敦沛崔雯雅: 中國秦發 (886) 入市:$2.65, 目標:$3.00

http://www.tanrich.com/chi/article.aspx?aid=598

2010-09-20 09:00 股勝通 財星推介]
中國秦發(866.HK) 入市:$2.65, 目標:$3.00, 止蝕:$2.46

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，內地作為世界最大煤炭消費國，對煤炭的需求強勁，尤其是富庶的沿海地區，但內地煤炭資源及生產主要位於西部及北部地區，因此煤炭資源及生產與主要終端用戶地點之間存在地區差距及運輸瓶頸，使可靠的煤炭運輸體系成為煤炭經營的一個關鍵因素。

其中中國秦發(866)是中國因地區差距及運輸瓶頸而生的為煤炭行業提供各類服務的營運商之一，收益來自向客戶提供煤炭購銷、選煤、儲存、配煤、航運及運輸等各種服務。

由於自去年第四季初以來，市場對發電動力煤的需求恢復持續上升，集團上半年的煤炭貿易量，較去年同期增長213.4%，至4,858,000噸，因此截至6月底，集團中期收入按年上升123.8%，至17.9億元人民幣。

另外，煤炭月平均售價介乎每噸538至602元人民幣，較去年同期平均售價介乎每噸400至489元人民幣明顯提高，煤炭貿易業務毛利率由10.2%升至13.1%；運費及貨輪租金上漲，亦令航運運輸業務毛利率亦由-23.4%升至21.0%。槓桿效應下，純利更升1,796.3%，至2.1億元人民幣。

集團現時經營大秦鐵路沿線的大同及陽原兩座主要煤炭轉運站，大秦鐵路為主要煤炭拖運鐵路，由大同市延伸至世界最大的煤炭轉運港口及散貨港口秦皇島港口，故擁有煤炭鐵路沿線的煤炭轉運站可容易地接駁鐵路運輸，議價能力甚高，去年9月份秦發位於內蒙古之第三及第四座煤炭轉運站亦開始營運。另外，去年10月份，集團與河北港口集團就建造及運營珠海碼頭成立合營公司，合作開發建設珠海高欄港公共幹散貨煤炭碼頭，預計於2012年第二季開始營運，集團又於今年5月份確定訂購額外建造兩艘乾散貨船，目前共有四艘乾散貨船在建造中，相信集團的收入可隨煤炭運輸能力而上升。

同時，集團亦正積極縱向整合，去年就收購瑞風煤業87.9% 股權，瑞風煤業擁有及經營位於山西省大同市渾源縣的一座煤礦，預計可於下半年投產。

另外，集團亦擴展國際煤炭經營業務，增持主要從事勘探煤礦的Tiaro Coal，集團對Tiaro Coal或其附屬公司生產的所有煤炭及其他礦產資源享有優先承購權，相信擴展上游業務將能夠進一步加強煤炭採購，以及減底煤價波動的風險。其預測市盈率為7.8倍，以2010至2012年預測複合年增長35.2%計算，其市盈增長率僅為0.2，估值吸引。#

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http://www.tanrich.com/chi/article.aspx?aid=576

2010-09-15 09:00[股勝通 財星推介]
中國秦發(866.HK) 入市:$2.58, 目標:$3.00, 止蝕:$2.40

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，內地作為世界最大煤炭消費國，對煤炭的需求強勁，尤其是富庶的沿海地區，但內地煤炭資源及生產主要位於西部及北部地區，因此煤炭資源及生產與主要終端用戶地點之間存在地區差距及運輸瓶頸，使可靠的煤炭運輸體系成為煤炭經營的一個關鍵因素。

其中中國秦發(866)是中國因地區差距及運輸瓶頸而生的為煤炭行業提供各類服務的營運商之一，收益來自向客戶提供煤炭購銷、選煤、儲存、配煤、航運及運輸等各種服務。

由於自去年第四季初以來，市場對發電動力煤的需求恢復持續上升，集團上半年的煤炭貿易量，較去年同期增長213.4%，至4,858,000噸，因此截至6月底，集團中期收入按年上升123.8%，至17.9億元人民幣。另外，煤炭月平均售價介乎每噸538至602元人民幣，較去年同期平均售價介乎每噸400至489元人民幣明顯提高，煤炭貿易業務毛利率由10.2%升至13.1%；運費及貨輪租金上漲，亦令航運運輸業務毛利率亦由-23.4%升至21.0%。

槓桿效應下，純利更升1,796.3%，至2.1億元人民幣。集團現時經營大秦鐵路沿線的大同及陽原兩座主要煤炭轉運站，大秦鐵路為主要煤炭拖運鐵路，由大同市延伸至世界最大的煤炭轉運港口及散貨港口秦皇島港口，故擁有煤炭鐵路沿線的煤炭轉運站可容易地接駁鐵路運輸，議價能力甚高，去年9月份秦發位於內蒙古之第三及第四座煤炭轉運站亦開始營運。

另外，去年10月份，集團與河北港口集團就建造及運營珠海碼頭成立合營公司，合作開發建設珠海高欄港公共幹散貨煤炭碼頭，預計於2012年第二季開始營運，集團又於今年5月份確定訂購額外建造兩艘乾散貨船，目前共有四艘乾散貨船在建造中，相信集團的收入可隨煤炭運輸能力而上升。

同時，集團亦正積極縱向整合，去年就收購瑞風煤業87.9% 股權，瑞風煤業擁有及經營位於山西省大同市渾源縣的一座煤礦，預計可於下半年投產。另外，集團亦擴展國際煤炭經營業務，增持主要從事勘探煤礦的Tiaro Coal，集團對Tiaro Coal或其附屬公司生產的所有煤炭及其他礦產資源享有優先承購權，相信擴展上游業務將能夠進一步加強煤炭採購，以及減底煤價波動的風險。

其預測市盈率為7.8倍，以2010至2012年預測複合年增長35.2%計算，其市盈增長率僅為0.2，估值吸引。#
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