美元長線看淡

大環境小投資：美元短線反彈　長線看淡 Appledaily.com 2010年10月24日

美國財長蓋特納早前指美元毋須進一步貶值，美國亦無意走弱美元政策，明顯是在 20國峯會前「賣口乖」安撫歐、日，意圖團結成熟市場國家，聯手迫使新興市場國家把其貨幣升值。若美國真的不想美元貶值，辦法很簡單──立即加息、加稅，削減財赤及負債。但基於當前美國的政治及經濟環境，白宮及聯儲局既不會，也沒有能力採取上述行動。

快推次輪量化寬鬆
聯儲局將於 11月議息會後推出次輪量化寬鬆措施（ QE2），說穿了就是因為當前美國經濟嚴峻，如果不採取行動經濟也會慢慢復蘇的話，那麼聯儲局應該要討論準備加息才對。然而，美國推出 QE2，目的不只是希望振興經濟，至少還有兩個原因：
（ 1）以印鈔手段來推低美滙，從而減低實質負債金額；
（ 2）以印鈔手段來直接買入國庫券，從而抵銷日益增加的新債供應，以及國外對美債日益減少的需求。

聯邦政府現時負債 13.6萬億美元，若計及社保基金及醫療保障所欠供款，總負債估計達 60至 100萬億美元，不單這一代及下一代的美國人無法償還，負債只會因為複息效應而越滾越大。在 2015年或之前，美國每年單是利息開支，至少也需要 1萬億美元。

現時中國持有 8684億美元的美債，是全球最大的美債持有人。不過，若以聯儲局 QE1及 QE2合共每月至少多買 1000億美元這個保守數字來推算，美國在 2011年中前，將超越中國（美國早前已超越了日本），成為全球最大的美債持有人。

筆者說得再直接一點， QE2的目的就是要美滙貶值，而美滙貶值間接又可以迫使其他國家，要更積極地干預各自的滙價，然後把干預滙價所得來的美元轉化為美債。可是，無論如何積極地買進美債，最終也敵不過美債本身的膨脹速度，因此筆者上星期在本欄曾提出，美國的量寬政策必定會在可見的未來一直維持下去。

短線而言，美滙技術上正出現反彈，美國所樂見的，不是美元單向急跌，而是有秩序慢跌，因此上文提及蓋特納作出如此言論是可以理解的。估計美滙指數是次反彈幅度約為 5%左右，時間上可能會維持至 11月下旬。

長線而言，新興國家是不會鍾情於美債的，從官方言論及近期舉動可知，它們同時正在積極分散儲備、分散美滙風險。故長線而言，美滙還是會如實地反映基本因素的。

潘國光富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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大環境小投資：分段吸納非美元資產 Appledaily.com 2010年10月31日

筆者上周於本欄預期美滙指數是次反彈，可能會維持至 11月下旬，累計幅度約 5%，同時看淡美滙長線走勢。若市況真的如此，將提供買入非美元資產良機。

過去一周主要美國債券交易商與聯儲局大玩心理戰，前者希望央行傾力印鈔救市，後者面對國內外批評，最終或會臨崖勒馬，嘗試盡量不製造過度「失望」或「驚喜」。那甚麼樣的量寬金額才不會有此效果？目前市場對次輪量寬（ QE2）規模眾說紛紜，筆者認為市場整體已消化的金額約為未來半年推 5000億美元，當中若包括有條件性延續，則市場已消化來年累計推約 1萬億美元。因此，若本周會議所公佈的 QE金額大幅高於上述數字，市場才有藉口把美滙推低，否則持續獲利平倉機會將略看高一線。

美元暫反彈長線看淡
另一個有助美滙短暫反彈原因，在於美國國會中期選舉結果。共和黨及「茶黨」有望上場，將製造更多反奧巴馬政策聲音，令市場憧憬白宮及聯儲局改變現行辦事方法，大削財赤及負債的機會相對提高。

上述推敲亦存在變數，就是美滙反彈的幅度及持久性會否超過筆者所預期，這當然也有可能。本欄上周已提出美滙長線看淡的理據，在此不再詳論，簡單來說，當市場發現美國必須持續量寬，及美滙下跌合乎美國國情時，市況走勢定必加以配合。在這前提下，若風險胃納容許，投資者可考慮利用未來 4至 6周分段吸納非美元資產。分段原因在於難以準確預計美滙反彈的持久性，因此以平均成本法入市較可取。至於增持的資產可包括貴金屬、農產品、基本金屬、能源、及新興市場股債等。

在貨幣貶值情況下，通脹將升溫，為保個人購買力，必需品需求將上升，當中貴金屬、農產品、能源（及新能源）價格將續受惠。除貨幣貶值外，上述商品也有各自利好因素。金價在過去 10年續漲，央行由主要賣家變主要買家，雖則投資需求上揚，但黃金供應量並沒大增。能源及農產品除受惠反常氣候，新興市場經濟持續發展是需求增長及推升價格另一因素。

至於新興市場股債，料將成美歐日 QE政策下，熱錢流竄的另一目的地。雖然不少新興國家均以行政措施阻擋熱錢流入，但 QE政策有如一台不斷製造熱錢的機器，行政措施將難以全面阻止熱錢湧入。上述各類資產當然也有風險，因此以一籃子組合的形式持有較可取。

潘國光富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管

FollowMe:國際精密： 11月之星; 中國天化工:10月之星

Follow Me--國際精密： 11月之星 Appledaily.com 2010年10月31日

沙中尋寶，國際精密（ 929）有百分百條件選為「 11月之星」，目標 2.22元，幾乎翻一番。心動前，不妨先看看最近 3個月的「每月之星」戰績。「 8月之星」中國秦發（ 866），由 2.43元起步，最高 4.14元，勁升 70%。收 4.00元，仍升 65%。「 9月之星」東方表行（ 398），由 2.50元啟程，上周最高 4.42元，累升 77%。收 4.01元，仍漲 60%。

目標升 90%
「 10月之星」中國天化工（ 362），由 0.255元升至 0.27元後整固。上周收 0.26元，只微升 2%，略遜於恒指同期升幅 3.2%，睇住嚟，將後發先至，記住目標價 0.61元，唔會失禮。以需時 2至 3個月即可飛升逾 70%衡量，相信以國際精密的基本條件及上周走勢評估，短期內可能引爆更大驚喜。預期國際精密可飛升 90%至 2.22元，理據充份。國際精密主要產銷適用於多種用途的精密金屬零件（ High precision components），因 1990年創辦於新加坡， 1994年進駐香港， 2004年在聯交所上市，只沿用英文名稱 IPE Group Limited，今年 6月才正式將 IPE集團有限公司改為國際精密，用意十分明顯，就是強調「精密」兩字，以標榜其產品性質，決心加強公眾對公司的認識，尤其是針對中國市場，消息正面，值得加分。

盈利料爆升逾 10倍
國際精密產品主要分 4類，根據 2010年度（ 12月年結）上半年營業額分佈，硬盤驅動器（ HDD）零件佔 66%、液壓設備零件佔 18%、汽車零件佔 14%，其他佔 2%。業務相近的上市同業是中國高精密（ 591），只要比較兩者的 PE與 PB，即可知道國際精密的抵買程度。國際精密 2010年業績大翻身，經過金融海嘯影響全球經濟洗禮後，上半年營業額大增 1.1倍至 5.24億元；半年盈利 6605萬元，不但扭虧為盈，並比 09年下半年盈利 3709萬元超出 78%。中期報告透露定單量勁增至產能極限，以此推算，只要回復 05至 07年間下半年盈利平均高出上半年 11.7%的比率，全年可賺 1.4億元，增 10.1倍！

PE僅 7.7倍
以每股盈利 0.153元計，現價 1.17元預測 PE僅 7.7倍。相對中國高精密 PE 13.6倍（ 6月年結），國際精密折讓達 43%。國際精密 6月底 NAV每股 1.24元，現價 PB只有 0.94倍，較中國高精密 PB 2.54倍，折讓 63%。打個 75折，國際精密 PB也值 1.9倍，目標價 2.22元，屆時預測 PE仍僅扳至 14.6倍，只略高於中國高精密。

盈利有催化劑
國際精密（ 929）今年業績不但大翻身，下年度更可觀，動力之一，是來自近年才積極開發及擴展的汽車零件業務，勢必成為集團盈利大突破的 Catalysts！近年內地汽車業大放異彩，汽車股大升鏡頭幾乎日日可見，相關汽車零件股也掹車邊猛升。國際精密進軍汽車零件是明智之舉。國際精密已計劃設立新廠房生產汽車零件，預期今年上半年佔營業額 14%的比重可大幅提升。目前已獲多家知名車商如 Bosch認可為優先汽車零件供應商，必有其勝過同業之處，而且其技術水準甚高，屢獲殊榮，例如曾獲新加坡「傑出企業」榮譽，內地及泰國頒發的質素認證資格，必可為汽車零件業務闖出新天。

魯賓尼批,面臨雙底衰退,單靠聯儲局推量化寬鬆措施的成效不大

魯賓尼批奧巴馬乏遠見 Appledaily.com 2010年10月30日

新「末日博士」魯賓尼在《金融時報》撰文稱，儘管美國總統奧巴馬推出振興措施，成功阻止經濟陷入蕭條應記一功，惟他批評奧巴馬沒有遠見，未能改善財赤，或令美國經濟未來面臨多年通縮壓力、低增長和高失業率等問題，而共和黨料於中期選舉中大捷，令華府推動財政改革難上加難，意味奧巴馬將留下財政爛攤子，由下任總統接手。

魯賓尼批評奧巴馬於任期首兩年，未能推行福利和稅制改革，以逐步削赤。在中期選舉後，大部份刺激經濟措施均已屆滿，惟華府財政左支右絀，加上共和黨將在國會坐大，推行新一輪刺激經濟措施的機會渺茫。他擔心面臨雙底衰退的威脅，單靠聯儲局推量化寬鬆措施的成效不大。

他指出，共和黨重新在國會坐大後，在多項政策上將拒絕與民主黨合作，意味奧巴馬要難達中期削赤目標，除非債市投資者對美國財赤憂慮升溫，觸發債市震盪，令國會打破僵局，着手解決財赤問題，否則目前的財政爛攤子恐要留待下一任總統接手處理。他又預料，在聯儲局推行量化寬鬆政策下，華府將不虞爆發嚴重財赤危機，惟隨後多年，該國將重蹈日本覆轍，面臨通縮壓力、低增長和高失業率。

建設銀行 (939) 資產減值損失按年下跌 6.6%;招行減值撥備急升 3.4倍

建行淨息差冠大行 首三季純利突破千億 Appledaily.com 2010年10月30日

最後一間公佈季度業績的五大國有商銀建設銀行（ 939），在資產減值損失按年下跌 6.6%的正面效益帶動下，加上淨利息及收費收益保持雙位數增長，建行截至 9月底止首三季盈利增長 28.33%，至 1,104.99億元（人民幣．下同），首次錄得首 9個月突破千億元大關。　Apple 記者：劉美儀.

建行第三季盈利總額已超過去年全年盈利水平（ 1067.6億元），淨利息收益率及不良貸款撥備覆蓋率水平，在內地大型商銀中均處領先地位。單計第三季，建行盈利按年增長 31.2%至 397.58億元，與次季度比較，增幅達 11.8%雙位數，是環比盈利增長最高的國有商銀，中行（ 3988）環比增幅為 5.5%，工行（ 1398）及交行（ 3328）則按季盈利下跌，農行（ 1288）於今年 7月才上市，今次是首趟公佈季度報告。

上季多賺 12%　跑贏同業
雖然監管當局對銀行撥備要求及信貸管理不斷加強，但建行資產質素仍表現穩健，截至 9月底的不良貸款比率由 6月底的 1.22%降至 1.14%，水平僅較中行高 0.01個百分點，不良貸款撥備覆蓋率，則由 204.72%升至 213.48%，屬撥備覆蓋最高的大行。分析指，建行與中行一樣，報告期內儘管撥備覆蓋率增加，但不良貸款率及資產減值損失均持續減少，反映外界關注的地方政府融資平台或房地產過熱市場，兩行在有關撥備安排上應已充足，即使市況轉差令資產質素減弱，亦未致對兩行減值構成重大負面影響。相反，工行及交行在有關資產減值損失上，卻顯著增長，前者無論按年或按季計均飆升逾八成，值得關注。

不良貸款率續降
截至 9月底止，建行客戶貸款及墊款淨額為 5.37萬億元，較去年底增長 14.38%，報告指，個人住房貸款質量穩步提升，房地產業貸款增速遠低於公司類貸款，產能過剩行業貸款餘額較去年底下降 194億元。已獲監管當局批准但尚未進行供股計劃的建行，報告期末核心資本充足率為 9.33%，較上半年微升 0.06個百分點，與工行水平一致，已進行供股及完成上市計劃的交行與農行，核心資本水平明顯稍優。首三季建行淨利息收入增長 17.1%，手續費及佣金淨收入增加 36.1%，該行淨利息收益率由次季度的 2.43厘微升至第三季的 2.45厘。建行 H股昨收報 7.39港元，升 0.41%， A股則跌 2.14%，收報 5.04元。

截至 9月底五大內銀股表現比較
─建行（ 939）─
淨利息收益率： 2.45厘
核心資本充足率： 9.33%
不良貸款比率： 1.14%
良貸款撥備覆蓋率： 213.48%

─工行（ 1398）─
淨利息收益率：無公佈
核心資本充足率： 9.33%
不良貸款比率： 1.15%
不良貸款撥備覆蓋率： 210.16%

─中行（ 3988）─
淨利息收益率： 2.04厘
核心資本充足率： 9.35%
不良貸款比率： 1.13%
不良貸款撥備覆蓋率： 198.93%

─農行（ 1288）─
淨利息收益率：無公佈
核心資本充足率： 9.75%
良貸款比率： 2.08%
不良貸款撥備覆蓋率： 159.70%

─交行（ 3328）─
淨利息收益率： 2.44厘
核心資本充足率： 9.46%
不良貸款比率： 1.22%
良貸款撥備覆蓋率： 167.95%
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招行減值撥備急升 3.4倍 Appledaily.com 2010年10月30日
招行（ 3968）昨公佈季度業績，在淨利息收益大增四成的帶動下，截至 9月底止首三季，該行盈利按年升 57.4%至 205.85億元（人民幣．下同），季內資產減值撥備急升 3.4倍，至 5.85億元。

淨利息收益增 41%
若單按第三季，期內盈利為 73.82億元，較貼近市場預期上限；環比計較第二季微增 1.2%。招行早前曾發出盈喜，指首三季盈利會大升，分析指主要是由於招行去年同期淨利息收益率下跌，基數較低的情況下，故今年出現盈利反彈。招行首三季淨利息收益率為 2.58厘，截至上半年度有關水平為 2.56厘。期內該行淨利息收益為 408.69億元，按年增長 40.89%；手續費及佣金淨收入為 81.43億元，同比升 31.8%。

招行首三季業績概覽
淨利息收入金額： 408.69億元人民幣　變幅：+40.9%
淨手續費及佣金收入金額： 81.43億元人民幣　變幅：+31.8%
資產減值損失金額： 29.79億元人民幣　變幅：+8.9%
淨利潤金額： 205.85億元人民幣　變幅：+57.4%
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崔雯雅: 昆侖能源 (135) 入市:$10.00, 目標:$11.5

2010-10-27 09:00
[股勝通 財星推介] 昆侖能源(135.HK)入市:$10.00, 目標:$11.5, 止蝕:$9.25

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，踏入9月份，高風險資產價格基本全線上升，升勢主題為量化寬鬆政策，CRB商品指數上升逾一成，惟天然氣卻未有跟隨這個升浪而上，理據是全球天然氣供應呈上升趨勢，故天然氣價格下跌逾一成，天然氣/原油期貨價格跌至0.0408，為歷史平均水平0.1228的三分之一，處於極低水平。不過，值得留意的是，天然氣為取暖油的替代品，可作住宅供暖之用，除了提早於第三季展開升勢的2004、2005年以及2008年金融海嘯之外，過去十年其價格大多於第四季隨需求而上升，而這個法則亦應用於燃氣股中。

其中中裕燃氣(8070)、昨日停牌的中國燃氣(384)第四季之來，已分別上升18.5%、10.1%，故投資者不妨留意仍然落後的股份，如升幅僅達0.4%的昆侖能源(135)。昆侖能源從事勘探及生產原油及天然氣、分銷天然氣，兩者分佔整體收入60.1%、39.9%。集團自2008年開始，被定位為母公司中石油(857)的管理及發展下游天然氣業務旗艦，而勘探及生產原油及天然氣業務雖然已經達到成熟階段，大部分油田產量有下降之勢，但仍能為集團發展其下游業務提供強勁的現金流。

截至6月底，集團中期收入按年增長85.8%，至37.3億元，其中勘探與生產、天然氣分銷分別上升97.9%、70.0%，在油價帶動下，純利升幅更達294.4%，至12.5億元。根據管理層定下500至1,000億元人民幣的2015年收入目標，即較2009年收入增長8.5至17.9倍，預料處理超過80.0％內地天然氣總儲量的中石油，會將有更多的資產，如未來其未上市的姊妹公司──崑崙燃氣，及液化天然氣終端等天然氣相關業務，注入昆侖能源。

值得留意的是，在第12個五年計劃，中央將繼續把重點放在鼓勵使用天然氣、核能及再生能源，天然氣消費佔能源消費的比重，將從2009的4.0％將提升至2015年的8.0%，另外內地有亦逐步跑近進口天然氣價格的可能性。由於昆侖能源能在中石油豐富的天然氣資源下，無論於天然氣的供應、分銷上均皆具有優勢，故應能成為天然氣價量同時強勁增長的其中一個最大的受惠者。估值方面，其預測2010年市盈率為20.1倍，以2010至2012年預測複合年增長26.7%計算，其市盈增長率為0.8，甚為吸引。
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新鴻基: 券商合唱： Orientaldaily.com 29.10.2010

昆侖能源伺機吸納
內地管道天然氣價格上漲壓力愈來愈大。繼北京將上調非居民燃氣價格後，長沙亦就調升天然氣價格舉行聽證會。受通脹及需求上升帶動，天然氣漲價「傳導效應」有機加劇，有助提高燃氣供應商的盈利。投資者可留意昆侖能源（135），該股回落至9.8元水平支持位可伺機吸納，上望11.2元，穿9.3元止蝕。

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投資學堂：昆能谷燃氣可推高股價 Appledaily.com 2010年11月29日 譚紹興

昆侖能源（ 135）之前名為中油香港，相信不少資深股民對此股亦不會陌生，筆者雖然沒有投資此股，但身邊的朋友久不久便投資昆侖能源，因而常被友好問到此股，印象最深刻的一次，便是大約在 95年間，筆者的舊上司，據他所講不知何解糊里糊塗地，以大約相等於現時每股 2、 3毫子價位掃入了一批中油香港，於是便經常來詢問筆者此股的動態，令筆者不勝其煩。幸好最後他獲利回吐，便沒有再問筆者此股，而當年的中油香港可謂股仔可以致富的實例！至於近期便是日籍好友及手袋黃等，他們去年在 4、 5元間買入後一直揸到現在，久不久便問筆者為何近期昆能股價停滯不前，差不多半年時間仍在 10元水平窄幅徘徊？

估值較石油石化股高
現時昆能的市盈率大約只得 19、 20倍，相對其他燃氣相關股份如新奧能源（ 2688）、華潤燃氣（ 1193）及中國燃氣（ 384）等 20、 30倍的市盈率，昆能的市盈率並不算高，但問題是它雖然改了名，可是骨子裏仍是一隻石油股，並非純燃氣企業，自然不能跟燃氣股的高叫價！由於在 2010年之前，昆能的 EBIT差不多 100%是來自石油開採及生產（ Exploration and Production E&P），近年雖然逐步注入燃氣相關項目，惟來自燃氣的收入亦僅佔 20%左右，又怎算是一隻燃氣企業？故雖然改了名，但昆能仍只可與石油石化股相比，而在石油石化股中，昆能的估值則可謂頗高，又怎能大升?

故筆者估計若昆能盡快注入更多燃氣相關項目，加速其變身大法，並谷大其燃氣的收入比例，屆時便有望推高其估值，當然包括股價。除了 QE2外，千年以來最寒冷的冬天，乃近期另一重點投資主題，以近期昆能注資的進展，相信有望趕及這寒冬的尾班車，擺脫窄幅牛皮的悶局。

有數得計：超大 (682) 靈活短炒

超大（682）圖表出現兩個裂口，一是八月發行可換股債券，二是公布業績，兩個都是下跌裂口。發行債券前，股價8.56元，昨收6.35元，仍跌25.8%。

計至今年六月止年度，超大純利36.58億元（人民幣‧下同），較上年度跌8.2%，扣除生物資產公平值變動，出售權益盈虧及贖回債券收益後，去年純利約35.1億元，增24.8%，每股純利1.15元，派息6港仙，增20%。

八月發行可換股債券2億美元，一五年到期，息率3.7%，換股價8.1港元。另配售1.548億股，每股作價7.53港元。此外，亦發行認購期權1.03億股，行使期至一三年八月止，行使價7.9065港元，即時集資3.47億美元，如期權行使，可再集資1.05億美元，即最多集資35億港元或相當於30億元人民幣。

六月底，超大現金20.44億元，銀行貸款1,450萬元，淨現金達20億元以上，換言之，集資後淨現金50億元。

突破6.6元才轉勢
按常理，集資必有用途，超大表明用作擴大現有及成立新生產區域，包括不限於中國東北、華北、長三角地區及華南，配合其他地區擴大產品多樣性，季節性及配合市場需求。
超大業務以種植蔬菜及茶果為主，已建立31個生產基地，面積578,475畝。超大需購入或租賃農地，安裝各種設備，便是資本支出。超大未有交代的，是發展多少，目標是增加面積多少。
可以注意的，超大已開始回購，但只是對股價支持，絕不會掃高，預期仍有各項回購，股價才能穩定，目前仍有不少基金在沽貨，但不會不限價沽出，以致常有反覆。

超大昨日上升9仙，並無意義，可能是偶然的表現。期望走勢轉好，必須首先突破6.6港元的阻力，但另一阻力位於7.3港元，因此，只能候低短炒，還要相當靈活。

葉心 Orientaldaily.com 27.10.2010

昆侖能源 (135) 勘探及生產石油+

板塊尋寶：油氣價齊漲　昆能發「寒」財



Appledaily.com 2010年10月26日 王昇

寒流吹襲北方，首都北京氣溫降至 2℃，山區跌至冰點以下，創入冬以來最低。東北地區已啟動暖氣，北京亦準備提前供氣，氣象台指受拉尼娜現象影響，這個冬天會特別冷，取暖用天然氣，用量將直線攀升，突破 900億立方米。最近煤價急升，主要是炒作冬天用煤增加，同樣道理，燃氣股亦是嚴冬受惠股，有望跟隨煤股炒上，首選步入高增長兼收成期的昆侖能源（ 135）。昆能上半年業績大躍進，收入增長 86%，純利飆 2.9倍至 12.5億元，當中勘探及生產石油仍是業務核心，佔利潤超過八成。上半年集團實現油價升至每桶 70.38美元，較去年同期升 76%， 7月至今，國際平均油價約 77美元，近日更企穩 80美元樓上，配合哈薩克斯坦油田產量逐步提升，量價齊漲，下半年石油業務繼續看俏。

資產回報冠同儕

主業穩步上升，天然氣副業則全速開動，中期收入及溢利按年增 70%及 93%。經過近年一系列收購及注資，集團已成為母公司中石油下游天然氣分銷旗艦，供應穩定性無疑較其他公司優勝，協同效應下，銷售價較其他燃氣商平均高約 5%。昆能中期天然氣實現銷售價升 19%，發改委 6月上調天然氣上游價，昆能已調高零售價，全數轉嫁至下游客戶，預期下半年在求過於供之下，天然氣銷售價可溫和升幅。中央力谷低碳經濟，天然氣作為清潔能源，在國策推動下，前景樂觀，可成為昆能未來盈利增長動力。

截至 2008年，內地城鎮天然氣居民用戶超過 1.2億，去年底天然氣供氣量已達至 877億立方米，今年在寒流因素下，增至 900億立方米已是保守數字，較 2000年的 245億立方米， 10年增近 3倍。估值上，昆能今年預測 PE約 20倍，明年 PE降至 16倍，與龍頭新奧能源（ 2688）相若，不過比較資產回報（ ROA），昆能回報超過一成冠同儕。集團早前收購母公司大連 LNG項目，未來注資將陸續有來。

建議 10.10元附近買入，中線目標 12.50，相當於明年預測 PE 20倍，跌穿 9.60元止蝕。

兗州煤業 (1171)上季多賺 2.3倍 = 澳元滙兌收益達 19億

兗煤上季多賺 2.3倍

Appledaily.com 23.10.2010

兗州煤業（ 1171）公佈較市場預期理想業績，按中國會計準則，第三季度淨利潤按年增長 2.27倍，至 36.81億元（人民幣．下同），遠高於今年上半年的 26.33億元。總結首三季，盈利為 63.14億元，增長 1.08倍，較中期預測首三季多賺逾 50%為佳。

澳元滙兌收益達 19億
集團同時發盈喜，料由於今年煤炭銷量及售價齊齊上漲，今年度淨利潤將較去年增長一倍，以 09年度 38.8億元淨利潤推算，今年保守會賺 77.6億元，即第四季起碼賺 14.46億元。盈利大幅飆升，關鍵是錄得可觀滙兌收益。澳元升值令兗煤澳洲的 31億美元貸款，首三季錄得 2.43億澳元滙兌收益，折合約 19億港元。煤炭業務續保持高速增長，雖然首三季煤炭銷售成本增 58%，至 118億元。惟產能增加及售價提升，抵銷成本上漲影響。第三季煤炭產銷量皆錄得逾三成升幅，銷售價每噸升至 682元，按年升約 25%，首三季平均價亦有 24%升幅。單計第三季，營業收入按年增 63.4%至 93.5億元，首三季則升 62.7%至 249.5億元。

高盛憂內地樓價跌 20%; 社科院：下調兩成後 調控始鬆綁

高盛憂內地樓價跌 20% 社科院：下調兩成後　調控始鬆綁

【Apple 報 2010年10月22日 訊】人民銀行突然加息為內房股蒙上陰霾，高盛昨日又發表研究報告，預期發展商存貨增加及財力減弱，可能要減價賣樓，未來 12個月內地樓價可能下跌 20%。無獨有偶，國務院智囊之一中國社會科學院認為，一線房價下調 20%後，今輪調控措施才逐漸放鬆。記者：高淑嫻.

高盛認為，低息環境，加上居民換樓和投資需求強勁，令內地主要城市的住屋需求堅挺，在保障性住房發展到一定規模之前，政府遏抑樓市的行動不會停止。事實上，中央政府今年 4月推出調控措施以來，內地樓價跌幅有限，較去年同期仍然有 9%至 12%升幅，每個月環比變化亦不大。

周轉量高　高盛力薦恒大

但隨着發展商手上存貨增加及財政狀況轉弱，發展商可能要減價賣樓。高盛指出，今年首 8個月，內地 9個主要城市的新開工樓面較去年同期顯著提高 63%，屬歷史高水平，因此，現在至明年將有大量新盤推出市場，單是今年第 4季，新住宅供應可能較去年同期上升 40%，明年上半年的供應增幅更加明顯。供應急增，發展商只好減價賣樓，導致樓價下跌，但這不完全是壞事。高盛認為，講求周轉量的發展商將會受惠，尤其是集中在中部及西部發展、產品質素較佳及財政狀況穩健的發展商。沿海城市的樓市則會較為波動。高盛因而調高碧桂園（ 2007）及遠洋地產（ 3377）的投資評級為買入，恒大地產（ 3333）更是重點推介買入（ top buy）。

明年上半年恐負增長
高盛預期內地樓價要跌兩成，碰巧中國社會科學院亦發表研究報告預期，內地樓價從今年第 4季至明年上半年的同比增長速度將會逐漸下降，明年上半年更會出現負增長，主因是未來半年地產行業的融資規模趨緊，市場需求維持低位，但供應增加，供過於求令樓價下跌。

社科院又預期，一線樓價下調兩成之後，今輪調控措施才會逐漸放鬆，明年下半年起，樓價增速可能見底反彈。至於為何一線樓價跌兩成，政策便可能放鬆，社科院國際金融研究室副主任張明解釋，地產投資對中國經濟持續較快增長具重要性，樓價及地價大跌將衝擊銀行的資產負債表，地價下降更使地方政府出現財政赤字，公共投資及保障性住房投資陷入困境，故政府不猛烈推行調控政策。

國家統計局新聞發言人盛來運也指出，中央推出調控政策已取得初步成效，從一些城市的銷量下降情況而言，房地產投資性需求明顯被遏制。

假寬鬆, 真掉頭, 量化寬鬆究竟誠意幾大?

一名經人：假寬鬆　真掉頭 Appledaily.com 2010年10月21日

全球熱炒量化寬鬆，矛頭直指聯儲局。恒指由 5月下旬的萬九樓下升至上周的近兩萬四， 4個幾月升兩成六，年化率近七成。然而，藉口借了、市炒上了，究竟當局有否真寬鬆過？ 要是行動又要否說話多多，予人雷聲很大的感覺？聽其言不如觀其行矣。圖一所見，聯儲局自 5月下旬至上周的資產反覆向下，上周才稍回升；當中最大的一件「儲備銀行信貸」（即包括 MBS等垃圾的大項）走勢相若。

而負債呢？圖二所見，總負債以至當中最大部份的「印銀紙」項皆稍趨升。以資產減負債計算的淨值，其內由近萬一億（美元．下同）跌至 9月下旬最低的 9,754億，後再回升至上周的 10,222億。這即是說，近月的負債相對於資產有所減少，不禁教人質疑量化寬鬆究竟誠意幾大。如果真的無甚誠意，之前炒弱美元的藉口便不再了，甚至已經炒過龍了。上周已指美滙跌至 76反彈在即，今回逆轉，歐元可望 1.31、英鎊 1.50、澳元 0.9250、紐元 0.7250、加元 1.0550；日圓、瑞郎料跌少些，分別可望 83及一算。至於金價則料更硬， 1,310美元或有支持。

羅家聰 交通銀行香港分行首席經濟及策略師

美國輸出通脹 不升值唯加息

世紀海嘯後，美國實體經濟至今仍無起色，華府準備再度開機「印銀紙」（實施第二階段量化寬鬆貨幣政策），向全世界輸出通脹，掀起包括整個亞洲區在內的新興市場，對通脹飆升燃起的一片白色恐怖。

僅兩板斧可應付
為抵禦美元急降所引發的新一輪「海嘯」─資金氾濫撲向美國以外的新興市場貨幣區，各國央行惟有「落閘洩洪」，透過兩度板斧箝制通脹，一是讓滙率升值，一是透過緊縮貨幣政策即時加息，壓抑資產泡沫爆破。新加坡金融管理局（ MAS）上周便宣佈，允許坡元加快升值步伐，調整坡元名義有效滙率的上下浮幅，控制通脹重燃。俄羅斯央行亦於前一日，作出類似決定。

資金料蜂擁炒股買金
市場普遍預期，緊接着下月展開的美國國會中期選舉，總值逾萬億美元的新一輪量化寬鬆貨幣政策，將同步出台，但奧巴馬政府再次啟動「印銀紙」政策─「打大」聯儲局貨幣結餘總額，在市場購入金融資產債券或國庫券，仍無助改善國內失業率及令樓價回升，反而只會助長股市金市狂飆，美元「散晒」，過剩資金如決堤般在全球流竄。國際貨幣戰正硝煙四起，一直被詬病滙率低估的人民幣，近期更加成為歐美各國圍堵升值的箭靶，連國際貨幣基金組織（ IMF）亦促請加快人民幣升值，以解決國際貿易失衡情況。

海嘯後部份國家加息情況
澳洲　首次加息日期： 09年 10月　最新情況：至今加息 6次至 4.5厘
加拿大　首次加息日期：今年 6月　最新情況：至今加息 3次至 1厘
新西蘭　首次加息日期：今年 6月　最新情況：至今加 2次至 3厘
印度　首次加息日期：今年 3月　最新情況：至今加息 5次至 6厘
巴西　首次加息日期：今年 4月　最新情況：至今加息 3次至 10.75厘
南韓　首次加息日期：今年 6月　最新情況：至今加息 1次至 2.25厘
泰國　首次加息日期：今年 6月　最新情況：至今加息 2次至 1.75厘
台灣　首次加息日期：今年 6月　最新情況：至今加息 2次至 1.5厘
中國　首次加息日期：昨日宣佈　最新情況：至今加息 1次至 5.56厘
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Appledaily.com 20.10.2010

探針：提防伯南克出重招

Appledaily.com 20.10.2010

二○○四年當伯南克（ Ben Bernanke）還沒有成為聯儲局主席時寫了一篇有關貨幣政策的文章，專門討論在超低息或零息仍未能刺激經濟（即所謂的 liquidity trap）時中央銀行還有甚麼對策。那個時候全球經濟包括美國經濟晴空無雲，完全看不到有龍捲風或狂風暴雨，伯南克寫的不過是學術討論，是假設的問題而已，根本沒有想過要真是着手處理貨幣政策失效的危機。

六年後的今天，伯南克不再是學者，他已貴為聯儲局主席。 Liquidity trap也不再是假設性式學術問題，而是迫在眉睫的危機，可能令美國陷入日本式的長期停滯及衰退。

先說一下 liquidity trap為何這樣可怕。所謂 liquidity trap是指貨幣或利率政策失效，超低息或零息都不足以令消費者、投資者動用手上的資金消費或投資，令疲弱的經濟毫無起色。那為甚麼會出現有錢「冇人使」的情況呢？簡單來說是因為通脹超低或出現通縮。當出現通縮時，意味物價越來越平，樓價越來越平；今天的一元變成明天的一元二角或後天的一元五角。越遲使用手頭上的資金，購買力越強。在這樣的情況下，大家自然按住荷包，即使銀行、聯儲局用上零息誘惑也無濟於事，也不能讓消費者、投資者放開懷抱使錢！簡而言之， liquidity trap跟通縮是「孖寶兄弟」，他們足以對經濟做成持久及深遠的損害。

近代最典型、最為人熟知的例子自然是日本。從九十年代初泡沫經濟爆破後，日本就被通縮與 liquidity trap這對「孖寶兄弟」蹂躪。日本央行及政府出盡九牛二虎之力，包括長期推行零利率政策也無法把國民按住荷包的手拉開，也無法拉動經濟恢復正常增長。就是這樣，日本從七、八十年代銳不可擋的經濟先鋒逐步變成東亞經濟病夫，總是奄奄一息，毫無生氣。

美國是不是正走上日本九十年代的老路呢？諾貝爾經濟學獎得主克魯明早在○八年金融海嘯前已提醒美國政商學界注意有關風險，到金融海嘯後他更是把這個危機掛在口邊，不斷提醒奧巴馬政府及聯儲局要破格出重招，落重藥，以非常規甚至超乎一般想像的措施救經濟，以免「日本病」傳染到美國來。只是這言者諄諄，聽者藐藐，再加上現實政治角力，奧巴馬政府無法再拿出大規模的救市方案，聯儲局主席伯南克同樣堅持見步行步，不願採取「過激」的行動。結果美國經濟復蘇像煙花那樣一閃即逝，失業率維持在百分之十左右的高位，通脹則拾級而下，跌至不足百分之一的水平。美國人顯然在大力按住荷包，不敢消費買樓買車，希望將來撿平貨及應付不時之需。

面對這樣的經濟處境，伯南克終於醒覺到通縮與 liquidity trap這對「孖寶兄弟」已悄然在美國登陸，開始搞破壞。前幾天他發表的重要演說已透露這個憂慮，只是沒有公開點名而已。他的同袍─芝加哥聯儲銀行總裁 Charles Evans則比較坦白，公開說美國已處於「 Bona Fide Liquidity Trap」（十足十的流動性陷阱），需要加大救市力度，這樣的表態說明聯儲局即將採取比以前更大規模，更出人意表的行動，量化寬鬆的規模及範圍可能被市場想像的大，並會設定通脹目標，說服人民死抱荷包有害無益。伯南克出奇招重藥能否治得了美國的「日本病」，還在未知之數，但金融市場肯定會因此大幅波動，特別是聯儲局可能在議息會議前突然「做嘢」，好友淡友隨時被殺個措手不及！

盧峯

超大現代 (682) 全年賺36.59億,

18/10/2010 16:33
超大現代（６８２）全年賺３６﹒５９億，按年跌８％，末期息６仙

　　《經濟通通訊社１８日專訊》超大現代農業（００６８２）公布截至今年６月底止全年業績，應佔溢利３６﹒５９億元（人民幣．下同），按年跌８％，每股基本及攤薄盈利為１﹒１８元及１﹒１５元，派末期息６港仙。　　

期內，營業額６９﹒６４億元；經營溢利按年增加１９％至３５﹒６９億元，撇除生物資產之公平價值變動及贖回可換股債券之收益後，應佔年度溢利按年升２６％至３５﹒０５億元。　　

截止過戶日期由１１月２６日至３０日，派息日為１２月７日。

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《紅籌業績》超大<00682.hk>純利倒退8% 末期息6仙
2010-10-18 16:33:58 Aastock.com

超大現代農業<00682.hk>公布年度業績，營業額69.64億人民幣(下同)，按年上升14%；毛利45.77億元，增長10%。錄得純利倒退8.2%至36.59億元，每股盈利1.18元。扣除生物資產公平值及贖回可換股債券收益，期內純利35.05億元，實增26%。末期息6港仙，增派1仙。

6月底止，經營活動產生現金淨額增至33.22億元，持有現金及現金等價物20.44億元，較09年31.07億元有所下降，歸因悉數償還優先票據及資本性開支增加。

同期，超大於13個省共有31個生產基地，面積664,225畝，較上年度擴大15%。農產品銷量增長11%，至2,774,712噸。
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《大行報告》野村上調超大<00682.hk>目標價 維持「減持」
Aastock.com 2010-10-19 10:25:57 AM

野村表示，相信現金流及資本開支會是超大現代<00682.hk>2010財年業績關鍵，因市盈率已偏低，盈利表現似乎無關緊要。雖然管理層預期現階段無融資需要，以及自由現金流至2014年轉回正數，但野村仍關注超大積極擴張策略，以及資本開支高預算，相信股本融資仍屬長線威脅。

計入2010年銷售增長放緩，2011年盈測下調12%，評級維持「減持」，反映估值伸延，目標價由3.2元上調至3.6元。
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超大<00682.hk>三連跌 野村降盈測重申「減持」

Aastock.com 2010-10-20 15:50:45

遭野村降盈測兼重申「減持」的超大現代<00682.hk>三連跌，創逾1個月新低，現造$6.12，續挫6%，成交續增至4300萬股，亦為逾1個月來最多；14RSI跌至36。

野村表示，超大積極擴張策略及資本開支高預算，相信股本融資仍是長期威脅；計入今年銷售增長放緩，將其明年盈測下調12%，並重申「減持」，反映估值伸延，目標價由3.2元上調至3.6元。
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點股壇：超大透明度低

Appledaily.com 齊明 2010年10月20日

超大現代（ 682）配股已有兩個月，至今股價仍在配股價以下浮沉，當日雙重集資，用途語焉不詳，被視作出師無名，恐怕又會不務正業，投資者敬而遠之，基金也在減持，以致配股價有相當阻力。截至 6月止年度，超大盈利 36.58億元人民幣（下同），減 8.2%，於扣除生物資產公平值變動及其他非營業收支後，去年度盈利應為 35.12億元，增長 24.8%，核心盈利每股 1.13元，派息 6分，增長 20%。

8月籌巨資未悉用途
去年營業額增 13.6%，而毛利只增 10.3%，反映毛利率下跌 2個百分點至 65.7%，但並無解釋。上半年國內旱澇災害頻發，超大表示其完善的設施系統發揮有效功能。其他收益減少 1400萬元或 23.6%，主要是利息收入減少 2200萬元的影響，銷售及分銷開支增 11.4%，行政開支減少 30%，主要是僱員購股福利減縮，研究費用減少 67.8%或 5700萬元，其他經營開支增 13%，融資成本降 75%或 2.42億元，是贖回優先票據及可換股債券所減少支出。

去年核心盈利增加 6.99億元，而融資成本的減少，對盈利的貢獻是 2.42億元或相當於 34.6%，由於償還優先票據， 6月底的淨現金減少至 20.29億元。超大於 8月雙重集資，除配售 1.548億股，作價 7.53元，另發行 2015年到期 3.7%可換股債券 2億美元，還有發行認購期權，收取淨現金達 3.47億美元，相當於 26.9億港元，如認購期權於 2013年 8月前以每股 7.9065元行使，可再集資淨額 1.05億美元，所得款項用途，將用於擴大現有及成立新的生產區域，包括東北、華北、長三角及華南。

如此簡單的描述，便解釋了 35億港元的集資計劃，實在過於簡單，況且於 6月底的淨現金 20.29億元，業績通告對發展計劃並無補充，不計購股期權的可能集資，現時手頭的現金約達 43億元，如何運用大量資金，令人關注，短期的影響，或將對每股盈利攤薄。

超大昨收 6.51元， PE 5倍，息率 1.07%， PE是遠低於同業，但其透明度不高，作風平平，所謂不務正業是曾投資於礦業而虧損，因此，超大是抵買而不能隨便買，現仍受壓，只宜觀望，但若持續滑落，則會有反彈機會，看基金的意向而定。
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內房股是落後股板塊, 16間入選內房的央企

內房股是落後股板塊

Appledaily.com 2010年10月18日

市場是很奇怪的，當股價便宜，跌至一、兩年新低，沒有多少人敢進場買貨，成交縮減。屢創新高，升穿 1年新高，卻不少人爭先恐後入市，成交大增。內房股板塊是一個例子，附圖可見長實（ 001）和中國海外（ 688）的走勢對比， 09年牛市初期，內房股明顯跑贏，中國海外幾個月間由 9.6元升見 19元，升幅約 1倍，到 2010年初，中央收緊流動性資金，打壓升幅過急的樓價，中國海外遇到沽壓，跌穿過 0.618黃金分割 13.3元，在 0.5黃金分割的 14.4元，明顯有支持。

中海期權金吸引
年初時，國資委鑑於百多間央企中，大都有涉足房地產，需要整理，故選出 16間央企可參與房地產營運（見表），其餘需要有秩序退市。這 16間入選的央企明顯受惠國策，將來要拿地和融資發展相對容易。現時內房股雖是落後板塊，但隨着人民幣升值及住房實際需求，應長線看好。有持貨能力的可在這落後板塊尋找落後股。

中國海外是可做股票期權的，如覺得現價仍有政策風險，可 Short Put較低行使價賺期權金等接貨，到升勢確認才買正股或 Long Call。中國海外 12月 Put行使價 16元收 0.43元，兩個半月用 16萬元備用現金，可賺 4000多元期權金，年息回報約 12厘，回報吸引。最大風險是用 16元行使價接貨，打和價約 15.6元，是可接受水平。

Follow Me： 0.13倍 PB 汪世忠's 中國地產 (1838) 超平

Follow Me： 0.13倍 PB 中國地產超平 Appledaily.com 2010年10月17日

政策打壓不倒實際需求，內地樓市即為最佳寫照。內房股受心理影響長期落後大市，其中最嚴重一隻是打正旗號專攻內地樓房產業的中國地產（ 1838），現價遠離上市招股價與 07年高峯，與資產及盈利兩大基本因素大幅脫節，可視為炒落後的首選對象。

進入中期反彈大浪
中國地產上周收 2.55元，重站 10日平均線之上，經 10月初短暫調整後，呈旗形突破，周線圖以「圓底」往上挑戰 4月高位 2.72元，一旦破位，即可進入中期反彈大浪。目標 4.32元，是以高峯 6.50元跌至 0.81元見底，累跌 5.69元後的黃金比率 0.618倍反彈幅度推算，雖較現價有 69%上升空間，但計及兩大基本因素，仍然「平通街」！中國地產 07年 2月上市，招股價 3.60元，至今仍潛水 29%，比歷史高位 6.50元，更低達 61%。不合理是 09年度（ 12月年結）盈利已大幅回增 14.6倍至 96.1億元，更超越上市時 07年度盈利 79.3億元達 21%，但股價卻遠離招股價與高峯價，提供難得的低位收集機會。中國地產主力發展上海房地產，收益來自物業銷售、租賃與管理。 09年度每股盈利 5.31元， PE低至 0.48倍，因盈利中有 120億元來自物業公平值，其參考性不大，而 2010年上半年也有 76.8億元出自公平值收益，但總可反映出其 NAV的豐厚程度。

NAV每股 19.12元
中國地產今年 6月底 NAV每股高達 19.12元，現價 PB低至 0.13倍，較華潤置地（ 1109） PB 2.24倍，大幅折讓 94%。「龍頭」與「龍尾」 PB應有差距，但與同為主攻上海物業的湯臣集團（ 258）現價 PB 0.45倍比較，也有 71%折讓，其超平程度只能以兩個字形容：離譜！深信地產股的盈利必然是來自手上有多少土儲，土儲價值則反映在 NAV上。中國地產 NAV一直未被股價作出較合理的反映，或可能與今年 6月底總借貸達 45.9億元，其中 7.8億元須在 1年內償還有關。計及資產負債率為 10.4%，實在穩妥安全。

潛在價值將獲釋放
內地樓市雖仍要面對中央不斷加強打壓的威脅，但中國消費力之強，前所未見，其中一個最大動力，是來自取消戶籍制度與城鎮化，勢將掀起人類歷史上一次最大的移民潮。透過城鎮化，國民對樓房需求只有更大更殷切，而中國地產有的是豐厚土儲，足以應付未來多年發展所需，其「潛在價值」將獲全面釋放，股價勢必水漲船高，爆升可期！

遠低於當年私有化 PB
上周五儀征化纖（ 1033）曾傳私有化，一度爆升 21%。私有化 3個字，是股民最喜歡聽的字眼，買中私有化股份，一朝發大財。中國地產曾經私有化，然後再上市。中國地產前身是太平協和，以前代號諧音「洗衫板」（ 438，現為彩虹電子所用）。 03年，汪世忠 (never never touch汪世忠's stock!) 以 PB 0.45倍的條件，將當年的太平協和私有化，小股東不滿，但亦無可奈何接受。07年，汪世忠將太平協和包裝過，變成中國地產，招股價的 PB是 0.75倍。汪氏以低 PB私有化太協，然後以較高 PB再將其再上市，算盤打得很響，大賺差價。萬料不到，現在小股東買回中國地產，只須付 PB 0.13倍，較當年太平協和私有化的 PB 0.45倍，低七成！

怪現象 美快放水債息反急升 惹通脹加劇憧憬

怪現象　美快放水債息反急升 全拜伯南克言論　惹通脹加劇憧憬

【Apple 報 17.10.2010 綜合報道】市場預料聯儲局下月初議息時將加碼吸納債券，藉此壓低長債息率及刺激經濟，本應利好美債走勢，令孳息回落，但聯儲局主席伯南克前日的言論，被解讀為可重燃通脹，令 30年期美債孳息於上周五一度升破 4厘，創兩個月新高的怪現象，全周計更升 23點子，是 14個月來最大單周升幅。

伯南克明言，在當前失業率高企及通脹偏低的情況下，當局需要再出手刺激經濟，市場料聯儲局下月擴大量化寬鬆勢在必行，且能成功重燃通脹，加上財政部上周四拍賣國債反應欠佳，拖累債價不升反跌，刺激 5年期或以上的美債孳息上周五全線上揚， 30年美債孳息一度升至 4.01厘的兩個月高位，收報 3.98厘； 10年美債孳息亦一度升至 2.59厘的本月新高，收報 2.56厘，全周升 17點子，是去年 12月以來最大升幅。

30年債息曾升破 4厘
10年和 30年美債與通脹掛鈎債券（ TIPS）的孳息亦顯著擴闊，反映通脹預期開始升溫。 30年美債與同年期 TIPS的孳息差擴闊至 2.61厘，是 5月 14日以來最高； 10年美債與同年期 TIPS的孳息差亦拉闊至 2.17厘，逼近 5個月新高。RBS證券策略師 John Briggs表示，伯南克言論令市場憧憬當局將大手吸納資產，意味在刺激通脹方面可能較進取，不利長債價格走勢。他預期 30年債息突破 4厘後，債價將稍獲支持，惟後市仍然看淡。事實上，連續三個月減持美債的 PIMCO上周亦指出，美債升勢已近尾聲，目前債息已處於極低水平，過去一至兩年債價急升的情況料告一段落。儘管美國最新零售和製造業數據理想， Google業績又勝預期，但通用電氣（ GE）上季營業額遜色，加上 10月密歇根大學消費情緒指數回落，拖累道瓊斯工業平均指數上周五跌 31點，收報 11062點，全周仍升 0.5%。標普 500指數收報 1176點，一周升 0.9%；納斯達克綜合指數升 33點，收報 2468點，一周升 2.8%。

銀行收樓風波續成焦點
自伯南克 8月 27日暗示會再「放水」以來，標指迄今升 12%。有分析員認為，聯儲局推行新一輪量化寬鬆的因素已在股價上反映，到聯儲局 11月初真正加碼放水時，投資者將伺機沽貨套利。展望本周，近日持續捱沽的銀行股將成大市焦點，多家銀行被指接收斷供物業前的盡職審查不足，被監管當局調查及要求暫停收樓，市場將繼續留意事態發展。此外，富國銀行、花旗、美銀本周將陸續公佈業績。數據方面，美國將公佈 9月新屋動工、工業生產等，聯儲局亦會公佈地區經濟報告「褐皮書」。

伯南克言論重點, 量化寬鬆（QE2）措施的可能性愈來愈大?

金管憂「水患」添風險 16.10.2010 Orientaldaily.com

聯儲局主席伯南克昨晚重申，考慮到現時美國通縮風險高於理想水平，當局已準備在需要時為復甦提供進一步支援，包括擴大購買資產規模，令外界料美國推新一輪量化寬鬆（QE2）措施的可能性愈來愈大，金融管理局總裁陳德霖擔心QE2會令全球熱錢流竄，以致包括香港在內亞洲地區面對的風險有增無減。

貨幣商品應聲急彈
伯南克的言論令市場進一步確認聯儲局即將啟動QE2，美匯指數跌至76.144，創去年十二月以來新低，令主要貨幣及商品應聲急彈。澳元兌美元自八三年來首破一算，升見1.0004美元，大漲0.62美仙；歐元兌美元升見1.4159美元九個月高位，升0.75美仙；美元兌日圓低見80.88日圓的十五年新低，跌0.6日圓。金價曾撲紀錄高位，現貨金曾高見每安士1,385.65美元。美國早段，歐元報1.4025美元，跌0.59美仙；澳元報98.99美仙，跌0.43美仙；現貨金報1,369.65美元，跌11.5美元。

陳德霖昨在北京稱，美國聯儲局會否啟動QE2政策雖有待十一月會議決定，但料若落實政策，將有明顯副作用，令全球更多資金流竄，以致亞洲及香港面對的風險增加，包括市場波動或信貸需求急增所造成的風險。

對於現時有否大量資金流入香港，他指從銀行體系總結餘並未反映有關情況，但有資金流入銀行體系，然而涉及規模不大。

新興國股市吸資319億
伯南克昨發表公開講話時稱，考慮到現時美國經濟狀況和通脹水平，當地短期實質利率屬過高，又由於通縮風險高於理想水平，聯儲局已準備在需要時為經濟復甦提供進一步支援，方法包括擴大購買資產規模，但強調聯儲局在該刺激工具方面經驗不多，將小心評估使用該工具的風險和成本，任何行動取決於今後經濟前景數據及金融市場狀況。

伯南克沒有為下月議息後採取進一步刺激措施提供任何保證，但提到聯儲局還可以透過政策訊息的傳達方式來施行更寬鬆的貨幣政策，例如修改議息後聲明的用詞，示意當局會在較市場預期更長的時間內，把利率維持在低水平，惟承認要藉此準確地傳達當局的政策意圖存在一定困難。

惟聯儲局內部就推QE2存分歧，波士頓聯儲銀行行長羅森格倫稱，QE2助降失業率，但明尼阿波利斯聯儲銀行行長柯薛拉柯塔認為，QE2救市作用將不如外界預期理想。

從追蹤全球資金流的EPFR數據顯示，市場憧憬聯儲局推QE2，資金為尋求更佳增長及受惠貨幣升值資產，新興市場股票基金連續第六周有資金流入，截至本周三止一周共錄41億美元（約319億港元）「新錢」。

瑞銀料更多外資湧華
野村的資金流報告亦指，截至本周三（13日）止一周，分別有14億美元互惠基金及17億美元外資資金流入亞太（除日本外）股票基金，其中印度及澳洲為區內資金首選，期內中國股票基金錄7.04億美元「新錢」，為連續第六周有資金流入；香港則有約100萬美元資金流出，累計過去三周流出香港的資金少於1億美元。

瑞銀亦說，因央行的量化寬鬆政策，投資者尋求更高回報，且寄望人民幣升值，更多外資料正流入中國。
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伯南克言論重點

美國的通縮風險高於理想水平，聯儲局已準備在需要時為復甦提供進一步支援.

支持經濟方法包括擴大購買資產規模，但會小心評估使用該刺激工具的風險和成本
聯儲局可修改議息聲明用詞，示意當局會在較市場預期更長的時間內，把利率維持在低水平，從而同樣達到放寬貨幣政策的目標
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恒大地產3333, 佳兆業1638, 寶龍1238, 越秀地產123

青心直說：內房股復仇記 胡孟青 Appledaily.com 2010年10月14日

計劃呢個月 6盤齊發嘅恒大地產（ 3333），竟然隨時有成 12億元擺入個銀行戶口等賠畀大孖沙，堪稱得上係上等人也，果然有借有還仲要肯對賭兼「還突」，賭場投行大孖沙最鍾意呢類客，賭性強唔囉嗦，總之佢越等錢使就越勤力賣樓，買家明知佢水緊，分分鐘有價講。

恒大公佈首 9個月銷售額達 356億元人民幣，已達全年 400億元人民幣目標的 89%，達標情況樂觀，股價更可觀，皆因大孖沙其中一項入股條件，係平均股價要在 5月至 11月之間維持在 3.50元之上，對賭已好明顯無法達標，之不過假如真係可以咁穩定，仲要係宏調來勢洶洶之際，神仙都企唔穩之時，點頂住個價都成問題啦！夾硬頂住除非玩操縱股價啦，不過玩到咁大好危險，所以跟投行加大戶對賭，隨時真係賠了夫人又折兵，佢哋為咗呢額外 12億元共同利益，要壓住個價反而話都無咁易。睇住嚟，過咗呢一關， 3.50元隨時唔再係阻力。

不平等條約又豈止恒大一家，今年首 9個月累計實現合約銷售收入同比增長 102%的佳兆業（ 1638），今年中就曾發行 3.50億美元的 2015年到期 13.5%優先票據。

投行肥水不流別人田
大家唔會發現嘅係，原來咁好回報嘅投資，大部份係投行自己食晒，擺明肥水不流別人田，結果人家寧願揸票據唔揸股票，隻股因為咁樣無表現。

至於公司截至 6月底止手頭現金 24.79億元，資產負債比只有 19%嘅寶龍地產（ 1238），上月亦發行咗於 2015年到期本金總額 2億美元之優先票據，取得淨額 1.948億美元，票據利息按年利率 13.75%計算，每半年支付一次。

大家會發現實力背景雄厚如中國海外發展（ 688）舊年就選擇供股，而今年就有越秀地產（ 123）供股，大股東負責包銷，明顯對自己充滿信心。佢哋都公佈咗今年首 9個月累計合同銷售面積及銷售金額已分別完成全年目標之 77%及 86%。所以話，發債無罪，供股有理，前者係明俾大行搵笨，後者則係明知好嘢唔益外人，所以股價齊齊發圍。
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崔雯雅: 中國聯塑 (2128) 入市:$4.40, 目標:$5.20

2010-10-12 09:00[股勝通 財星推介]

中國聯塑(2128.HK)入市:$4.40, 目標:$5.20, 止蝕:$4.00

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，1990年以來，內地大力推廣塑膠管道的應用，以塑代鋼，配合城鎮化發展，塑膠管產量的1999至2000年、2000至2009年的複合年增長分別為20.0%、25.0%。

不過，目前內地塑膠管的佔比約為45.0%，與「十五」規劃的60.0%還有差距；又「十一五」規劃中，全國城市、縣城的污水處理率目標為70.0%、30%，但截至2009年，尚有25.0%的城市及80.0%的縣城未建成污水處理設施，上述為塑膠管道帶來巨大的增長空間。

現時內地塑料管行業分散，目前行業中生產能力1萬噸以上的企業約為100間，超過10萬噸有20家間，當中中國聯塑(2128)為內地最大的塑膠管製造商，截至2009年底的設計年産能達90.6萬噸，比第二大企業浙江偉星多5倍以上，市佔率達10.0%。

集團主營的産品類別是給水、排水塑膠管、電力及通信，三者佔收入的39.3%、37.8%、18.2%，並擁有114項專利佔行業近4成，龍頭地位顯著。截至6月底，中期收入按年上升78.7%，至33.2億元人民幣，由於集團不斷擴大其生產規模及市場份額，令其在與分銷商及直接客戶商議產品售價，以及在與供應商商議原料採購價時有更大議價能力，毛利率由19.5%升至26.5%，純利率由9.0%升至14.5%，純利更升189.2%，至4.8億人民幣。

去年產能利用率達87.5%，為配合塑膠管道的發展勢頭，集團已完成全國的生産基地布局，未來3年將陸續有新增産能投産，及至2012年設計年産能將增至180萬噸以上，相信屆時收入有望隨產能而上，較現時增加一倍。其預測市盈率為8.9倍，以2010至2012年預測複合年增長16.8%計算，其市盈增長率為0.53，估值合理。

崔雯雅: 中國無線 (2369) 入市:$3.50, 目標:$4.10

2010-10-13 09:00[股勝通 財星推介]

中國無線(2369.HK)入市:$3.50, 目標:$4.10, 止蝕:$3.20

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，中國無線(2369)為內地手機生產商，旗下「酷派」品牌為市場領導者，3G、2G酷派智能手機佔集團整體收入85.6%、13.6%。以銷量計算，截至今年首季，「酷派」於內地3G手機的市佔率為8.9%，僅次於三星、諾基亞的25.6%、25.1%，其中佔中國移動(941)旗下的TD-SCDMA 13.4%，中國電信(728)旗下的CDMA2000 26.8%。

現時內地人均收入正呈上升趨勢，3G手機的價格卻不斷下降，配合內地電訊網絡供應商的龐大補貼預算，將令內地踏入手機更換周期，故相對山寨手機生產商，具有自有品牌「酷派」的中國無線無疑為補貼下較大的受惠者，同時在聯發科技及高通的協議下，山寨手機生產商亦將難以取得芯片發展3G市場。

值得留意的是，由於TD-SCDMA的不成熟及CDMA2000的失寵(如SK電信，韓國電信，澳大利亞電信等已改至WCDMA制式)，全球缺乏手機生產商製造這兩個制式的手機；又內地移動網絡應用程式市場潛力甚大，電訊網絡供應商遂要求手機生產商預先安裝應用專用程式至手機，然而大型品牌(如三星、諾基亞)未必願意放棄利潤豐厚的移動增值服務市場，以上市場生態均為中國無線造就比較優勢。

截至6月底，中期收入按年上升193.8%，至21.0億元，雖然人民幣升值，能使手機組件的進口價格下降，但由於大多數新用戶的增長源自於二、三線城市或農村地區，故集團近日由從前集中在高端智能手機市場，至現時積極發展中低端市場，欲將其目標客戶群的覆蓋度由市場的10至20%擴展到70至80％，令毛利率由34.0%跌至29.5%。幸而新建成的工廠，使集團相對用第三方OEM更能有效控制成本，純利率由4.5%升至13.0%，帶動純利升740.4%，至2.7億元。

其預測市盈率為12.2倍，以2010至2012年預測複合年增長20.9%計算，其市盈增長率為0.59，甚為吸引。

闖高峰：中糧包裝優勢明顯

Orientaldaily.com 13.10.2010

中糧包裝（906）為中國最大的金屬包裝業生產企業，是行內龍頭，公司客戶很多都是全球著名企業，股價隨大市調整，已達吸引水平。

公司為客戶提供多元化的包裝產品組合，包括金屬罐、金屬蓋，及塑料包裝容器等，通常能多方面回應客戶改變的要求，快速調整產品的生產，而且更能將生產和銷售季節性影響減少。

市場領導地位穩
其生產基地遍布全國、大部分生產設施均位於主要客戶的附近地區，令公司可以快速應付客戶的需求，而且能適時以最具成本效益的途徑向客戶供應產品。

中糧集團作為中糧包裝的大股東及堅實後盾，業務遍布世界，從事廣泛業務。縱然公司與中糧集團並未在所有業務上訂立協議，然而中糧集團眾多的業務聯繫，對中糧包裝尋找商機，擴大銷售渠道等幫助很大，進一步鞏固公司的市場領導地位。

恒豐證券董事總經理 張華峰

美阻再衰退靠買債,高盛報告:2015年前將維持利率在現水平。)

Orientaldaily.com 13.10.2010

高盛首席美國經濟師Jan Hatzius表示，勞工部上周公布九月份非農業職位大減9.5萬個，情況之劣勢促使聯儲局下月初議息後採取行動，落實推行QE2，料當局直至明年中再買入5,000億美元國庫券，同時示意有需要時會把買債行動升級，另料當局二○一五年前將維持利率在現水平。

耶倫警告資產起泡
Jan Hatzius續稱，計入QE2及其對金融狀況的影響後，該行預期美國經濟在未來六至九個月表現只是「頗差」，而非「很差」；他將前者定義為經濟增長介乎1%至2%、失業率逐步攀升、通脹回落，後者則定義為經濟再陷衰退。

聯儲局推行QE2似乎事在必行，刺激兩年期國庫券續揚，走勢跟其價格相反的孳息率昨曾跌至0.327厘，再創紀錄新低。

不過，正當市場對QE2期待甚殷之際，聯儲局副主席耶倫警告，寬鬆的貨幣政策可能導致金融體系的槓桿作用和過分冒險活動增加，更承認聯儲局的政策在部分情況下可能鼓勵企業「追逐回報」。她又認為，對於那些負責監察系統風險的監管機構，首要任務是留意資產價格有否發出泡沫正在形成的訊號，直言酌情介入（資產市場活動）肯定是宏觀謹慎監管的重要一環。
著名投資者麥嘉華亦批評，各國政府持續大印銀紙，或觸發新一輪資產泡沫，但仍建議買入股票，減持現金和債券。

美國勞工市場不振，愈來愈多經濟師對當地經濟前景轉趨悲觀。全美商業經濟協會（NABE）最新調查顯示，受訪經濟師調低今、明兩年美國經濟增長預測至2.6%，較原先預測的3.2%大降0.6個百分點；另分別調低今、明兩年消費開支增長預測至1.5%及2.3%，明顯低過原先預測的2.6%及2.8%；又預期今、明兩年平均每月職位增幅僅9.4萬及15.3萬個，大幅低過原先預期的12萬及22.5萬個。

Google：網上物價呈通縮
通脹向來是聯儲局制訂貨幣政策的主要考慮因素，雖然消費物價指數（CPI）走勢顯示美國通脹仍然溫和，但網上搜尋巨擎Google表示，該公司根據其網上購物數據制訂的「Google物價指數」（GPI）顯示，自去年聖誕節以來，美國出現明顯的通縮趨勢，強調雖然數據未經季節性調整，但指數去年同期錄得升幅。

日頻增持美債遏圓匯
USA財政部資料顯示，日本今年迄今大舉增持554億美元美債至8,210億美元（約6.4萬億港元），增幅達7.2%，單計七月份日本購債量更創十個月新高，反映該國對美債需求殷切，原因是買美債有助遏抑圓匯漲勢。

持美債或超中國
相反，目前美債最大持有國中國期內則減持481億美元或5.4%美債至8,467億美元（約6.6萬億港元）。此消彼長下，日本有望自○八年八月以來再次超越中國，成為美債的最大持有國。

事實上，除日本外，不少國家亦齊齊增持美債。美國財政部資料顯示，截至七月底止，海外投資者今年合共增持3,740億美元或10%美債，若按此推算，海外持有美債今年或將增至多達6,410億美元，勢創歷來第二高水平。

瑞信利率策略部主管蘭茨表示，當你管理一國的外匯時，最關注的將是能否成功取回投資本，並非單單着眼於投資回報多寡，上述趨勢正好反映投資者對持有安全的美債仍抱有充足信心。

股神指買股更平
海外投資者紛紛增持美債，但其投資策略與股神巴菲特的建議背道而馳。巴菲特早前表示，目前股票的價格顯然比債券便宜，投資者應把握機會入市，並直指購買債券是「錯誤的」。

內房9月銷售續強勁

【Apple 報 12.10.2010 訊】多隻內房股公佈 9月份銷售表現，銷情持續熱爆。

中國海外（ 688）表示， 9月份實現銷售額 80.5億元及銷售面積 56.6萬平方米，同比增長 79%及 46%。而 1至 9月累計銷售額已達 461億元，同比增長 20%。

龍湖銷售額單月新高
龍湖地產（ 960）則表示， 9月實現合同銷售金額達 36.9億元（人民幣．下同），創單月歷史新高，環比增長 42%，連續 4個月保持增長勢頭。 1至 9月公司累積銷售額為 187.2億元，同比增長 42%，全年銷售目標完成 76%。

中渝地產（ 1224）表示， 9月份銷售按年勁升 4.68倍至 12.66億元，已售樓面面積 14.3萬平方米，同比增加 2.95倍。

而越秀地產（ 123） 9月份實現銷售金額 7億元，按年增長 111%；合同銷售面積 5.18萬平方米，同比升 98%.

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板塊尋寶：數碼熱帶挈 建滔博升兩成

板塊尋寶：數碼熱帶挈　建滔博升兩成 Appledaily.com 王昇 2010年10月08日

近排工業股表現唔錯，海天國際（ 1882）及德昌電機（ 179）喺基金捧場下， 9月至今累升 33%及 26%，揀下一隻跑出工業股，不妨留意建滔化工（ 148），事關全球數碼熱潮方興未艾，建滔產品應用於多種電子產品，生意定單強勁。最重要係估值吸引， PE平絕大型工業股，配合大股東高位連番增持，目標睇升兩成。建滔最煞食是其垂直整合產業鏈經營模式，包括上游化工產品、中游覆銅面板及下游印刷線路板（ PCB）業務。覆銅面板及 PCB為電子廠商配嵌必備材料，近年手機、電腦及數碼相機等產品推陳出新，換機期大為縮短，銷售增長甚為可觀。建滔為全球最大覆銅面板生產商，去年市佔率達 14.6%， PCB部門則屬內地最大，在數碼熱漸延續下，預期全年可保持五成以上營業額及利潤增長。早前管理層指定單數量在 7、 8月出現強勁反彈，廠房產能已達滿負荷。

地產項目快有貢獻
核心業務表現強勁，但未來增長另一亮點為地產項目。集團上海項目預售八成，套現 8億元人民幣，下一財政年度可入賬，以該項目總投資 5.8億元計算，利潤起碼超過 2億元。現時建滔手上可建樓面超過 200萬平方米，另外 40萬方米工業用地可轉作物業發展，為未來提供可觀盈利貢獻。建滔獲多家基金入股，包括 Capital Research and Management（ 10.96%）、富達（ 6.01%）及惠理基金（ 5.08%），公司主席及實際控制人張國榮， 8月放榜後斥資 4509萬元，以私人名義增持 115萬股，平均價 39.20元。要留意，張氏今年 4月曾減持 88萬股，均價為 43.60元，與 4月股價見頂 43.80元極為接近。近期再度以真金白銀入市支持，似乎向公司前景投下信心一票。

建滔上半年多賺 81%，每股盈利（ EPS）已達 2.11元，據彭博預測，全年 EPS有 4.45元，現價預測 PE僅 8.6倍，較大型工業股平均 13.2倍 PE，折讓 35%。建議 37.50元水平買入，中線目標訂 45元，相當於預測 PE 10倍，潛在回報有兩成，跌穿 35元止蝕。

滬遏樓市狠推12招 限購一房 加增值稅

狠推 12招　限購一房　加增值稅滬遏樓市全國最辣

【Apple報 8.10.2010訊】樓市調控，上海最辣！曾因調控不力，而遭千夫所指的上海，在黃金周最後一日突然變臉，毅然擲下以「限購令」為主力武器的「滬十二條」，力度更勝其他城市。「十．一」前，中央推出國十條加強版，反被市場指為壞消息盡出， A股掛牌的內房公司被炒上。 A股今日復市，上海推出更「狠」的招數，勢為市場再添變數。分析人士指出，房產稅方案的缺席，卻略叫人感遺憾。記者：應毓華.

上海一改「溫吞水」形象，料是看到當地房價再壓不住。中原地產資料顯示， 9月份全市二手成交套數環比上漲 53%，成交均價達每平米 22850元(人民幣.下同)，較上月漲 1.9%。美聯中國行政總裁郭應龍指，「十．一」期間上海總體成交量僅跌兩至三成，價格未有變化，顯示國十條加強版未如預期般有效。為遏炒風，「滬十二條」下令本市家庭只能新購一套商品住房，成為第四個打「限購」牌的城市。但限購令並未規定期限，暗示當局「不降房價不罷休」的決心。中國房地產協會副會長朱中一指，推出限購並不意外，「從客觀上說，（滬）投資性的因素大，民間資金太多，投資渠道又狹窄，樓價確實被推高」，他相信，每戶只買一套的政策，不僅可以保證基本買樓需要，更可抑制投機，對樓價上漲起緩沖作用。

若新盤價高　徵重稅
信貸政策方面，上海嚴格執行了「國十條加強版」，規定首套首付三成，二套首付五成、按揭利率不能低於基準利率 1.1倍，三套貸款暫停。但在外地人貸款置業的一項中，上海更加心細，要求買家所提供的個人所得稅及社保證明，必須是於近兩年內辦理的，將曾在上海工作、但後來移居外地的人士排除在放貸對象之外。為約束哄抬房價的發展商，「滬十二條」在土地增值稅預徵上大搞創新，規定若樓盤銷售均價低於同區一年新房均價，預徵率為 2%；高於但不超過 1倍的，預徵率為 3.5%；超過 1倍則按 5%計算。分析師指出，早前土地增值稅的預徵率，按照普通住宅、非普通住宅、別墅三種分類，分別預徵 1%至 2%，此次按照銷售價釐定，可精確瞄準定價過高的發展商，不僅可令其定價審慎，若一意孤行，更可從現金流上加以限制。

控制高價盤應市
早前有媒體指，上海怕豪宅拉高地方成交均價，特意限制高檔住宅入市。意味深長的是，「滬十二條」中特別規定，今年 7月 1日以後取得建築施工證的住宅項目，需在封頂之後進行驗收，驗收通過才能申請預售。分析則指出，此舉為上海市操控樓盤入市節奏提供空間，因為「驗收通過不通過，全憑一張嘴，上海大可利用這點，控制高價盤入市，從而控制住區域成交價格」。若從統計數字上看，估計上海樓價必降。

各地方政府新內房政策
措施：北京（ 4月 30日公佈）
本市戶籍按揭：暫停三套房貸
外地人置業按揭：需 1年以上社保或納稅證明
限購：一家一套
土地增值稅：－
預售門檻：－

措施：深圳（ 9月 30日公佈）
本市戶籍按揭：暫停三套房貸
外地人置業按揭：需 1年以上社保或納稅證明
限購：深圳戶口一家兩套；非深圳戶口一家一套
土地增值稅：－
預售門檻：－

措施：廈門（ 9月 30日公佈）
本市戶籍按揭：暫停三套房貸
外地人置業按揭：需 1年以上社保或納稅證明
限購：到年底為止，一家一套
土地增值稅：－
預售門檻：－

措施：上海（ 10月 7日公佈）
本市戶籍按揭：暫停三套房貸
外地人置業按揭：需近 2年內申請的 1年以上社保或納稅證明
限購：一家一套
土地增值稅：售價低於同區上年新房均價預徵 2%；高於但不逾 1倍 3.5%；超過 1倍 5%
預售門檻： 7月 1日後開始施工的項目，須在結構封頂後進行驗收，方可申請預售證.

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敏華 (1999) 梳化Sofa

09/09/2010 10:47
敏華：轉港上市助吸納機構投資者；冀今年歐洲營業額錄雙位數增長

　　《經濟通通訊社記者伍少貞９日上海報道》敏華控股（０１９９９）今年４月份在港上市，此前，公司於２００５年在新加坡上市，並於去年私有化。

　　財務董事李福華表示，公司股權結構於兩地上市時的情況有所不同，於新加坡上市時，市值較小，投資者以散戶居多，但來港上市後情況則截然不同，由於公司市值大增，故成功吸納一批基金成為機構投資者。

　　他透露，以吸納ＱＤＩＩ資金為目標，亦是公司來港上市的誘因之一。

　　根據敏華截至３月底止全年業績，海外銷售收入佔比約７０﹒３％，其中美國及歐洲銷售收入分別約１３﹒３４億元及３﹒９３億元，按年增長７１﹒６％及１２﹒７％，佔整體收入的４５﹒５％及１３﹒４％。

　　執行董事Ｓｔｅｐｈｅｎ　Ａｌｌｅｎ　Ｂａｒｒ表示，雖然美國梳化市場呈現負增長，但公司成功搶佔對手市場份額，故去年來自美國收入錄得可觀升幅。

　　李福華則預期，今年歐洲營業額亦可望維持雙位數的增幅。至於中國市場，李氏稱，公司將集中投放資源，冀於５年內將其收入佔比，由目前的３０％提升至５０％。
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09/09/2010 10:47敏華：擬１０月份調升產品售價２﹒５％，料今年單店銷售增長放緩

　　《經濟通通訊社記者伍少貞９日上海報道》敏華控股（０１９９９）主席黃敏利表示，自今年初起，梳化原材料例如皮革、化工及鐵等的價格大幅上升，公司於５月份已將產品平均售價調高５％，並計劃於１０月份再調升２﹒５％，惟他指，有見成本上漲速度有所放緩，故將１０月份加幅減半，未來一年應不會第三度調價。

＊今年單店銷售增長料有挑戰＊
　　　　黃氏指，為迎合市場需求，公司推出非皮類新產品，其平均售價較皮類產品低２０％至３０％，冀藉此開拓中檔市場。

　　對於內地樓市調控措施帶來的連鎖影響，他認為，二、三線城市的房屋需求仍然殷切，而每套介乎８０００元至１﹒２萬元人民幣的中價梳化產品，亦較受市場歡迎，因此公司計劃提升中價產品的比例，惟未有透露具體數字。

　　他表示，雖然內地梳化需求持續上升，但傢俱店的數目亦同時快速增長，因此估計今年單店銷售增長將面對一定挑戰，升幅或不及２０％至３０％的過往水平。

　　＊未來兩個月加快開店步伐＊
　　為趕及內地「十．一」黃金周的消費高峰，財務董事李福華表示，公司將於未來兩個月加快開店步伐。　　截至３月底止，旗下梳化品牌「芝華仕」的自營店及經銷商零售店共２９６間，他透露，本財年的開店目標為１２０間，其中自營店佔三分之一，主要位於內地一線城市，以面積３５０平米計算，每間新店的資本開資約７０萬元人民幣，目前已新增約３０至４０間零售店。

　　為應付國內外需求增長，李氏稱，公司位於惠州大亞灣的第三期廠房正在進行擴建，主要針對海外出口市場，項目設計產能約３０萬套，其中８萬套將於今年底投產，其餘２２萬套則會於明年９月投產；此外，針對華北市場的蘇州吳江廠房亦已於今年６月開始興建，年產能約３０萬套，料２０１２年３月落成，屆時公司總年產能會由目前的５１﹒６萬套增加至１１１﹒６萬套。
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22/06/2010 14:34 (Just listed in Hongkong in April 9, 2010, = just 2 months ago, IPO at HK$6.80)

敏華（１９９９）全年賺６﹒０６億升１﹒７倍，連特別息派２２仙

　　《經濟通通訊社２２日專訊》敏華控股（０１９９９）公布截至今年３月底止全年業績，純利６﹒０６億元，升１﹒７倍，每股基本盈利８５﹒０９仙，派末期息每股１６仙，另派特別息每股６仙。

　　期內，營業額升４９％至２９﹒３２億元，毛利升７９％至１２﹒５７億元。

23/04/2010 10:41
敏華（０１９９９）獲行使部分超額配股權，穩格期已結束

　　《經濟通通訊社２３日專訊》敏華控股（０１９９９）宣布，獨家全球協調人代表國際承銷商於昨日行使部分超額配股權，涉及６０４﹒７６萬股，相當於佔全球發售可供認購股份約２﹒５１％，以補足國際發售的超額分配，集團將按每股６﹒８元發行股份發行及配發，額外所得款項淨額估計為約４１１０萬元。

　　集團同時宣布，全球發售的穩定價格期間已於昨日結束，期間，穩定價格行動包括曾按每股６﹒２元至６﹒８元的價格範圍，接連在市場買入合共３０１４﹒３２萬股股份，以補足國際發售的超額分配等。

崔雯雅: 中銀香港 (2388) 入市:$24.8, 目標:$30.0

2010-10-06 09:00[股勝通 財星推介]
中銀香港(2388.HK)入市:$24.8, 目標:$30.0, 止蝕:$22.2

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，中銀香港(2388)為最大的本港上市銀行(以貸款及存款計算)，截至6月底，淨息收入與去年持平，淨息差收窄21個基點至1.58%；而淨服務費及佣金收入按年增長15.3%，主要由擴展貸款組合令貸款佣金收入大幅增長56.5%所帶動，以及信用卡業務的服務費收入亦顯著增長28.1%，佔淨服務費及佣金收入逾4成以上的股票經紀服務費收入，則輕微下跌4.6%。

整體而言，純利僅升7.5%，至71.9億元，業績未算突出。不過，內地近日積極提升人民幣步向國際，以減少其於美元於貿易及融資等的依賴，故本港將無可避免成為一個重要的人民幣離岸金融中心。

當中中銀香港的母公司為中國銀行(3988)，又作為本港人民幣業務唯一的清算行，相信可於本港人民幣業務上搶佔30.0%的市場份額(其於貸款市場的16.0%)，成為盈利增長的新動力。

雖然過去5至6年，本港的人民幣業務增長裏足不前，如現時人民幣佔整體存款僅2.3%(港幣及美元則分別佔52.7%、31.6%)。

不過，今年開始內地放寬管制，除零售客戶以外，允許所有企業亦可開設人民幣戶口，零售客戶又可以人民幣存款購買人民幣投資產品，以及人民幣結算銀行及其他符合條件的機構，可利用其人民幣資金投資於內地銀行之間的債券市場，相信本港的人民幣業務隨內地政策進一步放寬而高速增長。

除此之外，中銀香港一級資本比率亦達11.3%，高於同業恒生銀行(11)、大新銀行(2356)、永亨銀行(302)、東亞銀行(23)、工銀亞洲(349)，反映其有足夠的資本基礎，以滿足人民幣業務的增長。要留意的是，本港銀行現時息差約1.5%，而內地銀行則為3.5至4.0%，故相信前者息差可隨人民幣業務增長而擴大。

雖然其預測市盈率為16.8倍，市帳率為2.4倍，接近歷史高位，但相信在人民幣業務這個新引擎下，2010至2012年預測複合年增長可最少達20.0%，以此計算其市盈增長率僅為0.87，加上其股息率達3.6%，仍然吸引。#

崔雯雅:創維數碼 (751) 入市:$5.5, 目標:$6.6

2010-10-07 09:00[股勝通 財星推介]
創維數碼(751.HK) 入市:$5.5, 目標:$6.6, 止蝕:$5.0

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，內地首8個月家電下鄉產品累計銷售4635.9萬台，比上年同期分別增長1.6倍，其8月份家電下鄉產品銷售709.1萬台，與7月份相比增長5.1%，以家電下鄉產品來看，家電銷情尚於上升勢頭。創維數碼(751)銷量更達54.5萬台，與7月份相比增長34.6%，增幅較整體家電下鄉銷量更大。

以銷量計算，創維於內地彩電市場份額排名第一，其中LCD彩電市場市佔率達16.0%，排名第一，其毛利率、息稅前利潤率為21.4%、7.3%，亦高於海信、TCL多媒體(1070)、康佳、長虹等同業，為業內最高者。

集團於產品組合具備優勢，為抓緊內地LCD彩電取代CRT彩電的機遇，不斷增強其於LCD彩電的地位，除與全球第二大LED面板生產商LG Display結成策略性合作夥伴，又在CCFL彩電的基礎上，成功自行開發LED背光模組設計力，並具備100萬部以上LED彩電生產能力，更計劃於明年出售200萬部LED彩電，相當於內地LCD整體銷量的30.0%。

由於創維早於同業拓展LED彩電，具備領先地位，相信能成為LED彩電市場增長的最大受惠者，又由於LED彩電毛利率達31.6%，較CCFL彩電的21.7%為高，故隨著前者佔創維銷售的比重持續提升，集團整體毛利率將可進一步提升。另外，於分銷網絡上，行業大部份競爭對手均主要於大型連銷店出售產品，但創維數碼有59.6%是於個人電子商品出售，不但令集團於去年家電下鄉的市佔率達23.9%，排名第一，更可有助其搶佔增長強勁的三、四綫市場。

因此，雖然早前因為行業過於樂觀，以及LCD彩電從CCFL向LED轉型所積壓的庫存，無疑為行業帶來陣痛，但去庫存已大致完成，同業TCL集團董事長李東生也表示，其在8月份基本完成對CCFL庫存的清理，加上下半年的金九銀十推動下，相信內地彩電市場或會迎來新一輪增長。其預測市盈率為9.3倍，股息率達3.2%，甚為吸引。#
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Orientaldaily.com 7.12.2010

盤路追擊：創維走勢逐步轉強

內地政府近年積極推動高清廣播及LED液晶電視應用，加上電視效能新標準將於本月開始實施，可望進一步刺激液晶電視機銷量。創維數碼（751）彩電產品於內地市場銷售額佔總營業額約九成，相信能直接受惠。

創維日前公布中期業績，營業額為111.5億元，同比增長11.3%；但純利則按年跌38%至3.54億元，主要由於彩電企業上半年都經歷產品結構由CCFL轉變至LED液晶電視，清理舊款液晶電視庫存對集團毛利產生較大壓力。不過，隨着下半年傳統銷售旺季，以及集團預期於農曆新年將推出具備3D效果的新產品，相信下半年財政年度的銷售及盈利皆有增長空間。

盤路上，瑞信於過去五個交易日已分階段吸納多達549次，現身沽盤僅得28次，而昨日瑞信及滙豐亞洲亦積極排隊買貨，分別約162次及107次。在買盤支持下，創維股價近日亦重上10日及20日線，順勢跟進，目標睇5.3元，穿4元止蝕。

崔雯雅: 第一拖拉機 (38) 入市:$6.05, 目標:$7, 止蝕:$5.6

崔雯雅: 第一拖拉機<00038.hk> 入市:$6.05, 目標:$7, 止蝕:$5.6

4.10.2010

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，今月15至18日為內地「五中全會」，屆時將研究制定十二五規劃建議，繼早前提及的新能源，農業亦應為議題之一。

近年內地政府已持續加強對農業機械的支持，今年中央財政安排農機購置補貼資金按年增長近20.0%，至145億元人民幣，截止9月底，同時亦正在研究制定農機以舊換新等有利政策。

當中第一拖拉機<00038.hk>為內地的農業機械的龍頭企業，其産品以農業機械、柴柴油發動機及燃油噴射、工程機械為主，分佔收入79.7%、11.0%、9.0%。市佔率方面，旗下履帶式拖拉機市場佔有率達到95%，居行業首位；大輪拖34.6%，中輪拖12.2%；小輪拖12%；拖拉機用柴油發動機70%。

大型輪式拖拉機為集團主打産品，銷售價格及盈利能力亦較強，雖然小馬力拖拉機現時佔市場銷售比例較高，但內地不少農村的勞動人口均轉移至城鎮，農村人口佔全國人口的比例，從1995年的71.0%跌至去年的53.4%，相信隨著城鎮化此勢將會持續，農村勞動人口短缺，將令大型拖拉機的需求提高。

除此之外，現時內地生產的農機不少均為相對中低端産品，僅適合土地淺表層作業，但由於近年農民大量使用農藥及化肥，令土地淺表層質地逐年退化，為保農作物的産量及質量，實有土地深層作業的入要，故對農機的要求亦會相應提高。第一拖拉機的產品精度強度較同業為高，故此趨勢將增加集團的產品帶來巨大需求潛力。

截至6月底，中期收入按年增加11.2%，至58.6億元人民幣，當中農業機械、柴油發動機及燃油噴射、工程機械收入，分別上升/下跌14.9%、2.1%、-4.9%，工程機械收入下跌，主要因為集團去年開始整合該業務，先後出售一拖建工機械及一拖機械銷售的股權，預料進一步精簡業務後，可集中發展盈利能力較強的農業機械、柴油發動機業務。

毛利率、純利率亦因整合業務，由14.0%、3.6%升至14.6%、4.5%，令純利升幅更勝收入，達39.5%，至2.6億元人民幣。其預測市盈率為11.9倍，以2010至2012年預測複合年增長16.2%計算，其市盈增長率僅為0.7，估值吸引。

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專家薦內需、復蘇股, 港股HSI今季闖 24,000

Appledaily.com 4.10.2010

好友當道　港股今季闖 24000
專家薦內需、復蘇股

港股上月每日平均交投顯著升至逾 700億元，獨立股評人胡孟青預期，港交所（ 388）可保持強勢，年底前向 200元目標邁進。

上季大部份專家揀股成績標青，以中國財險（ 2328）賺逾四成的訊匯證券行政總裁沈振盈今季繼續炒股不炒市，他預測，信德集團（ 242）可漲四成，大市有機會先調整至二萬邊緣始反彈。

康宏證券資產管理董事黃敏碩則相信，恒指 21800為鐵底， iPhone熱將繼續推高數碼通（ 315），可於 10元樓下低吸。

時富金融 羅尚沛 昆侖能源（ 135）買入價：$9.8 目標價：$12

股評人 胡孟青 港交所（ 388）買入價：$150 目標價：$200

訊匯證券 沈振盈 信德（ 242）買入價：$5樓下 目標價：$7

康宏證券 黃敏碩 數碼通（ 315）買入價：$10樓下 目標價：$12.5

股評人 陳永陸 中海發展（ 1138）買入價：$10.7樓下 目標價：$13

僑豐證券 連敬涵 百麗（ 1880）買入價：$15 目標價：$18

泓福資產 鄧聲興 農業銀行（ 1288）買入價：$4 目標價：$4.6

豐盛金融 黃國英 惠理集團（ 806）買入價：$5.42 目標價：$6.5

大福證券 郭家耀 紫金礦業（ 2899）買入價：$6.6 目標價：$8

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《中國房產》財政部︰有必要對個人所有住房恢復徵收房產稅

Etnet.com 04/10/2010 09:06
《中國房產》財政部︰有必要對個人所有住房恢復徵收房產稅

　　《經濟通通訊社４日專訊》中國財政部上周四（９月３０日）晚發布新聞稿指出，對個人所
有的住房恢復徵收房產稅是有必要的，並擬在部分城市對部分個人持有的住房進行試點，然後逐
步擴大到全國。
　　財政部稱，上述措施將有利於調節居民收入及財富分配、健全地方稅體系並促進濟結構調整
，引導個人合理住房消費等。
　　中央上周在「十．一」長假前加大房地產調控馬力，出台的措施包括貸款購買住房首付款比
例調整到３０％及以上，暫停發放居民家庭購買第三套及以上住房貸款，加快推進房產稅改革試
點。
　　另外，自１０月１日起，個人購買首套普通住房契稅將下調，對出售自有住房並在一年內重
新購房的納稅人不再減免個人所得稅，以抑制投機購房。

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04/10/2010 15:50
《外資精點》瑞信料更多城市出台樓市調控措施，潤地世茂或受壓

　　《經濟通通訊社４日專訊》瑞信發表研究報告表示，注意到深圳及廈門已公布針對個別城市
的調控樓市措施，估計更多城市，例如上海和杭州將跟隨，因此短期內的新聞或消息繼續負面。
另外，實地觀察得悉，買家已回復觀望態度，相信樓價和成交量在短期內將下跌。而中國海外發
展（００６８８）、華潤置地（０１１０９）、世茂房地產（００８１３）和富力地產
（０２７７７）股價將受壓。

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亨得利 (3389): 富達減持, 大和將目標價從4.34港元下調至3.65港元

富達減持亨得利<03389.hk>1232.4萬股
Aastock.com 2010-09-30 16:57:53

聯交所資料顯示，富達國際於9月24日，以每股平均價0.458美元，減持亨得利<03389.hk> 1,232.4萬股 至10.74%。


大和將亨得利目標價從4.34港元下調至3.65港元
Dow Jones 2010-09-23 11:50:00


<大行報告》德銀下調亨得利<03389.hk>目標價至4.5元，維持「買入」
Aastock.com 2010-09-24 09:45:27

德銀表示，亨得利<03389.hk>發行5年期年息2.5厘基25億元可換股債券。此令投資者感驚訝，因為公司1個月前才配股集資10億元。在基本面上，因為零售環境強勁公司營運仍良好，維持「買入」評級。2010-2012年每股盈測，下調8%-11%，反映新股攤薄影響。目標價由4.72元，下調4.7%至4.5元
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亨得利<03389.hk>續挫4.5%，券商降盈測及目標價
Aastock.com 2010-09-22 15:42:27

亨得利<03389.hk>昨天宣布發CB融資回吐半成後，今天進一步逆市跌破20天及50天線，低見$3.54，現造$3.6，續挫4.5%，成交續增至5973萬股。該公司計劃發行25億元5年期CB，年息2.5%，初步換股價4.9525元，若悉兌可換5.05億股或擴大後股本10.34%。大華繼顯表示，鑑於亨得利發行CB將產生稀釋效應，將其未來3年盈測調低12%、11%及10%；目標價也相應下調8%至4.6元。不過，評級維持「買入」，相信發債籌集更多資金，可確保公司於機會出現時透過併購實現增長。

中央壓樓市 A股照升傳房產稅明年推 深圳杭州成試點

【Apple 報 1.10.2010 訊】打擊炒樓的新「國十條」加強版公佈後，內地流傳年底公佈房產稅試點並於明年執行，住建部亦準備了黑名單，記錄房價過高、上漲過快的城市，一旦地方落實不力，隨時拿地方政府開刀。雖然中央「黑面」，但滬綜指昨日反高潮升 1.72%，多家房企亦表示售樓策略不變，因加強版力度較預期保守。記者：應毓華.

被形容為「核彈」的房產稅，也無法擋住 A股內房板塊的強力反彈，該板塊昨日全線上升，萬科、保利股價均飆升逾 7%，跟中央打壓樓市的「黑面」形成鮮明對比。

海南將規範土地供應
「房地產稅沒出，二套房首付沒再提高，利息也沒加，不是利好，是甚麼？」地產分析員指出，大多數內房 A股已反映政策的負面因素，股價一直被低估，現在政策終於推出，力度也遠低於預期，因此導致地產股急升。市場樂觀情緒濃烈，幾乎覆蓋調控餘波。《上海證券報》昨日指出，部份城市推進房產稅改革的條件已成熟，深圳及杭州可能最先成為試點，北京地稅局人士亦確認，試點即將展開，指「最快年底公佈，明年開始試行」。中央出招，地方政府急忙回應。內地媒體引述廣州國土部人士稱，當地正在探索監督「哄抬房價」的行為，「實在不行，就要考慮限售」。此外，海南省國土環境資源廳人士亦指，海南將規範土地供應及使用，若無省政府批准，禁止地方市縣政府以作價出資或入股方式出讓土地。發展商雖然未小看政策，但亦表現冷靜。佈局一線城市的發展商一致認為，中央此次出招，雖然用詞「兇狠」，實則了無新意，無論三套房或首付三成都是早已實行。佈局北京的遠洋地產（ 3377），其投資者關係及企業傳訊總監李偉琪指出，公司早已預計政策趨嚴，在制訂銷售策略上早有準備，未來繼續奉行「快推、快銷」策略，不會針對新政策作出改變。

發展商不改售樓策略
合富輝煌（ 733）董事長扶偉聰認為，新政策推出，可能僅在短期內對買家造成心理影響，但不會影響廣州樓市整體成交量。該公司代理的亞運城項目， 4000多伙幾乎全部趕在中央出手前售罄。他說，亞運城銷售策略依舊，發展商暫時未有改變之意。綠城中國（ 3900）副主席羅釗明表示，杭州已嚴格執行三套房停貸和首付三成的政策，現時仍在觀察，暫時無計劃改變銷售策略。此外，主攻廈門市場的禹州地產（ 1628）財務總監邱于賡表示，對廈門的自住買家而言，「首付二成或者三成不會相差太大……更何況大多數買家都已按首付三成」。公司下周推出廈門大學城項目，預計每平方米定價 7000元人民幣。

中港上市內房股表現迥異
－ A股內房股－
•保利地產　昨收報： 12.36人民幣　變幅：+8.90%
•萬科 A　昨收報： 8.40人民幣　變幅：+7.55%
•首開股份　昨收報： 15.40人民幣　變幅：+7.17%
•招商地產　昨收報： 17.33人民幣　變幅：+6.65%
•金地集團　昨收報： 6.42人民幣　變幅：+5.25%

－港上市內房股－
•華潤置地（ 1109）　昨收報： 15.78港元　變幅：-4.36%
•中國海外（ 688）　昨收報： 16.42港元　變幅：-2.37%
•合生創展（ 754）　昨收報： 8.67港元　變幅：-3.66%
•世茂房地產（ 813）　昨收報： 12.90港元　變幅：-3.00%
•雅居樂（ 3383）　昨收報： 8.80港元　變幅：-1.56%
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市場共識券商：股價調整可入市 2010年10月01日
中央調控樓市再加一刀，但證券商觀點存有分歧，對樓市發展看法不一。不過， A股市場的共識已形成：「內房股將『調』出入市良機」。

花旗指調控新瓶舊酒
以花旗為代表的調控「無用派」認為，是次調控只是「新瓶裝舊酒」，除了一刀切禁止三套房及以上貸款，其他政策在主要城市均已落實，負面影響已悉數反映。分析員 Oscar Choi更一針見血地指出，「只要內地流動性依然強大，只要通脹持續惡化，只要政府仍是地產市場最大得益者，再多的調控措施都無濟於事。」他表示，現時發展商已相當聽話，不僅採取低調、低價策略，更有不少參與保障房建設。樓市為何仍然熱火朝天，政府應該反省。以中金為首的「有效派」認為，政策若落實，相信可抑制投資需求，也會打擊到真正需求，有利改變房價上漲的預期，市場則再度進入觀望期；未來除了供應增加外，房價會再回落。有趣的是，大摩內部對內地樓市看法現分歧。該行中國地產組分析員，給予內房「大市同步」評級，認為新政策試圖削弱買賣雙方財力，料未來樓市成交量回落，但由於開發商手中仍不缺錢，故樓價短期內不會下調。不過，中國策略組分析員則認為，調控只有短期效用，新政無法動搖剛性需求入市買樓，故維持地產板塊「跑贏大市」評級。

瑞信唱反調建議減持
不過，瑞信唱反調，認為 5月中以來，本港掛牌的內房股升約兩成，新政策將令股價暫時回落。該行建議投資者短期內減持地產股，並指中海（ 688）、華潤置地（ 1109）等公司風險高。

券商對樓市調控看法
•花旗：調控只是「新瓶裝舊酒」，負面影響已悉數反映
•中金：政策若落實，可抑制投資需求，有利改變房價上漲預期
•大摩：新政試圖削弱買賣雙方財力，料未來樓市成交量回落
•瑞信：本港掛牌內房股已累積一定升幅，新政策將令股價暫時回落
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