股博士隨筆：兗煤估值吸引可收集

Orientaldaily 14.9.2010 Dr. Stock

中央出「限電令」，內地電力股近日明顯跑輸大市，煤炭股則表現中規中矩。限電之際，對電力需求大之鋼鐵和水泥股亦受限制產能之列，後兩類股份卻乘勢上升，原因是投資者認為淘汰產能之下，相關資源價格必定上漲。至於煤炭價格近期平穩，電煤和焦煤之需求短期有可能減退，但煤炭企業整合趨勢可抵銷影響。

以銷售現貨煤為主之兗州煤業（1171），早前宣布以66.49億元（人民幣‧下同）收購內蒙一煤企昊盛51%股權，收購要待數年時間才有產出，但證券界普遍對收購表示歡迎，指對提高長遠收益有幫助。

購昊盛提供新增長點
中銀國際最為看好，認為是兗煤走出山東以外收購的重要一步；而根據山東省煤炭行業重組計劃中，至二○一五年兗礦集團（兗煤母公司）的產量目標達2億噸，與今年產量僅6,000萬噸相比仍有很大段距離，料收購昊盛只是一個開端。不過，里昂認為兗煤收購價偏貴，惟以集團現價僅為預測市盈率10倍計算，估值屬於吸引。

中銀並認為，大秦鐵路即將進行大修，將有助降低秦皇島煤炭庫存，預計電煤價格在淡季仍可保持堅挺。

中央此次限電令彰顯減排和限制產能的決心，在未來新能源規劃亦會減少燃煤發電的比重，即使香港也同樣會減少燃煤發電。尚幸整合計劃有利大型國企煤股，預期煤股走勢會較為平穩，收購昊盛會在數年後提供新增長點。兗煤截至六月底持有118億元現金，支付收購昊盛後仍有充裕資金進行收購。

兗煤上半年純利多賺34%，並發盈喜料首3季淨利潤按年增長逾50%，新投產的澳洲煤礦Felix令產量上升，但同時產生10億元的匯兌虧損。年底為用煤旺季，近期可收集。

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