昆侖能源 (135) 勘探及生產石油+

板塊尋寶：油氣價齊漲　昆能發「寒」財



Appledaily.com 2010年10月26日 王昇

寒流吹襲北方，首都北京氣溫降至 2℃，山區跌至冰點以下，創入冬以來最低。東北地區已啟動暖氣，北京亦準備提前供氣，氣象台指受拉尼娜現象影響，這個冬天會特別冷，取暖用天然氣，用量將直線攀升，突破 900億立方米。最近煤價急升，主要是炒作冬天用煤增加，同樣道理，燃氣股亦是嚴冬受惠股，有望跟隨煤股炒上，首選步入高增長兼收成期的昆侖能源（ 135）。昆能上半年業績大躍進，收入增長 86%，純利飆 2.9倍至 12.5億元，當中勘探及生產石油仍是業務核心，佔利潤超過八成。上半年集團實現油價升至每桶 70.38美元，較去年同期升 76%， 7月至今，國際平均油價約 77美元，近日更企穩 80美元樓上，配合哈薩克斯坦油田產量逐步提升，量價齊漲，下半年石油業務繼續看俏。

資產回報冠同儕

主業穩步上升，天然氣副業則全速開動，中期收入及溢利按年增 70%及 93%。經過近年一系列收購及注資，集團已成為母公司中石油下游天然氣分銷旗艦，供應穩定性無疑較其他公司優勝，協同效應下，銷售價較其他燃氣商平均高約 5%。昆能中期天然氣實現銷售價升 19%，發改委 6月上調天然氣上游價，昆能已調高零售價，全數轉嫁至下游客戶，預期下半年在求過於供之下，天然氣銷售價可溫和升幅。中央力谷低碳經濟，天然氣作為清潔能源，在國策推動下，前景樂觀，可成為昆能未來盈利增長動力。

截至 2008年，內地城鎮天然氣居民用戶超過 1.2億，去年底天然氣供氣量已達至 877億立方米，今年在寒流因素下，增至 900億立方米已是保守數字，較 2000年的 245億立方米， 10年增近 3倍。估值上，昆能今年預測 PE約 20倍，明年 PE降至 16倍，與龍頭新奧能源（ 2688）相若，不過比較資產回報（ ROA），昆能回報超過一成冠同儕。集團早前收購母公司大連 LNG項目，未來注資將陸續有來。

建議 10.10元附近買入，中線目標 12.50，相當於明年預測 PE 20倍，跌穿 9.60元止蝕。