歐元區主要成員國2011/2012局勢

Orientaldaily.com 25.12.2011

債息超美國
德國 一○年負債比率：83.2%

德債向來被視為歐元區最安全資產，但在上月廿三日僅成功拍賣目標的65%，而德債CDS淨額過去一年急飆40%至破紀錄的199億美元，令德債息率一度超越喪失AAA評級的美國。基金經理姆森形容歐元區猶如鐵達尼號，一旦沉沒，持有頭等艙船票的德國亦無法幸免。

恐自身難保
法國 一○年負債比率：82.3%

3個月內兩度加推緊縮措施，指在明年節省190億歐元，勢拖慢增長步伐。法國十年期國債孳息與同年期德債差距曾逾2厘，穆迪十一月廿一日警告債息飆升加大法國的財政挑戰，法國攤佔拯救Dexia成本或上升，令本已搖搖欲墜的AAA評級面臨新威脅。

13年首降級
比利時 一○年負債比率：96.2%

去年六月大選後直至最近組成新政府，經濟低增長，加上擔保Dexia銀行債務，令償債前景轉趨黯淡。十一月廿五日被標普調低信貸評級一級至AA，為13年來首度被評級機構開刀，展望為負面，並料今年負債佔GDP比率升至97%。

大得不能救
意大利 一○年負債比率：118.4%

國債達1.9萬億歐元，相當於GDP 120%，被視為「大得不能救」，總理蒙蒂本月初公布300億歐元緊縮計劃和經濟改革，惟意國國債孳息率上月已破7厘的被視為不可持續水平，發債融資成本續飆升，政府料明年經濟收縮最多0.5%。「末日博士」魯比尼認為意國有秩序重組將無可避免。

或率先脫歐
希臘 一○年負債比率：144.9%

被外界「睇死」為首個被迫脫離歐元區的成員國，十月二十六日獲歐盟批准第二輪總值1,300億美元援助，但前總理帕潘德里歐不足一周後提出把方案進行公投，成為其下台導火線，由歐央行前副行長帕帕季莫斯組成技術官僚政府，明年二月十九日舉行大選。

勵行大削赤
西班牙 一○年負債比率：61%

金融海嘯後樓市泡沫爆破，銀行業及經濟受嚴重衝擊，地方債務問題嚴重，政府緊縮措施不得民心，人民黨在十一月二十日大選中以壓倒性姿態勝出，新首相拉霍伊宣布明年削赤至少165億歐元，但警告經濟或陷入衰退。

慘變垃圾級
葡萄牙 一○年負債比率：93.3%

葡萄牙雖然今年獲歐盟及IMF提供780億歐元援助，但信貸評級十一月廿四日被惠譽調低一級至垃圾級BB+，並隨時再降級，料今年負債比率升至110%多，該國七月已被穆迪率先降至垃圾級別，顯示持續經濟收縮加大縮窄財赤的難度。

銀行危危乎
愛爾蘭 一○年負債比率：94.9%

受惠出口，經濟扭轉過去三年衰退，今年料增長1.1%，但失業率仍高企於14%。受累打救銀行業成本，政府負債比率逾100%，私人環節債務亦逾GDP 100%，大部分與按揭相關，倘業主大量違約，勢令銀行業蒙受重大損失，最終加重政府負擔。

超大再遭穆迪降評級

Orientaldaily.com 20.12.2011

評級機構穆迪再降超大現代 企業家族評級至「Caa1」，下調原因與上月底降級的原因相近，主要是超大持續停牌，及延遲公布截至六月底經審計的最新財務報告，加快償還2億美元可換股債券的可能性上升，令公司資金不足以還債的不確定性提高。

超大自九月底停牌至今，接近三個月，但公司於去年八月發行的二○一五年到期可換股債券，在股份停牌連續逾六十日情況下，債券持有人有權要求連本帶利贖回債券。加上超大在十一月中下旬期間，已按每股4.66元，配售1億股亞洲果業（73) 舊股，套現4.66億元。

下調至「Caa1」

穆迪及標準普爾已輪流調低超大評級，今次穆迪將其公司家族評級由「B3」下調至「Caa1」，並表示將撤銷其評級，因公司沒有足夠資訊支援穆迪維持評級。

SOHO：住宅樓市硬着陸

2011年12月17日 Appledaily.com

中央部署陸續推微調政策力保經濟平穩增長，但調控樓價措施則寸步不讓，鐵一般調控政策已令部份內房企業面對隨時倒下來危機。 SOHO中國（ 410）董事長潘石屹揚言樓市已硬着陸，準置業者應該再等等吧。

四大內銀放貸仍謹慎

潘石屹參加第一財經（微博）頻道《頭腦風暴》節目錄影時，在節目大膽指出，有些大的開發商現在的情況「非常困難」，甚至以目前幾個合作夥伴的能力都難以解救，因此不得不尋求降價自救。潘石屹說：「我的觀點就是住宅價格現在很高，太高了，就是我們衡量這個市場有沒有泡沫，中國的也好，外國的也好，各個城市的也好，我想只有一個指標，就是租金回報率。」

內房企業目前的確面對不好日子，雖然內地有傳媒指深圳多家銀行調低首套房貸利率。內地《證券時報》報道，目前深圳多家銀行首套住房按揭貸款普遍執行的是基準利率上浮 5%，另有少數銀行已執行基準利率，整體房貸利率水準較前段時間基準利率的 1.1倍甚至 1.2倍已有所下降。

不過，個別銀行鬆手救不了內房企業，因為銀行能借出的錢不多。接近國有銀行的權威人士透露， 12月首 10日，工行（ 1398），建行（ 939），中行（ 3988），農行（ 1288）四大行存款餘額較月初減少約 4000億元（人民幣．下同）；在存款增長乏力之下，新增貸款僅 300億元。

報道指，四大行存款餘額大範圍波動，可能與近期人民幣貶值在預期之下、外滙佔款新增放緩、資金外流有關。其中，外滙業務居業內首位的中行首當其衝， 12月首 10日存款流失達 2000億元。

兗煤 (1171) 澳洲業務2012 一併上市

【Apple 報 16.12.2011 訊】內地大型煤炭股兗州煤業（ 1171）為大力發展澳洲業務，考慮將旗下所有澳洲煤炭資產一併於明年在澳洲證券交易所上市，規模較原先僅將澳洲菲利克斯項目上市為大，公司還未決定以首次公開招股（ IPO），還是借殼的方式上市。

料明年完成分拆

兗煤 09年收購菲利克斯全部股權時曾向澳洲政府承諾， 2012年底前會將有關資產在澳洲上市，副總經理兼董事會秘書張寶才接受道瓊斯通訊社訪問時表示，公司已做好前期準備，有信心上市程序可如期在明年完成，但公司現計劃將所有澳洲資產一併上市，以填補當地證交所缺乏中型煤炭生產商的空缺。

被問及上市方式，張寶才稱，仍在考慮選用 IPO或借殼上市，雖然還未落實聘用哪間投行為上市財務顧問，但傾向選擇曾輔助公司收購菲利克斯項目的瑞銀。他指，公司已會預留 20億美元併購澳洲等全球礦產，澳洲資產上市集資所得亦主要用作併購。

現時兗煤的澳洲資產主要由澳思達及兗煤澳洲兩家子公司打理，兩者註冊資本各 6400萬澳元，除擁有菲利克斯項目外，近年亦在澳洲四處狩獵，今年 9月斥 2.968億澳元收購西澳洲兩大煤礦之一的西農普力馬煤礦 100%股權，有關交易仍在審批。

張寶才坦言，目前為止未察覺澳洲政府阻礙兗煤收購普力馬煤礦，兗煤亦無向澳洲政府作出任何承諾，希望公司能在「十二．五」達到澳洲產量 5000萬噸的目標。

682 over the counter traded at $0.109/share

几不可失：創維數碼 (751) 優化產品組合

金利豐證券研究部執行董事 黃德几 Orientaldaily 27.11.2011

創維數碼 (751) 截至九月底止，中期收入上升17.3%至130.7億元，內地銷售佔總營業額89.1%，上升15.2%至116.5億元。集團業績錄得理想增幅，相信首階段家電下鄉政策結束對集團的影響不大。目前3D電視機興起，由於具增長潛力和毛利率高，生產商紛紛搶佔市場。期內，集團於內地總共出售LED液晶電視機155萬台，當中3D LED液晶電視機銷售量更升至35萬台，佔集團於內地總電視銷售量的10.8%。同時，集團亦於八月發布 雲電視 (cloud computing) ，優化產品組合，以迎合消費者需求。

另一方面，集團中期派息5.5仙，同比上升10%，惟派息比率下降4.7個百分點。管理層表示現時派息率一直維持於30%，中期派息減少，因為需預留資金興建廠房及保持資金高流動性。宜候低於3.1元水平吸納，反彈阻力4.05元，不跌穿2.9元可續持有。

證券行點睇：昆侖能源 (135) 即將完成轉型

凱基證券 鄺民彬 Orientaldaily 27.11.2011

昆侖能源 (135) 母公司中石油集團擁有不少優質天然氣資產，未來可注入昆能。預計今年完成轉型，未來主力發展管道天然氣業務。由於推動清潔能源發展是中國「十二五」的主要發展目標之一，管道天然氣行業前景秀麗。現價已回落至今年低位，估值吸引，建議買入，目標11.1元，止蝕9.1元。

證券行點睇：昆侖能源 (135) 即將完成轉型

凱基證券 鄺民彬 Orientaldaily 27.11.2011

昆侖能源 (135) 母公司中石油集團擁有不少優質天然氣資產，未來可注入昆能。預計今年完成轉型，未來主力發展管道天然氣業務。由於推動清潔能源發展是中國「十二五」的主要發展目標之一，管道天然氣行業前景秀麗。現價已回落至今年低位，估值吸引，建議買入，目標11.1元，止蝕9.1元。

雅居樂減價年尾衝刺 成交價降30%

調控風暴持續下，首十個月僅完成全年目標約七成的雅居樂亦要加入減價，繼龍湖、中海、萬科等樓盤大幅減價後，內地傳媒報道，雅居樂上周六推廣州番禺市橋一樓盤，推出每平方米9,800元（人民幣‧下同）的特價單位房，相比該樓盤於十月份集中於每平方米1.4萬元的成交價，降幅高達30%。

內房缺水 負債達71%

內地調控持續逾年多，效果亦逐漸顯現，據內地媒體引述中國社會科學院工業經濟研究所最新發布《中國企業競爭力報告》顯示，全年的住宅價格將實現穩中有降。隨着調控的深入，效果將逐漸顯現，資金進一步緊張，報告指，上半年這些企業的資產負債率達到了71.27%，不少中小房地產企業面臨很大的經營困難。

麥格理發表報告亦預期，內地樓市在明年第二季以前仍然會繼續轉差，負面消息包括發展商減價、成交下跌、有發展商破產、土地出售減少、新開工項目滯後，以及有住宅買家抗議發展商減價等等，雖然內地樓市於未來兩季度將繼續尋底，但麥格理指，目前內房股板塊的估值已很大程度上反映了不少的壞消息，而華潤置地和龍湖地產將為首選，並給予內房股板塊評級為「增持」。

另有報道指，成都住房限購政策有鬆動的迹象，惟成都市房管局相關負責人表示，成都繼續堅決執行住房限購政策。

超大 (682) 涉贖債 傳掟亞果 (73)

超大涉贖債 傳掟亞果

Orientaldaily.com 23.11.2011

市場消息透露，亞洲果業（73）有股東以每股4.66元配售1億舊股，較昨收市5.02元折讓7.17%，套現4.66億元。市場更盛傳所配售的股東為超大現代（682），皆因該股自九月底停牌至今已近兩個月，或將面臨持有超大的可換股債券持有人要求，連本加利贖回全部或部分債券。

證券界認為，面對此死線，超大的確需要現金在手，用作談判工具，或可與債券持有人有「轉圜餘地」。據聯交所權益披露，超大目前仍持有亞果13.51%股權，為第二大股東。若是次配股傳聞屬實，超大將只剩下持有約6,300萬股。超大於九月二十六日起停牌至今，停牌前該股收報1.1元，股價跌至八年低位。

停牌60天 觸發贖回條款

超大相關可換股債券於去年八月發行，涉及2億美元，每股兌換價為8.1元，總發行1.91億股，條款當中包括，倘股份不再於聯交所或（如適用）任何其他證券交易所上市或買賣或暫停買賣超過連續60天，或公司控制權發生轉變，則每名債券持有人均有權選擇要求公司按本金連同應計利息贖回其持有的全部或部分債券。

標普認為若結果是超大須作上述贖回，將會令公司的現金流情況更差，影響公司的增長。

評級遭標普降至BB-

標普下調超大整體的企業信貸評級，由BB降至BB-。

事實上，超大早前被不利消息困擾令股價急跌而停牌，當中包括主席及董事涉嫌從事市場失當行為，以及被「匿名分析」質疑其多年前收購亞果股權，同時質疑亞果以廣西合浦縣農地用作柑橘生產基地交易，觸發亞果當日一度暴跌45%。

亞果隨即於十月初發通告與超大「劃清界線」，指超大在該公司的角色，只不過是被動的財務投資者，在該公司董事會的超大代表，純粹是非執行董事，沒有參與任何的合約談判或對該公司施加任何過度的影響。另亞果其後宣布，決定與福建超大集團訂立肥料供應協議於明年屆滿後不重續協議。

超大可換股債券細節

•涉及金額2億美元

•2015年到期

•年利率為3.7%

•兌換價每股8.10港元

•涉發行1.91億股

•條款之一：

若股份暫停買賣超過連續60天，每名債券持有人均有權選擇要求公司按本金連同應計利息贖回其持有的全部或部分債券

資料來源: 公司通告

註：超大於9月26日停牌至今

摩通「燈神」推介　衰股多贏錢

【Apple 報 22.11.2011訊】摩根大通發表龍年股份推介報告，當中推介長和系、金沙（ 1928）等 5股，但呼籲避開恒生（ 011）、煤氣（ 003）及鷹君（ 041）。不過，觀乎過去三年紀錄，摩通年度衰股的表現，竟然壓倒性跑贏推介股。由此可見，跟摩通對着幹隨時贏大錢，認真爆趣。

籲避開恒生煤氣鷹君

摩通 2012 龍年報告中指出，明年有 4項因素支持港股表現，包括內地經濟穩定增長、金融服務收入復蘇、自由行因素不變及港銀跨境不良貸款情況趨向溫和。摩通列出多個利好因素，顯示對後市有信心，因此建議投資者買入優質高啤打股份，包括長實（ 001）、和黃（ 013）、金沙、友邦（ 1299）及 I.T（ 999），但建議避開公用、酒店及銀行股，當中點名避開的股份包括恒生、煤氣及鷹君。

值得留意的是，摩通過往三年發表的年度衰股，表現往往遠勝推介股份。由 2011年初至昨日，摩通兔年推介股份平均虧損 34.6%，跑輸恒指的 20.9%跌幅之餘，更遠遠不及摩通衰股的逆市平均升幅 3.2%。至於之前兩年，推介股份回報同樣遠不及衰股。

摩通的年度報告不乏「燈神」傑作，最經典莫過於將和黃列入 2010年度衰股，結果該股於 2010年全年爆升 49.8%，成為當年表現第三佳的藍籌股。同樣出人意表的是，去年摩通推介澳博（ 880），同時建議避開同業股份新濠（ 200），但年初至今新濠股價上升 30.9%，澳博則跌 2.1%，投資者聽話跟足認真傷。但與摩通對着幹，買入其睇淡的股份，反而更有機會贏大錢。

若摩通今年報告「發光發亮」，恒生、煤氣等防守性的股份，將可跑贏長和及金沙等一眾高啤打股份。防守性股份跑贏高啤打股份，通常只有在市況不佳之時才會出現，燈神顯靈的話，港股明年冇運行的機會偏高。

滙控血肉長城 17.11.2011險守 60元

滙控血肉長城　險守 60元

【Apple 報 18.11.2011 訊】滙控（ 005）血肉長城又再築起！大市昨低開近 300點，大笨象開市即失守 60元大關，一度低見 59.75元，跌幅達 1.6%，但散戶隨即展開保 衞戰，買盤非常積極，於最高峯時，在 60元掛入的買盤高達 2000個，滙控跌幅亦見收窄，收市跌 0.8%，報 60.25元。

沽空比例升至 19%

至收市時， 60元買盤仍有 926個，涉及股數 184萬股，涉資 1.1億元，相當於全日成交的 12%。
然而，滙控已連跌 3天，走勢明顯轉弱，昨天沽空比例更升至 19.02%，為本周最高，反映市場情緒並不樂觀，空軍亦囤重兵，隨時「開火」。

大行紛降目標價

此外，證券商對滙控看法日淡。自明富環球 10月初將滙控目標價降至「震撼價」 30元之後，引發大行相繼劈價，瑞銀、瑞信、德銀及美林等相繼下調目標價，本周花旗亦將其目標價，由 107元降至 77.3元，但維持買入的評級。

花旗指，相信滙控正身處長遠轉型的過程之中，但前路會比想像中艱辛。該行解釋，滙控第三季稅前盈利為 55億美元（約 429億港元），符合預期，但撇除公允值後低於普遍預測四分之一，其中美國消費借貸損失及環球銀行市場疲弱最令人失望，管理層亦調低盈利目標，但仍較花旗原來的預測高，因反映第三季疲弱，花旗進一步下調盈利預測。

雖然仍有六成報告唱好滙控，不過，其平均目標價已削至 80元，而明富環球申請破產保護之後，現時全城最淡的券商為瑞穗證券，目標價僅為 50元.

Marjorie Yang, Indep. Non-Exect. Director of HSBC Hongkong.

報告王：高盛沽工行 逆報告而行?

報告王：高盛沽工行　逆報告而行? 你信不信 ?

Appledaily 14.11.2011

高盛周三收市後公佈，以折讓價每股下限定價 4.88元，配售工行（ 1398），成為港股破二萬點的反高潮。更反高潮的是，翌日外電指，減持工行沽唔晒，發言人解釋：「在工行股份的持股價值已大幅增加，一段時間內已適度減持投資規模，但該行擬繼續成為工行的重要長期股東。」

低目標價三成配售

奇怪，高盛的研究部不是長年建議「買入」嗎？在其他大行例如摩通飛身挺工行前，不如看看高盛點睇工行。

高盛對上一份工行報告於 7月 21日發出，距今不足 4個月，卻已恍如隔世，當時股價還有 5.70元！

高盛指工行的股本回報、資本充足率、減值損失前經營盈利的資產回報率皆勝同業，相對同業受不良貸款對盈利的影響較低，維持買入，目標價由 7.70降至 6.90元。

明明目標價還有 6.90元，今次配售價低過目標價三成，豈非大平賣？近日社會掀起一股凡平即代表有良心的風氣，難道高盛想做「良心投行」？但買家已即買即坐艇。
換個角度，高盛報告如此有權威，負責配售的金融才俊們下決定前，難道沒有看過自家的報告？若然看過又不相信，實在耐人尋味，是等錢使益街坊？報告說服不到自己友？研究部失勢冇牙力？還是出報告的根本沒有地位？ 你信不信???

意國淪陷在倒數, 2.6萬億債務明年到期,庫房只有 3700億

Appledaily 14.11.2011

意大利明年將有超過 2500億歐元（約 2.67萬億港元）的巨額債務到期，遠超該國的能力；加上國債孳息持續高企，有可能因此無法再從市場賣債集資，顯示歐債問題依然隱伏眾多危機。

政局揭開新一頁的意大利今日將拍賣 30億歐元 5年期國債，成為投資者對其前景信心的測試劑。

事實上，意大利的欠債金額不但已超過其他歐豬國家的總和，明年更將有超過 2500億歐元的債務到期，當中 2月時到期國債更高達 531億歐元。有數據指，現時意大利庫房只有約 350億歐元（約 3700億港元）的現金儲備，根本不足以還清欠款，而債息高企更令贖回債券的成本大大增加。另外，意大利於未來 3年需付近 280億歐元的利息，預計佔 2014年財政預算案一半，若債息繼續攀升，最終要支付的利息可能遠高於此數字。

債息高企　加重負擔

政府要面對的另一個問題，就是如何遏止國債孳息向上。隨着歐債問題升溫，意大利國債已長期處於 6厘水平，上周更一度升近 7.5厘的歷史高位。但孳息急升，只會加重政府的財政負擔。「新末日博士」魯賓尼就預料，意大利難以把國債孳息壓至可負擔的水平。如果歐洲央行亦不願拯救意大利，後者便極有可能無法從市場上賣債集資，最終要違約或退出歐元區。
一旦意國發生上述情況，意大利就需要歐盟及國際貨幣基金組織（ IMF）出手相救。但有經濟師預料，如果歐盟要拯救意大利，相信需要額外 6500億歐元。此外，歐盟更要預留額外 500億歐元作銀行注資之用。有不少投資者表示，作為全球第三大債市的意大利已經成為歐債問題的代名詞，問題比希臘退出歐元區，以及德國抗拒拯救更嚴重。

經濟學家蒙蒂料接任總理

儘管意大利情況令人擔憂，但仍有專家相信歐債問題可被解決。全球最大債券基金 PIMCO行政總裁埃利安就指，歐盟仍有時間解決歐債問題，然而該國已經進入危險階段，呼籲歐洲官員必須 盡快出手解決問題。

意大利債務大事時間表

─ 2011年─
11月　 332億歐元國債到期
14日（今日）　拍賣共 30億歐元 5年期國債
14日至 19日　技術政府內閣名單出爐
25日　拍賣 6個月短期國債
28日　拍賣定息債券
29日　拍賣 3至 10年期國債
12月　 256億歐元國債到期
12日　拍賣短期票據
14日　拍賣中、長期國債
28日　拍賣短期國債
29日　拍賣中、長期國債

─ 2012年─
1月　 156億歐元國債到期
2月　 531億歐元國債到期
3月　 453億歐元國債到期
4月　 453億歐元國債到期
5月　 71億歐元國債到期
6月　 95億歐元國債到期
到期債額： 3258億歐元
（ 2011年 11月至 2012年 10月）

環球透視：歐央行遲早屈服印銀紙救地球

李大同

Appledaily.com 2011年11月14日

歐洲央行行長德拉吉一上任就接手處理歐債危機此燙手山芋，有不少看過他於首次議息會議的表現後，都指他的口脗與態度簡直是前任特里謝的複製人。雖然他一上場，就宣佈減息讓市場大吃一驚。不過，當被問及會否讓央行成為區內最後貸款者（ lender of last resort）時，則耍手擰頭連說千萬個不，與特里謝同出一轍。

然而，大同認為，由於歐債危機短期內根本沒解決方法，區內領導人又將歐元區一體性凌駕於一切，估計歐洲央行最終都需要屈服，大印銀紙拖延時間，讓歐洲領導人制訂出解決危機的長遠政策。

央行有兩大原因抗拒印銀紙，其一是歐央行的原型主要參考德國央行，「穩定物價」是第一宗旨，最不欲見到的就是通脹失控。其二是由於歐央行的資本，是由成員國按國內生產總值（ GDP）比例擁有，而央行印銀紙買入歐豬國債，其實等同重新分配央行財產，所以惹來佔最大比例的德國強烈反對。

有人問道，歐洲央行不是一直也有透過「證券市場計劃」（ SMP），購入歐豬國家的國債嗎？沒錯，央行自八月重新啟動計劃至今，已購入約 1100億歐元的歐豬國債，但卻因為透過「冲銷」（ sterilisation）來將資金從市場上吸走。簡單而言，歐央行會在買債的同時，向市場發行相同金額的 1周定息票據吸資。央行此舉只是為了維持歐豬國債需求，並沒有令央行的資產負債表擴大，所以區內的貨幣供應不會因此上升。

削赤減債步往衰退

歐債問題並沒有隨着希臘及意大利政府倒台，而出現新轉機；更甚的是，設計用以拯救區內財困國家的歐盟金融穩定基金（ EFSF），其發行的債券不受歡迎，以至需要由基金買回自己的債券，估計涉資逾 1億歐元；被歐元區視為財主佬的中國，沒有絲毫參與拯救行動的措施；各國大力推行削赤，區內國家經濟陷入衰退風險正升溫。上述情況都在加重央行的壓力，央行最後必須妥協，推出量化寬鬆措施大印銀紙，才能解決危機。屆時歐元會大幅貶值，刺激整個區的出口業，令現時經濟最差的南歐國家能透過增加出口來振興經濟。

3383雅居樂急瀉, 內房限價令殺到中山

內房限價令殺到中山
每平米不得逾 5800元　雅居樂急瀉

【Apple報2011年11月11日訊】立冬之後，廣東省樓市吹起限價「冷風」﹗中山市於本周三下令每平方米售價不得超過 5800元（人民幣．下同），暫時平絕廣東。限價令吹倒了以廣東為基地的內房股，雅居樂（ 3383）、恒大（ 3333）、合景泰富（ 1813）昨股價跌幅由 6%至近 9%不等。 Apple記者：陳偉燊.

根據中山中原市場研究及顧問部的資料顯示， 9月份當地樓房的成交均價為每平方米 6336元，但近期不少地產商減價，令中山市商品房網上簽約均價亦為每平方米 5800元，與政府旨令一樣。

地產商劈價遇抗議

值得留意的是，中山的限價指標，與較早前緊鄰中山市的珠海落實之限價水平，亦即每平方米 11285元為低，亦是廣東省內的限價水平最低者。
根據搜房網的最新資料顯示，預計明年初入伙的中山市恒大綠州的銷售均價，已達 7500元，超過限價水平。雅居樂鉑爵山的銷售均價則為 5800元，剛好與限購價平水。
除雅居樂與恒大、合景泰富、中國奧園（ 3883）、麗豐控股（ 1125）及星晨（ 542）等公司，在中山亦有樓盤，故他們亦將受限價令影響。
限購與限價令，令樓市交投轉靜，傳統的買樓「金九銀十」旺季不再，地產商紛擺明車馬或變相減價賣樓，引致樓蟹「維權」，在上海，龍湖（ 960）、中海外（ 688）、綠地旗下在售樓盤，就遭遇降價維權事件。
在深圳的老大萬科近日亦有類似事件，在今年 6、 7月期間購入萬科清林徑的業主，由於萬科迎期再加推時，每平方米售價由原來的 14000元降到 12000元人民幣左右，降幅超過 10%，變成負資產的業主於本周二展開「維權」行動，數十位業主在樓盤範圍內，拉起條幅上書「價格欺詐，還我血汗錢」等字樣，並在銷售大廳高喊「退房」口號。

王石：樓市或軟着陸

萬科負責人堅持不補差價，身在美國進修的主席王石在微博認為，目前嚴厲的房地產調控已初見成效，如政策堅持，樓市軟着陸是可能的。
SOHO中國（ 410）主席潘石屹也在微博發表言論，指今年對中國房地產行業來說是非常複雜的一年，原因有二：一是 3600萬套保障性住房的計劃；二是一些大中城市對住宅實行的限購政策。
他認為現在到了最後一個季度，所有的矛盾和問題都凸顯出來了，「住宅的降價是遲早的事」。

內房發展商對樓市前景看法

王石：目前嚴厲的房地產調控已初見成效，如政策堅持，樓市軟着陸是可能的。

潘石屹：今年對中國房地產行業來說是非常複雜的一年，住宅的降價是遲早的事。

「末日博士」估樓價瀉4成

8.11.2011 Orientaldaily.com

雖然有發展商仍在撐本港樓市，但學者及證券界普遍看淡，認為經濟轉差、息口回升及內地資金 「班師回朝」三大負面因素，將嚴重打擊明年本港樓價，其中有港版「末日博士」之稱的交通銀行香港分行首席經濟及策略師羅家聰更料樓價要跌到二○一四年，跌幅四成才見底！

起碼調整到2014年
羅家聰以九七年五至十月樓市走勢為例，當持續兩季經濟及股市轉差，樓市成交縮減，便可確認樓市見頂，而目前除這兩大因素，澳洲及中國樓市都顯著調整，過去有份炒高本港樓市的內地資金亦明顯減少，他料年底前，由於市民賣家不急於套現而惜售，樓市或不會大跌，但預期未來兩季跌勢會轉急，一般樓市調整最少三年計算，今次調整或要到二○一四年才見底，屆時料較今年中的頂位回落四成。

恒生管理學院商學院院長蘇偉文亦關注息口開始抽高，新樓按息有機會再升一厘，明年本港樓市難免會跟隨內地調控而尋底。

兗州煤業(1171)匯兌虧損 第三季度淨利潤挫70%至11億

新浪財經訊 10月22日消息，據港媒報道，兗州煤業(01171)昨公布，按內地會計准則計算，截至9月底止的第三季度淨利潤，按年倒退達70%至10.96億元(人民幣 下同)。

據香港《經濟日報》報道，兗州煤業(01171)昨公布，按內地會計准則計算，截至9月底止的第三季度淨利潤，按年倒退達70%至10.96億元(人民幣 下同)，主要受累于期內取得匯兌虧損。

上年匯兌收益逾15億
期內，兗煤澳洲取得匯兌損失2.496億元，但上年同期則取得15.38億元匯兌收益。
兗煤又指，若撇除匯兌虧損的影響，歸屬於母公司股東的經營性淨利潤則按年增加14.6%至21.331億元。

兗煤指1至9月內地煤炭需求持續旺盛，平均銷售價格按年上升8.73%至每噸709.96元。煤炭產量方面，原煤產量按年增11.2%至4,010萬噸，商品煤按年增加9.8%至3,690萬噸，推動整體營業額按年增長為26.7%至118.489億元。

兗煤解釋，首3季度煤炭產量增加，主要是期內獲並入鄂爾多斯能化煤炭的產量，以及菏澤能化和兗煤澳洲煤炭的產量均按年增加。

撇除匯兌虧損 首3季多賺2成
至於首3季度業績，由於受第三季度淨利潤下滑所拖累，1至9月歸屬於母公司股東的淨利潤為61.295億元，按年倒退2.9%。

若撇除匯兌虧損因素，首3季經營性淨利潤則按年增20.4%至63.04億元。

華寶(336): 澳洲對冲基金質疑毛利率

澳洲對冲基金質疑毛利率 一篇網誌 華寶蒸發 16億
【Apple 報2011年10月20日訊】華寶國際（ 336）昨日在無消息又無公司公佈情況下離奇逆市勁跌，原來遭對冲基金「唱衰」。名為 Bronte Capital Management（ BCM）的澳洲對冲基金，其投資總監 John Hempton在網誌撰文，質疑華寶的毛利率及公司網頁資料，短短 400字令華寶單日蒸發約 16.41億元市值。　 Appledaily.com 記者：陳健文.

香精香料及再造煙葉產銷商華寶，昨日一開市便急挫，當市場忙於找原因時，股價越跌越深。到市場人士於中午知悉有人撰文質疑華寶的毛利率後，下午最低曾跌至 4.14元，跌幅達 15.34%，收報 4.37元，跌 10.63%，創 08年 10月以來新低，成交亦大增至 1.52億元。華寶昨日並無就事件召開分析員會議作回應。


民企風暴續困擾市場
有外資基金經理表示，當他知道華寶是遭不受香港規管的對冲基金「唱衰」後大跌，即刻「火都嚟」，他說：「我哋又要攞牌，又要守啲規則唔可以講嘢，但人哋寫完嘢，長又得，短又得，香港基金唔使玩啦！」他氣憤地表示，要認真考慮在其他地方設立分部。另一名基金經理指出，由於現時市場信心仍非常脆弱，「民企風暴續集」會在今年餘下時間繼續困擾市場，「今年得番唔夠兩個月， 12月又要放聖誕，要追數（投資回報）真係得番今個月同 11月……市底咁差而短期又要有回報，唔沽空仲可以做乜呢？」

沽空額近兩周急升
資料顯示，華寶在本月 19日及之前的 14個交易日，其沽空金額佔成交比重大部份日子都超過 40%，有些日子更高達 60%。據 John Hempton於本周一在其網誌張貼的文章指出，他曾經與探訪過華寶生產基地的人討論過，他們雖然對華寶的煙葉種植場印象深刻，但在生產廠房內，只看到藍色圓筒，內裏盛着奇怪液體，完全沒法令人聯想到這是一家市值逾 130億元的企業。Hempton又表示，由於華寶的毛利率超過 60%，足足是對手的 5倍，他估計只有以高價向國有香煙企業出售煙葉，才可支持這樣高的毛利率。另外，當他在華寶公司網頁上瀏覽，多項產品均顯示「沒有」。本報曾以電郵向 Hempton查詢，到截稿時仍未有回覆。

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沽空獲利 Hempton專爆上市公司造假


香港投資界可能對 John Hempton不太熟悉，但原來近年他在國際上已薄有名氣，全因他經常在個人投資博客（ Blog）上發表分析文章，多次質疑上市公司造假，並從中沽空獲利，可謂渾水研究（ Muddy Water）的「同道中人」。今年中有對冲基金在港舞高弄低之時， Hempton接受訪問時坦言由於在美國難「搵食」，已轉戰香港，並已睇中一目標公司。

質疑旅程天下揚名
Hempton年輕時是活躍環保分子，曾因激進行動在澳洲被捕入獄，早年任澳洲資產管理公司 Platinum的合夥人，在 Platinum上市賺了一筆後便全身而退， 39歲已半退休，現與拍檔合組對冲基金 Bronte Capital，資產規模不多於 1億美元。Hempton撰寫的文章不少獲得好評，其中最為人熟知的，是他去年質疑一間在美國上市的中國企業旅程天下，指其業務與報表中描述並不一致，一些訂票網站和酒店搜索根本不能使用，連它宣稱收購的公司也存在類似問題。旅程天下堅決否認指控，但今年開始旅程天下股價不斷暴瀉，至 4月停牌至今仍未復牌。他亦曾唱衰中資科網股東南融通，稱發現大量漏洞故決定大手沽空。最後東南融通股價暴跌至停牌，今年 8月被紐交所除牌。

John Hempton小檔案
．現年 44歲．澳洲對冲基金 Bronte Capital Management的投資總監兼創辦人
．現在管理資產少於 1億美元
．曾在澳洲 Platinum Asset Management擔任合伙人及身兼分析員
．專長是在賬目中找出欺騙行為喜歡投資市值介乎 3億至 4億美元的公司
．喜愛在其網誌撰文評論上市公司.

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華寶國際 遭澳洲對冲基金 唱衰

Hempton：旗下基金沽空華寶

【Apple 報2011年10月21日訊】日前撰文「唱衰」華寶國際（ 336）的澳洲對冲基金投資總監 John Hempton向 Apple 報承認，旗下基金有沽空華寶，現時亦有沽空其他港股。他又質疑華寶主席朱林瑤日前宣佈簽定的衍生產品交易好倉合約，有「對賭」股價走勢之嫌。華寶昨逆市反彈逾 8%。Hempton昨以電郵回覆本報稱，他在撰寫文章前未有與華寶接觸，又指早已披露旗下基金有沽空華寶，更強調在網誌張貼文章前，沒有與任何人提及張貼日期，只曾與一些朋友研究華寶。他又透露，目前有沽空數隻港股，但不想披露股份名稱。他昨亦在網誌上張貼一篇新文章，希望朱林瑤親自就衍生產品合約解畫。

主席朱林瑤「對賭」股價
有外資基金經理認為，當局應研究 Hempton做法是否要監管，「佢哋一方面沽空，一方面又寫嘢，對我哋呢啲攞正牌嘅基金好唔公平啫。」另一基金表示，其實網誌所提的理據非常薄弱，相信不是導致華寶急跌主因，反而衍生產品交易可能才是「真兇」。就朱林瑤簽定衍生產品交易合約一事，野村昨日早上 11時舉行了一個約 1小時的投資者電話會議，由華寶執董熊卿及及投資者關係經理主持，朱林瑤沒有參與。華寶指出，該衍生產品交易合約為期 15個月，約相等於 3%股份，等同認購期權，料最終以現金結算，不會有實物股份交收。華寶稱，有關合約反映華寶股價被低估，惟未有評論朱林瑤會否在市場增持，以及公司會否回購。公司亦沒有就毛利率被質疑作正面回應，只表示 12月會帶投資者視察生產基地及廠房。