崔雯雅: 通天酒業 (389) 入市:$1.92, 目標:$2.20

2010-12-15 09:00[股勝通 財星推介]

通天酒業(389.HK)入市:$1.92, 目標:$2.20, 止蝕:$1.78

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，目前，中國為全球第八大葡萄酒消費國，據國際葡萄酒及烈酒研究機構(IWSR)數據，中國葡萄酒消費量在2004年至2008年間增幅高達80%，而中國的葡萄酒生產量高居全球第十位，IWSR估計2009年至2013年期間，中國的葡萄酒消費增幅預計為31.6%，行業將步入快速增長。

其中本港上市的葡萄酒相關股份有中國食品(506)、王朝酒業(828)、通天酒業(389)，雖然在重組銷售網絡，可助增加前兩者的盈利能力，但2010年預測市盈率已達30.8、30.6倍，相信股價已反映其盈利增長。

而通天之市場佔有率雖僅排名第十，但在產品結構上，通天主要集中產銷甜葡萄酒，當中其甜葡萄酒的銷量更於內地排名第一，而且其目標市場主要集中於二、三線城市，故集團在此細分市場享有優勢，定位策略甚為正確。

其市場佔有率雖不及三大龍頭，但毛利率卻達58.4%，與中國食品的酒類業務相約。另外，值得留意的是，其營利率更高達44.5%，遠高於同業，相信與通天銷售及分銷開支佔收入僅11.3%，及並無種植釀酒葡萄，相關費用較少有關。不過，集團表示將通過更有效的渠道管理及投放更多廣告、市場推廣及宣傳資源擴大其銷售網絡，特別是中國二、三線城市；同時計劃於吉林省集安市開發一所酒莊，以優質葡萄生產酒莊的優質系列瓶裝葡萄酒，葡萄酒莊園總面積覆蓋約2,000畝葡萄園，預計年產量約500噸。雖然可能對營利率構成壓力，但長遠而言有利其品牌及銷售渠道，以於釀製葡萄酒質量及成本的穩定性。其今明兩年預測市盈率為13.1、10.9倍，未來兩年每股盈利複合年增長為20.0%，市盈增長率為0.66，甚為吸引。