崔雯雅: 信利國際 (732) 入市10.8, 目標:$13 預測P/E10.8倍

2010-11-22 09:00[股勝通 財星推介]
信利國際(732.HK)入市10.8:, 目標:$13.0, 止蝕:$10.0

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，信利國際(732)為中小型液晶顯示器(LCD)面板及相關配件生產商龍頭，LCD、消費電子產品分佔其收入94%、6%，

72.2%的收入是來自內地。當中液晶顯示器產品包括薄膜電晶體管(TFT)、單色超扭曲向列(MSTN)及扭曲向列(TN)，彩色超扭曲向列型(CSTN)液晶顯示器，分佔LCD收入的58%、22%、20%，上述產品七成應用於手機，其餘則用於微型攝影模組、工業、消費電子產品、汽車、醫療等用途，分佔10%、7%、6%、5%、2%。

集團最大的收入來源TFT業務於全球、內地的市場，分別擁有35%、13%的市場份額，根據DisplaySearch的資料，2009年集團的TFT模組銷量在全球排第四，僅次於三星電子、聲寶、勝寶科技。相信在智能手機及平板電腦的銷售帶動下，中小型TFT LCD面板可以快速增長。雖然LCD面板的產品週期較短，競爭激烈，行業毛利率近年呈下降趨勢，但3G手機卻可拉動毛利率，以普通配有130萬像素鏡頭與電容式觸摸屏的3寸顯示幕為例，其毛利率僅為8至10%，但如是3G產品，毛利率則可達60%以上。同時，智能手機亦可帶動觸控式面板的需求，DisplaySearch估計控式面板的滲透率，可由2009年的26%升至2016年的50%，觸控式面板業的收入亦可由2009年的43億美元，升至2016年的140億美元，複合年增長率為18.4%。當中電容性觸控面板(CTP)的反應時間更快、準確度更高，又配備多點觸控的功能，快將取代電阻式觸控面板(RTP)，銷售迅速增長。

另外，集團亦積極發展非手機產品，非手機顯示器現時佔LCD收入三成，由於非手機LCD涉及龐大投資，加上嚴格的精確度要求，不但為工業、汽車、醫療LCD製造業形成較高的入行門檻，亦可令訂單數量及毛利率較為穩定。因此，筆者相信3G手機相關配件、觸控式面板、非手機產品，均將於未來數年成為信利的主要增長動力。預料未來三年每股盈利的複合年增長為30.2%，以其預測市盈率為10.8倍計算，市盈增長率僅為0.4，預測股息率亦達3.1%，甚為吸引。