板塊尋寶：澳優 (1717) 價殘質優 博升兩成

Appledaily.com 10.8.2010 王昇

聖元奶粉被指有激素事件越演越烈，拖累奶類股近日表現呆滯。不過，有危就有機， 2008年三聚氰胺毒奶一役令國產奶粉形象受損，造就外資以及用外國原材料的民企奶商乘機而起，當中包括銷售高檔奶粉的澳優（ 1717），預期今次危機過後，會是其中一位贏家，加上估值平絕同業，不妨小注吸納。08年毒奶事件，國產奶粉市佔率由 45%急降至 30%，乳業三巨頭蒙牛（ 2319）、伊利及光明乳業，業績全部見紅。不過，在內地產銷嬰兒配方奶粉、原材料均由澳洲進口的澳優，由於主攻高端消費客群，即使在 08年業界最艱難時期，仍賺 7000萬元人民幣，去年純利更激增 1.6倍至 1.82億元人民幣，毛利率由 36%飆升至近 50%。內地嬰兒奶粉年銷售高達 400億元， Euromonitor International數據顯示， 08年澳優市佔率僅 2.25%，排名第 13，管理層估計去年市場份額超過 3%，如單計高端奶粉市場，市佔率可超過 5%。

預測 PE較同業有大折讓
澳優去年 11月股價於 7元水平見頂，當時預測 PE約 30倍，及後股價滑落，今明兩年預測 PE降至 17倍及 14倍，較同業平均的 28倍及 25倍，折讓 39%及 44%。至於股本回報，澳優預測 ROE超過 21%，高於三隻龍頭奶品股最少 15個百分點。截至去年底止，澳優手持淨現金超過 11億元人民幣，每股現金值達 1.07元人民幣，相當於股價 26%。手擁巨資，自然吸引基金青睞，富達母公司 FMR自今年 5月起， 3個月內合共斥資 1.6億元，增持 3290萬股澳優，而且越跌越買，平均每股作價約 4.90元，持股量超過 8%。現時管理層持有全數股本接近七成，連同基金持股，澳優街貨實際只有約 2億股。貨源歸邊，只要交出成績，股價不難大起飛。走勢上，澳優初步於上月中旬約 4.50元完成築底，建議 4.70元附近入市，中期目標 5.60元，潛在回報近兩成，跌穿 4.40元止蝕。