崔雯雅: 中國聯塑 (2128) 入市:$4.40, 目標:$5.20

2010-10-12 09:00[股勝通 財星推介]

中國聯塑(2128.HK)入市:$4.40, 目標:$5.20, 止蝕:$4.00

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，1990年以來，內地大力推廣塑膠管道的應用，以塑代鋼，配合城鎮化發展，塑膠管產量的1999至2000年、2000至2009年的複合年增長分別為20.0%、25.0%。

不過，目前內地塑膠管的佔比約為45.0%，與「十五」規劃的60.0%還有差距；又「十一五」規劃中，全國城市、縣城的污水處理率目標為70.0%、30%，但截至2009年，尚有25.0%的城市及80.0%的縣城未建成污水處理設施，上述為塑膠管道帶來巨大的增長空間。

現時內地塑料管行業分散，目前行業中生產能力1萬噸以上的企業約為100間，超過10萬噸有20家間，當中中國聯塑(2128)為內地最大的塑膠管製造商，截至2009年底的設計年産能達90.6萬噸，比第二大企業浙江偉星多5倍以上，市佔率達10.0%。

集團主營的産品類別是給水、排水塑膠管、電力及通信，三者佔收入的39.3%、37.8%、18.2%，並擁有114項專利佔行業近4成，龍頭地位顯著。截至6月底，中期收入按年上升78.7%，至33.2億元人民幣，由於集團不斷擴大其生產規模及市場份額，令其在與分銷商及直接客戶商議產品售價，以及在與供應商商議原料採購價時有更大議價能力，毛利率由19.5%升至26.5%，純利率由9.0%升至14.5%，純利更升189.2%，至4.8億人民幣。

去年產能利用率達87.5%，為配合塑膠管道的發展勢頭，集團已完成全國的生産基地布局，未來3年將陸續有新增産能投産，及至2012年設計年産能將增至180萬噸以上，相信屆時收入有望隨產能而上，較現時增加一倍。其預測市盈率為8.9倍，以2010至2012年預測複合年增長16.8%計算，其市盈增長率為0.53，估值合理。