暢談滙債：炒加息明年底見真章
Appledaily.com 2009年12月31日
有媒體指：在下要「認同特首言論」，本港會出現雙底衰退。簡直是笑話，在下有關多底衰退一書早於 09年 5月出版，誰吃誰的「口水尾」，根本毋庸爭議。退市仍是來年焦點，尤其是何時開始加息。美國目前的就業景況無疑不容加息，但若通脹失控則另作別話。 77年超級通脹重臨，起初死不肯加，結果美元一年之間跌逾兩成。這教訓是：失去美元地位就是失去一切。一旦通脹威脅美元地位，滯都要加。9至 11月份間，通脹由-1.3%升至-0.2%，再飆至 1.8%，升速之快近年罕見。 12月 16日公佈了 11月份的通脹數據後，債息狂升， 10年及 2年期美債息差直指 300大點。經濟明顯並不很好，要是孳息曲線傾斜至史無前例的程度，是否反映通脹即將失控呢？
圖一可見，過去數年通脹急升，如 04年夏、 05年中及 08年夏，皆因物價指數急升所致；但有數次卻因去年同期基數下跌，如 02年底、 07年秋及目前急升（兩線粗段）。方框所見，目前指數升速已比海嘯前慢，可見 12月份數字仍有基數效應，但 1月開始便會減退。 1月數據於 2月中公佈，屆時的加息炒風自會轉弱。但這是否意味通脹長低長有？肯定非也。圖二所見，貨幣增長領先通脹 34個月。今次 M2發力狂飆始自 08年初，換言之，通脹應自 2010年底、 2011年初開始飛升──此乃開始加息之時。 M2增長於 09年初見頂，即通脹最快也要 2011年底甚至 2012年才見頂──此乃結束加息之日。這潮通脹絕非講玩， 2010至 2012年間美息可會累加十厘八厘。
羅家聰 31.12.2009
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Appledaily.com 2009年12月31日
有媒體指：在下要「認同特首言論」，本港會出現雙底衰退。簡直是笑話，在下有關多底衰退一書早於 09年 5月出版，誰吃誰的「口水尾」，根本毋庸爭議。退市仍是來年焦點，尤其是何時開始加息。美國目前的就業景況無疑不容加息，但若通脹失控則另作別話。 77年超級通脹重臨，起初死不肯加，結果美元一年之間跌逾兩成。這教訓是：失去美元地位就是失去一切。一旦通脹威脅美元地位，滯都要加。9至 11月份間，通脹由-1.3%升至-0.2%，再飆至 1.8%，升速之快近年罕見。 12月 16日公佈了 11月份的通脹數據後，債息狂升， 10年及 2年期美債息差直指 300大點。經濟明顯並不很好，要是孳息曲線傾斜至史無前例的程度，是否反映通脹即將失控呢？
圖一可見，過去數年通脹急升，如 04年夏、 05年中及 08年夏，皆因物價指數急升所致；但有數次卻因去年同期基數下跌，如 02年底、 07年秋及目前急升（兩線粗段）。方框所見，目前指數升速已比海嘯前慢，可見 12月份數字仍有基數效應，但 1月開始便會減退。 1月數據於 2月中公佈，屆時的加息炒風自會轉弱。但這是否意味通脹長低長有？肯定非也。圖二所見，貨幣增長領先通脹 34個月。今次 M2發力狂飆始自 08年初，換言之，通脹應自 2010年底、 2011年初開始飛升──此乃開始加息之時。 M2增長於 09年初見頂，即通脹最快也要 2011年底甚至 2012年才見頂──此乃結束加息之日。這潮通脹絕非講玩， 2010至 2012年間美息可會累加十厘八厘。
羅家聰 31.12.2009
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