敦沛崔雯雅: 保利協鑫 (3800) 入市:$2.20, 目標:$2.60,

2010-09-24 09:00[股勝通 財星推介]
http://www.tanrich.com/chi/article.aspx?aid=619

保利協鑫(3800.HK)入市:$2.20, 目標:$2.60, 止蝕:$2.00

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，保利協鑫(3800)為全球最大的太陽能硅片供應商，截至6月份，集團上半年收入按年大增357.6%，至20.9億元，多晶硅、硅片、電力、蒸汽、煤炭分別佔收入36.1%、24.3%、22.3%、11.5%、3.3%，其中硅片業務在集團經過積極擴產後，增長更達4,317.0%。

不過，由於多晶硅平均售價下跌，毛純率由41.6%跌至26.2%，純利率亦由31.6%跌至13.6%，故純利幅不及收入，為96.9%，至7.9億元。不過，集團已開始受惠於擴產所帶來的經濟規模，第二季的多晶硅、硅片的成本已下降至31.5美元/公斤、0.3美元/瓦，配合兩者平均價格穩步回升，相信下半年毛利率將可大幅改善。

而且，筆者相信即將於10月份開幕的「五中全會」，新能源必為其中議題「十二五規劃」的重點之一，中央為了提升政策效率，提高行業的集中度為大勢所趨，觀乎電動車產業聯盟由國企包辦，保利協鑫有中投為其第二大股東，大有可能成為政策扶持下的最大受惠者之一。

其預測市盈率為14.5倍，以2010至2012年預測複合年增長13.2%計算，其市盈增長率僅為1.1，估值仍然合理。#
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