貸評山下：儲局會停印銀紙嗎？

黃元山 Appledaily.com 2011年03月25日

簡單來說，沒有人知道。不過，我是傾向於沒有 QE3的那一派。

記得兩年前，主流意見認為聯儲局很快會退市，當時，我認為不會。

因為美國經濟問題（包括失業率）比大部份人想像中嚴重；結果，聯儲局不但沒有退市，在 2009和 2010年間，反而加大救市和印銀紙的力度。時至今天，資界所有人都知道聯儲局是「癲」的，就算印銀紙有很大的副作用和後遺症，聯儲局也在所不惜。

副作用令儲局三思
事實上，今時今日，美國的經濟雖然慢慢從谷底爬起來，但是速度仍然差強人意。最近公佈的數字，無論是新屋或是二手房，皆錄得下跌。種種迹象顯示，美國樓市並未止跌回升，而預期的「負資產」人士，將會繼續增加。另外，雖然失業率回落了 1%，但整體就業人數相對總人口的百分比減少，反映勞動力市場仍然不景氣。

樓市和勞動力市場疲弱，是聯儲局非常關注問題，有可能因此而暫緩退市，甚至加碼印銀紙。
但問題是，印銀紙的負作用已經越來越明顯，可以說「連盲的也看到」。在地緣政治和量化寬鬆的雙重夾擊下，石油已經大幅上漲不少，而且也有繼續上升的勢頭。聯儲局心目中的問題是：石油的價格，是不是已經接近把經濟打回原形的「臨界點」？如果是，高油價便使聯儲局以往所做的一切前功盡廢。

聯儲局不會忘記， 2008年金融海嘯出現是，剛巧也是油價創歷史新高之時。另高油價和弱美元關係密切，量化寬鬆已經拖累美元，美元進一步弱勢未必是美國最理想的情景。我認為聯儲局因此會對 QE3三思。

不過，最不確定的因素是，聯儲局會因為股市大跌而印銀紙。 2010年中， QE完結，債息上升，股市大跌，歐債危機加劇，聯儲局因此被迫出台 QE2。同樣地， 2011年，債券大王預期 QE2完結後，沒有人會買國債，迫使國債息口上升，股市下跌，這是否跟 2010年有相似的地方？

另葡萄牙剛出現政治問題，緊縮財政引起紛爭，加劇歐債危機，也使聯儲局多一個藉口去暫緩退市。

不過，聯儲局繼續「癲」下去的時日已經無多了。