貸評山下：畢菲特 vs伯南克

Appledaily.com 13.8.2010

一方面，伯南克宣佈增持 2年到 10年的中長期美國國債；另一方面，卻傳畢菲特看淡長期國債，憂慮美國財赤最終會帶來通脹，使美國國債價格下跌。星期二伯南克宣佈增持國債，我認為不算是真正的「量化寬鬆 2.0」，只是沒有撤出「量化寬鬆 1.0」而已。

大半年前，當他認為美國經濟復蘇勢頭很好時，便提到所謂的退市策略，其中一條是通過 MBS（房貸抵押債券）提早償還機制（ Prepayments）。 Prepayments對 MBS來說，是很自然的事：當貸款者償還房貸或轉按時，資金便會流到 MBS的投資者，提早償還債券的本金。所謂的退市策略，是當聯儲局拿到 MBS提早償還的本金後，便不再投資，讓聯儲局的資產負債表收縮。

現在，伯南克終於肯面對現實，承認美國經濟問題仍然嚴重，暫停退市，把提早償還的本金再次投入和購買新的資產，維持聯儲局資產負債表的總量在同一水平，約兩萬億美元。既然總量沒有改變，沒有量化的改變，自然不是新的「量化寬鬆 2.0」。

看誰睇準美債價格
過去一年，我一直認為美國經濟問題嚴重，政府不但沒有退市的本錢，更需加大力度。現在看來，美國政府開始認同以上觀點，暫停退市。問題是聯儲局會不會真的推出「量化寬鬆 2.0」，及在甚麼時候推出呢？

「量化寬鬆 1.0」對實體經濟效果有限，最大受益者是銀行與企業，盈利大增，但由於經濟前景不明朗、勞動力供大於求、消費疲弱，很多企業就算賺大錢，也未必願意大舉投資新項目，而銀行對中小企的信貸仍然保守。大選逼近，民怨日深，但財政政策救市，在政治壓力下不能使用。

在沒有其他辦法下，「量化寬鬆 2.0」可能是最後一招。既然是最後一招，便不能貿然使用，可能會接近大選時才用，而且不能「擠牙膏」式的慢慢來，要以「 Shock and Awe」政策一戰定江山，以收雷霆之效。到時鈔票更多，畢菲特一向擔心美元的長期穩定性，可能這才是他減持美債的主因？

黃元山 中大全球政經碩士課程兼任講師
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