崔雯雅: 中銀香港 (2388) 入市:$24.8, 目標:$30.0

2010-10-06 09:00[股勝通 財星推介]
中銀香港(2388.HK)入市:$24.8, 目標:$30.0, 止蝕:$22.2

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，中銀香港(2388)為最大的本港上市銀行(以貸款及存款計算)，截至6月底，淨息收入與去年持平，淨息差收窄21個基點至1.58%；而淨服務費及佣金收入按年增長15.3%，主要由擴展貸款組合令貸款佣金收入大幅增長56.5%所帶動，以及信用卡業務的服務費收入亦顯著增長28.1%，佔淨服務費及佣金收入逾4成以上的股票經紀服務費收入，則輕微下跌4.6%。

整體而言，純利僅升7.5%，至71.9億元，業績未算突出。不過，內地近日積極提升人民幣步向國際，以減少其於美元於貿易及融資等的依賴，故本港將無可避免成為一個重要的人民幣離岸金融中心。

當中中銀香港的母公司為中國銀行(3988)，又作為本港人民幣業務唯一的清算行，相信可於本港人民幣業務上搶佔30.0%的市場份額(其於貸款市場的16.0%)，成為盈利增長的新動力。

雖然過去5至6年，本港的人民幣業務增長裏足不前，如現時人民幣佔整體存款僅2.3%(港幣及美元則分別佔52.7%、31.6%)。

不過，今年開始內地放寬管制，除零售客戶以外，允許所有企業亦可開設人民幣戶口，零售客戶又可以人民幣存款購買人民幣投資產品，以及人民幣結算銀行及其他符合條件的機構，可利用其人民幣資金投資於內地銀行之間的債券市場，相信本港的人民幣業務隨內地政策進一步放寬而高速增長。

除此之外，中銀香港一級資本比率亦達11.3%，高於同業恒生銀行(11)、大新銀行(2356)、永亨銀行(302)、東亞銀行(23)、工銀亞洲(349)，反映其有足夠的資本基礎，以滿足人民幣業務的增長。要留意的是，本港銀行現時息差約1.5%，而內地銀行則為3.5至4.0%，故相信前者息差可隨人民幣業務增長而擴大。

雖然其預測市盈率為16.8倍，市帳率為2.4倍，接近歷史高位，但相信在人民幣業務這個新引擎下，2010至2012年預測複合年增長可最少達20.0%，以此計算其市盈增長率僅為0.87，加上其股息率達3.6%，仍然吸引。#