板塊尋寶：產能倍增 中糧快開飯
Appledaily.com 王昇 23.8.2010
上周內地流傳三間央企合併傳聞，內容是中儲糧、華孚及中儲棉三者整合，組建「國家戰略儲備管理局」，簡單而言是要打造一間具規模的糧食農產品企業，為中央作糧食儲備。上述方案能否過關尚存疑問，但現時 123間央企中，中糧集團作為最大糧油食品進出口公司及食品生產商，更有條件吞併三者打造為超級糧企，旗下在港上市子公司包括中國糧油（ 606）、中國食品（ 506）以及中糧包裝（ 906），當中以中糧最堪憧憬，近期全球糧荒，中糧可成為大贏家。俄羅斯早前宣佈禁止小麥和玉米等糧食出口，觸發農產品期貨價格飆升。中糧業務主要收購小麥、玉米等用作加工，以及油籽加工，煉成食用油。原料急漲表面上令其毛利受損，但中糧以行業龍頭兼央企身份，絕對有條件將成本轉嫁予客戶或消費者身上。
估值偏低 現價吸引
中糧為內地第二大食用油及籽粕生產商，內地傳媒報道，因應國際大豆價格上升，以及食用油消費進入旺季因素，部份大豆油批發價已上調 2%至 4%。傳統上，每逢中秋節、國慶日雙節臨近，需求趨增將令食用品價格拉高，而國際大豆價格近月高企，某程度將加價時間提前，以及提高加幅，對中糧甚為有利。中央鼓勵央企重組，做大做強。中糧早前配售新股及發可換股債，集資 50餘億元，就是用作擴展油籽加工業務，完成後大豆油產能將倍升，經濟效益規模將提升其毛利及利潤率。值得一讚，是中糧發換股債年息僅 1厘，遠低於坊間銀團融資息率。中糧今明兩年預測 PE分別為 14.5倍及 12倍，估值合理。不過考慮到未來增長因素， PEG（市盈增長率）更能反映估值高低。簡單講，若 PEG等於 1，代表公司盈利增長充份反映在股份估值上（市盈率），若低於 1，即代表估值偏低，越低越吸引，高於 1則代表估值偏高。中糧預測 PEG為 0.61，為行業中最低，現價似被低估，建議 10.20元以下買入，首站目標 11.80元，中線上望 13元，跌穿 9元止蝕。
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Appledaily.com 王昇 23.8.2010
上周內地流傳三間央企合併傳聞，內容是中儲糧、華孚及中儲棉三者整合，組建「國家戰略儲備管理局」，簡單而言是要打造一間具規模的糧食農產品企業，為中央作糧食儲備。上述方案能否過關尚存疑問，但現時 123間央企中，中糧集團作為最大糧油食品進出口公司及食品生產商，更有條件吞併三者打造為超級糧企，旗下在港上市子公司包括中國糧油（ 606）、中國食品（ 506）以及中糧包裝（ 906），當中以中糧最堪憧憬，近期全球糧荒，中糧可成為大贏家。俄羅斯早前宣佈禁止小麥和玉米等糧食出口，觸發農產品期貨價格飆升。中糧業務主要收購小麥、玉米等用作加工，以及油籽加工，煉成食用油。原料急漲表面上令其毛利受損，但中糧以行業龍頭兼央企身份，絕對有條件將成本轉嫁予客戶或消費者身上。
估值偏低 現價吸引
中糧為內地第二大食用油及籽粕生產商，內地傳媒報道，因應國際大豆價格上升，以及食用油消費進入旺季因素，部份大豆油批發價已上調 2%至 4%。傳統上，每逢中秋節、國慶日雙節臨近，需求趨增將令食用品價格拉高，而國際大豆價格近月高企，某程度將加價時間提前，以及提高加幅，對中糧甚為有利。中央鼓勵央企重組，做大做強。中糧早前配售新股及發可換股債，集資 50餘億元，就是用作擴展油籽加工業務，完成後大豆油產能將倍升，經濟效益規模將提升其毛利及利潤率。值得一讚，是中糧發換股債年息僅 1厘，遠低於坊間銀團融資息率。中糧今明兩年預測 PE分別為 14.5倍及 12倍，估值合理。不過考慮到未來增長因素， PEG（市盈增長率）更能反映估值高低。簡單講，若 PEG等於 1，代表公司盈利增長充份反映在股份估值上（市盈率），若低於 1，即代表估值偏低，越低越吸引，高於 1則代表估值偏高。中糧預測 PEG為 0.61，為行業中最低，現價似被低估，建議 10.20元以下買入，首站目標 11.80元，中線上望 13元，跌穿 9元止蝕。
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