周小川 "資金池" 惹激辯

Orientaldaily.com 9.11.2010

人民銀行行長周小川日前提出將通過總量調控對沖熱錢，把短期投機性資金放進一個「池子」裏，避免衝擊實體經濟。概念一經提出，立刻引發市場上有關「築池何處」的討論

法國巴黎證券建議，央行可以開設一個特別帳戶存放熱錢，由央行向商業銀行借入這些外匯並支付利息。

花旗中國研究主管、大中華區首席經濟學家沈明高則認為，資金池子可能是一組措施，包括讓熱錢留在香港、進入A股市場等。

美國聯儲局上周宣布啟動新一輪量化寬鬆措施（QE2），對於這一決定，新興市場國家在憤慨之餘，只能無奈地接受現實，並積極尋求堵住資金狂潮的辦法。周小川日前出席「財新峰會」時提出，中國會通過總量調控對沖熱錢，將流入的短期資本放入「一個池子」，而阻止其進入實體經濟，當其撤退時使其從池中流出，在宏觀上就可以減少資本異動對中國經濟的衝擊。

熱錢定義眾說紛紜
內地財經專家高志凱指出，對於管理層來說，最關鍵是要確定甚麼是熱錢，有大量新資金要進來的時候，必須事先設定流入和流出的管道，並確保資金專款專用。例如現在內地大力推動的私募股權基金，就可以成為所謂的「池子」，除確定專款專用外，對資金量和退出的時間、方式等，都可以事先確定。

法巴中國首席經濟學家陳興動提出的一個可行的辦法，是將外貿順差和外商直接投資（FDI）以外的資金視為熱錢，放進由央行開設一個特別帳戶內，由央行向商業銀行借入這些外匯並付利息，從而緩解央行投放基礎貨幣來購入外匯，再頻繁發行央票回籠資金或不斷上調存款準備金的壓力。

「池子」或屬一組措施
沈明高則認為，存熱錢的「池子」可能是一組措施，包括讓熱錢留在香港，進入A股市場，央行用貨幣政策等手段吸收對沖，或加強監管。中信證券的報告亦指出，中國最大的兩個資產市場中，房地產市場預計未來還會受到政策的壓制，而且短期資金進出成本相對較大，相信股市將成為容納熱錢最好的「池子」。

不過，報告提醒稱，周小川提出只要有套利機會就會有投機，幾乎是防不勝防，反映他對熱錢管制的些許無奈。回顧○五至○七年，儘管國家外匯管理局、商務部等部門出台多項規範資金流入的政策，但都沒能阻擋熱錢的洶湧流入，現在升值和加息的預期再度重合在一起，又趕上國際流動性的氾濫，僅靠總量控制很難達到效果。