崔雯雅: 第一視頻 (82) 入市:2.25, 目標:$2.60

2010-12-01 09:00[股勝稱 財星推介]

第一視頻(82.HK)入市:2.25, 目標:$2.60, 止蝕:$2.10

沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，第一視頻(82)為中國擁有許可證最為齊全的網路視頻新媒體公司，包括網路視聽許可證、互聯網新聞許可證、增值電信業務經營許可證以及互聯網出版許可證等。

現時電信媒體(通過建立網路廣告聯盟平台──聯播網，聚合中小網站資源，進行網路廣告推廣)、彩票、手機遊戲分佔整體收入54.4%、28.3%、17.3%，三者在三網融合的大趨勢下擁有龐大的發展空間。其中彩票業務為集團盈利未來的增長亮點，中國目前合法彩票收入與非法賭資之比為1：10，以去年1,324.6 億元人民幣的合法彩票銷售額為推算，則當年的非法賭資高達10,000億元人民幣。

因此，假設有10.0%的私彩轉化為公彩，則公彩規模可增加一倍之多，而《彩票管理條例》相信能有效將一部分私彩的市場由地下轉移至地上。第一視頻藉此契機，去年下半年與全國首批手機購彩四個試點省份之一的黑龍江福利彩票中心合作，向全國客戶提供手機購彩服務，截至6月底，旗下彩視界的註冊用戶已超過900萬，主力彩票品種是時時彩，與同業相比集團具備以下競爭優勢：
(一)第一視頻是全國試點的手機購彩首批推廣商，其他省市則主要還是以現場投注站投注為主；(二)擁有網路廣告平台，具有強大的分銷能力；
(三)具有網路視頻製作牌照，可在網路上直播開獎，而同業大多通過語音的方式公布開獎結果。截至6月底，集團中期收入增長330.0%，至3.0億元，主要由於電信媒體收入按年增長229.6%，彩票、手機遊戲業務又開始貢獻收入，毛利率方面亦由69.7%升至78.1%，純利由虧轉盈1.1億元。

下半年集團積極進行併購，除於9月份收購深圳市泰斯達電子(手機方案設計商)，又於月中收購北京品正科技發展(運營中國足彩網及彩富網，前者是流量最高的中國體育競技性彩票網站，後者則是綜合性彩票購買網站，目前的活躍用戶達40萬)。我們相信集團的彩票、手機遊戲業務可出現爆發性增長，預期集團未來兩年每股盈利的複合年增長為30.5%，而今明兩年的預測市盈率分別為15.2、9.7倍，市盈增長率為0.50，估值吸引。