亦有影響，至於第四季表現仍待公佈，不抹煞仍表現理想，當然，減值前經營盈利不能作準，但由此推測相信不致太差，應有雙位數字增長。

中銀作為人民幣清算行，過去受惠有限，經過各種措施後，有關潛力逐漸顯露。中銀人民幣市場份額約 25%，已不限於收取低微息差，可以投資內地債券，而市場需求亦增加，若干銀行已提高息率以吸引人民幣存款，相信中銀有關潛力今年可進一步發揮。

業績前後目標價 25元

上周五中銀收報 21.85元，預期 PE 11.8倍，息率 5.5%， PB 1.78倍，息率與 PB均高可獲平衡。中銀的優點，是成本收入比率為全行最佳，去年上半年不計雷曼迷債的影響只是 31.9%（東亞去年為 62.9%），而核心資本充足比率則達 12.87%，不必為補充資本擔心，加上人民幣清算行的潛力，中銀表現應可勝同業。

預期業績公佈前後，中銀目標價 25元，仍有不俗上升空間，而且息高，可攻可守。中國銀行百周年已發紀念鈔誌慶，中銀今年上市 10周年，如有禮物，則表現更佳，可趁反覆吸納。