環球透視：歐央行遲早屈服印銀紙救地球

李大同

Appledaily.com 2011年11月14日

歐洲央行行長德拉吉一上任就接手處理歐債危機此燙手山芋，有不少看過他於首次議息會議的表現後，都指他的口脗與態度簡直是前任特里謝的複製人。雖然他一上場，就宣佈減息讓市場大吃一驚。不過，當被問及會否讓央行成為區內最後貸款者（ lender of last resort）時，則耍手擰頭連說千萬個不，與特里謝同出一轍。

然而，大同認為，由於歐債危機短期內根本沒解決方法，區內領導人又將歐元區一體性凌駕於一切，估計歐洲央行最終都需要屈服，大印銀紙拖延時間，讓歐洲領導人制訂出解決危機的長遠政策。

央行有兩大原因抗拒印銀紙，其一是歐央行的原型主要參考德國央行，「穩定物價」是第一宗旨，最不欲見到的就是通脹失控。其二是由於歐央行的資本，是由成員國按國內生產總值（ GDP）比例擁有，而央行印銀紙買入歐豬國債，其實等同重新分配央行財產，所以惹來佔最大比例的德國強烈反對。

有人問道，歐洲央行不是一直也有透過「證券市場計劃」（ SMP），購入歐豬國家的國債嗎？沒錯，央行自八月重新啟動計劃至今，已購入約 1100億歐元的歐豬國債，但卻因為透過「冲銷」（ sterilisation）來將資金從市場上吸走。簡單而言，歐央行會在買債的同時，向市場發行相同金額的 1周定息票據吸資。央行此舉只是為了維持歐豬國債需求，並沒有令央行的資產負債表擴大，所以區內的貨幣供應不會因此上升。

削赤減債步往衰退

歐債問題並沒有隨着希臘及意大利政府倒台，而出現新轉機；更甚的是，設計用以拯救區內財困國家的歐盟金融穩定基金（ EFSF），其發行的債券不受歡迎，以至需要由基金買回自己的債券，估計涉資逾 1億歐元；被歐元區視為財主佬的中國，沒有絲毫參與拯救行動的措施；各國大力推行削赤，區內國家經濟陷入衰退風險正升溫。上述情況都在加重央行的壓力，央行最後必須妥協，推出量化寬鬆措施大印銀紙，才能解決危機。屆時歐元會大幅貶值，刺激整個區的出口業，令現時經濟最差的南歐國家能透過增加出口來振興經濟。