2011-02-28 09:00[富週刊 市場分析]
家具板塊不缺估值未反映增長股份截筆之時，內房股受到新「國八條」寒流所襲而出現調整。不過，筆者相信，經過去年一系列的打壓房地產措施後，在本港上市的內房股，估值已經基本反映上述政策風險，資產淨值折讓約五成，下跌空間不大，當中恒大地產(3333)去年合約銷售高於目標四成，執行能力佳，而其主力發展二、三線城市，受收緊政策影響有限，投資者可趁是次調整累積股份。另外，筆者近日亦有留意家具股，發現當中不缺估值未反映增長的股份。當中皇朝傢俬(1198)為中國傢具龍頭製造及分銷商，其產品多元化，由木板及實木傢俱至沙發、墊襯物及床褥等，目標客戶為中至高端市場。就三四線城市方面，公司與特許經營商緊密合作，推廣較實惠的產品系列。至於一二線城市而言，公司提供較多元化的產品系列，以迎合日趨富裕之客戶的品味，繼廣受市場歡迎的「鳳凰」系列於去年推出後，公司於去年上半年推出「JESSICA」產品系列，專為屬於中產階層及迅速擴張的年青專業人士市場而設。
公司又於去年上半年收購北京裕發傢俬，裕發為皇朝全新高級實木及豪華紅木傢俬「鳳凰」系列的原設備生產商；同時又把旗下從事沙發製造附屬公司Signature Industry的股權由71.0％增加至87.5％。筆者相信上述收購，可使皇朝加強「鳳凰」系列、沙發的營運控制及發展。網點方面，公司的分銷網絡為行業中最大，截至6月份，於全國擁有1,538間特許經營店，並於北京、上海、深及杭州等主要城市擁有100間自營店，覆蓋600多個縣鎮，滲透率約為30.0%。公司計劃於未來兩年每年開設300至400間新店，平均銷售增長目標為30至50%。筆者預期未來兩年每股盈利的複合年增長為33.5%，而今年的預測市盈率為9.1倍。
另一隻筆者看好的股份為群星紙業 (3868)。內地木材資源相對短缺，森林覆蓋率只有世界平均水平的61.5%，故實木裝飾板材成本甚高，有被人造板取代的趨勢。而裝飾原紙產品為用作粉飾人造板的裝飾表層，其廣泛應用於樓宇、運輸工具、加工產品的裝飾，需求年平均增長率約17%，其中外國進口佔50%以上，但價格比內地生產的高約兩成，故替代進口潛力巨大。
而群星紙業為內地最大的裝飾原紙製造商，公司09年底裝飾原紙產能達27萬噸 (連同5萬噸印刷紙產能，總產能約32 萬噸)，銷量為10.8萬噸，佔2009年內地裝飾原紙總需求110萬噸約10%，不計外國品牌公司更佔約25%。
公司的第12及13號生產線，設計產能各約3萬噸，已於去年10月份投產，總產能達38萬噸，今年公司將重建第1及2號生產線，完成重建後總產能將達41萬噸。預期未來兩年每股盈利的複合年增長為24.3%，其2011預測市盈率為10.0倍，估值非常吸引。
2011年2月28日 星期一
熔盛重工(1101.HK) 入市:7.10, 目標:$8.30, 止蝕:$6.60
2011-01-07 09:00[股勝通 財星推介]
熔盛重工(1101.HK) 入市:7.10, 目標:$8.30, 止蝕:$6.60
http://www.tanrich.com/chi/article.aspx?aid=1155
敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，熔盛重工(1101)為中國重工企業集團，擁有居領先地位的造船業務，快速發展的動力工程業務、發展中的海洋工程業務，並專注於石油及天然氣相關客戶及市場。公司經營歷史雖僅五年，但與客戶如淡水河谷(6210)、中海油(883)等有著強大的關係。
根據克拉克松研究報告，按截至2010年8月1日手持訂單的載重噸計，公司為全中國第二大造船企業、中國最大民營造船企業。
公司現時正擴大其產品組合，欲成為海洋工程、動力工程、工程機械的領先者，去年10月份就與中海油簽署戰略合作協議以拓展海洋工程，又公司通過與銀行，如中國銀行(3988)及中國進出口銀行的合作，使其擁有龐大資金進一步擴大業務發展，另外公司亦獲政府補貼其對高增值設備的研究及建設的開支。未來兩年每股盈利複合年增長為56.5%，2011年預測市盈率為11.8倍，估值吸引。
熔盛重工(1101.HK) 入市:7.10, 目標:$8.30, 止蝕:$6.60
http://www.tanrich.com/chi/article.aspx?aid=1155
敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，熔盛重工(1101)為中國重工企業集團，擁有居領先地位的造船業務，快速發展的動力工程業務、發展中的海洋工程業務，並專注於石油及天然氣相關客戶及市場。公司經營歷史雖僅五年，但與客戶如淡水河谷(6210)、中海油(883)等有著強大的關係。
根據克拉克松研究報告，按截至2010年8月1日手持訂單的載重噸計，公司為全中國第二大造船企業、中國最大民營造船企業。
公司現時正擴大其產品組合，欲成為海洋工程、動力工程、工程機械的領先者，去年10月份就與中海油簽署戰略合作協議以拓展海洋工程，又公司通過與銀行，如中國銀行(3988)及中國進出口銀行的合作，使其擁有龐大資金進一步擴大業務發展，另外公司亦獲政府補貼其對高增值設備的研究及建設的開支。未來兩年每股盈利複合年增長為56.5%，2011年預測市盈率為11.8倍，估值吸引。
超大現代 (682) 中期賺１５﹒４７億，升１３％，中期息３仙
28/02/2011 16:38
《神州民企》超大現代中期賺１５﹒４７億，升１３％，中期息３仙
《經濟通通訊社２８日專訊》超大現代（００６８２）公布截至去年１２月底止中期業績，純利１５﹒４７億元（人民幣．下同），升１３％，每股基本盈利０﹒４７元，派中期息３港仙。 期內，營業額為３８﹒３５億元，經營溢利１５﹒３億元。（ｅｈ） 截止過戶日期由３月１５日至３月１６日，派息日為３月２５日。
《神州民企》超大現代中期賺１５﹒４７億，升１３％，中期息３仙
《經濟通通訊社２８日專訊》超大現代（００６８２）公布截至去年１２月底止中期業績，純利１５﹒４７億元（人民幣．下同），升１３％，每股基本盈利０﹒４７元，派中期息３港仙。 期內，營業額為３８﹒３５億元，經營溢利１５﹒３億元。（ｅｈ） 截止過戶日期由３月１５日至３月１６日，派息日為３月２５日。
2011年2月27日 星期日
「阿拉伯圍牆倒下」的啟示:加推量化寬鬆機會增
阿拉伯局勢持續緊張，利比亞陷入內戰邊緣，據報當地逾半石油供應停產。雖然利比亞石油產量只佔全球 2%，卻佔歐洲國家需求量很大比重，其中意大利佔 24%、法國 10%、西班牙 9%、德國 6%，奧地利、葡萄牙及愛爾蘭亦均佔一成以上。近月英國布蘭特期油價持續高企，加上北非近地中海及南歐，短期對歐洲經濟及政局的衝擊料將逐漸浮現。另一邊廂，巴林抗爭的前途亦不可忽視，因為該國無論政治、宗教背景及地理位置，均與沙地阿拉伯相對接近，其動向將觸動阿拉伯世界的終極神經線。
美元角色淡化
年初以來由突尼斯、埃及以至近日的巴林、也門、阿爾及利亞、利比亞等國政局動盪，筆者認為是標誌阿拉伯世界長期獨裁統治，正發生類似當年「柏林圍牆倒下」的骨牌效應。若柏林圍牆倒下代表東歐蘇維埃主義的瓦解，那麼當前「阿拉伯圍牆」紛紛倒下，除代表當地獨裁政權相繼下台外，也標誌過去幾十年來由美國於阿拉伯世界扶植的均衡勢力，及以美元作為主要石油交易貨幣之系統即將瓦解。經過 911事件及隨後美國入侵伊拉克，新一代阿拉伯人民反美情緒普遍高漲，新一代的伊斯蘭政權上台後，料將不欲與美國保持過往的合作關係，即使舊一代的執政者幸保政權，但眼見埃及總統的下場，亦會重估美國在該區維安的長遠價值。
筆者預期在 18個月之內，全球石油及貿易交收制度將加速變革。除非 G20有能力展開全球一籃子貨幣新制度的討論，否則類似中俄之間以本幣作貿易交收的制度勢將大行其道，而美元作為主要儲備及貿易貨幣的角色勢將淡化，此亦為解決當前全球大宗商品價格通脹的「唯一出路」。
油價飆升、長息高企、原材料漲價加上地緣局勢緊張，全球經濟增長將逐步放緩，美歐經濟陷入滯脹之風險大升，美國年中前加推量化寬鬆措施機會亦與日俱增。美元兌大宗商品價格將急劇波動，中長線宜逢高減持，商品貨幣及新興國家貨幣亦會落後於大宗商品價格，早前升速較快之農產品及基本金屬料需時整固，能源及貴金屬則相對看好，因此投資組合應維持核心之天然資源部位（即使短線操作有需要減持的，也不應影響長線投資），作為對冲長線通脹、紙幣貶值、美歐債務、地緣政治及氣候反常等多個風險因素。
潘國光 富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
Appledaily.com 27.2.2011
美元角色淡化
年初以來由突尼斯、埃及以至近日的巴林、也門、阿爾及利亞、利比亞等國政局動盪，筆者認為是標誌阿拉伯世界長期獨裁統治，正發生類似當年「柏林圍牆倒下」的骨牌效應。若柏林圍牆倒下代表東歐蘇維埃主義的瓦解，那麼當前「阿拉伯圍牆」紛紛倒下，除代表當地獨裁政權相繼下台外，也標誌過去幾十年來由美國於阿拉伯世界扶植的均衡勢力，及以美元作為主要石油交易貨幣之系統即將瓦解。經過 911事件及隨後美國入侵伊拉克，新一代阿拉伯人民反美情緒普遍高漲，新一代的伊斯蘭政權上台後，料將不欲與美國保持過往的合作關係，即使舊一代的執政者幸保政權，但眼見埃及總統的下場，亦會重估美國在該區維安的長遠價值。
筆者預期在 18個月之內，全球石油及貿易交收制度將加速變革。除非 G20有能力展開全球一籃子貨幣新制度的討論，否則類似中俄之間以本幣作貿易交收的制度勢將大行其道，而美元作為主要儲備及貿易貨幣的角色勢將淡化，此亦為解決當前全球大宗商品價格通脹的「唯一出路」。
油價飆升、長息高企、原材料漲價加上地緣局勢緊張，全球經濟增長將逐步放緩，美歐經濟陷入滯脹之風險大升，美國年中前加推量化寬鬆措施機會亦與日俱增。美元兌大宗商品價格將急劇波動，中長線宜逢高減持，商品貨幣及新興國家貨幣亦會落後於大宗商品價格，早前升速較快之農產品及基本金屬料需時整固，能源及貴金屬則相對看好，因此投資組合應維持核心之天然資源部位（即使短線操作有需要減持的，也不應影響長線投資），作為對冲長線通脹、紙幣貶值、美歐債務、地緣政治及氣候反常等多個風險因素。
潘國光 富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
Appledaily.com 27.2.2011
2011年2月22日 星期二
中興通訊（763）4G領域彰顯優勢 TD-LTE
郭Sir教路：中興4G領域彰顯優勢 22.2.2011 Orientaldaily.com
4G的發展進度較預期快，在西班牙巴塞隆拿舉行的世界移動通訊大會中，國際電訊盟副秘書長趙厚麟暗示，中移（941）研發的TD-LTE技術成為4G制式幾無懸念。早前中移董事長更表示，今年將成為TD-LTE商用元年，全球將建成26個TD-LTE試驗網。TD-LTE取得突破性進展，對電訊設備的需求料有所增加。
中興通訊（763）乃內地最大的通訊設備上市公司，一○年的營業收益達703.32億元人民幣，屬全球第五大電訊設備商及第五大通訊終端廠商。近年中興通訊積極研發TD-LTE，從於世界移動通訊大會中展出多種TD-LTE技術和產品中可見，公司已於TD-LTE領域中佔一席位。
智能手機成增長亮點
公司亦部署以財團形式競購北電LTE資產，若事成的話，將進一步增強於4G領域的競爭優勢。早前公司與和黃（13）合作於奧地利興建LTE及HSPA+制網絡，顯示其技術已獲市場認同。
另外，公司已於去年推出了10多款Android智慧手機和平板電腦，並正在與中國和歐洲的網絡運營商合作，開發入門級產品。而入門級的智能手機可望成為公司新的盈利增長亮點。
走勢上，中興通訊自本月十一日低位29.35元開始回升，至昨日高位35.65元，短短七個交易日已累升逾兩成，且昨日高位拋離10日線逾一成，顯示股價短線已進入超買水平。投資者宜候股價回至32元以下買入，目標價暫訂於36元以上，跌破29元止蝕。
耀才證券市務總監 郭思治
4G的發展進度較預期快，在西班牙巴塞隆拿舉行的世界移動通訊大會中，國際電訊盟副秘書長趙厚麟暗示，中移（941）研發的TD-LTE技術成為4G制式幾無懸念。早前中移董事長更表示，今年將成為TD-LTE商用元年，全球將建成26個TD-LTE試驗網。TD-LTE取得突破性進展，對電訊設備的需求料有所增加。
中興通訊（763）乃內地最大的通訊設備上市公司，一○年的營業收益達703.32億元人民幣，屬全球第五大電訊設備商及第五大通訊終端廠商。近年中興通訊積極研發TD-LTE，從於世界移動通訊大會中展出多種TD-LTE技術和產品中可見，公司已於TD-LTE領域中佔一席位。
智能手機成增長亮點
公司亦部署以財團形式競購北電LTE資產，若事成的話，將進一步增強於4G領域的競爭優勢。早前公司與和黃（13）合作於奧地利興建LTE及HSPA+制網絡，顯示其技術已獲市場認同。
另外，公司已於去年推出了10多款Android智慧手機和平板電腦，並正在與中國和歐洲的網絡運營商合作，開發入門級產品。而入門級的智能手機可望成為公司新的盈利增長亮點。
走勢上，中興通訊自本月十一日低位29.35元開始回升，至昨日高位35.65元，短短七個交易日已累升逾兩成，且昨日高位拋離10日線逾一成，顯示股價短線已進入超買水平。投資者宜候股價回至32元以下買入，目標價暫訂於36元以上，跌破29元止蝕。
耀才證券市務總監 郭思治
2011年2月19日 星期六
2011年2月17日 星期四
北京落實「國八條」樓市細則, 變有價無市, 進冰河期
北京落實「國八條」樓市細則。 北京嚴限外地人買樓交足 5年稅始准置業 恐變有價無市
【Appledaily報 17.2.2011 訊】北京昨落實「國八條」的樓市細則，出台「京十五條」，大大提高外地人購房門檻，又落實限購一套房及差別化信貸等政策，打壓力度較其他城市強，惹來市場極大迴響。人行貨幣政策委員會委員李稻葵更表示，政府恐當地房產出現長時期的「有價無市」。Apple 記者：黃尹華、林靜.
據央視報道，北京市要求在京沒住房的非本市戶籍家庭在北京購房，須提供連續 5年以上繳納社會保險及個人所得稅證明。有關規定嚴於之前上海、成都、青島及濟南規定只須提供一年納稅證明。在住房限購方面，已擁有一套住房的北京市戶籍居民家庭、持有北京市有效暫住證，在北京沒有住房且連續 5年以上在京繳納社會保險及個人所得稅的家庭，限購一套住房。
遠地首創龍湖添憂
在信貸政策方面，要求進行差別化信貸政策，要求各金融機構和北京公積金住房管理中心，對貸款購買第二套住房的家庭，要實行首付款比例不得低於 60%，貸款利率不低於基準利率 1.1倍的政策。據報北京市建策昨在京召集 8家房企，召開關於宏觀調控座談會，並在會中宣佈調控政策。市場預計，有關政策將對涉及北京地產業務的內房股，包括遠洋地產（ 3377）、首創置業（ 2868）、 SOHO中國（ 410）、龍湖地產（ 960）及合生創展（ 754）帶來影響。事實上，有關政策昨日早上已曝光，一眾內房股齊齊被質，當中以北京地產業務較多的，沽壓最大。龍湖地產挫 4%，遠洋地產及 SOHO中國皆逆市下跌。中銀國際指出，新「國八條」已令內地一、二、三線城市，過去半個月物業交投顯著下跌，內地樓市實際已進入冰河期，預期新一輪全國性樓市措施漸近，會勒緊大部份地區的需求。
券商：樓市進冰河期
李稻葵昨在微博上表示，限購令措施嚴厲，效果應會較快顯現，並指當局「發了點狠」，預計北京地產會出現較長的有價無市時期，「因為開發商並非沒有資金，不見得願意降價。」惟鏈家地產副總裁林債則認為，提高外地人購房門檻對過度消費恐慌購房起急煞車作用，部份樓盤更可能減價。據統計，去年「京十二條」出台後，外地人購房比例已由 09年的 38%下降至約 34%。今年 1月 26日，國務院公佈的「國八條」被稱為最嚴厲的新一輪調控，包括二套房貸首付提至最少六成、要從嚴制訂和執行住房限購政策，限制當地戶籍家庭最多只能購買兩套住房，外地戶籍家庭最多只能購買一套住房。按有關規定，尚未採取住房限購措施的相關城市，要在 2月中旬前出台住房限購實施細則，預計其他城市將參考北京的實施細則，制訂當地政策。
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業界反應潘石屹：新招影響巨 2011年02月17日
包括香港人在內的海外人士，冀買安樂窩，放心留京發展已變得不易，因為要買樓就要 5年內地稅單。對此新招，以北京為基地的房企老闆，手上物業組合以商業為主的 SOHO中國（ 410）董事長潘石屹回應：「這條政策的影響力一定是非常巨大的」。
將拖垮房價
他解釋稱，「新政」對外地人購買北京住房的影響將很巨大，他們不是今天居住在北京之外的人，而是在北京已經工作幾年、沒有北京戶口的外地人，這些外地人工作不滿 5年，將沒有可能購買北京住房，這不僅對北京的住房價格有很大影響，對外地人在北京的工作和居住也將產生巨大的影響。潘石屹更認為，外地人須 5年以上的納稅證明這一條，不光是在調整房價，還是緩解北京的人口和環境資源的基本矛盾。另外，北京首創集團總經理劉曉光表示，在現階段特殊的歷史時期，以房價為目標的房地產調控，限購令是個好政策，今年 4、 5月份房價變化會見分曉。劉曉光認為，在北京及廣州等一線城市被「限購」之後，開發商應當調整戰略，可以關注商業地產，將目光放到其他城市。北京今次沒有提房產稅，潘石屹稱，徵房產稅主要還是對兩套以上的房子徵收，從目前兩個城市試行的房產稅方案來看，都沒有涉及到人們基本的居住需求，房產稅的徵收一是可以把多餘的房子、閒置的房子充份利用起來，二是房產稅也有調整收入分配的功能。
【Appledaily報 17.2.2011 訊】北京昨落實「國八條」的樓市細則，出台「京十五條」，大大提高外地人購房門檻，又落實限購一套房及差別化信貸等政策，打壓力度較其他城市強，惹來市場極大迴響。人行貨幣政策委員會委員李稻葵更表示，政府恐當地房產出現長時期的「有價無市」。Apple 記者：黃尹華、林靜.
據央視報道，北京市要求在京沒住房的非本市戶籍家庭在北京購房，須提供連續 5年以上繳納社會保險及個人所得稅證明。有關規定嚴於之前上海、成都、青島及濟南規定只須提供一年納稅證明。在住房限購方面，已擁有一套住房的北京市戶籍居民家庭、持有北京市有效暫住證，在北京沒有住房且連續 5年以上在京繳納社會保險及個人所得稅的家庭，限購一套住房。
遠地首創龍湖添憂
在信貸政策方面，要求進行差別化信貸政策，要求各金融機構和北京公積金住房管理中心，對貸款購買第二套住房的家庭，要實行首付款比例不得低於 60%，貸款利率不低於基準利率 1.1倍的政策。據報北京市建策昨在京召集 8家房企，召開關於宏觀調控座談會，並在會中宣佈調控政策。市場預計，有關政策將對涉及北京地產業務的內房股，包括遠洋地產（ 3377）、首創置業（ 2868）、 SOHO中國（ 410）、龍湖地產（ 960）及合生創展（ 754）帶來影響。事實上，有關政策昨日早上已曝光，一眾內房股齊齊被質，當中以北京地產業務較多的，沽壓最大。龍湖地產挫 4%，遠洋地產及 SOHO中國皆逆市下跌。中銀國際指出，新「國八條」已令內地一、二、三線城市，過去半個月物業交投顯著下跌，內地樓市實際已進入冰河期，預期新一輪全國性樓市措施漸近，會勒緊大部份地區的需求。
券商：樓市進冰河期
李稻葵昨在微博上表示，限購令措施嚴厲，效果應會較快顯現，並指當局「發了點狠」，預計北京地產會出現較長的有價無市時期，「因為開發商並非沒有資金，不見得願意降價。」惟鏈家地產副總裁林債則認為，提高外地人購房門檻對過度消費恐慌購房起急煞車作用，部份樓盤更可能減價。據統計，去年「京十二條」出台後，外地人購房比例已由 09年的 38%下降至約 34%。今年 1月 26日，國務院公佈的「國八條」被稱為最嚴厲的新一輪調控，包括二套房貸首付提至最少六成、要從嚴制訂和執行住房限購政策，限制當地戶籍家庭最多只能購買兩套住房，外地戶籍家庭最多只能購買一套住房。按有關規定，尚未採取住房限購措施的相關城市，要在 2月中旬前出台住房限購實施細則，預計其他城市將參考北京的實施細則，制訂當地政策。
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業界反應潘石屹：新招影響巨 2011年02月17日
包括香港人在內的海外人士，冀買安樂窩，放心留京發展已變得不易，因為要買樓就要 5年內地稅單。對此新招，以北京為基地的房企老闆，手上物業組合以商業為主的 SOHO中國（ 410）董事長潘石屹回應：「這條政策的影響力一定是非常巨大的」。
將拖垮房價
他解釋稱，「新政」對外地人購買北京住房的影響將很巨大，他們不是今天居住在北京之外的人，而是在北京已經工作幾年、沒有北京戶口的外地人，這些外地人工作不滿 5年，將沒有可能購買北京住房，這不僅對北京的住房價格有很大影響，對外地人在北京的工作和居住也將產生巨大的影響。潘石屹更認為，外地人須 5年以上的納稅證明這一條，不光是在調整房價，還是緩解北京的人口和環境資源的基本矛盾。另外，北京首創集團總經理劉曉光表示，在現階段特殊的歷史時期，以房價為目標的房地產調控，限購令是個好政策，今年 4、 5月份房價變化會見分曉。劉曉光認為，在北京及廣州等一線城市被「限購」之後，開發商應當調整戰略，可以關注商業地產，將目光放到其他城市。北京今次沒有提房產稅，潘石屹稱，徵房產稅主要還是對兩套以上的房子徵收，從目前兩個城市試行的房產稅方案來看，都沒有涉及到人們基本的居住需求，房產稅的徵收一是可以把多餘的房子、閒置的房子充份利用起來，二是房產稅也有調整收入分配的功能。
2011年2月12日 星期六
內地光伏補貼降四成! 保利協鑫,興業太陽能電站利潤將大減
【Apple 報 12.2.2011訊】國家財政部、住建部等早前啟動今年光電建築一體化應用示範項目申請工作，對晶體硅組件、併網變壓器及儲能鉛酸蓄電池等關鍵設備，按中標協議供貨價格給予 50%補貼，惟實際補貼幅度卻較 09年大降 40%，意味經營電站利潤將大減，變相窒礙光伏併網發電發展。現有投資光伏電站的包括興業太陽能（ 750）及保利協鑫（ 3800）等。
延長電站回本期
參照歷來光伏補貼政策， 09年對建材型等光電建築一體化項目的補貼標準上限是每瓦 20元（人民幣．下同），去年為 17元，今年關鍵光伏設備補貼則按中標協議供貨價補貼 50%，並給予示範項目工程安裝等費用每瓦 6元的補貼。東方證券研究員鄒慧表示，按目前 156平方毫米光伏組件售價每瓦 12元計算，今年國家給予光伏項目補貼約每瓦 12元（組件補貼 50%加工程補貼），故實際補貼較 09年大跌 40%。光伏組件價格約佔電站投資 50%，削減有關補貼變相增加光伏電站投資成本，延長電站回本期，現時光伏電站投資回本期約 10年，較電池回本期慢 7至 8年，即使電站項目有補貼，很多企業都擱置不建電站，拖慢光伏併網發展速度。
延長電站回本期
參照歷來光伏補貼政策， 09年對建材型等光電建築一體化項目的補貼標準上限是每瓦 20元（人民幣．下同），去年為 17元，今年關鍵光伏設備補貼則按中標協議供貨價補貼 50%，並給予示範項目工程安裝等費用每瓦 6元的補貼。東方證券研究員鄒慧表示，按目前 156平方毫米光伏組件售價每瓦 12元計算，今年國家給予光伏項目補貼約每瓦 12元（組件補貼 50%加工程補貼），故實際補貼較 09年大跌 40%。光伏組件價格約佔電站投資 50%，削減有關補貼變相增加光伏電站投資成本，延長電站回本期，現時光伏電站投資回本期約 10年，較電池回本期慢 7至 8年，即使電站項目有補貼，很多企業都擱置不建電站，拖慢光伏併網發展速度。
2011年2月8日 星期二
盈信控股 (15): 胡孟青 兔年之選
青心直說：守株待兔揀盈信 Appledaily.com 8.2.2011
建築股一向予人雞肋嘅印象，皆因屬於揼石仔生意，承造政府工程，收錢找數唔係問題，利潤率至係關鍵，以新昌營造（ 404）為例，包括物業管理及機電安裝工程與土木工程及樓宇建造等綜合毛利才 9.9%，而且係 73.4%合約來自私人發展商，才可達到勉強接近一成利潤，而較大比重來自承接政府工程嘅盈信控股（ 015），即使持續努力控制成本，工程部份嘅毛利率仍只能從 09年嘅 5.1%，改善至 6.9%。有見及此，加上管理層深明要把握利潤最大化的關鍵，就是要掌握整個產業鏈，早幾年由建築轉型物業發展的俊和（ 711）就係好例子，但俊和在港物業項目只有清水灣道八號，近年更將重點放喺內地。自 07年積極收集貴重物業嘅盈信，手頭擁有過百億合約工程項目，足夠未來兩三年提供穩定現金流之餘，資產仲包括窩打老道 155及 157號共 1.6萬方呎極具重建價值嘅大屋連地、薄扶林道 92A及 92C將重建為獨立洋房嘅地盤、通菜街 123至 127號舖位加酒店項目、彌敦道 688號旺角中心 17個相連舖位，內地則有天津濱海區 CBD嘅 31層總樓面 7.6萬方米嘅甲級寫字樓。
土儲豐厚重建有價
物業發展首重 Landbank，睇完以上資產組合就知夠料，配合物業統統喺 2012年落成，資金已急不及待撈定嚟守株待兔。港府奉行高地價政策，連大型發展商都慨嘆市區靚地難求，焗住要收舊樓，配合強拍門檻降低，小型發展商直接受惠，因為收舊樓好考耐性同技巧，盈信上月成功以 2.41億元，收購灣仔活道 1號舊樓項目 84.4%業權，成另一重建項目寶藏。發掘滄海遺珠先要秤一秤身家，篇幅所限，明天再做 Sum of the parts為資產估值。
股價行先一步，係因為年三十晚早上《港股王》已事先張揚，配合 2011年之選太保（ 2601）之外嘅兔年之選，期望守住 1蚊雞反覆向上，起碼兩隻股都唔係通街唱到爛之作，少一重風險。
9.2.2011 Appledaily.com
唔係乜公司都可以斷斤秤，有能力將手上磚頭變現，「每股資產淨值」至有價有市。資產淨值在會計上，係指上市公司總資產減去總負債，即償還所有負債後股東應佔嘅資產價值，再除以已發行普通股數目，係公司投資價值其中一面鏡。至於 SOTP，即分類加總估值法（ Sum of the Parts Valuation），適用於業務較綜合同多元化的控股公司，由於盈信控股（ 015）手持物業項目只按未計及重建價值之購進成本入賬，即以 6.1億元淨資產計，每股賬面值折合僅 0.41元，根本唔能夠反映資產重估及物業重建後的可實現銷售增值部份；土木工程核心業務現金流給予資產以外的最基本應有估值，也可按該部份業務盈利能力嚟合併運算更合理估值目標。唔睇資產純考慮核心業務，往績 PE唔夠 10倍，以現市值衡量，盈信每股資產淨值喺乜水平？篇幅所限，明天再算。
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建築股一向予人雞肋嘅印象，皆因屬於揼石仔生意，承造政府工程，收錢找數唔係問題，利潤率至係關鍵，以新昌營造（ 404）為例，包括物業管理及機電安裝工程與土木工程及樓宇建造等綜合毛利才 9.9%，而且係 73.4%合約來自私人發展商，才可達到勉強接近一成利潤，而較大比重來自承接政府工程嘅盈信控股（ 015），即使持續努力控制成本，工程部份嘅毛利率仍只能從 09年嘅 5.1%，改善至 6.9%。有見及此，加上管理層深明要把握利潤最大化的關鍵，就是要掌握整個產業鏈，早幾年由建築轉型物業發展的俊和（ 711）就係好例子，但俊和在港物業項目只有清水灣道八號，近年更將重點放喺內地。自 07年積極收集貴重物業嘅盈信，手頭擁有過百億合約工程項目，足夠未來兩三年提供穩定現金流之餘，資產仲包括窩打老道 155及 157號共 1.6萬方呎極具重建價值嘅大屋連地、薄扶林道 92A及 92C將重建為獨立洋房嘅地盤、通菜街 123至 127號舖位加酒店項目、彌敦道 688號旺角中心 17個相連舖位，內地則有天津濱海區 CBD嘅 31層總樓面 7.6萬方米嘅甲級寫字樓。
土儲豐厚重建有價
物業發展首重 Landbank，睇完以上資產組合就知夠料，配合物業統統喺 2012年落成，資金已急不及待撈定嚟守株待兔。港府奉行高地價政策，連大型發展商都慨嘆市區靚地難求，焗住要收舊樓，配合強拍門檻降低，小型發展商直接受惠，因為收舊樓好考耐性同技巧，盈信上月成功以 2.41億元，收購灣仔活道 1號舊樓項目 84.4%業權，成另一重建項目寶藏。發掘滄海遺珠先要秤一秤身家，篇幅所限，明天再做 Sum of the parts為資產估值。
股價行先一步，係因為年三十晚早上《港股王》已事先張揚，配合 2011年之選太保（ 2601）之外嘅兔年之選，期望守住 1蚊雞反覆向上，起碼兩隻股都唔係通街唱到爛之作，少一重風險。
9.2.2011 Appledaily.com
唔係乜公司都可以斷斤秤，有能力將手上磚頭變現，「每股資產淨值」至有價有市。資產淨值在會計上，係指上市公司總資產減去總負債，即償還所有負債後股東應佔嘅資產價值，再除以已發行普通股數目，係公司投資價值其中一面鏡。至於 SOTP，即分類加總估值法（ Sum of the Parts Valuation），適用於業務較綜合同多元化的控股公司，由於盈信控股（ 015）手持物業項目只按未計及重建價值之購進成本入賬，即以 6.1億元淨資產計，每股賬面值折合僅 0.41元，根本唔能夠反映資產重估及物業重建後的可實現銷售增值部份；土木工程核心業務現金流給予資產以外的最基本應有估值，也可按該部份業務盈利能力嚟合併運算更合理估值目標。唔睇資產純考慮核心業務，往績 PE唔夠 10倍，以現市值衡量，盈信每股資產淨值喺乜水平？篇幅所限，明天再算。
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