潤燃 (1193) 前景看高一線

大行匯報：潤燃前景看高一線

Orientaldaily 19.3.2010

野村指華潤燃氣（1193）○九年盈利表現勝預期，未來將陸續進行更多項目收購，甚至向母公司購入資產，令價值提升，前景看高一線，故把一○至一二年盈利預測調高，維持買入評級，目標價14.4元。

華潤燃氣去年錄得盈利4.44億元，按年升62%（○八年業績未經調整），較市場預期的高出25%。野村指潤燃去年獲得母公司注入多至七個資產外，本身持有27個項目亦帶來不俗自然增長，該部分盈利同比升32%，表現優於預期，反映期內天然氣銷售及接駁業務增長理想。

報告指潤燃透過自然增長及持續購併的兩條腿，令業務不斷發展，管理層對保持未來盈利增長在40%水平滿有信心。今年業務資本開支估計達8億元，撇除收購鄭州燃氣及重慶項目有關代價已在去年支付後，今年在收購方面的開支預計達15億至20億元。

經營壓力不大
潤然去年第四季獲取四川至上海管道燃氣供應同時，又成功把成本上升的部分轉嫁予商業及工業用戶，經營壓力不大，相信未來燃氣價格可循序漸進地獲得上調，令經營的空間更形擴大。
報告估計，未來三年內地都不會取消接駁費，影響燃氣商的收入，相信潤燃今年除在公開市場尋找收購目標之外，亦會向母公司再購入資產，因母公司目前手上持有的34個項目中，部分已是有盈利，適合注入上市公司。

野村把潤燃一○至一二年每股盈利預測上調3%至10%，以反映氣體銷售及新接駁方面的銷售優於預期的因素，令○九年至一一年每股盈利複合年增長率增至38%，相信內地要配合低成本，更清潔能源的目標，將繼續推出有利於燃氣商的政策，行業前景值得看好。

股份現價估值大約相當於一○年預測市盈率24倍，相信未來有機會進行配股來進行收購，但項目最終可令價值提升，給予目標價14.4元，維持買入評級。

野村總研
評價：未來將陸續以購併壯大
建議：買入
目標價：14.4元

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