崔雯雅: 中國無線 (2369) 入市:$3.50, 目標:$4.10

2010-10-13 09:00[股勝通 財星推介]

中國無線(2369.HK)入市:$3.50, 目標:$4.10, 止蝕:$3.20

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，中國無線(2369)為內地手機生產商，旗下「酷派」品牌為市場領導者，3G、2G酷派智能手機佔集團整體收入85.6%、13.6%。以銷量計算，截至今年首季，「酷派」於內地3G手機的市佔率為8.9%，僅次於三星、諾基亞的25.6%、25.1%，其中佔中國移動(941)旗下的TD-SCDMA 13.4%，中國電信(728)旗下的CDMA2000 26.8%。

現時內地人均收入正呈上升趨勢，3G手機的價格卻不斷下降，配合內地電訊網絡供應商的龐大補貼預算，將令內地踏入手機更換周期，故相對山寨手機生產商，具有自有品牌「酷派」的中國無線無疑為補貼下較大的受惠者，同時在聯發科技及高通的協議下，山寨手機生產商亦將難以取得芯片發展3G市場。

值得留意的是，由於TD-SCDMA的不成熟及CDMA2000的失寵(如SK電信，韓國電信，澳大利亞電信等已改至WCDMA制式)，全球缺乏手機生產商製造這兩個制式的手機；又內地移動網絡應用程式市場潛力甚大，電訊網絡供應商遂要求手機生產商預先安裝應用專用程式至手機，然而大型品牌(如三星、諾基亞)未必願意放棄利潤豐厚的移動增值服務市場，以上市場生態均為中國無線造就比較優勢。

截至6月底，中期收入按年上升193.8%，至21.0億元，雖然人民幣升值，能使手機組件的進口價格下降，但由於大多數新用戶的增長源自於二、三線城市或農村地區，故集團近日由從前集中在高端智能手機市場，至現時積極發展中低端市場，欲將其目標客戶群的覆蓋度由市場的10至20%擴展到70至80％，令毛利率由34.0%跌至29.5%。幸而新建成的工廠，使集團相對用第三方OEM更能有效控制成本，純利率由4.5%升至13.0%，帶動純利升740.4%，至2.7億元。

其預測市盈率為12.2倍，以2010至2012年預測複合年增長20.9%計算，其市盈增長率為0.59，甚為吸引。