沽空 12年最狠 現股災先兆 超級期權淡倉 大戶等食糊

Appledaily.com 2.10.2011

沽空 12年最狠　現股災先兆
股災出現前夕多有凶兆，其中一個最明顯訊號是全民皆「空」。上周五（ 30日）港股整體沽空達到 128億元，沽空比率升至 14.11%，是 99年以來、超過 12年最高水平，甚至高於海嘯時期的高位。近期沽空比率拾級飆升，情況巧合地與 98年金融風暴及 08年金融海嘯相似。過去兩次股災前，沽空比率往往較平常高， 98年首季日均沽空比率僅 1.83%，但至 4月及 5月立時升溫， 5月 4日的沽空比率高見 19.69%。 98年 4至 5月恒指已由 11000點下滑至 9000點水平，隨後至 8月最低跌至 6544點，高低跌幅接近一半。

3個月升 8%　勁過海嘯
到 08年，沽空比率再次發揮指標作用， 08年 6月 12日是當年沽空比率最高的一天，達 13.04%。同月的沽空比率亦不尋常地高，近四年十大沽空比率日子中，有 4日竟然都是來自 08年 6月，同年上半年的日均沽空比率為 7.5%，至同年 6月至 8月，比率已升至 8.65%，當時恒指仍在 24000點至 21000點徘徊，隨後 9月雷曼破產觸發金融海嘯，港股於 10月底最低跌至 10676點。同樣情況再度於今年發生！今年上半年日均沽空比率為 6.87%，但從 7月至今三個月，比率已升至 8.82%，較海嘯前三個月的水平高，市場看淡情緒升溫。更嚴重是， 08年至今十大沽空比率日子中，有 5日來自今年 8至 9月，從沽空比率而言，現時直頭是過往股災前的翻版。一旦歷史重演，恒指有機會跌至低於一萬點。

10月遇跌市凶多吉少
自 1987年 10月爆發股災後， 10月份往往被定性為股災月；翻查近 24年紀錄，港股 10月份共錄得 17升 7跌，升市比例卻高達 71%，但 7次跌市中，有 3次的跌幅均超過兩成，難怪每到 10月，股海總會翻起跌市暗湧，大戶散戶無不憂心忡忡。

近年最差的 10月當要數 2008年，雷曼於 9月中宣佈破產，金融海嘯隨即爆發，全球股市出現骨牌式的下跌，恒生指數在 10月 27日即市更曾低見 10676點，最終港股 10月埋單共跌 22.5%，亦為當年表現最差的月份。 1987年 10月 16日，美股黑色星期五勁跌半成，恒指在隨後交易日即暴瀉 11%，當時聯交所主席李福兆宣佈停市 4天，是港股第一次及唯一一次的停市，但復市後恒指再出現恐慌性拋售，單日急插 33%，結果全月共跌 43.2%，死傷不計其數；相對而言， 1997年亞洲爆發金融風暴，恒指 10月錄得 29.4%的跌幅，已算輕微。10月港股雖有風光之時，但卻是見頂入熊之時。 2007年 8月，中央宣佈推出港股直通車，憧憬內地資金南下，恒指走勢如脫韁野馬，節節上升，到 10月時更創下歷史新高 31958點，全月累升 15.5%，氣勢一時無兩，但創新高後，大市隨即見頂下跌，進入熊市。

超級期權淡倉　大戶等食糊
經過 9月的「前菜」後，淡友已擺好陣勢，現時歐美債務危機嚴峻，適逢本月為美股業績期，企業盈利隨時走樣，實為淡友 10月締造大開殺戒的良機。由衍生工具倉位分析，恒指本月將進一步尋底。期指方面， 10月期指及國指未平倉合約已增至 20萬張，較正常月初水平高出超過三成。另外，近季期交所狂加按金，以期指為例，每張按金由 68250元，激增 32%至 90300元，國指期貨一季加幅更達 56%，無論加按金速度及幅度，可媲美 07股市亢奮及 08海嘯前程度。期權的情況更為明顯。 10月份 18000點恒指認沽期權未平倉合約大增，上周五已累積至 10998張，而認購期權只有 2253張，顯示淡友佔盡上風。期權交易員表示，該認沽期權很大機會是超級大戶的長倉，放棄上周初萬七食糊，準備於本月勁賺一筆，港股本月凶多吉少。

衍生工具加速插水
9月大市屢跌不休，某程度與不少累計股票期權（ Accumulator）及股票掛鈎票據（ ELN）到期後，客戶大舉接貨然後拋貨有關。據了解，10月將有更多 ELN到期，當中最熱門為滙控（ 005），現價買， 95折接貨（約 58元），息率逾 50厘；八折接貨（約 48元）的話，息率亦有 10厘，吸引眾多客源落叠。 07年股市高峯期前， Accumulator及 ELN是大市急跌的元凶，而包括窩輪及牛熊證等衍生產品，近數月極度活躍，一旦股市崩潰，衍生工具將加快港股插水速度。