國務院同意逐步房產稅改革 (Mingpao.com 31.5.2010 17:46)
國務院同意發展改革委關於深化經濟體制改革重點工作的意見，將會推出資源稅改革方案，逐步推進房產稅改革。
今年是繼續應對國際金融危機、保持經濟平穩較快發展的關鍵一年。國際國內經濟深度調整和深刻變化，迫切要求加大改革力度，進一步破除制約經濟結構調整和經濟發展方式轉變的體制機制障礙，切實推動科學發展。
《意見》指出，深化財稅體制改革：
(一)出台資源稅改革方案，統一內外資企業和個人城建稅、教育費附加制度，逐步推進房產稅改革，研究實施個人所得稅制度改革，完善消費稅制度，研究開徵環境稅的方案。
(二)全面編制中央和地方政府性基金預算，試編社會保險基金預算，完善國有資本經營預算，加快形成覆蓋政府所有收支、完整統一、有機銜接的公共預算體系。推進預算公開透明，健全監督機制。研究建立地方政府財政風險防控機制。
(三)建立行政事業單位國有資產統計報告和收入管理制度。完善中央企業國有資本經營收益上繳和使用管理制度。
中國證券報稱，上海市住房保障和房屋管理局對外統一口徑是：目前沒有公布任何關於上海運行房產稅的消息、計劃和時間表。一些分析人士指出，上海開徵房產稅還需要解決一系列障礙。
但該報同時稱，根據廣為流傳的初步草案，家庭人均面積是衡量是否徵收房產稅的重要依據。如果符合徵稅條件，需按年支付相當於房產價值的千分之8的房產稅，計稅基礎為評估價而非房產成交價。在業內人士看來，千分之8這個數值比較接近房產稅對商業地產開徵的額度。
中國證券報稱，上海徵收房產稅方案已經上報中央，但徵收面積界限說法不一，或人均超過70平方米徵稅，或以戶為單位，超過200平方米徵稅。同時，針對投資炒房客設置門檻，無滬籍或無上海居住證，不能提供3年以上工作納稅記錄，購房也將徵稅。如果以人均面積徵收，容易出現做假現象，房屋持有人可以把父母、祖父母、岳父母等都算作房屋居住人，以此來逃避徵稅。
2010年5月31日 星期一
佳兆業 (1638) 發3.5億美元2015年到期13.5%優先票據
22.4.2010
佳兆業集團 <01638.hk> 公布發行3.5億美元2015年到期13.5%優先票據，所得淨額3.416億美元，擬用作悉數預付09年有抵押貸款(3月底止8,600萬美元)、為現有及新增物業項目提供資金及一般企業用途。
瑞信為票據發售獨家全球協調人，花旗、瑞信及瑞銀為聯席牽頭經辦人兼聯席賬簿管理人，亦為票據初步買家。票據已獲標普「B+」評級及穆廸「B2」評級。
佳兆業集團在一則公告中稱﹐發債所得將用於債務再融資、土地收購以及地產開發。
佳兆業集團 <01638.hk> 公布發行3.5億美元2015年到期13.5%優先票據，所得淨額3.416億美元，擬用作悉數預付09年有抵押貸款(3月底止8,600萬美元)、為現有及新增物業項目提供資金及一般企業用途。
瑞信為票據發售獨家全球協調人，花旗、瑞信及瑞銀為聯席牽頭經辦人兼聯席賬簿管理人，亦為票據初步買家。票據已獲標普「B+」評級及穆廸「B2」評級。
佳兆業集團在一則公告中稱﹐發債所得將用於債務再融資、土地收購以及地產開發。
2010年5月30日 星期日
中原：資金雄厚的國企 : 保利、富力、綠地
《行業報告》中原：實力房企拿地熱情未減，部分短期資金壓力料增
《經濟通通訊社24/05/2010 11:20專訊》中原集團研究中心發表研究報告稱，《國十條》新政出台一個
月，國內住宅市場成交量大跌逾６０％，然而，同期宅地市場則依然欣欣向榮，發展商拿地熱情
依舊。在新政滿月之時，住宅和土地市場呈現出了截然不同的態勢。
據中原集團研究中心對國內主要的１２個城市住宅用地出讓情況監測顯示，近４周，住宅用
地周平均出讓面積約１５３公頃，流標率２４％，溢價率３７％，相比２０１０年１－３月的宅
地交易情況（周平均出讓面積２１４公頃，流標率１３％，溢價率５６％）而言，雖然呈現下降
態勢，但是幅度並不明顯。
中原集團研究中心總監陶琦表示，儘管土地市場整體情況未發生明顯調整，但近期市場已呈
現微妙變化，這些特徵體現在：熱點地塊仍然受到大型實力發展商的青睞，其中資金雄厚的國企 、央企及上市公司出手闊綽，比如保利（滬：６０００４８）、富力（０２７７７）、綠地、陸 家嘴（滬：６００６６３）、北建、金融街（深：０００４０２）等均榜上有名；而中小發展商 對於中小地塊的出價較為謹慎，底價及略高於底價成交的居多。
雖然，從目前上海、廣州等地公布的預公告地塊情況來看，未來土地批出量將大幅增加，但
熱點區域的熱點地塊仍較為稀缺。另外，由於北京、上海等地改變了原本價高者得的土地出讓規
則，加之大量土地供應也另中小發展商拿地機會增加。預計未來整體地價水平將有所下降，這也
將有助於中央政府實現房價調控目標。
陶琦認為，目前處於新政強力調控之下，發展商無論是通過銀行信貸還是資本市場來融資，
難度都較大；加之目前銷售受阻，資金回籠速度減緩；且土地出讓管理更趨嚴格規範，出讓金繳
付時限收緊，預計短期內，部分發展商資金壓力將顯著增加。但由於２００９年住宅銷售火爆，
大多數發展商持有充沛的資金，足以應付當前的局面。同時，新政強調增加有效供應，也令發展
商對中遠期市場抱有較高期望，轉而增加土地儲備。
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《經濟通通訊社24/05/2010 11:20專訊》中原集團研究中心發表研究報告稱，《國十條》新政出台一個
月，國內住宅市場成交量大跌逾６０％，然而，同期宅地市場則依然欣欣向榮，發展商拿地熱情
依舊。在新政滿月之時，住宅和土地市場呈現出了截然不同的態勢。
據中原集團研究中心對國內主要的１２個城市住宅用地出讓情況監測顯示，近４周，住宅用
地周平均出讓面積約１５３公頃，流標率２４％，溢價率３７％，相比２０１０年１－３月的宅
地交易情況（周平均出讓面積２１４公頃，流標率１３％，溢價率５６％）而言，雖然呈現下降
態勢，但是幅度並不明顯。
中原集團研究中心總監陶琦表示，儘管土地市場整體情況未發生明顯調整，但近期市場已呈
現微妙變化，這些特徵體現在：熱點地塊仍然受到大型實力發展商的青睞，其中資金雄厚的國企 、央企及上市公司出手闊綽，比如保利（滬：６０００４８）、富力（０２７７７）、綠地、陸 家嘴（滬：６００６６３）、北建、金融街（深：０００４０２）等均榜上有名；而中小發展商 對於中小地塊的出價較為謹慎，底價及略高於底價成交的居多。
雖然，從目前上海、廣州等地公布的預公告地塊情況來看，未來土地批出量將大幅增加，但
熱點區域的熱點地塊仍較為稀缺。另外，由於北京、上海等地改變了原本價高者得的土地出讓規
則，加之大量土地供應也另中小發展商拿地機會增加。預計未來整體地價水平將有所下降，這也
將有助於中央政府實現房價調控目標。
陶琦認為，目前處於新政強力調控之下，發展商無論是通過銀行信貸還是資本市場來融資，
難度都較大；加之目前銷售受阻，資金回籠速度減緩；且土地出讓管理更趨嚴格規範，出讓金繳
付時限收緊，預計短期內，部分發展商資金壓力將顯著增加。但由於２００９年住宅銷售火爆，
大多數發展商持有充沛的資金，足以應付當前的局面。同時，新政強調增加有效供應，也令發展
商對中遠期市場抱有較高期望，轉而增加土地儲備。
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2010年5月29日 星期六
中興通訊 (763)「跑贏大市」非洲收入增長強勁
麥格理轉籲買中興 可取
【明報2010年5月28日 專訊】麥格理把中興通訊 (763)的評級由「跑輸大市」調高至「跑贏大市」，目標價由24元調高至28元。過去半年，麥格理連續6次建議沽出該股，該股沿途又真是下跌，反映麥格理對其分析的準繩度甚高，今次反手叫買入，應有一定保證，加上中興現價處近期低位，具值博率，可跟。
麥格理表示，該股經過最近明顯跑輸大市後，已經過度消化利淡因素，目前的估值吸引。麥格理把中興通訊的盈利預測值小幅調高(2010及2011年的盈利預測值調高2%至7%)，因為非洲業務的盈利增長強勁(非洲業務的利潤率為亞洲業務的兩倍)，調高後的目標價相當於20倍市盈率。
中興去年在非洲毛利率達53.5%，非洲的收入增長動力強勁，這將增加核心電訊網絡業務的利潤率。
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【明報2010年5月28日 專訊】麥格理把中興通訊 (763)的評級由「跑輸大市」調高至「跑贏大市」，目標價由24元調高至28元。過去半年，麥格理連續6次建議沽出該股，該股沿途又真是下跌，反映麥格理對其分析的準繩度甚高，今次反手叫買入，應有一定保證，加上中興現價處近期低位，具值博率，可跟。
麥格理表示，該股經過最近明顯跑輸大市後，已經過度消化利淡因素，目前的估值吸引。麥格理把中興通訊的盈利預測值小幅調高(2010及2011年的盈利預測值調高2%至7%)，因為非洲業務的盈利增長強勁(非洲業務的利潤率為亞洲業務的兩倍)，調高後的目標價相當於20倍市盈率。
中興去年在非洲毛利率達53.5%，非洲的收入增長動力強勁，這將增加核心電訊網絡業務的利潤率。
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2010年5月28日 星期五
林毅夫 演講對談記
貸評山下：記林毅夫演講對談
Appledaily.com 2010年05月28日
兩個禮拜前，有幸獲邀出席母校芝加哥大學舉行的中國經濟論壇，作簡短發言，同場是著名中國經濟學家林毅夫作主題演說。林毅夫是芝大的師兄，亦是中國少數的經濟學家，能一方面與西方的學術界銜接，另一方面又熟悉國情，國家近幾年的經濟政策，明顯受其觀點影響，自從他獲任為世界銀行高層後，標誌着中國在世界經濟的影響力日漸提升，他的一言一行，更受全球傳媒關注。當天他主題演說的內容，很快已成為全球主流經濟傳媒的頭條。單看坊間的報道，我認為太過片面，而且我有幸在午飯時和林毅夫有多一點的交流，有必要把他整體的思想較詳細地記錄起來，再加上我自己的想法和回應，也算是跟讀者分享對「後金融海嘯」經濟發展的看法。
憂陷雙底衰退
首先，他認為未來一兩年，全球經濟很有可能陷入雙底衰退。中國領導人差不多是全球唯一仍在公開憂慮雙底的元首，從這點可以看出林毅夫的影響力。他認為很有可能雙底，是因為過去一年多的復蘇主要是基於兩點：
一. 是庫存的再補充，但這個過程已差不多完結；
二. 是政府的救市措施，但各國政府的財赤已經很高。雖然救市措施使各國避過一次大蕭條，但經濟仍然脆弱，因為根本的問題並沒有解決。根本的問題就是全球產能嚴重過剩，因此使用率仍比正常低 10至 15%，而失業率依然高企，形成一個惡性循環──消費需求疲弱，投資回報預期也不高，於是，無論消費與投資也持續低迷，拖累經濟增長。
全球的產能嚴重過剩，本身由金融層面（即過度借貸），推進到實體經濟（需求疲弱），再影響金融體系，使呆壞賬增加，包括房貸的進一步惡化。
產能過剩負債重
林毅夫的觀點，跟過去一年多我談論美國經濟復蘇，只是表面假象而未必能持續的論點，不謀而合。坊間很多人說，根據傳統的宏觀經濟學，失業率是滯後指標，會隨着 GDP增長而改善，所以不用擔心失業高企。但他們沒有留意，這不是一般的復蘇，用林毅夫的說法，整個體系還是產能嚴重過剩；用我一直的說法，就是整個經濟體系有太多債，包括已經引爆的次按債、政府攬上身的金融機構債、歐豬五國的債、日本和英國的債等，於是有很大的「去槓桿化」壓力，暫時只是由政府的救市措施，包括印銀紙頂住。在這個大環境底下，失業率不再只是一個滯後因素，而變成結構性問題（差不多一半的失業率是長期失業），再引起其他問題，拖累整體經濟增長，是這個惡性循環中的重要一環。
（系列一）黃元山 中大全球政經碩士課程兼任講師
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貸評山下：記林毅夫演講對談（二）
Appledaily.com 2010年06月04日
今期續談林毅夫，可能有助我們多了解中國政府對環球經濟的想法。談過他對雙底衰退的憂慮（溫總前幾天才說過同樣的話），有趣的是，林毅夫很坦白的說，過去一年多經濟復蘇的力度比他想像中大（也比筆者想像中大）。這句說話可圈可點，因為他認為復蘇主要是靠：
（ 1）再補充庫存；和
（ 2）政府救市措施。
再救市力度料減
經濟復蘇的力度過大，在中國就引起了經濟過熱的問題，於是現在惟有再調控。換句話說，如果重新再做一次，當初中國政府救市的力度，未必會像之前那麼大。所以，經過今次的教訓，如果再有金融海嘯第二波或第三波，中國政府出手救市的力度可能會比之前相對較保守，投資者要留意。我有點驚訝的是，林毅夫對印銀紙沒有太大批判，只提到對挽救金融機構的貢獻，未提到副作用，特別是迫使市場熱炒實物（房地產、貴金屬、食物等），要貨不要錢。印銀紙的結果就是太多鈔票而太少貨，於是，在實體經濟未完全站穩時，產能嚴重過剩，失業率高企，但同時間卻百物騰貴，使實體經濟腹背受敵，更難真正復蘇，這才正是實體經濟面臨最大的挑戰。由於美國基本上可以無止境的印銀紙，所以我對於林毅夫的「全球經濟今/明年很有可能雙底」之說，抱懷疑態度。不過，美國繼續以印銀紙去防雙底，就算成功也未必是好事，只會令全球日後面對更大的問題。
猛印鈔埋「債彈」
面對全球產能過剩但需求不足，林毅夫認為政府擴大財政開支作為救市手段是必要的，可以帶動和創造需求，逐步吸收過剩的產能，最終達到供求平衡。他指出很多經濟學者，包括一些芝加哥大學的學者，未必同意這樣的理論，其中一個反駁是著名的 Ricardo's Equivalence：當市民知道政府現在增加開支，便會理性地預期將來會加稅，因此會增加儲蓄，減少消費，以應付未來的加稅。於是私人市場萎縮，抵銷政府增加開支對刺激經濟增長的作用。林毅夫以日本為例，說明 Ricardo's Equivalence的真實性：日本迷失 20年，政府負債大增，私人信貸市場萎縮， GPD沒有實質增長。之前，我也討論過這個政府「 Crowding Out」私人市場的結果。我認為過度借貸（ Excessive Borrowing）是全球產能過剩的主要原因，而這些負債由私人市場慢慢轉移到政府身上，像炸彈一樣可能會隨時被引爆，所以我戲稱這個全球的債務危機為「債彈」。下周我會討論林毅夫對解決全球產能過剩的建議，可反映中國對如何拆這個世界性「債彈」的一些看法。
黃元山中大全球政經碩士課程兼任講師
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貸評山下：記林毅夫演講對談（三）
Appledaily.com 2010年06月11日
面對全球性「債彈」，我們是不是沒有任何出路，就如末日博士麥嘉華所說的，全球將有一場終極危機呢？他認為全球無力拆「債彈」，只能以印銀紙去還債，導致全球貨幣危機，世界大亂。要拆全球性的「債彈」只有兩個辦法：一是像歐洲一樣，進行緊縮的財政手段，包括減少開支、增加稅收；二是增加國民收入，提高國家整體的 GDP，使國家財政與收入比例逐漸重新達到平衡。
反對用緊縮政策拆彈
林毅夫雖然擔心短期有雙底衰退的危險，但長遠來說他是樂觀的，但不同意用緊縮政策去拆彈，因為會使國家有通縮的危險。他認為可借鑒中國的經驗，用政府投資刺激國家經濟增長。不過上次提到，經濟學上有所謂 Ricardian Equivalence，即政府投資對經濟增長的刺激，會被私人消費的萎縮所抵銷。林毅夫提出的解決辦法是：政府開支務必要有助提高整體經濟的生產力和競爭力，從而減少私人市場萎縮所帶來的抵銷，使經濟增長不會因此而受到影響，特別是投資在那些經濟增長的「樽頸位」上。林毅夫以 1998至 2008年的中國為例，指亞洲金融風暴後，中國大舉投資全國的基建，高速公路增加了 5倍有多。最初幾年，政府的負債佔 GDP由 20%升到 35%，但這是很好的投資，解決了經濟增長的「樽頸位」，激發經濟持續高速增長，使政府負債佔 GDP於 08年回落到 20%左右。
倡投資基建刺激經濟
這個理論，應該是中國在金融海嘯後，再次大舉投資基建的原因。有兩個問題是常問的：
（ 1）有多少浪費在一些無用的「大白象」工程上，有多少是用了去炒房地產項目？林毅夫承認其中有些項目可能有浪費的情況，但整體應該沒有問題。我的看法是，沒有人有肯定的數據去確定有多少個百分比的浪費，但我有理由相信，隨着傳媒與網上監督日盛，現在浪費的百分比應該較 98年的時候低。
（ 2）假設政府投資可以增加整體經濟的生產力，但會不會有遞減效應（ Diminishing Marginal Utility）呢？這個問題較難考證，從日常的觀察與常識，這個遞減效應應該會有的。當然，我同意林所言，中國還有很多城鎮化的機會，基於一個城市人收入較農村人高 3倍，只要政府的建設有利於農民從農村轉到城市工作，國家整體收入還有很大的提升空間。事實上，他認為發達國家由於經濟相對成熟，政府投資對生產力的提升有限，但在中國與其他發展中國家，潛力還是很大的，特別在基礎建設與綠色科技方面。要拆全球性的「債彈」，林毅夫的主張是：全球資金到發展中國家，投資基礎建設與綠色科技！
黃元山中大全球政經碩士兼任講師
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Appledaily.com 2010年05月28日
兩個禮拜前，有幸獲邀出席母校芝加哥大學舉行的中國經濟論壇，作簡短發言，同場是著名中國經濟學家林毅夫作主題演說。林毅夫是芝大的師兄，亦是中國少數的經濟學家，能一方面與西方的學術界銜接，另一方面又熟悉國情，國家近幾年的經濟政策，明顯受其觀點影響，自從他獲任為世界銀行高層後，標誌着中國在世界經濟的影響力日漸提升，他的一言一行，更受全球傳媒關注。當天他主題演說的內容，很快已成為全球主流經濟傳媒的頭條。單看坊間的報道，我認為太過片面，而且我有幸在午飯時和林毅夫有多一點的交流，有必要把他整體的思想較詳細地記錄起來，再加上我自己的想法和回應，也算是跟讀者分享對「後金融海嘯」經濟發展的看法。
憂陷雙底衰退
首先，他認為未來一兩年，全球經濟很有可能陷入雙底衰退。中國領導人差不多是全球唯一仍在公開憂慮雙底的元首，從這點可以看出林毅夫的影響力。他認為很有可能雙底，是因為過去一年多的復蘇主要是基於兩點：
一. 是庫存的再補充，但這個過程已差不多完結；
二. 是政府的救市措施，但各國政府的財赤已經很高。雖然救市措施使各國避過一次大蕭條，但經濟仍然脆弱，因為根本的問題並沒有解決。根本的問題就是全球產能嚴重過剩，因此使用率仍比正常低 10至 15%，而失業率依然高企，形成一個惡性循環──消費需求疲弱，投資回報預期也不高，於是，無論消費與投資也持續低迷，拖累經濟增長。
全球的產能嚴重過剩，本身由金融層面（即過度借貸），推進到實體經濟（需求疲弱），再影響金融體系，使呆壞賬增加，包括房貸的進一步惡化。
產能過剩負債重
林毅夫的觀點，跟過去一年多我談論美國經濟復蘇，只是表面假象而未必能持續的論點，不謀而合。坊間很多人說，根據傳統的宏觀經濟學，失業率是滯後指標，會隨着 GDP增長而改善，所以不用擔心失業高企。但他們沒有留意，這不是一般的復蘇，用林毅夫的說法，整個體系還是產能嚴重過剩；用我一直的說法，就是整個經濟體系有太多債，包括已經引爆的次按債、政府攬上身的金融機構債、歐豬五國的債、日本和英國的債等，於是有很大的「去槓桿化」壓力，暫時只是由政府的救市措施，包括印銀紙頂住。在這個大環境底下，失業率不再只是一個滯後因素，而變成結構性問題（差不多一半的失業率是長期失業），再引起其他問題，拖累整體經濟增長，是這個惡性循環中的重要一環。
（系列一）黃元山 中大全球政經碩士課程兼任講師
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貸評山下：記林毅夫演講對談（二）
Appledaily.com 2010年06月04日
今期續談林毅夫，可能有助我們多了解中國政府對環球經濟的想法。談過他對雙底衰退的憂慮（溫總前幾天才說過同樣的話），有趣的是，林毅夫很坦白的說，過去一年多經濟復蘇的力度比他想像中大（也比筆者想像中大）。這句說話可圈可點，因為他認為復蘇主要是靠：
（ 1）再補充庫存；和
（ 2）政府救市措施。
再救市力度料減
經濟復蘇的力度過大，在中國就引起了經濟過熱的問題，於是現在惟有再調控。換句話說，如果重新再做一次，當初中國政府救市的力度，未必會像之前那麼大。所以，經過今次的教訓，如果再有金融海嘯第二波或第三波，中國政府出手救市的力度可能會比之前相對較保守，投資者要留意。我有點驚訝的是，林毅夫對印銀紙沒有太大批判，只提到對挽救金融機構的貢獻，未提到副作用，特別是迫使市場熱炒實物（房地產、貴金屬、食物等），要貨不要錢。印銀紙的結果就是太多鈔票而太少貨，於是，在實體經濟未完全站穩時，產能嚴重過剩，失業率高企，但同時間卻百物騰貴，使實體經濟腹背受敵，更難真正復蘇，這才正是實體經濟面臨最大的挑戰。由於美國基本上可以無止境的印銀紙，所以我對於林毅夫的「全球經濟今/明年很有可能雙底」之說，抱懷疑態度。不過，美國繼續以印銀紙去防雙底，就算成功也未必是好事，只會令全球日後面對更大的問題。
猛印鈔埋「債彈」
面對全球產能過剩但需求不足，林毅夫認為政府擴大財政開支作為救市手段是必要的，可以帶動和創造需求，逐步吸收過剩的產能，最終達到供求平衡。他指出很多經濟學者，包括一些芝加哥大學的學者，未必同意這樣的理論，其中一個反駁是著名的 Ricardo's Equivalence：當市民知道政府現在增加開支，便會理性地預期將來會加稅，因此會增加儲蓄，減少消費，以應付未來的加稅。於是私人市場萎縮，抵銷政府增加開支對刺激經濟增長的作用。林毅夫以日本為例，說明 Ricardo's Equivalence的真實性：日本迷失 20年，政府負債大增，私人信貸市場萎縮， GPD沒有實質增長。之前，我也討論過這個政府「 Crowding Out」私人市場的結果。我認為過度借貸（ Excessive Borrowing）是全球產能過剩的主要原因，而這些負債由私人市場慢慢轉移到政府身上，像炸彈一樣可能會隨時被引爆，所以我戲稱這個全球的債務危機為「債彈」。下周我會討論林毅夫對解決全球產能過剩的建議，可反映中國對如何拆這個世界性「債彈」的一些看法。
黃元山中大全球政經碩士課程兼任講師
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貸評山下：記林毅夫演講對談（三）
Appledaily.com 2010年06月11日
面對全球性「債彈」，我們是不是沒有任何出路，就如末日博士麥嘉華所說的，全球將有一場終極危機呢？他認為全球無力拆「債彈」，只能以印銀紙去還債，導致全球貨幣危機，世界大亂。要拆全球性的「債彈」只有兩個辦法：一是像歐洲一樣，進行緊縮的財政手段，包括減少開支、增加稅收；二是增加國民收入，提高國家整體的 GDP，使國家財政與收入比例逐漸重新達到平衡。
反對用緊縮政策拆彈
林毅夫雖然擔心短期有雙底衰退的危險，但長遠來說他是樂觀的，但不同意用緊縮政策去拆彈，因為會使國家有通縮的危險。他認為可借鑒中國的經驗，用政府投資刺激國家經濟增長。不過上次提到，經濟學上有所謂 Ricardian Equivalence，即政府投資對經濟增長的刺激，會被私人消費的萎縮所抵銷。林毅夫提出的解決辦法是：政府開支務必要有助提高整體經濟的生產力和競爭力，從而減少私人市場萎縮所帶來的抵銷，使經濟增長不會因此而受到影響，特別是投資在那些經濟增長的「樽頸位」上。林毅夫以 1998至 2008年的中國為例，指亞洲金融風暴後，中國大舉投資全國的基建，高速公路增加了 5倍有多。最初幾年，政府的負債佔 GDP由 20%升到 35%，但這是很好的投資，解決了經濟增長的「樽頸位」，激發經濟持續高速增長，使政府負債佔 GDP於 08年回落到 20%左右。
倡投資基建刺激經濟
這個理論，應該是中國在金融海嘯後，再次大舉投資基建的原因。有兩個問題是常問的：
（ 1）有多少浪費在一些無用的「大白象」工程上，有多少是用了去炒房地產項目？林毅夫承認其中有些項目可能有浪費的情況，但整體應該沒有問題。我的看法是，沒有人有肯定的數據去確定有多少個百分比的浪費，但我有理由相信，隨着傳媒與網上監督日盛，現在浪費的百分比應該較 98年的時候低。
（ 2）假設政府投資可以增加整體經濟的生產力，但會不會有遞減效應（ Diminishing Marginal Utility）呢？這個問題較難考證，從日常的觀察與常識，這個遞減效應應該會有的。當然，我同意林所言，中國還有很多城鎮化的機會，基於一個城市人收入較農村人高 3倍，只要政府的建設有利於農民從農村轉到城市工作，國家整體收入還有很大的提升空間。事實上，他認為發達國家由於經濟相對成熟，政府投資對生產力的提升有限，但在中國與其他發展中國家，潛力還是很大的，特別在基礎建設與綠色科技方面。要拆全球性的「債彈」，林毅夫的主張是：全球資金到發展中國家，投資基礎建設與綠色科技！
黃元山中大全球政經碩士兼任講師
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華潤置地（ 1109）負債輕有優勢
點股壇：潤地負債輕有優勢
Appledaily.com 2010年05月28日
內地房產稅消息雖不明朗，但內房股仍然反覆上升，不期望行業就此轉好，而股價過低亦足以反彈，華潤置地（ 1109）昨日升勢雖非同業之冠，亦有頗佳表現。內地對房產的調控措施，將持續一段時期，作為內房股，將繼續面臨考驗，其中財政狀況更是首要受到考驗，樓市在調控中，成交減少，價格下降，不易套現，而債項有期，手頭的土地亦限期發展，若干內房股已發行十多厘息的票據集資，利息負擔沉重，如未能籌集資金或再融資，後果可能相當嚴重。潤地去年底總借貸 274.59億元，現金及銀行結存 195.14億元，淨借貸 79.45億元，股東權益 378億元，淨借貸比率只是 21%，對內房股而言，已是極低，事實上，也是同業最低者。潤地於月初與銀團融資 5億元 3年期，另 57億元為 5年期，反映持續融資順利。
今年業績料有增長
去年底，潤地預售住宅而未入賬額為 191.13億元人民幣（下同），今年至 3月 22日止，繼續預售 29.3億元，待入賬數額達 220.43億元，其中 142.12億元將於今年入賬，餘數 78.31億元將於明年入賬。去年入賬銷售額 144.5億港元（約 126.87億元人民幣），換言之，今年入賬的銷售已較去年增加 12%，還未計其後可能的預售。上述的預售，於未有調控措施前簽約，售價較高，毛利率應不低於去年的 29%。至於租金收入，應不受調控所影響，至少可以維持，因此，今年潤地的業績應可稍高於去年。明年入賬額已有 78.31億元，相當於今年入賬額 55%（假定其後再無銷售），還有年半時間銷售，暫難確定明年入賬額，看實際情況而定，相信潤地會掌握機會。事實上，目前談論明年業績，為時過早。潤地的土儲 2219萬平方米，由於市道可能有變化，未能確定是否全部均低於市值，相信亦有大部份低於市值，潛在相當利潤，目前的形勢，是市場交投減，個別發展商則在觀望，在財政可支持下，不急於開盤，這種情況或維持若干時間，再定去向，或消化部份急於套現的樓盤後，才能穩定。潤地昨收 15.18元， PB約 2倍，其待發展物業賬面值 408億元，應升值多少，此際不宜胡亂估計，因而 PB是否合理，看樓市實際情況而定，但近期的低位 12.71元，即使不是底，也距底不遠，不過近日回升幅度亦不小，如向上突破，相信只利短線，不應期望過高，估計暫時只在 10%左右上落，不宜過於樂觀，亦無謂過於悲觀。
齊明
Appledaily.com 2010年05月28日
內地房產稅消息雖不明朗，但內房股仍然反覆上升，不期望行業就此轉好，而股價過低亦足以反彈，華潤置地（ 1109）昨日升勢雖非同業之冠，亦有頗佳表現。內地對房產的調控措施，將持續一段時期，作為內房股，將繼續面臨考驗，其中財政狀況更是首要受到考驗，樓市在調控中，成交減少，價格下降，不易套現，而債項有期，手頭的土地亦限期發展，若干內房股已發行十多厘息的票據集資，利息負擔沉重，如未能籌集資金或再融資，後果可能相當嚴重。潤地去年底總借貸 274.59億元，現金及銀行結存 195.14億元，淨借貸 79.45億元，股東權益 378億元，淨借貸比率只是 21%，對內房股而言，已是極低，事實上，也是同業最低者。潤地於月初與銀團融資 5億元 3年期，另 57億元為 5年期，反映持續融資順利。
今年業績料有增長
去年底，潤地預售住宅而未入賬額為 191.13億元人民幣（下同），今年至 3月 22日止，繼續預售 29.3億元，待入賬數額達 220.43億元，其中 142.12億元將於今年入賬，餘數 78.31億元將於明年入賬。去年入賬銷售額 144.5億港元（約 126.87億元人民幣），換言之，今年入賬的銷售已較去年增加 12%，還未計其後可能的預售。上述的預售，於未有調控措施前簽約，售價較高，毛利率應不低於去年的 29%。至於租金收入，應不受調控所影響，至少可以維持，因此，今年潤地的業績應可稍高於去年。明年入賬額已有 78.31億元，相當於今年入賬額 55%（假定其後再無銷售），還有年半時間銷售，暫難確定明年入賬額，看實際情況而定，相信潤地會掌握機會。事實上，目前談論明年業績，為時過早。潤地的土儲 2219萬平方米，由於市道可能有變化，未能確定是否全部均低於市值，相信亦有大部份低於市值，潛在相當利潤，目前的形勢，是市場交投減，個別發展商則在觀望，在財政可支持下，不急於開盤，這種情況或維持若干時間，再定去向，或消化部份急於套現的樓盤後，才能穩定。潤地昨收 15.18元， PB約 2倍，其待發展物業賬面值 408億元，應升值多少，此際不宜胡亂估計，因而 PB是否合理，看樓市實際情況而定，但近期的低位 12.71元，即使不是底，也距底不遠，不過近日回升幅度亦不小，如向上突破，相信只利短線，不應期望過高，估計暫時只在 10%左右上落，不宜過於樂觀，亦無謂過於悲觀。
齊明
超大農業（６８２）
13/04/2010 14:26穆迪升超大現代（００６８２）評級至「Ｂａ２」，展望「穩定」
《經濟通通訊社１３日專訊》評級機構穆迪表示，已將超大現代（００６８２）的企業評級，由「Ｂａ３」調高至「Ｂａ２」，評級展望為「穩定」。提升其評級主因是公司強勁的營運往績及財務表現，２０１０年度上半年的信貸狀況又穩健，且在低谷時，也能夠維持大約６０％的ＥＢＩＴＤＡ利潤率。此外，公司的財務狀況有所改善，處於淨現金情況。過去１２個月管理二筆主要的債務償還。
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03/03/2010 11:35【以農為本】表列內地今年《一號文件》對農業重大政策原則和措施
《經濟通通訊社３日專訊》今年２月１日，國務院發布《關於加大統籌城鄉發展力度 進一步落實農業農村發展基礎的若干意見》。這是改革開放以來第十二個以「三農」為主題的中央《一號文件》（由１９８２年至１９８６年，及２００４年至２０１０年）。觀乎過去７年，政策對農民關注力度不斷加重，０６至０９年焦點在於新農村建設，今年則著重統籌城鄉發展與農業、農村發展。
下表為今年《一號文件》提出的一系列新的重大原則和措施：－對「三農」投入首次強調「總量持續增加、比例穩步提高」，這一要求不僅確保「三農」資金投入的總量，更確定了比例要穩步提高；－擴大了馬鈴薯良種補貼範圍，新增了青稞良種補貼，實施花生良種補貼試點，把林業、牧業和抗旱、節水機械設備首次納入補貼範圍；－首次提出要在３年內消除基礎金融服務空白鄉鎮；拓展了農業發展銀行支農領域，政策性資
金將有更大的「三農」舞台；
─大幅度提高家電下鄉產品的最高限價，允許各地根據實際增選一個品種納入補貼範圍，補貼
對象也擴大到國有農林場區職工；
─增加產糧大縣獎勵補助資金，提高產糧大縣人均財力水平，這將有利於提高中國８００個產
糧大縣的種糧積極性，維護國家糧食安全。
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03/03/2010 11:35【以農為本】下游農業股議價能力低難轉嫁成本，政策風險仍大
《經濟通通訊社記者李家祺３日報道》第十一屆全國人大及政協會議（簡稱「兩會」）本周舉行，是次焦點在於發展新興能源及擴大農村的政策。而早於２００６年前中央已向「三農」投入達３３９７億元（人民幣．下同），而中央下放農村的投資額亦每年漸次增加，有內地學者預計今年的惠農基金將可多達８０００億元以上。群益證券（香港）香港研究部資料分析員王俊華向《經濟通通訊社》表示，隨著經濟復甦，食品行業將會受基本因素帶動而受惠，惟內地通脹升溫加劇，預料農業產品的上游業務對抗通脹壓力較強，有關股份料今年將可造好。
＊上游業務較議價能力較高，憂加工業務受國策限制盈利＊
王氏指，隨著內地經濟發展勢頭強勁，居民對食品的要求漸次增加，預料食品股今年仍受內需帶動下，今年盈利仍會向好，惟受著內地的通脹升溫加劇，食品股的盈利將可受成本上升，將可能令盈利放緩。而內地１月最新公布的居民消費價格指數（ＣＰＩ）雖然受中央嚴格控制，顯示通脹升溫的勢頭仍然強勁。
他認為，農業股的上游業務如超大現代（００６８２）及綠色食品（００９０４），較下游的加工業務如中糧油（００６０６）及中國食品（００５０６）對抗通脹升溫能力較好。他指，由於加工食品行業由於受原材料成本價格上升，雖可將成本轉嫁予消費者，惟議價能力較低。再者若食品價格升溫過高，他不排除內地將可能推出政策，限制食品價格的上限，將可能令食品加工行業的盈利有倒退的風險；相反上游業務，由於受通脹壓力的影響較少，而且於通脹期間，議價的能力較高，故對其盈利的影響較微。
＊綠色食品品牌發展良好，回歸內地發展盈利可平穩增長＊
對於農業的上游業務中，他認為綠色食品業務前景及盈利較超大現代較好。他指出，綠色食品近年於品牌的發展上發展良好。他指出，公司的業務最初以出口為主導，惟近年已大力發展內地市場。現時公司於內地市場的佔有率已有一定的水平。隨著公司業務未來快速增長，加上受國策支持，未來盈利將可平穩發展。
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01/03/2010 09:22 Etnet《勝算在握》一中：薦 超大農業（６８２）
一中證券：薦推超大農業及中海發展 超大農業（００６８２）：集團是一家採用大規模種植及銷售農產品的一體化業務模式的現代農業企業，在中國從事種植農產品，並養殖牲畜，目前共擁有三十四個生產基地，遍布中國境內十五個不同省市，生產及供應超過１５０種農產品；受惠於三農政策的民企農業股持續擴大生產規模，除盈利長期保持增長外，亦已建立良好品牌價值。可於現價８﹒４元附近吸納，中長線可見１０元，跌穿７﹒９元止蝕。（建議時股價：＄８﹒４）
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08/12/2009 09:20《勝算在握》大福：薦 超大現代（６８２）
超大現代（００６８２）：該集團擁有亞洲果業（０００７３）２８﹒３％權益，而亞洲果業是中國單一最大及擁有自家種植場的鮮橙生產商，主要從事栽培、生產及鮮橙銷售。截至０９年財年（年結日：６月３０日），亞洲果業的營業額躍升２５％至人民幣６﹒６９億元，帶動純利同比上升１０％至人民幣４﹒４億元。超大的自營水果業務佔的總營業額５％。 在經濟衰退期間，超大業務的抗跌力較強，政府的振興措施，將有助加快該公司的業務的增長。維持２０１０及２０１１年盈利預測約人民幣３５億元及人民幣４１億元不變，將目標價定於１０元，相當於２０１０年預期市盈率７﹒７倍。（建議時股價：＄７﹒７１）
《經濟通通訊社１３日專訊》評級機構穆迪表示，已將超大現代（００６８２）的企業評級，由「Ｂａ３」調高至「Ｂａ２」，評級展望為「穩定」。提升其評級主因是公司強勁的營運往績及財務表現，２０１０年度上半年的信貸狀況又穩健，且在低谷時，也能夠維持大約６０％的ＥＢＩＴＤＡ利潤率。此外，公司的財務狀況有所改善，處於淨現金情況。過去１２個月管理二筆主要的債務償還。
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03/03/2010 11:35【以農為本】表列內地今年《一號文件》對農業重大政策原則和措施
《經濟通通訊社３日專訊》今年２月１日，國務院發布《關於加大統籌城鄉發展力度 進一步落實農業農村發展基礎的若干意見》。這是改革開放以來第十二個以「三農」為主題的中央《一號文件》（由１９８２年至１９８６年，及２００４年至２０１０年）。觀乎過去７年，政策對農民關注力度不斷加重，０６至０９年焦點在於新農村建設，今年則著重統籌城鄉發展與農業、農村發展。
下表為今年《一號文件》提出的一系列新的重大原則和措施：－對「三農」投入首次強調「總量持續增加、比例穩步提高」，這一要求不僅確保「三農」資金投入的總量，更確定了比例要穩步提高；－擴大了馬鈴薯良種補貼範圍，新增了青稞良種補貼，實施花生良種補貼試點，把林業、牧業和抗旱、節水機械設備首次納入補貼範圍；－首次提出要在３年內消除基礎金融服務空白鄉鎮；拓展了農業發展銀行支農領域，政策性資
金將有更大的「三農」舞台；
─大幅度提高家電下鄉產品的最高限價，允許各地根據實際增選一個品種納入補貼範圍，補貼
對象也擴大到國有農林場區職工；
─增加產糧大縣獎勵補助資金，提高產糧大縣人均財力水平，這將有利於提高中國８００個產
糧大縣的種糧積極性，維護國家糧食安全。
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03/03/2010 11:35【以農為本】下游農業股議價能力低難轉嫁成本，政策風險仍大
《經濟通通訊社記者李家祺３日報道》第十一屆全國人大及政協會議（簡稱「兩會」）本周舉行，是次焦點在於發展新興能源及擴大農村的政策。而早於２００６年前中央已向「三農」投入達３３９７億元（人民幣．下同），而中央下放農村的投資額亦每年漸次增加，有內地學者預計今年的惠農基金將可多達８０００億元以上。群益證券（香港）香港研究部資料分析員王俊華向《經濟通通訊社》表示，隨著經濟復甦，食品行業將會受基本因素帶動而受惠，惟內地通脹升溫加劇，預料農業產品的上游業務對抗通脹壓力較強，有關股份料今年將可造好。
＊上游業務較議價能力較高，憂加工業務受國策限制盈利＊
王氏指，隨著內地經濟發展勢頭強勁，居民對食品的要求漸次增加，預料食品股今年仍受內需帶動下，今年盈利仍會向好，惟受著內地的通脹升溫加劇，食品股的盈利將可受成本上升，將可能令盈利放緩。而內地１月最新公布的居民消費價格指數（ＣＰＩ）雖然受中央嚴格控制，顯示通脹升溫的勢頭仍然強勁。
他認為，農業股的上游業務如超大現代（００６８２）及綠色食品（００９０４），較下游的加工業務如中糧油（００６０６）及中國食品（００５０６）對抗通脹升溫能力較好。他指，由於加工食品行業由於受原材料成本價格上升，雖可將成本轉嫁予消費者，惟議價能力較低。再者若食品價格升溫過高，他不排除內地將可能推出政策，限制食品價格的上限，將可能令食品加工行業的盈利有倒退的風險；相反上游業務，由於受通脹壓力的影響較少，而且於通脹期間，議價的能力較高，故對其盈利的影響較微。
＊綠色食品品牌發展良好，回歸內地發展盈利可平穩增長＊
對於農業的上游業務中，他認為綠色食品業務前景及盈利較超大現代較好。他指出，綠色食品近年於品牌的發展上發展良好。他指出，公司的業務最初以出口為主導，惟近年已大力發展內地市場。現時公司於內地市場的佔有率已有一定的水平。隨著公司業務未來快速增長，加上受國策支持，未來盈利將可平穩發展。
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01/03/2010 09:22 Etnet《勝算在握》一中：薦 超大農業（６８２）
一中證券：薦推超大農業及中海發展 超大農業（００６８２）：集團是一家採用大規模種植及銷售農產品的一體化業務模式的現代農業企業，在中國從事種植農產品，並養殖牲畜，目前共擁有三十四個生產基地，遍布中國境內十五個不同省市，生產及供應超過１５０種農產品；受惠於三農政策的民企農業股持續擴大生產規模，除盈利長期保持增長外，亦已建立良好品牌價值。可於現價８﹒４元附近吸納，中長線可見１０元，跌穿７﹒９元止蝕。（建議時股價：＄８﹒４）
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08/12/2009 09:20《勝算在握》大福：薦 超大現代（６８２）
超大現代（００６８２）：該集團擁有亞洲果業（０００７３）２８﹒３％權益，而亞洲果業是中國單一最大及擁有自家種植場的鮮橙生產商，主要從事栽培、生產及鮮橙銷售。截至０９年財年（年結日：６月３０日），亞洲果業的營業額躍升２５％至人民幣６﹒６９億元，帶動純利同比上升１０％至人民幣４﹒４億元。超大的自營水果業務佔的總營業額５％。 在經濟衰退期間，超大業務的抗跌力較強，政府的振興措施，將有助加快該公司的業務的增長。維持２０１０及２０１１年盈利預測約人民幣３５億元及人民幣４１億元不變，將目標價定於１０元，相當於２０１０年預期市盈率７﹒７倍。（建議時股價：＄７﹒７１）
2010年5月27日 星期四
恒盛 (745) 可跑贏同業
Orientaldaily 27.5.2010
專家講股：恒盛可跑贏同業
恒盛地產（845）主要於上海、北京及天津等地從事房地產開發，擁有19個處於不同發展階段的項目，另擁有總土地儲備約1,360萬平方米，其中上海佔20.2%，北京及天津各佔18.1%。公司○九年全年純利23.66億元（人民幣‧下同），升88.5%；營業額61.7億元，升56%，毛利29.69億元? 升79.4%?
近日內地連番出招壓抑樓巿，令內房股全線受壓，但相信中央政府只是希望防止樓市泡沫進一步擴大，並不希望拖垮樓市，公司的土地儲備處於較優質的地段，當內地樓價經過調整後，恒盛應可在下一升浪中跑贏同業。
僑豐期貨業務發展董事總經理 林賽盈
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專家講股：恒盛可跑贏同業
恒盛地產（845）主要於上海、北京及天津等地從事房地產開發，擁有19個處於不同發展階段的項目，另擁有總土地儲備約1,360萬平方米，其中上海佔20.2%，北京及天津各佔18.1%。公司○九年全年純利23.66億元（人民幣‧下同），升88.5%；營業額61.7億元，升56%，毛利29.69億元? 升79.4%?
近日內地連番出招壓抑樓巿，令內房股全線受壓，但相信中央政府只是希望防止樓市泡沫進一步擴大，並不希望拖垮樓市，公司的土地儲備處於較優質的地段，當內地樓價經過調整後，恒盛應可在下一升浪中跑贏同業。
僑豐期貨業務發展董事總經理 林賽盈
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三千億險資益埋港股
Orientaldaily.com 27.5.2010
內地傳媒昨指出，中保監已與一眾保險公司高層會面，擬將股票及基金合計佔總資產的投資上限升至兩成，港股投資範圍擴大至所有主板股份，按總值1.5萬億元（人民幣‧下同）未有效運用保險資金兩成計，意味市場有3,000億元險資隨時可入市，有利中港股市投資氣氛。
《上海證券報》昨引述消息指，中保監在一次會面時向一眾保險公司透露，保險資金運用政策有較大調整，包括改變投資A股的上限、可投資香港股票及無擔保債券等。
現時中保監規定，保險資金在權益類投資的上限為保險公司總資產的20%，權益類投資包括了股票、股票型基金、債券型基金及貨幣型基金等，未來將會改成股票及股票型基金合計不超過20%。
擴無擔保債投資比例
雖然目前保險公司在非股票型基金上的投資較少，市場人士料釋放出來的資金最多只達100億元，而且在港上市的保險公司在權益類投資亦遠低於20%，因此短期實際刺激作用有限，但長遠而言可助保險公司在資產配置上作更靈活部署，而且市場會憧憬未來保險公司可買入創業板股票，能作更自主投資。
除險資入市比例放寬外，近期中證監亦加快新基金發行速度，更有一天新發六隻基金之多，料是希望新資金以密集式進入市場托市；人行在公開市場增加發行央票，然而收益率卻持平了一段時間，證明中央不希望利率上升；另外發改委雖然否認了三年內不會徵房產稅，不過觀乎當日A股大升，可見市場對政策風險極度敏感。
同時，中保監亦擬放寬保險資金投資港股的限制，投資範圍從原先的紅籌股和H股擴大至港股主板；另外亦會擴大無擔保債券比例投資上限，由15%提高至20%，並降低債券信用評級要求，由AA降至A。
海通證券香港投資諮詢部副總裁郭家耀認為，新措施的力度對市場屬樂觀的消息，但保險資金放寬投資規則的效應並不能與港股直通車相提並論。
傳出手掃入工行中行
在政策允許內地保險公司投資港股前，市傳中資保險公司昨日趁MSCI指數作出調整，買入工行（1398）及中行（3988），兩者昨分別升4.25%至5.64元及升2.32%至3.97元，工行的成交金額更比平日增約一倍至32.54億元。
保險資金投資範圍擴大
原定股票和基金投資合計不逾公司總資產的20%，現修訂為「股票和股票型基金合計不逾20%」
放寬保險資金投資港股限制，由原先的紅籌及H股擴大至港股主板
擴大無擔保債券比例上限由15%提高至20%
降低債券信用評級要求，由AA降至A
內地向股市派定心丸
市傳保險資金投資A股、港股、無擔保債券等範圍及比例上限將被放寬
人民銀行透過央票操作，向市場釋放穩定利率水平的訊號
20隻新基金本周密集型出台，當中高達15隻為偏股型基金
儘管曾被否認，但「房產稅免談三年」被視為試水言論
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內地傳媒昨指出，中保監已與一眾保險公司高層會面，擬將股票及基金合計佔總資產的投資上限升至兩成，港股投資範圍擴大至所有主板股份，按總值1.5萬億元（人民幣‧下同）未有效運用保險資金兩成計，意味市場有3,000億元險資隨時可入市，有利中港股市投資氣氛。
《上海證券報》昨引述消息指，中保監在一次會面時向一眾保險公司透露，保險資金運用政策有較大調整，包括改變投資A股的上限、可投資香港股票及無擔保債券等。
現時中保監規定，保險資金在權益類投資的上限為保險公司總資產的20%，權益類投資包括了股票、股票型基金、債券型基金及貨幣型基金等，未來將會改成股票及股票型基金合計不超過20%。
擴無擔保債投資比例
雖然目前保險公司在非股票型基金上的投資較少，市場人士料釋放出來的資金最多只達100億元，而且在港上市的保險公司在權益類投資亦遠低於20%，因此短期實際刺激作用有限，但長遠而言可助保險公司在資產配置上作更靈活部署，而且市場會憧憬未來保險公司可買入創業板股票，能作更自主投資。
除險資入市比例放寬外，近期中證監亦加快新基金發行速度，更有一天新發六隻基金之多，料是希望新資金以密集式進入市場托市；人行在公開市場增加發行央票，然而收益率卻持平了一段時間，證明中央不希望利率上升；另外發改委雖然否認了三年內不會徵房產稅，不過觀乎當日A股大升，可見市場對政策風險極度敏感。
同時，中保監亦擬放寬保險資金投資港股的限制，投資範圍從原先的紅籌股和H股擴大至港股主板；另外亦會擴大無擔保債券比例投資上限，由15%提高至20%，並降低債券信用評級要求，由AA降至A。
海通證券香港投資諮詢部副總裁郭家耀認為，新措施的力度對市場屬樂觀的消息，但保險資金放寬投資規則的效應並不能與港股直通車相提並論。
傳出手掃入工行中行
在政策允許內地保險公司投資港股前，市傳中資保險公司昨日趁MSCI指數作出調整，買入工行（1398）及中行（3988），兩者昨分別升4.25%至5.64元及升2.32%至3.97元，工行的成交金額更比平日增約一倍至32.54億元。
保險資金投資範圍擴大
原定股票和基金投資合計不逾公司總資產的20%，現修訂為「股票和股票型基金合計不逾20%」
放寬保險資金投資港股限制，由原先的紅籌及H股擴大至港股主板
擴大無擔保債券比例上限由15%提高至20%
降低債券信用評級要求，由AA降至A
內地向股市派定心丸
市傳保險資金投資A股、港股、無擔保債券等範圍及比例上限將被放寬
人民銀行透過央票操作，向市場釋放穩定利率水平的訊號
20隻新基金本周密集型出台，當中高達15隻為偏股型基金
儘管曾被否認，但「房產稅免談三年」被視為試水言論
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什么是“市场经济地位”
什么是“市场经济地位”
市场经济地位是反倾销调查确定倾销幅度时使用的一个重要概念。
反倾销案发起国如果认定被调查商品的出口国为“市场经济”国家，那么在进行反倾销调查时，就必须根据该产品在生产国的实际成本和价格来计算其正常价格；
如果认定被调查商品的出口国为“非市场经济”国家，将引用与出口国经济发展水平大致相当的市场经济国家（即替代国）的成本数据来计算所谓的正常价值，并进而确定倾销幅度，而不使用出口国的原始数据。如20世纪90年代，欧盟对中国的彩电反倾销，就是将新加坡作为替代国来计算我国彩电的生产成本。当时，新加坡劳动力成本高出中国20多倍，中国的产品自然被计算成倾销。
过去20多年来，我国在建立市场经济体制方面取得了重要进展。但是，包括美国、欧盟在内的许多西方国家至今仍没有正式承认中国为市场经济国家。自加入世贸组织以来，我国政府一直在努力争取国际贸易各国承认中国的完全市场经济地位。获得市场经济地位将有利于我国外贸进出口的发展。
《人民日报》 (2004年06月22日 第四版)
市场经济地位是反倾销调查确定倾销幅度时使用的一个重要概念。
反倾销案发起国如果认定被调查商品的出口国为“市场经济”国家，那么在进行反倾销调查时，就必须根据该产品在生产国的实际成本和价格来计算其正常价格；
如果认定被调查商品的出口国为“非市场经济”国家，将引用与出口国经济发展水平大致相当的市场经济国家（即替代国）的成本数据来计算所谓的正常价值，并进而确定倾销幅度，而不使用出口国的原始数据。如20世纪90年代，欧盟对中国的彩电反倾销，就是将新加坡作为替代国来计算我国彩电的生产成本。当时，新加坡劳动力成本高出中国20多倍，中国的产品自然被计算成倾销。
过去20多年来，我国在建立市场经济体制方面取得了重要进展。但是，包括美国、欧盟在内的许多西方国家至今仍没有正式承认中国为市场经济国家。自加入世贸组织以来，我国政府一直在努力争取国际贸易各国承认中国的完全市场经济地位。获得市场经济地位将有利于我国外贸进出口的发展。
《人民日报》 (2004年06月22日 第四版)
2010年5月25日 星期二
恒大地產 (3333)許家印與戰略投資者設定補償機制,與公司財務沒關係
否認對賭 恒大主席解畫 股價彈 5%
Appledaily.com 2010年05月25日
市場預期中央調控樓市政策將放鬆，刺激內房股昨飆升，恒大地產（ 3333）過去四周股價累計下挫四成，昨反彈 5.26%，收報 2元，但仍低於招股價 3.5元。公司曾與戰略投資者設定補償機制，若今年 11月 5日前，股價仍低於雙方協議價，大股東兼主席許家印便須以個人名義補償，價格為協議價的 18%。許家印昨稱，去年掛牌前市況差，故才制訂此補償機制吸引戰略投資者，屬合理條款，不能稱為「對賭」。
許家印稱最多賠 12億 不涉公司
他還強調，目前個人財務狀況健康。總裁夏海鈞則指出，補償最多涉及 12億元，數目不大，且與公司財務沒關係。恒大管理層上周在分析師會議上透露，持股合共 8.53%的美銀美林及淡馬錫，協議價為 3.02元；持股共 11.07%的美銀美林基金、周大福等，協議價則為 3.12元。至於會否增持公司股份，許家印指目前大市不好，又適逢解禁期滿，股價受壓，未考慮增持，亦不會拋售，能做的只是好好經營。恒大本月率先以「八五折」賣樓，被指帶頭降價；許家印認為銷售策略成功，成交量較推出前提高，合同銷售亦「不會比四月差到哪裏去」，短期內仍將延續優惠。高盛報告指出，截至本月上半月，恒大已完成合同銷售全年目標 38%，料本月後將完成一半目標。
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Appledaily.com 2010年05月25日
市場預期中央調控樓市政策將放鬆，刺激內房股昨飆升，恒大地產（ 3333）過去四周股價累計下挫四成，昨反彈 5.26%，收報 2元，但仍低於招股價 3.5元。公司曾與戰略投資者設定補償機制，若今年 11月 5日前，股價仍低於雙方協議價，大股東兼主席許家印便須以個人名義補償，價格為協議價的 18%。許家印昨稱，去年掛牌前市況差，故才制訂此補償機制吸引戰略投資者，屬合理條款，不能稱為「對賭」。
許家印稱最多賠 12億 不涉公司
他還強調，目前個人財務狀況健康。總裁夏海鈞則指出，補償最多涉及 12億元，數目不大，且與公司財務沒關係。恒大管理層上周在分析師會議上透露，持股合共 8.53%的美銀美林及淡馬錫，協議價為 3.02元；持股共 11.07%的美銀美林基金、周大福等，協議價則為 3.12元。至於會否增持公司股份，許家印指目前大市不好，又適逢解禁期滿，股價受壓，未考慮增持，亦不會拋售，能做的只是好好經營。恒大本月率先以「八五折」賣樓，被指帶頭降價；許家印認為銷售策略成功，成交量較推出前提高，合同銷售亦「不會比四月差到哪裏去」，短期內仍將延續優惠。高盛報告指出，截至本月上半月，恒大已完成合同銷售全年目標 38%，料本月後將完成一半目標。
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聯邦制藥(3933)制劑產能將增五成，出口未受歐洲危機影響
24/05/2010 12:01【專訪】聯邦制藥年內制劑產能將增逾五成，出口未受歐洲危機影響
《經濟通通訊社記者汪慧妍２４日報道》聯邦制藥（３９３３）董事兼總裁彭韙向《經濟通通訊社》表示，集團去年獲批准推出重組人胰島素制劑，已陸續展開招標，將會是今年重點推廣產品之一。由於個別招標已完成，料年內有關產品已可帶來少量盈利貢獻。
她又指，過去兩年集團已為政府推出基本藥物目錄而作準備，增加廠房及生產線，其中中間體及原料藥的擴產經已完成，今年亦投入３億元加大制劑產能，預料完成後制劑產能可增長逾５０％，期望未來３至５年制劑佔整體銷售比例可由去年３４％提升至５０％。
另外，她表示，集團去年出口與內銷的銷售比例約為２比８。雖然歐洲債務危機影響當地經濟表現，但集團的出口量仍有所上升，加上銷售以美元結算，因此，所受影響不大。她續指，未來集團出口與內銷比例將按照產品價格而調節，並估計內銷市場前景或更為理想。
財務總監兼公司秘書梁永康說，集團於４月底配股集資正是為今年擴充產能的資金作準備，並相信早前配股有助降低負債比率至少於５０％。
聯邦制藥於4月底公布，以每股８﹒５元配股淨集資４﹒１６億元，而截至去年底止，集團負債比率由４７％提升至５４％。
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《經濟通通訊社記者汪慧妍２４日報道》聯邦制藥（３９３３）董事兼總裁彭韙向《經濟通通訊社》表示，集團去年獲批准推出重組人胰島素制劑，已陸續展開招標，將會是今年重點推廣產品之一。由於個別招標已完成，料年內有關產品已可帶來少量盈利貢獻。
她又指，過去兩年集團已為政府推出基本藥物目錄而作準備，增加廠房及生產線，其中中間體及原料藥的擴產經已完成，今年亦投入３億元加大制劑產能，預料完成後制劑產能可增長逾５０％，期望未來３至５年制劑佔整體銷售比例可由去年３４％提升至５０％。
另外，她表示，集團去年出口與內銷的銷售比例約為２比８。雖然歐洲債務危機影響當地經濟表現，但集團的出口量仍有所上升，加上銷售以美元結算，因此，所受影響不大。她續指，未來集團出口與內銷比例將按照產品價格而調節，並估計內銷市場前景或更為理想。
財務總監兼公司秘書梁永康說，集團於４月底配股集資正是為今年擴充產能的資金作準備，並相信早前配股有助降低負債比率至少於５０％。
聯邦制藥於4月底公布，以每股８﹒５元配股淨集資４﹒１６億元，而截至去年底止，集團負債比率由４７％提升至５４％。
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重慶、廣州出台樓市調控「溫和版」細則
24/05/2010 09:08
《中國房產》重慶、廣州出台樓市調控「溫和版」細則
《經濟通通訊社２４日專訊》廣州、重慶市政府分別正式公布樓市調控細則。兩地樓市調控細則均未提及限購、擴大房產稅徵收範圍、停止三套房貸等政策。業內分析，這與北京此前出台的樓市調控細則相比，兩地樓市調控細則顯得「溫和」。
廣州市的樓市調控細則共八大方面２４條，主要內容是：
增加住房建設用地供應規模，調整供應結構和布局；
加快保障性住房建設和分配，切實解決低收入家庭住房困難；
加大市場監督力度，維護房地產市場良好秩序等。
在「嚴格執行國家各項房地產稅收和金融政策，堅決遏制不合理住房需求」方面提出：嚴格限制各種名目的炒房和投機性購房；在房價過快增長勢頭得不到遏制的情況下，研究採取一定時期內限制購房套數等臨時性措施，抑制投機性房需求。
重慶樓市調控細則在「構建多層次住房供應體系、實施差別化引導政策、引導房地產企業合理發展、強化房地產市場監管」等四大方面提出１０條具體措施。將嚴格控制大套型住房建設用地，嚴禁向別墅供地，並將高檔住房土地增值稅預徵率上調到２％。
重慶還對住房消費實施差別化引導政策。鼓勵普通商品住房消費，普通商品住房（含二手住房）交易契稅按１％徵收，住房交易手續費減半收取。限制高檔住房和投機型購房消費，重申嚴格執行國家稅費及信貸政策。高檔住房交易契稅按３％徵收。
重慶樓市調控細則沒有對貸款購買第三套及以上住房叫停，而是執行貸款首付款比例和貸款利率大幅度提高的信貸政策，不過，並沒有明確具體的首付比例和利率上浮的幅度。該細則提出「醞釀對個人房產收益徵稅」。
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《中國房產》重慶、廣州出台樓市調控「溫和版」細則
《經濟通通訊社２４日專訊》廣州、重慶市政府分別正式公布樓市調控細則。兩地樓市調控細則均未提及限購、擴大房產稅徵收範圍、停止三套房貸等政策。業內分析，這與北京此前出台的樓市調控細則相比，兩地樓市調控細則顯得「溫和」。
廣州市的樓市調控細則共八大方面２４條，主要內容是：
增加住房建設用地供應規模，調整供應結構和布局；
加快保障性住房建設和分配，切實解決低收入家庭住房困難；
加大市場監督力度，維護房地產市場良好秩序等。
在「嚴格執行國家各項房地產稅收和金融政策，堅決遏制不合理住房需求」方面提出：嚴格限制各種名目的炒房和投機性購房；在房價過快增長勢頭得不到遏制的情況下，研究採取一定時期內限制購房套數等臨時性措施，抑制投機性房需求。
重慶樓市調控細則在「構建多層次住房供應體系、實施差別化引導政策、引導房地產企業合理發展、強化房地產市場監管」等四大方面提出１０條具體措施。將嚴格控制大套型住房建設用地，嚴禁向別墅供地，並將高檔住房土地增值稅預徵率上調到２％。
重慶還對住房消費實施差別化引導政策。鼓勵普通商品住房消費，普通商品住房（含二手住房）交易契稅按１％徵收，住房交易手續費減半收取。限制高檔住房和投機型購房消費，重申嚴格執行國家稅費及信貸政策。高檔住房交易契稅按３％徵收。
重慶樓市調控細則沒有對貸款購買第三套及以上住房叫停，而是執行貸款首付款比例和貸款利率大幅度提高的信貸政策，不過，並沒有明確具體的首付比例和利率上浮的幅度。該細則提出「醞釀對個人房產收益徵稅」。
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３年內不徵房產稅，財政部指不代表官方
24/05/2010 10:08
《中國房產》發改委稱３年內不徵房產稅，財政部指不代表官方
《經濟通通訊社２４日專訊》國家發改委產業研究所所長助理黃漢權早前表示，「三年之內免談房產稅」。不過，財政部財政科學研究所所長賈康即回應，「三年不談，是研究人員說的，並不能代表官方。」
對稅務部門是否將對１９８６年發布的《房產稅暫行條例》進行修訂，賈康回應「這是一種可能」。而針對「房產稅」擴徵的可能性，賈康則稱：「我只能拭目以待。」
賈康表示，當前在制度上主要就是在住房保有環節缺少應該有的稅制，這麼多的調控政策，到現在為止，都還只是在交易環節，但其實最合理的經濟手段就是在保有環節上的稅收。但截至目前，都還沒有形成一個基本形態。在賈康看來，這個稅制可以為地方政府提供大宗穩定的收入來源，同時從側面起到對房地產市場進行調控的效果。
但徵收房產稅究竟是否能起到遏制房價的作用，賈康稱，從美國等市場發達國家的推行情況來看，房價並沒有明顯的下降。這是因為在城市化發展過程中，各個國家都不能避免房價長期上漲的趨勢，中國更是如此。賈康認為，今後將有５億多人口從農村轉移到城市，房價的上漲恐怕沒有任何力量能改變。
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《中國房產》發改委稱３年內不徵房產稅，財政部指不代表官方
《經濟通通訊社２４日專訊》國家發改委產業研究所所長助理黃漢權早前表示，「三年之內免談房產稅」。不過，財政部財政科學研究所所長賈康即回應，「三年不談，是研究人員說的，並不能代表官方。」
對稅務部門是否將對１９８６年發布的《房產稅暫行條例》進行修訂，賈康回應「這是一種可能」。而針對「房產稅」擴徵的可能性，賈康則稱：「我只能拭目以待。」
賈康表示，當前在制度上主要就是在住房保有環節缺少應該有的稅制，這麼多的調控政策，到現在為止，都還只是在交易環節，但其實最合理的經濟手段就是在保有環節上的稅收。但截至目前，都還沒有形成一個基本形態。在賈康看來，這個稅制可以為地方政府提供大宗穩定的收入來源，同時從側面起到對房地產市場進行調控的效果。
但徵收房產稅究竟是否能起到遏制房價的作用，賈康稱，從美國等市場發達國家的推行情況來看，房價並沒有明顯的下降。這是因為在城市化發展過程中，各個國家都不能避免房價長期上漲的趨勢，中國更是如此。賈康認為，今後將有５億多人口從農村轉移到城市，房價的上漲恐怕沒有任何力量能改變。
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2010年5月24日 星期一
[经济半小时] 开发商眼里的楼市新政
www.CCTV.com 22.5.2010
[经济半小时] 开发商眼里的楼市新政
刚刚过去的4月份，对房地产市场来说，显得颇不平静。为了切实有效的抑制房价过快上涨，国务院连续打出了一系列政策组合拳。
4月14日，国务院常务会议表示要坚决遏制住房价格过快上涨；
4月15日，国务院发出通知要求，将二套房贷款首付提高至50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍，大幅度提高贷款购买第三套及以上住房的首付款比例和贷款利率；
4月17日，国务院又发出《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，即抑制房价过快上涨的《国新十条》，指出在商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。
短短三天之内，国务院连发三道政令降温楼市，频率之密、力度之大、涉及面之广可以说是前所未有，被媒体称之为史上最严厉的房地产宏观调控。
在这次房地产行业发展论坛上，在关于对于楼市新政一个多月后的效果如何上，在场所有开发商和业内专家都举起了微笑牌。表示楼市新政效果明显。
全国工商联房地产商会会长 聂梅生：政策效果已经显现，因为已经是停涨，或者说是涨停，尤其是过快上涨的几个城市：北京、上海。
亚太城市发展研究会秘书长 卞洪登：现在还有很多人认为房价没有涨，认为没有达标，房价的下降不是这次房市新政的目的，它的目的就是遏制过快增涨。
主持人：
房价为什么不降呢？所有老百姓都很期待。
中房集团董事长 孟晓苏 ：
今天来这儿的都是真的专家。这些真专家都知道国务院的本意是什么，早在2003年有个18号文件，那里面提到了房地产的健康持续发展，什么叫健康持续发展，那里面有三句话，叫做供求基本平衡，结构基本合理，价格基本稳定。
主持人：
不过今天早上我的手机上收到了恒大地产的八五折广告。另外我还看到前段时间万科在内部会议上曾经告诫各地分公司不要心存幻想，那么任总，我想问一问您心里的想法是什么？
华远集团总裁任志强：
我没有恒大去了解情况，但是我知道有些城市是需要像顾云昌说的要降降温的，于是政府就采取措施该给他们降点温就降点温。但是降价和降温是两回事，它不是为了让房价掉下去，而是抑制投资需求，让投资需求的人不要去买房子，剩下的人你该买还要买，既然你想让他买房子，今天买了明天就降，那买的人会怎么样。而买了股票的人，大概股票损失是3万亿，3万亿股票相当于什么，去年我们一共的商品房在增长了48%的情况下才卖了3900亿，这损失的已经把去年所有的房子损失光了，没了，等于一年房子白卖了。就这股票这么一下子，可想而知，是更多的人买不起房子还是更多的人能买到更多的房子，这3万亿没了，原因就是错误地理解了中央政策的精神，把抑制上涨变成了一定要让房价下跌。所以所有的股民还会担心，还会出第二只靴子，第三只靴子，第四只靴子，一定要让房价打下去。所以股票就跌得一塌糊涂。
中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌：
中央也是希望房价稳定，而不是大起大落。这是我的一个判断。所以中央的文件是坚决遏制部分城市上涨过快，这个12字连在一起来念。所以不是说降了房价解决一切问题。稳定房价是一个我们经济健康发展需要达到的一个目标。但是许多老百姓的问题是要加大保障性住房特别是80后夹心层住房问题，这才是根本。
主持人：
那么在未来的3到6个月，你们觉得房价的趋势是什么？
顾云昌：
我的观点是未来三到六个月，房价不可能再快速上升，以后十年八年不好说，要看货币情况，要看土地供应情况。
任志强：
我能不能反问你一个问题，你知道这未来3到6个月还会出台什么政策吗？你如果能告诉我未来出台什么政策，我就告诉你趋势是什么。
聂梅生：
我其实劝大家买不买房子，盯住你那个城市的环比，可能更能说明问题。如果说盯住环比的话，我预计可能在未来几个月目前的交易量下降的情况下，环比上涨的可能性并不大。
此次房地产行业发展论坛，各位嘉宾也就各自的观点分别发表了主题演讲。
聂梅生：
从这次政策的出台，谁最痛，就能看得出来政策指向是谁，这次政策指向最痛的实际上是炒房的，而且是短炒的这批人，马上就出现问题。还有就是拿了很多的地在手里的地王，实际上他们是用土地抵押贷款来做这个高杠杆。现在像这次出台这些政策，土地融资这块的流动性急速收缩，这个对开发商持有多块土地而且是高价地的影响比较大，所以这两边最痛说明政策指向这两边。这次出台的楼市新政策已经初步显现出效果，很多城市的二手房急于出货，将会使房地产的价格有所松动，但要想达到如期调控效果，还需要房地产市场中的两只手能够达到一个平衡点。现在是有形的手在做宏观调控，无形的手在收缩房地产的投资。
我是觉得， 到下半年，到今年下半年，如果这两个博弈能够达到一个平衡点，因为炒房人退出了，退出了很多，而且政府又出了36条，投资、投机的需求下降了，那么开发商的投资也下降了，如果投资也减少了，需求又轰出去一大帮，这两个同时减少的结果如果能达到一个平衡点，我想这次宏观调控会有一个软着陆，希望能够达到这样。
从有关部分得知在新政出台后的4月份，全国70个大中城市房屋销售价格却同比上涨12.8%。对此，华远地产股份有限公司董事长任志强发表了自己的看法。
任志强：
4月份刚才聂会长说了，其中我们的房价增长仍然是很高的一个数据，它主要反映在上半个月，因为4月17号才出台的这个文件，而出台文件的时候呢，房价已经在文件之前出现了一些高涨，但是出台文件以后可以看到的是投资迅速出现了一个下滑。一季度增长35.6%，二季度变成26%。
对于此次出台的楼市新政，中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌认为，这是国家给整个房地产市场打了一针强烈的退烧针。
顾云昌：
因为中国楼市发烧，什么病还不知道，先把烧退下来再说。
应该说政策效果是明显的，市场反映是迅速的，也就是说，如果我们再想想，捂盘献售，囤地，特别是捂盘献售，现在可能用不着说捂盘献售了，开发商告诉我，现在卖都卖不掉，还捂盘什么献售啊，所以一下子就改变了。现在情况仍然处在，因为一个月嘛，还处在一个观望阶段，市场在观望，政府在观测，两观。这次调控当中跟过去最大的不同点，就是过去的调控，主要在需求上做文章，这次调控是供应和需求双方面调，这是和过去调控不同的地方，这是我最欣赏的地方。
根据新国十条的规定，不仅第二套、第三套房的首付和利率大幅度提高，而且对于房价上涨过快的地区，甚至对外地人购房进行了严格限制。正是这个条款击中了投机购房者的要害。 此项新政的威力很快显现出来，楼市成交量迅速萎缩，根据中国指数研究院统计的数据显示：从4月19号到25号这一周监测的35个城市中，21个城市成交量环比下跌，一线城市成交量全面下挫，杭州跌幅最大，环比下跌72.55%。10个重点监测的城市中，9个城市成交面积环比下跌，北京和上海下跌3-4成。
随后， A股市场在地产股和银行股引领下，也出现了深度跌幅。而为了迎合房地产新政，京沪广深等城市纷纷出台了各自的调控细则。随后，市场也出现了征收物业税、房产税的各种传闻，一些人士甚至认为，如果不能抑制房价过快上涨，还将会有更为严厉的措施出台。
在关于后期事否还会有更严厉的措施出台上的争论上，各位嘉宾也发表了观点
任志强：
它只能说在加紧研究，国十条里要出的文件就是已经规定好应该出的文件，建设部现在还没研究完，如果形势达到满意它就不出了，形势不满意它就继续按照国十条定的继续出。到现在为止，第二套住房标准有人确定了吗？没人确定，文件上写着要由建设部，人民银行和银监会确定要发文，到现在也没发。
卞洪登：
这件事我感觉。其实就是见好就收，今后是一些打扫战场的后续文件会有一点，像急于出台的，疾风暴雨式的使房地产下滑跳楼的政策，我想绝对不会再出了，国家的经济也不容许会再出了。
聂梅生：
我觉得这个问题可能是国务院常务会经常要研究的问题，所以我比较盯住国务院常务会说些什么。因为它不光是房地产，它和很多的因素是有关系的。比如说通胀预期会不会上去，一般讲房地产价格和通胀是结伴的，如果通胀预期上那肯定房价就要上， 那可能它就治理通胀，收缩流动性，治理房价，这就是一揽子政策，如果通胀预期没有了，少了，那可能其它的问题会上来，比如投资下降，然后人民币被升值，出口也下降，投资也下降。那可能问题就变成GDP的问题了。那就是怎么保8的问题就变成它的一个重要的政策了。所以我觉得与其咱们坐在这儿说房地产，不如更多地看一看整个中国经济的各个层面，包括产业结构调整是不是能够很快到位，等等。因为现在第一轮政策出完了以后，我也一直在等着地方政府出台细则。这个还没等来呢。
主持人：
很多城市的细则还迟迟没有出来。包括上海，杭州。
聂梅生：
热点城市大家脑子里肯定是那几个。而且现在各个城市大家的市长，我最近下去的比较多，都是让自己尽量别被列入重点城市。因为列入房价上涨的重点城市就要出政策就要出细则嘛。我觉得去期待新的政策，那下一步新的政策出台之后，新的细则又如何，所以我还是比较重视现在第一轮政策的贯彻落实和细则。
继新政推出之后，北京、广州、深圳等城市陆续出台了调控细则，对于新政目前呈现出来的效果，将会给中国经济带来的影响，华远地产股份有限公司董事长任志强则作出了自己的预测。
任志强：
我们监测了30个城市，其中24个城市交易量是急剧下降，而且下降的比重是巨大的。最可能出现的两种情况，一种情况是股市下跌，因为股市是先于投资，然后是楼市下跌，除非宏观政策做了调整。这个投资下降我们已经看到了。另外一种情况是最好的一种情况，股市下跌，交易量下跌价格波动了，然后继续出现一些打压政策，但是开发商会在地价低的时候抄底。如果这种概率不出现，一定会出现下一阶段的供不应求现象。
而中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌认为，楼市新政的推出将会推进我国财税体制的改革的进程。财税改革当然需要，现在看起来也已经紧锣密鼓，现在要让地方政府找到一个合理的、稳定的财政渠道，这个事情我觉得是重要的。大家看到了为什么我们现在房地产市场调控那么难，和地方的财政收入有关系，如果我们不把土地出让金收入作为地方政府的主要收入，可以减少地方政府对房地产的依赖，对土地的依赖，在动用土地上没有自己更多的想法，而是为了满足市场需求来供应土地，这样也有利于我们平抑我们的房价。
而对于新政可能带来的税制改革，中国房地产开发集团理事长孟晓苏也发表了自己的看法。
孟晓苏：
现在物业税问题已经是加快研究，而且最近在国十条、国四条里都提出了要研究相关的税收政策。这里面可能包含着物业税，至于如何征税，其实也不难，我们来设计一下，叫两种税率四步走，第一步走是把商业地产实行税制平移，第二步是从小产权开始起征物业税，
按照国际标准税率，就是我们所说的高税率，没有优惠的税率，美国的标准1%到3%这样来征税，第三步就是关于现在议论的从豪宅或者多套房来征，当然我认为这个税率是按标准税率，但是怎么样来区别是不是豪宅这个问题比较难办，
主持人：
我们现在关注的第四个问题，其实是在楼市的调控中保障性住房也是政府关注的焦点，那我们究竟应该怎么来做才能进一步的稳定楼市呢？
聂梅生：
保障性住房的政策设计我觉得始终是动摇不定的，这是非常有问题的，一开始经济适用房变成商品房的一种，然后在市场上销售，变成很多开奔驰的去买经济适用房。后来一下子重新设定经济适用房和保障性住房。结果现在就形成了一种保障性住房的围城效应。你觉得你好心，你这个收入就应该进入保障性住房、就应该去买经济适用房，然后政府把土地等都优惠了。结果真让他买的时候呢，他不干了，因为保障性住房是不完全产权。他在外面买不起的，说商品房房价很高呀，希望降价，它说那你就去买保障性住房，真正让他买的时候他不买。因为一看是不完全产权，还不能用保障性住房来增加他的财富。甚至一些政策现在制定出来以后，不能租，不能经济适用房转商品房。真正到最后，他5年以后经济适用房转商品房的时候，75%要交给政府，就是差价的75%要交给政府。那么这个时候就出现另外一个问题，围城效应，所以我觉得在政策设计上还是要更仔细一些，更慎重一些，来出这个政策，不要好心做不成好事。
任志强：
保障性住房是应该是对人权的保障，香港大概13平方米到40平方米之间，个别达到57平米，都是在60平方米以下。但是我们现在经济适用房的标准都恨不得达到90平方米，两限房的标准能达到120平方米，这个概念错了，过度承诺一定会让政府的财政无力承担。今天承担完了是不是明天还有人要保障呀？后天是不是还会有人在竞争中失败要保障。所以根本上解决问题得解决货币问题。
孟晓苏：
其实社会上不是没有资金，现在光是保险业就有四万多亿资金，刚才我算了一个账，11500亿的廉租房建设从四万亿拿出3%点几就够用了。现在国外是允许保险业投资政府的公租房的，美国允许25%的保险资金投入到房地产，其中主要还是政府的公租房。而我们现在全国人大已经通过了立法，允许保险业投资不动产了，但是我们还缺这样一个金融产品，为什么我们不去做，可见我们不知道政策上哪根弦还没有搭上。
冯长春：
公积金也沉淀了很多，公积金只能在当地在本市来用，有一些小城市或者中等城市有很多公积金，但是它没有用起来。我们提议能把公积金流动起来，实际上它也是一种投资，这个城市的公积金给北京用了，比如说呼和浩特市的给北京用了。那北京需求量大，这样流动的资金也可以解决问题。我觉得关于保障我觉得不一定都给他房子，就是你保障的方式有多种，比如可以从贷款的优惠上，让它去买普通商品房，低价位的商品房，可以从贷款上优惠，另外可以从税收的减免等方面去解决，不一定非要盖一个房子让他住进去，也可以通过金融的手段、税收的手段，支持他去买普通商品房，这样可能减轻政府的压力，这样他可能更快解决住房。
对于如何解决住房问题，国金证券首席经济学家金岩石在发表主题演讲时提出了自己的建议。
金岩石：
其实要解决住房问题，我认为太简单不过了，两个中心两条线，一个公租中心，政府建立公租中心，以市场价格50%，半价向农民工到局长提供公租房，解决了70%以上人的住宅需求。我国的公租房建设，从某种程度上，可以借鉴其他发达国家的公租房的成功建设经验。一个估值中心，跟我们在美国一样，职业化估值中心，估值中心必然确定一个均线，均价以下免税，均价以上到均价三倍开征1%以下新区开发税，二十年为限，我们现在还剩15年，可以有15年的住宅持有税。它的性质不是财产税，也不是物业税，而是新区开发税，15年结束，从均价三倍以上，1%到5%递增，这个方案叫做穷人下水、富人上山、假富人跳楼。用公租房引导租房消费，用房产持有税调节房地产价格，这就解决了80%以上人的住房需求。
中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌认为，解决住房问题应该重点关注社会的夹心层、以及中低收入家庭。
顾云昌：
中国社会当中现在其实我们的社会舆论，它的发烧的程度比我们房地产市场的发烧还严重，严重到哪里，严重是我们对我们的夹心层、对中低收入家庭关照得不够，中低收入家庭解决住房的出路在哪里。廉租房、经济型房、公共租赁房和限价房，特别是建设部强调今年要大力发展公共租赁房。下一步就是问责制落实的问题。但是第二个出路也应该找出来，就是中高收入和高收入家庭资金的流向问题，他的财产性收入问题要帮他解决，要找到出路。
当然，我们也看到了希望，一个是36条出来了，民间资本，鼓励引导它进入我们各个行业，中央出台，希望能够落实下来。
半小时观察
曾经看到有媒体打了个比方，在英国一千个人有一千个哈姆雷特，而在中国一个人有1千个关于房子的说法，房子在我们的生活中，成了一个谁都绕不过去的话题，也成了一个谁都能说上几句的话题。房地产的天平上，我们已经被划分成了多元化的利益群体，还有更多连房奴也不敢当的等房族，多元化的猪蹄决定了房地产政策不可能稀里糊涂一勺烩，否则就可能最后变成按弹簧，该压的没有压住，政策一松反倒蹦的会更高。
[经济半小时] 开发商眼里的楼市新政
刚刚过去的4月份，对房地产市场来说，显得颇不平静。为了切实有效的抑制房价过快上涨，国务院连续打出了一系列政策组合拳。
4月14日，国务院常务会议表示要坚决遏制住房价格过快上涨；
4月15日，国务院发出通知要求，将二套房贷款首付提高至50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍，大幅度提高贷款购买第三套及以上住房的首付款比例和贷款利率；
4月17日，国务院又发出《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，即抑制房价过快上涨的《国新十条》，指出在商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。
短短三天之内，国务院连发三道政令降温楼市，频率之密、力度之大、涉及面之广可以说是前所未有，被媒体称之为史上最严厉的房地产宏观调控。
在这次房地产行业发展论坛上，在关于对于楼市新政一个多月后的效果如何上，在场所有开发商和业内专家都举起了微笑牌。表示楼市新政效果明显。
全国工商联房地产商会会长 聂梅生：政策效果已经显现，因为已经是停涨，或者说是涨停，尤其是过快上涨的几个城市：北京、上海。
亚太城市发展研究会秘书长 卞洪登：现在还有很多人认为房价没有涨，认为没有达标，房价的下降不是这次房市新政的目的，它的目的就是遏制过快增涨。
主持人：
房价为什么不降呢？所有老百姓都很期待。
中房集团董事长 孟晓苏 ：
今天来这儿的都是真的专家。这些真专家都知道国务院的本意是什么，早在2003年有个18号文件，那里面提到了房地产的健康持续发展，什么叫健康持续发展，那里面有三句话，叫做供求基本平衡，结构基本合理，价格基本稳定。
主持人：
不过今天早上我的手机上收到了恒大地产的八五折广告。另外我还看到前段时间万科在内部会议上曾经告诫各地分公司不要心存幻想，那么任总，我想问一问您心里的想法是什么？
华远集团总裁任志强：
我没有恒大去了解情况，但是我知道有些城市是需要像顾云昌说的要降降温的，于是政府就采取措施该给他们降点温就降点温。但是降价和降温是两回事，它不是为了让房价掉下去，而是抑制投资需求，让投资需求的人不要去买房子，剩下的人你该买还要买，既然你想让他买房子，今天买了明天就降，那买的人会怎么样。而买了股票的人，大概股票损失是3万亿，3万亿股票相当于什么，去年我们一共的商品房在增长了48%的情况下才卖了3900亿，这损失的已经把去年所有的房子损失光了，没了，等于一年房子白卖了。就这股票这么一下子，可想而知，是更多的人买不起房子还是更多的人能买到更多的房子，这3万亿没了，原因就是错误地理解了中央政策的精神，把抑制上涨变成了一定要让房价下跌。所以所有的股民还会担心，还会出第二只靴子，第三只靴子，第四只靴子，一定要让房价打下去。所以股票就跌得一塌糊涂。
中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌：
中央也是希望房价稳定，而不是大起大落。这是我的一个判断。所以中央的文件是坚决遏制部分城市上涨过快，这个12字连在一起来念。所以不是说降了房价解决一切问题。稳定房价是一个我们经济健康发展需要达到的一个目标。但是许多老百姓的问题是要加大保障性住房特别是80后夹心层住房问题，这才是根本。
主持人：
那么在未来的3到6个月，你们觉得房价的趋势是什么？
顾云昌：
我的观点是未来三到六个月，房价不可能再快速上升，以后十年八年不好说，要看货币情况，要看土地供应情况。
任志强：
我能不能反问你一个问题，你知道这未来3到6个月还会出台什么政策吗？你如果能告诉我未来出台什么政策，我就告诉你趋势是什么。
聂梅生：
我其实劝大家买不买房子，盯住你那个城市的环比，可能更能说明问题。如果说盯住环比的话，我预计可能在未来几个月目前的交易量下降的情况下，环比上涨的可能性并不大。
此次房地产行业发展论坛，各位嘉宾也就各自的观点分别发表了主题演讲。
聂梅生：
从这次政策的出台，谁最痛，就能看得出来政策指向是谁，这次政策指向最痛的实际上是炒房的，而且是短炒的这批人，马上就出现问题。还有就是拿了很多的地在手里的地王，实际上他们是用土地抵押贷款来做这个高杠杆。现在像这次出台这些政策，土地融资这块的流动性急速收缩，这个对开发商持有多块土地而且是高价地的影响比较大，所以这两边最痛说明政策指向这两边。这次出台的楼市新政策已经初步显现出效果，很多城市的二手房急于出货，将会使房地产的价格有所松动，但要想达到如期调控效果，还需要房地产市场中的两只手能够达到一个平衡点。现在是有形的手在做宏观调控，无形的手在收缩房地产的投资。
我是觉得， 到下半年，到今年下半年，如果这两个博弈能够达到一个平衡点，因为炒房人退出了，退出了很多，而且政府又出了36条，投资、投机的需求下降了，那么开发商的投资也下降了，如果投资也减少了，需求又轰出去一大帮，这两个同时减少的结果如果能达到一个平衡点，我想这次宏观调控会有一个软着陆，希望能够达到这样。
从有关部分得知在新政出台后的4月份，全国70个大中城市房屋销售价格却同比上涨12.8%。对此，华远地产股份有限公司董事长任志强发表了自己的看法。
任志强：
4月份刚才聂会长说了，其中我们的房价增长仍然是很高的一个数据，它主要反映在上半个月，因为4月17号才出台的这个文件，而出台文件的时候呢，房价已经在文件之前出现了一些高涨，但是出台文件以后可以看到的是投资迅速出现了一个下滑。一季度增长35.6%，二季度变成26%。
对于此次出台的楼市新政，中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌认为，这是国家给整个房地产市场打了一针强烈的退烧针。
顾云昌：
因为中国楼市发烧，什么病还不知道，先把烧退下来再说。
应该说政策效果是明显的，市场反映是迅速的，也就是说，如果我们再想想，捂盘献售，囤地，特别是捂盘献售，现在可能用不着说捂盘献售了，开发商告诉我，现在卖都卖不掉，还捂盘什么献售啊，所以一下子就改变了。现在情况仍然处在，因为一个月嘛，还处在一个观望阶段，市场在观望，政府在观测，两观。这次调控当中跟过去最大的不同点，就是过去的调控，主要在需求上做文章，这次调控是供应和需求双方面调，这是和过去调控不同的地方，这是我最欣赏的地方。
根据新国十条的规定，不仅第二套、第三套房的首付和利率大幅度提高，而且对于房价上涨过快的地区，甚至对外地人购房进行了严格限制。正是这个条款击中了投机购房者的要害。 此项新政的威力很快显现出来，楼市成交量迅速萎缩，根据中国指数研究院统计的数据显示：从4月19号到25号这一周监测的35个城市中，21个城市成交量环比下跌，一线城市成交量全面下挫，杭州跌幅最大，环比下跌72.55%。10个重点监测的城市中，9个城市成交面积环比下跌，北京和上海下跌3-4成。
随后， A股市场在地产股和银行股引领下，也出现了深度跌幅。而为了迎合房地产新政，京沪广深等城市纷纷出台了各自的调控细则。随后，市场也出现了征收物业税、房产税的各种传闻，一些人士甚至认为，如果不能抑制房价过快上涨，还将会有更为严厉的措施出台。
在关于后期事否还会有更严厉的措施出台上的争论上，各位嘉宾也发表了观点
任志强：
它只能说在加紧研究，国十条里要出的文件就是已经规定好应该出的文件，建设部现在还没研究完，如果形势达到满意它就不出了，形势不满意它就继续按照国十条定的继续出。到现在为止，第二套住房标准有人确定了吗？没人确定，文件上写着要由建设部，人民银行和银监会确定要发文，到现在也没发。
卞洪登：
这件事我感觉。其实就是见好就收，今后是一些打扫战场的后续文件会有一点，像急于出台的，疾风暴雨式的使房地产下滑跳楼的政策，我想绝对不会再出了，国家的经济也不容许会再出了。
聂梅生：
我觉得这个问题可能是国务院常务会经常要研究的问题，所以我比较盯住国务院常务会说些什么。因为它不光是房地产，它和很多的因素是有关系的。比如说通胀预期会不会上去，一般讲房地产价格和通胀是结伴的，如果通胀预期上那肯定房价就要上， 那可能它就治理通胀，收缩流动性，治理房价，这就是一揽子政策，如果通胀预期没有了，少了，那可能其它的问题会上来，比如投资下降，然后人民币被升值，出口也下降，投资也下降。那可能问题就变成GDP的问题了。那就是怎么保8的问题就变成它的一个重要的政策了。所以我觉得与其咱们坐在这儿说房地产，不如更多地看一看整个中国经济的各个层面，包括产业结构调整是不是能够很快到位，等等。因为现在第一轮政策出完了以后，我也一直在等着地方政府出台细则。这个还没等来呢。
主持人：
很多城市的细则还迟迟没有出来。包括上海，杭州。
聂梅生：
热点城市大家脑子里肯定是那几个。而且现在各个城市大家的市长，我最近下去的比较多，都是让自己尽量别被列入重点城市。因为列入房价上涨的重点城市就要出政策就要出细则嘛。我觉得去期待新的政策，那下一步新的政策出台之后，新的细则又如何，所以我还是比较重视现在第一轮政策的贯彻落实和细则。
继新政推出之后，北京、广州、深圳等城市陆续出台了调控细则，对于新政目前呈现出来的效果，将会给中国经济带来的影响，华远地产股份有限公司董事长任志强则作出了自己的预测。
任志强：
我们监测了30个城市，其中24个城市交易量是急剧下降，而且下降的比重是巨大的。最可能出现的两种情况，一种情况是股市下跌，因为股市是先于投资，然后是楼市下跌，除非宏观政策做了调整。这个投资下降我们已经看到了。另外一种情况是最好的一种情况，股市下跌，交易量下跌价格波动了，然后继续出现一些打压政策，但是开发商会在地价低的时候抄底。如果这种概率不出现，一定会出现下一阶段的供不应求现象。
而中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌认为，楼市新政的推出将会推进我国财税体制的改革的进程。财税改革当然需要，现在看起来也已经紧锣密鼓，现在要让地方政府找到一个合理的、稳定的财政渠道，这个事情我觉得是重要的。大家看到了为什么我们现在房地产市场调控那么难，和地方的财政收入有关系，如果我们不把土地出让金收入作为地方政府的主要收入，可以减少地方政府对房地产的依赖，对土地的依赖，在动用土地上没有自己更多的想法，而是为了满足市场需求来供应土地，这样也有利于我们平抑我们的房价。
而对于新政可能带来的税制改革，中国房地产开发集团理事长孟晓苏也发表了自己的看法。
孟晓苏：
现在物业税问题已经是加快研究，而且最近在国十条、国四条里都提出了要研究相关的税收政策。这里面可能包含着物业税，至于如何征税，其实也不难，我们来设计一下，叫两种税率四步走，第一步走是把商业地产实行税制平移，第二步是从小产权开始起征物业税，
按照国际标准税率，就是我们所说的高税率，没有优惠的税率，美国的标准1%到3%这样来征税，第三步就是关于现在议论的从豪宅或者多套房来征，当然我认为这个税率是按标准税率，但是怎么样来区别是不是豪宅这个问题比较难办，
主持人：
我们现在关注的第四个问题，其实是在楼市的调控中保障性住房也是政府关注的焦点，那我们究竟应该怎么来做才能进一步的稳定楼市呢？
聂梅生：
保障性住房的政策设计我觉得始终是动摇不定的，这是非常有问题的，一开始经济适用房变成商品房的一种，然后在市场上销售，变成很多开奔驰的去买经济适用房。后来一下子重新设定经济适用房和保障性住房。结果现在就形成了一种保障性住房的围城效应。你觉得你好心，你这个收入就应该进入保障性住房、就应该去买经济适用房，然后政府把土地等都优惠了。结果真让他买的时候呢，他不干了，因为保障性住房是不完全产权。他在外面买不起的，说商品房房价很高呀，希望降价，它说那你就去买保障性住房，真正让他买的时候他不买。因为一看是不完全产权，还不能用保障性住房来增加他的财富。甚至一些政策现在制定出来以后，不能租，不能经济适用房转商品房。真正到最后，他5年以后经济适用房转商品房的时候，75%要交给政府，就是差价的75%要交给政府。那么这个时候就出现另外一个问题，围城效应，所以我觉得在政策设计上还是要更仔细一些，更慎重一些，来出这个政策，不要好心做不成好事。
任志强：
保障性住房是应该是对人权的保障，香港大概13平方米到40平方米之间，个别达到57平米，都是在60平方米以下。但是我们现在经济适用房的标准都恨不得达到90平方米，两限房的标准能达到120平方米，这个概念错了，过度承诺一定会让政府的财政无力承担。今天承担完了是不是明天还有人要保障呀？后天是不是还会有人在竞争中失败要保障。所以根本上解决问题得解决货币问题。
孟晓苏：
其实社会上不是没有资金，现在光是保险业就有四万多亿资金，刚才我算了一个账，11500亿的廉租房建设从四万亿拿出3%点几就够用了。现在国外是允许保险业投资政府的公租房的，美国允许25%的保险资金投入到房地产，其中主要还是政府的公租房。而我们现在全国人大已经通过了立法，允许保险业投资不动产了，但是我们还缺这样一个金融产品，为什么我们不去做，可见我们不知道政策上哪根弦还没有搭上。
冯长春：
公积金也沉淀了很多，公积金只能在当地在本市来用，有一些小城市或者中等城市有很多公积金，但是它没有用起来。我们提议能把公积金流动起来，实际上它也是一种投资，这个城市的公积金给北京用了，比如说呼和浩特市的给北京用了。那北京需求量大，这样流动的资金也可以解决问题。我觉得关于保障我觉得不一定都给他房子，就是你保障的方式有多种，比如可以从贷款的优惠上，让它去买普通商品房，低价位的商品房，可以从贷款上优惠，另外可以从税收的减免等方面去解决，不一定非要盖一个房子让他住进去，也可以通过金融的手段、税收的手段，支持他去买普通商品房，这样可能减轻政府的压力，这样他可能更快解决住房。
对于如何解决住房问题，国金证券首席经济学家金岩石在发表主题演讲时提出了自己的建议。
金岩石：
其实要解决住房问题，我认为太简单不过了，两个中心两条线，一个公租中心，政府建立公租中心，以市场价格50%，半价向农民工到局长提供公租房，解决了70%以上人的住宅需求。我国的公租房建设，从某种程度上，可以借鉴其他发达国家的公租房的成功建设经验。一个估值中心，跟我们在美国一样，职业化估值中心，估值中心必然确定一个均线，均价以下免税，均价以上到均价三倍开征1%以下新区开发税，二十年为限，我们现在还剩15年，可以有15年的住宅持有税。它的性质不是财产税，也不是物业税，而是新区开发税，15年结束，从均价三倍以上，1%到5%递增，这个方案叫做穷人下水、富人上山、假富人跳楼。用公租房引导租房消费，用房产持有税调节房地产价格，这就解决了80%以上人的住房需求。
中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌认为，解决住房问题应该重点关注社会的夹心层、以及中低收入家庭。
顾云昌：
中国社会当中现在其实我们的社会舆论，它的发烧的程度比我们房地产市场的发烧还严重，严重到哪里，严重是我们对我们的夹心层、对中低收入家庭关照得不够，中低收入家庭解决住房的出路在哪里。廉租房、经济型房、公共租赁房和限价房，特别是建设部强调今年要大力发展公共租赁房。下一步就是问责制落实的问题。但是第二个出路也应该找出来，就是中高收入和高收入家庭资金的流向问题，他的财产性收入问题要帮他解决，要找到出路。
当然，我们也看到了希望，一个是36条出来了，民间资本，鼓励引导它进入我们各个行业，中央出台，希望能够落实下来。
半小时观察
曾经看到有媒体打了个比方，在英国一千个人有一千个哈姆雷特，而在中国一个人有1千个关于房子的说法，房子在我们的生活中，成了一个谁都绕不过去的话题，也成了一个谁都能说上几句的话题。房地产的天平上，我们已经被划分成了多元化的利益群体，还有更多连房奴也不敢当的等房族，多元化的猪蹄决定了房地产政策不可能稀里糊涂一勺烩，否则就可能最后变成按弹簧，该压的没有压住，政策一松反倒蹦的会更高。
2010年5月21日 星期五
中央嚴打地下錢莊,內地炒家缺水填氹, 二三線股爆斬倉潮
中央嚴打地下錢莊 內地炒家缺水填氹 二三線股爆斬倉潮
【Apple 報 21.5.2010 訊】與其說昨日港股 V形奇迹反彈，倒不如說是細價股股災更貼切。資料顯示，昨共有逾 60隻港股跌幅逾一成，大部份集中熱炒的基金愛股及細價股。據悉，有數間中資證券行昨向內地客追孖展，苦於中央嚴打地下錢莊，內地客無法「北水南下」，證券行斬倉避險，骨牌效應令接近 30隻股份跌幅曾逾兩成，市場透露，被斬倉客戶中，有一名為本地熱炒二三線股的富豪。記者：Appledaily 黃武榮.
港股午後曾跌 302點，收市跌幅收窄至 33點；而以細價股為主的創業板指數更一度插水 7.45%，為 08年 10月以來即市最大跌幅，收市報 742點，跌 4.33%。一名中資行交易員透露，近年內地投資者慣常以孖展形式炒買，另一個特點是以大價股作抵押，按倉喪炒細價股。
創板指數曾挫 7.5%年半最差
不過這些所謂大價股只是基金愛股，如中國無線（ 2369）及吉利（ 175）等。歐元信心危機爆發前，這類股份仍硬淨，惟隨着外資基金紛套現「班資回朝」，基金股亦敵不過被質命運，股價崩潰式下滑，中國無線及吉利本月累挫 26%及 20%。該名人士續稱，內地客以大價股按倉，只要股價跌幅超過 20%便須追收孖展，適逢中央近兩月嚴打地下錢莊，不少內地炒家昨未能在最後通牒下「找數」，遂出現斬倉暴瀉場面。事實上，昨日細價股災由基金股斬倉開始，醫藥龍頭股國藥（ 1099）曾失守 29元跌逾 6%，今年當炒的電訊設備股中國無線及京信（ 2342）最誇張曾挫 18%及 13%。一名華資經紀形容，昨日市況較恒指跌 1000點還恐怖，證券行內一片愁雲慘霧，基金股離奇地喪跌，散戶跟風散貨下，出現「人踩人」場面。
基金股插水散戶跟風掟貨
由於被抵押的基金股跌勢未止，按倉炒買的細價股自然成為下一波斬倉目標，首當其衝為今年炒得㷫烚烚的中亞能源（ 850）及第一視頻（ 082）等，兩股昨曾被不問價狂掟 25%及 15%，而近月被稱為神仙股的嘉盛（ 729）亦一度挫逾 10%，三隻股份成交皆超過 1億元。細價股集中地的創業板跌勢更急，首五大跌幅股份全部下瀉 15%或以上。除內地客缺水未能找數外，機構投資者沽貨套現亦是近日基金股被洗倉元凶。一名美資基金經理坦言，近日客戶要求贖回查詢劇增，該行已將現金水平由年初約 3至 4%，提升至 5%以上。雖然他未有回應近日有否沽貨，惟承認基金愛股以大成交急跌是業界所為，而他對昨日市場盛傳高盛為歐資基金大舉沽貨亦略有所聞。獨立股評人陳永陸提醒，歐洲形勢充滿變數，無論細價股或基金股洗倉活動仍有餘未盡，建議投資者暫不宜沾手。
五大跌幅創業板股份
•中華數據(8016) 昨收報： 1.00元 跌幅＊： 22.48%(27.13%)
•華普智通(8165) 昨收報： 0.165元 跌幅＊： 16.67%(18.18%)
•修身堂(8200) 昨收報： 0.18元 跌幅＊： 15.89%(18.22%)
•財華社(8317) 昨收報： 0.76元 跌幅＊： 15.56%(26.67%)
•辰罡科技(8131) 昨收報： 0.34元 跌幅＊： 15.00%(18.75%)
＊( ) 內為即市最大跌幅
熱炒細價股斬倉式暴瀉
•中亞能源(850)昨收報： 0.93元 最低見： 0.76元 最大跌幅：-25.49% 全日跌幅：-8.82%
•宏通集團(931)昨收報： 0.40元 最低見： 0.385元 最大跌幅：-23.00% 全日跌幅：-20.00%
•創新能源(702)昨收報： 0.445元 最低見： 0.41元 最大跌幅：-19.61% 全日跌幅：-12.74%
•意馬國際(585)昨收報： 0.31元 最低見： 0.295元 最大跌幅：-18.06% 全日跌幅：-13.89%
•第一視頻(082)昨收報： 2.41元 最低見： 2.24元 最大跌幅：-14.83% 全日跌幅：-8.37%
•金山能源(663)昨收報： 0.202元 最低見： 0.184元 最大跌幅：-16.36% 全日跌幅：-8.18%
•中芯國際(981)昨收報： 0.56元 最低見： 0.54元 最大跌幅：-12.90% 全日跌幅：-9.68%
•嘉盛控股(729)昨收報： 1.70元 最低見： 1.57元 最大跌幅：-11.30% 全日跌幅：-3.95%
基金股慘遭大戶洗倉
•中國無線(2369)昨收報： 2.94元 最低見： 2.69元 最大跌幅：-17.74% 全日跌幅：-10.09%
•駿威汽車(203)昨收報： 3.23元 最低見： 2.85元 最大跌幅：-16.42% 全日跌幅：-5.28%
•敏實集團(425)昨收報： 9.23元 最低見： 8.34元 最大跌幅：-14.46% 全日跌幅：-5.33%
•利君國際(2005)昨收報： 2.52元 最低見： 2.40元 最大跌幅：-13.04% 全日跌幅：-8.70%
•京信通信(2342)昨收報： 9.20元 最低見： 8.29元 最大跌幅：-12.64% 全日跌幅：-3.06%
•龍源電力(916)昨收報： 7.10元 最低見： 6.72元 最大跌幅：-11.35% 全日跌幅：-6.33%
•霸王集團(1338)昨收報： 4.99元 最低見： 4.78元 最大跌幅：-9.47% 全日跌幅：-5.49%
•國藥控股(1099)昨收報： 30.55元 最低見： 28.95元 最大跌幅：-6.16% 全日跌幅：-0.97%
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【Apple 報 21.5.2010 訊】與其說昨日港股 V形奇迹反彈，倒不如說是細價股股災更貼切。資料顯示，昨共有逾 60隻港股跌幅逾一成，大部份集中熱炒的基金愛股及細價股。據悉，有數間中資證券行昨向內地客追孖展，苦於中央嚴打地下錢莊，內地客無法「北水南下」，證券行斬倉避險，骨牌效應令接近 30隻股份跌幅曾逾兩成，市場透露，被斬倉客戶中，有一名為本地熱炒二三線股的富豪。記者：Appledaily 黃武榮.
港股午後曾跌 302點，收市跌幅收窄至 33點；而以細價股為主的創業板指數更一度插水 7.45%，為 08年 10月以來即市最大跌幅，收市報 742點，跌 4.33%。一名中資行交易員透露，近年內地投資者慣常以孖展形式炒買，另一個特點是以大價股作抵押，按倉喪炒細價股。
創板指數曾挫 7.5%年半最差
不過這些所謂大價股只是基金愛股，如中國無線（ 2369）及吉利（ 175）等。歐元信心危機爆發前，這類股份仍硬淨，惟隨着外資基金紛套現「班資回朝」，基金股亦敵不過被質命運，股價崩潰式下滑，中國無線及吉利本月累挫 26%及 20%。該名人士續稱，內地客以大價股按倉，只要股價跌幅超過 20%便須追收孖展，適逢中央近兩月嚴打地下錢莊，不少內地炒家昨未能在最後通牒下「找數」，遂出現斬倉暴瀉場面。事實上，昨日細價股災由基金股斬倉開始，醫藥龍頭股國藥（ 1099）曾失守 29元跌逾 6%，今年當炒的電訊設備股中國無線及京信（ 2342）最誇張曾挫 18%及 13%。一名華資經紀形容，昨日市況較恒指跌 1000點還恐怖，證券行內一片愁雲慘霧，基金股離奇地喪跌，散戶跟風散貨下，出現「人踩人」場面。
基金股插水散戶跟風掟貨
由於被抵押的基金股跌勢未止，按倉炒買的細價股自然成為下一波斬倉目標，首當其衝為今年炒得㷫烚烚的中亞能源（ 850）及第一視頻（ 082）等，兩股昨曾被不問價狂掟 25%及 15%，而近月被稱為神仙股的嘉盛（ 729）亦一度挫逾 10%，三隻股份成交皆超過 1億元。細價股集中地的創業板跌勢更急，首五大跌幅股份全部下瀉 15%或以上。除內地客缺水未能找數外，機構投資者沽貨套現亦是近日基金股被洗倉元凶。一名美資基金經理坦言，近日客戶要求贖回查詢劇增，該行已將現金水平由年初約 3至 4%，提升至 5%以上。雖然他未有回應近日有否沽貨，惟承認基金愛股以大成交急跌是業界所為，而他對昨日市場盛傳高盛為歐資基金大舉沽貨亦略有所聞。獨立股評人陳永陸提醒，歐洲形勢充滿變數，無論細價股或基金股洗倉活動仍有餘未盡，建議投資者暫不宜沾手。
五大跌幅創業板股份
•中華數據(8016) 昨收報： 1.00元 跌幅＊： 22.48%(27.13%)
•華普智通(8165) 昨收報： 0.165元 跌幅＊： 16.67%(18.18%)
•修身堂(8200) 昨收報： 0.18元 跌幅＊： 15.89%(18.22%)
•財華社(8317) 昨收報： 0.76元 跌幅＊： 15.56%(26.67%)
•辰罡科技(8131) 昨收報： 0.34元 跌幅＊： 15.00%(18.75%)
＊( ) 內為即市最大跌幅
熱炒細價股斬倉式暴瀉
•中亞能源(850)昨收報： 0.93元 最低見： 0.76元 最大跌幅：-25.49% 全日跌幅：-8.82%
•宏通集團(931)昨收報： 0.40元 最低見： 0.385元 最大跌幅：-23.00% 全日跌幅：-20.00%
•創新能源(702)昨收報： 0.445元 最低見： 0.41元 最大跌幅：-19.61% 全日跌幅：-12.74%
•意馬國際(585)昨收報： 0.31元 最低見： 0.295元 最大跌幅：-18.06% 全日跌幅：-13.89%
•第一視頻(082)昨收報： 2.41元 最低見： 2.24元 最大跌幅：-14.83% 全日跌幅：-8.37%
•金山能源(663)昨收報： 0.202元 最低見： 0.184元 最大跌幅：-16.36% 全日跌幅：-8.18%
•中芯國際(981)昨收報： 0.56元 最低見： 0.54元 最大跌幅：-12.90% 全日跌幅：-9.68%
•嘉盛控股(729)昨收報： 1.70元 最低見： 1.57元 最大跌幅：-11.30% 全日跌幅：-3.95%
基金股慘遭大戶洗倉
•中國無線(2369)昨收報： 2.94元 最低見： 2.69元 最大跌幅：-17.74% 全日跌幅：-10.09%
•駿威汽車(203)昨收報： 3.23元 最低見： 2.85元 最大跌幅：-16.42% 全日跌幅：-5.28%
•敏實集團(425)昨收報： 9.23元 最低見： 8.34元 最大跌幅：-14.46% 全日跌幅：-5.33%
•利君國際(2005)昨收報： 2.52元 最低見： 2.40元 最大跌幅：-13.04% 全日跌幅：-8.70%
•京信通信(2342)昨收報： 9.20元 最低見： 8.29元 最大跌幅：-12.64% 全日跌幅：-3.06%
•龍源電力(916)昨收報： 7.10元 最低見： 6.72元 最大跌幅：-11.35% 全日跌幅：-6.33%
•霸王集團(1338)昨收報： 4.99元 最低見： 4.78元 最大跌幅：-9.47% 全日跌幅：-5.49%
•國藥控股(1099)昨收報： 30.55元 最低見： 28.95元 最大跌幅：-6.16% 全日跌幅：-0.97%
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2010年5月20日 星期四
中海 (688) 已反映不利因素
家講股：中海已反映不利因素
Orientaldaily 20.5.2010
歐洲債務問題揮之不去，市場淡方咬着不放，然而，第一期給予希臘的資金已經到位，歐洲大國實力依然強勁，必然想辦法引敵深入，然後殺淡方一回合。德國禁止無貨沽空，這項措施市場竟解讀為將有大事發生，相信是淡方放出而借勢平倉。內地A股昨日未見新低，A股有機會作出反彈。恒指漸跌近二月低位19,400點，明天本港假期，投資者虛怯，下周期指結算，好淡料有一番惡戰。
家講股：中海已反映不利因素
歐洲債務問題揮之不去，市場淡方咬着不放，然而，第一期給予希臘的資金已經到位，歐洲大國實力依然強勁，必然想辦法引敵深入，然後殺淡方一回合。德國禁止無貨沽空，這項措施市場竟解讀為將有大事發生，相信是淡方放出而借勢平倉。內地A股昨日未見新低，A股有機會作出反彈。恒指漸跌近二月低位19,400點，明天本港假期，投資者虛怯，下周期指結算，好淡料有一番惡戰。
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Orientaldaily 20.5.2010
歐洲債務問題揮之不去，市場淡方咬着不放，然而，第一期給予希臘的資金已經到位，歐洲大國實力依然強勁，必然想辦法引敵深入，然後殺淡方一回合。德國禁止無貨沽空，這項措施市場竟解讀為將有大事發生，相信是淡方放出而借勢平倉。內地A股昨日未見新低，A股有機會作出反彈。恒指漸跌近二月低位19,400點，明天本港假期，投資者虛怯，下周期指結算，好淡料有一番惡戰。
家講股：中海已反映不利因素
歐洲債務問題揮之不去，市場淡方咬着不放，然而，第一期給予希臘的資金已經到位，歐洲大國實力依然強勁，必然想辦法引敵深入，然後殺淡方一回合。德國禁止無貨沽空，這項措施市場竟解讀為將有大事發生，相信是淡方放出而借勢平倉。內地A股昨日未見新低，A股有機會作出反彈。恒指漸跌近二月低位19,400點，明天本港假期，投資者虛怯，下周期指結算，好淡料有一番惡戰。
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中交建母公司擬換股購中房, 從事房產
中交建母擬換股購中房
【Apple 報 20.5.2010 訊】內地《證券日報》引述消息人士指出，中交建（ 1800）母公司中交集團正洽購中房集團 (not 中交建 1800 itself ! ) ，交易將以股權劃撥形式進行，不涉及併購資金。中房集團是 16家允許從事地產業務的央企之一，一旦收購成功，中交集團便可以中房母公司身份，名正言順從事房地產業務。中交建董事長周紀昌上月中在業績會上指出，母公司與 16家獲准經營房地產業務央企的其中一家，正洽商重組，希望重組後能將對方納入為母公司旗下，成為中交集團子公司，最快希望上半年完成；下一步可考慮將房地產資產注入上市公司。他指重組後的房地產業務利潤規模不能太少，至少 20億元人民幣以上。
成中房母公司 從事房產
國資委早前勒令 78家央企退出房地產市場，但到目前為止，未有一家真正落實。業內人士指出，央企股權結構複雜、資產轉讓方式不明、價格分歧、是否會造成國有資產流失等因素，都是造成央企退市進展慢的原因。
周紀昌表示重組後的房地產業務利潤規模不能太少。
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【Apple 報 20.5.2010 訊】內地《證券日報》引述消息人士指出，中交建（ 1800）母公司中交集團正洽購中房集團 (not 中交建 1800 itself ! ) ，交易將以股權劃撥形式進行，不涉及併購資金。中房集團是 16家允許從事地產業務的央企之一，一旦收購成功，中交集團便可以中房母公司身份，名正言順從事房地產業務。中交建董事長周紀昌上月中在業績會上指出，母公司與 16家獲准經營房地產業務央企的其中一家，正洽商重組，希望重組後能將對方納入為母公司旗下，成為中交集團子公司，最快希望上半年完成；下一步可考慮將房地產資產注入上市公司。他指重組後的房地產業務利潤規模不能太少，至少 20億元人民幣以上。
成中房母公司 從事房產
國資委早前勒令 78家央企退出房地產市場，但到目前為止，未有一家真正落實。業內人士指出，央企股權結構複雜、資產轉讓方式不明、價格分歧、是否會造成國有資產流失等因素，都是造成央企退市進展慢的原因。
周紀昌表示重組後的房地產業務利潤規模不能太少。
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2010年5月19日 星期三
高盛建議買入:富力地,花樣年,恆大地,雅居樂,世茂房,寶龍地,遠洋地
18/05/2010 11:42《行業報告》高盛：５月第二周內房價回落，庫存平均消化時間上升
《經濟通通訊社１８日專訊》高盛證券發表研究報告表示，５月份第二周（５月１０日至１６日）銷售均價回落，庫存環比上升。
報告表示，從周環比角度看，已公布數據的１４個城市中８個城市的房地產交易量上升，中值為１４％，而截至５月９日當周中值水平為下降２４％。從同比角度看，１４個城市中的１３個城市交易量均下降，中值為－７３％，而截至５月９日當周的中值水平為下降６９％。
在銷售均價方面，從周環比角度看，已公布數據的１４個城市中有１０個城市的房價下跌，中值為－２％，而截至５月９日當周的中值水平為下跌４％；從同比角度看，所有１４個城市的房價均上漲，中值為３１％，而截至５月９日當周的中值水平為３５％。
庫存方面，高盛表示，從過去１２個月滾動銷售面積計算，該行追蹤的１０個城市的庫存平均消化時間由截至上周的６個月上升至６﹒２個月。目前，上海、南京、蘇州、杭州、廣州、重慶和廈門的庫存月數低於６個月；東莞的庫存月數高於１２個月；而北京和深圳的庫存月數在６至１２個月之間。
高盛建議買入富力地產（０２７７７）、花樣年控股（０１７７７）、恆大地產（０３３３３）、雅居樂（０３３８３）、世茂房地產（００８１３）、寶龍地產（０１２３８）、遠洋地產（０３３７７）、萬科（深Ａ：０００００２）（深Ｂ：２００００２）、保利地產（滬：６０００４８）和金地集團（滬：６００３８３）。
該行建議賣出深圳控股（００６０４）、華潤置地（０１１０９）、綠城中國（０３９００）和中國國貿（滬：６００００７）。主要的下行風險包括政府政策收緊過度，引起宏觀經濟硬著陸。主要的上行風險為房地產銷售好於預期。
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高盛唱淡內房獨薦恒大
【Apple 報 20.5.2010 訊】高盛昨日發表研究報告，預期京深滬的樓市較受中央宏調影響，上海復地（ 2337）、世茂房地產（ 813）、富力地產（ 2777）及遠洋地產（ 3377）集中在這些一線城市發展，被高盛調低投資評級；至於近期股價走勢疲弱的恒大地產（ 3333），則被高盛加入確信買入名單。高盛指出，中央近期不斷推出調控樓市的政策，主要針對樓市過熱的一線城市，即是供應緊張及樓價上升過急的地市，故看好集中發展其他城市的內房股。中央放鬆調控力度才能令樓市好轉，但短期內不會發生。
京滬成交弱 籲沽復地
高盛對復地的看法最負面，投資評級由中性降至沽售，主要因為該公司分別有 23%及 12%資產淨值來自上海及北京，兩個城市短期的成交量及樓價均會偏弱，股價未反映上述因素。同樣，世茂的資產淨值有 59%來自長三角地區，當上海樓市出現調整，很快會蔓延到長三角其他城市；遠洋地產有 49%資產淨值來自北京及天津，而且中遠國際（ 517）隨時減持，為該股帶來隱憂。恒大昨收 2.09元創新低，高盛反另眼相看，指恒大財政狀況強健，市場過份擔心其發行高息票據的問題，而該公司集中二三線城市發展，銷售受宏調影響輕微，股價吸引，故加入確信買入名單，目標價 3.39元，有 62%上升空間。
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《經濟通通訊社１８日專訊》高盛證券發表研究報告表示，５月份第二周（５月１０日至１６日）銷售均價回落，庫存環比上升。
報告表示，從周環比角度看，已公布數據的１４個城市中８個城市的房地產交易量上升，中值為１４％，而截至５月９日當周中值水平為下降２４％。從同比角度看，１４個城市中的１３個城市交易量均下降，中值為－７３％，而截至５月９日當周的中值水平為下降６９％。
在銷售均價方面，從周環比角度看，已公布數據的１４個城市中有１０個城市的房價下跌，中值為－２％，而截至５月９日當周的中值水平為下跌４％；從同比角度看，所有１４個城市的房價均上漲，中值為３１％，而截至５月９日當周的中值水平為３５％。
庫存方面，高盛表示，從過去１２個月滾動銷售面積計算，該行追蹤的１０個城市的庫存平均消化時間由截至上周的６個月上升至６﹒２個月。目前，上海、南京、蘇州、杭州、廣州、重慶和廈門的庫存月數低於６個月；東莞的庫存月數高於１２個月；而北京和深圳的庫存月數在６至１２個月之間。
高盛建議買入富力地產（０２７７７）、花樣年控股（０１７７７）、恆大地產（０３３３３）、雅居樂（０３３８３）、世茂房地產（００８１３）、寶龍地產（０１２３８）、遠洋地產（０３３７７）、萬科（深Ａ：０００００２）（深Ｂ：２００００２）、保利地產（滬：６０００４８）和金地集團（滬：６００３８３）。
該行建議賣出深圳控股（００６０４）、華潤置地（０１１０９）、綠城中國（０３９００）和中國國貿（滬：６００００７）。主要的下行風險包括政府政策收緊過度，引起宏觀經濟硬著陸。主要的上行風險為房地產銷售好於預期。
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高盛唱淡內房獨薦恒大
【Apple 報 20.5.2010 訊】高盛昨日發表研究報告，預期京深滬的樓市較受中央宏調影響，上海復地（ 2337）、世茂房地產（ 813）、富力地產（ 2777）及遠洋地產（ 3377）集中在這些一線城市發展，被高盛調低投資評級；至於近期股價走勢疲弱的恒大地產（ 3333），則被高盛加入確信買入名單。高盛指出，中央近期不斷推出調控樓市的政策，主要針對樓市過熱的一線城市，即是供應緊張及樓價上升過急的地市，故看好集中發展其他城市的內房股。中央放鬆調控力度才能令樓市好轉，但短期內不會發生。
京滬成交弱 籲沽復地
高盛對復地的看法最負面，投資評級由中性降至沽售，主要因為該公司分別有 23%及 12%資產淨值來自上海及北京，兩個城市短期的成交量及樓價均會偏弱，股價未反映上述因素。同樣，世茂的資產淨值有 59%來自長三角地區，當上海樓市出現調整，很快會蔓延到長三角其他城市；遠洋地產有 49%資產淨值來自北京及天津，而且中遠國際（ 517）隨時減持，為該股帶來隱憂。恒大昨收 2.09元創新低，高盛反另眼相看，指恒大財政狀況強健，市場過份擔心其發行高息票據的問題，而該公司集中二三線城市發展，銷售受宏調影響輕微，股價吸引，故加入確信買入名單，目標價 3.39元，有 62%上升空間。
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高盛給予內房股最新目標價表
19/05/2010 11:41
《外資精點》表列高盛給予內房股最新目標價
《經濟通通訊社１９日專訊》表列高盛給予內房股最新目標價：
新目標價 舊目標價
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
中國海外（００６８８） １４﹒４５ １７﹒３９
華潤置地（０１１０９） １５﹒２５ １６﹒１２
恆大地產（０３３３３） ３﹒３９ ４﹒２６
花樣年（０１７７７） １﹒８６ ２﹒６３
方興地產（００８１７） １﹒９５ ３﹒０１
綠城中國（０３９００） ６﹒１７ １０﹒５８
富力地產（０２７７７） ９﹒９４ １６﹒０２
合景泰富（０１８１３） ４﹒００ ５﹒８９
寶龍集團（０１２３８） ２﹒４５ ２﹒９６
上海復地（０２３３７） １﹒７０ ２﹒５０
世茂房地產（００８１３） １０﹒９３ １６﹒６２
瑞安房地產（００２７２） ３﹒１１ ４﹒７４
遠洋地產（０３３７７） ５﹒５４ ８﹒４５
ＳＯＨＯ中國（００４１０） ４﹒０４ ４﹒４２
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19/05/2010 11:41《外資精點》高盛調低內房股目標價，宜買入恒大、龍湖、雅居樂等
《經濟通通訊社１９日專訊》高盛證券發表報告指，將內房股２０１０至２０１２年盈利預測，分別調低１３％、２５％及２５％，同時調低內房股今年年底資產淨值預測１０％，因內地樓價及成交量預測被降，受到內地持續調控樓市打擊，內房股的目標價折讓擴大至０至３０點子，目標價亦調低０至５５％。
高盛較看好有多元化業務、同時減少覆蓋過熱的地區如深圳及北京的內房股，若有關企業有低成本融資及低成本的土儲亦有利，高盛維持雅居樂（０３３８３）、恆大（０３３３３）、龍湖地產（０１２３８）、花樣年（０１７７７）「買入」投資評級，而華潤置地（０１１０９）由「沽售」升至「買入」評級。
高盛又指，若內地銀行收緊信貸，部分內房股可能面對資金融資問題，高盛維持綠城（０３９００）「沽售」投資評級，上海復地（０２３３７）投資評級，由「中性」降至「沽售」，富力地產（２７７７７）、世茂房地產（００８１３）及遠洋地產（０３３７７）的投資評級，由「買入」降至「中性」。
報告又指，雖然內地放寬樓市措施機會仍低，若以最差市況計算，內房的低位屬入市吸引點，因內地樓市長線仍有增長。
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But, please read:
2010-05-17 09:56:02 Aastock.com
""世茂房地產上周五(14日)簽署4.6億美元( = 約36億元)，三年期有擔保定期銀團貸款，年利率為香港銀行同業拆息加2.55厘 only!!! 資金將用於集團日常營運，包括項目發展及償還其他借貸等。""
What's wrong with Goldman Sach 高盛 ? Because 高盛 Goldman Sach does not have 世茂房地產813 in hand or ?
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《外資精點》表列高盛給予內房股最新目標價
《經濟通通訊社１９日專訊》表列高盛給予內房股最新目標價：
新目標價 舊目標價
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中國海外（００６８８） １４﹒４５ １７﹒３９
華潤置地（０１１０９） １５﹒２５ １６﹒１２
恆大地產（０３３３３） ３﹒３９ ４﹒２６
花樣年（０１７７７） １﹒８６ ２﹒６３
方興地產（００８１７） １﹒９５ ３﹒０１
綠城中國（０３９００） ６﹒１７ １０﹒５８
富力地產（０２７７７） ９﹒９４ １６﹒０２
合景泰富（０１８１３） ４﹒００ ５﹒８９
寶龍集團（０１２３８） ２﹒４５ ２﹒９６
上海復地（０２３３７） １﹒７０ ２﹒５０
世茂房地產（００８１３） １０﹒９３ １６﹒６２
瑞安房地產（００２７２） ３﹒１１ ４﹒７４
遠洋地產（０３３７７） ５﹒５４ ８﹒４５
ＳＯＨＯ中國（００４１０） ４﹒０４ ４﹒４２
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19/05/2010 11:41《外資精點》高盛調低內房股目標價，宜買入恒大、龍湖、雅居樂等
《經濟通通訊社１９日專訊》高盛證券發表報告指，將內房股２０１０至２０１２年盈利預測，分別調低１３％、２５％及２５％，同時調低內房股今年年底資產淨值預測１０％，因內地樓價及成交量預測被降，受到內地持續調控樓市打擊，內房股的目標價折讓擴大至０至３０點子，目標價亦調低０至５５％。
高盛較看好有多元化業務、同時減少覆蓋過熱的地區如深圳及北京的內房股，若有關企業有低成本融資及低成本的土儲亦有利，高盛維持雅居樂（０３３８３）、恆大（０３３３３）、龍湖地產（０１２３８）、花樣年（０１７７７）「買入」投資評級，而華潤置地（０１１０９）由「沽售」升至「買入」評級。
高盛又指，若內地銀行收緊信貸，部分內房股可能面對資金融資問題，高盛維持綠城（０３９００）「沽售」投資評級，上海復地（０２３３７）投資評級，由「中性」降至「沽售」，富力地產（２７７７７）、世茂房地產（００８１３）及遠洋地產（０３３７７）的投資評級，由「買入」降至「中性」。
報告又指，雖然內地放寬樓市措施機會仍低，若以最差市況計算，內房的低位屬入市吸引點，因內地樓市長線仍有增長。
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But, please read:
2010-05-17 09:56:02 Aastock.com
""世茂房地產上周五(14日)簽署4.6億美元( = 約36億元)，三年期有擔保定期銀團貸款，年利率為香港銀行同業拆息加2.55厘 only!!! 資金將用於集團日常營運，包括項目發展及償還其他借貸等。""
What's wrong with Goldman Sach 高盛 ? Because 高盛 Goldman Sach does not have 世茂房地產813 in hand or ?
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花樣年 (1777) 1.2億人民幣奪天津地塊
Aastock.com 2010-05-19 17:52:37
花樣年<01777.hk>公布，以1.166億人民幣(下同)成功投得天津地塊。地塊位於天津河西區東江道南側，土地面積15,408.9平方米，建築面積為64,226.7平方米，計劃打造成集商務辦公和創意產業為一體的城市綜合體項目。
土地樓面價格約為每平方米1815元。花樣年以此低價格獲該項目，投資回報前景可觀，也符合了公司業務經營一貫的三高原則之一，即以理性、穩健的步伐獲得具有高性價比的土地儲備。
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Orientaldaily.com 21.5.2010
花樣年：吸納優質土地
花樣年（1777）主席潘軍表示，現時土地成本較去年下降50%，公司已趕上發債集資的「尾班車」，以收購低成本及優質土地，更指調控政策長期會有正面影響，料樓市於第三季趨向平靜。另碧桂園（2007）及路勁基建（1098）均指近期售樓情況理想，故調控政策對公司影響不大。
潘軍稱，內地利率上升令融資成本增加，且現時資本市場存在不確定因素，加上土地成本已與○九年同期大幅下調五成，故公司決定將優先票據本金總額由原來2億美元，降至1.2億美元，已夠滿足公司的核心需求。
調控措施影響正面
對於樓市的調控政策，潘氏指長遠來說，措施的影響正面，而且公司於深圳的樓盤以寫字樓及小型精品房為主，故受政策影響較小。他更預期第三季是樓市政策的平靜期，其後樓市將穩步發展。他認為現時是時機吸納土地，補充指現正洽談收購退出房地產央企事宜，將採用多樣形式進行收購，但不會購買持有地王的央企，並且收購對象的淨利潤需達15%以上才作考慮。
此外，路勁主席單偉豹表示，樓市升幅太大，調控政策的出台屬正常現象，而且公司樓盤位居二線城市較多，故措施影響不大，今年首季的銷售情況較去年為佳，而公司不計劃改變現有的銷售策略，亦不會作減價的決定。他又指現時的手頭現金為30億港元，暫未有融資的需要。
花樣年<01777.hk>公布，以1.166億人民幣(下同)成功投得天津地塊。地塊位於天津河西區東江道南側，土地面積15,408.9平方米，建築面積為64,226.7平方米，計劃打造成集商務辦公和創意產業為一體的城市綜合體項目。
土地樓面價格約為每平方米1815元。花樣年以此低價格獲該項目，投資回報前景可觀，也符合了公司業務經營一貫的三高原則之一，即以理性、穩健的步伐獲得具有高性價比的土地儲備。
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Orientaldaily.com 21.5.2010
花樣年：吸納優質土地
花樣年（1777）主席潘軍表示，現時土地成本較去年下降50%，公司已趕上發債集資的「尾班車」，以收購低成本及優質土地，更指調控政策長期會有正面影響，料樓市於第三季趨向平靜。另碧桂園（2007）及路勁基建（1098）均指近期售樓情況理想，故調控政策對公司影響不大。
潘軍稱，內地利率上升令融資成本增加，且現時資本市場存在不確定因素，加上土地成本已與○九年同期大幅下調五成，故公司決定將優先票據本金總額由原來2億美元，降至1.2億美元，已夠滿足公司的核心需求。
調控措施影響正面
對於樓市的調控政策，潘氏指長遠來說，措施的影響正面，而且公司於深圳的樓盤以寫字樓及小型精品房為主，故受政策影響較小。他更預期第三季是樓市政策的平靜期，其後樓市將穩步發展。他認為現時是時機吸納土地，補充指現正洽談收購退出房地產央企事宜，將採用多樣形式進行收購，但不會購買持有地王的央企，並且收購對象的淨利潤需達15%以上才作考慮。
此外，路勁主席單偉豹表示，樓市升幅太大，調控政策的出台屬正常現象，而且公司樓盤位居二線城市較多，故措施影響不大，今年首季的銷售情況較去年為佳，而公司不計劃改變現有的銷售策略，亦不會作減價的決定。他又指現時的手頭現金為30億港元，暫未有融資的需要。
Naked Short Selling裸賣空禁令或不能穩定住金融市場
Aastock.com 2010-05-19 16:56:56
美股早盤曾經對歐盟成員國向希臘提供了145億歐元救援貸款的消息有正面反應，作為目前市場風險參考指標的歐元匯率上揚美國股市攀升。但歐元匯率反彈乏力，在德國金融監管局宣布對歐元區公債及其信貸違約互換實施暫時的裸賣空禁令後，歐元匯率擴大跌幅，並刷新了4年新低，使得投資者的樂觀情緒受到影響，美國股市尾盤跌幅擴大。
歐盟在前一天終於向希臘伸出援手，給了它145億歐元的貸款，希臘拿到款項後，贖回到期國債將沒有任何困難。同時，歐洲央行在上周買入165億歐元的“歐豬五國”的債券，理論上應該會給市場帶來信心。但事實上，上述過的信用違約掉期卻先跌後回，銀行同業拆息也達到去年8月7日以來的高位，反映金融機構對交易對手的不信任以及金融市場對歐盟及歐洲央行的救助舉動能不能穩定住市場感到擔心。
此外，德國金融監管局限制投機的禁令，有此地無銀三百兩的嫌疑。當前，金融市場對歐盟弱小國家的債務問題憂心忡忡，投資者本來可以利用衍生工具來做個保障。德國金管局的限制禁令看似為了打擊投機，但在歐洲主權債務危機沒有好轉的情況下，投資者依然會感到害怕，可能索性直接拋售歐元，給歐元匯率帶來下行壓力，未見得會起到穩定金融市場的作用。
再來說港股表現，昨天內地股市在地產股反彈帶動下回升，並引領港股反彈，今天內地股市卻震蕩回落，加上美股走低，使得港股回落。內地股市雖然不再繼續下跌，可能與房地產稅消息有關，但市場對緊縮政策的擔憂情緒未消，內地股市的反彈空間可能不會很大。如果是大跌後的技術性反彈，在反彈時間上也可能比較短暫，這也是港股所面臨的問題。目前，港股處在下降通道當中，我們隻需要把握好通道上下軌的阻力和支撐，順勢而為就好。俗話說，跌勢不估底，就算要博反彈，我們也得設好止損位。
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美股早盤曾經對歐盟成員國向希臘提供了145億歐元救援貸款的消息有正面反應，作為目前市場風險參考指標的歐元匯率上揚美國股市攀升。但歐元匯率反彈乏力，在德國金融監管局宣布對歐元區公債及其信貸違約互換實施暫時的裸賣空禁令後，歐元匯率擴大跌幅，並刷新了4年新低，使得投資者的樂觀情緒受到影響，美國股市尾盤跌幅擴大。
歐盟在前一天終於向希臘伸出援手，給了它145億歐元的貸款，希臘拿到款項後，贖回到期國債將沒有任何困難。同時，歐洲央行在上周買入165億歐元的“歐豬五國”的債券，理論上應該會給市場帶來信心。但事實上，上述過的信用違約掉期卻先跌後回，銀行同業拆息也達到去年8月7日以來的高位，反映金融機構對交易對手的不信任以及金融市場對歐盟及歐洲央行的救助舉動能不能穩定住市場感到擔心。
此外，德國金融監管局限制投機的禁令，有此地無銀三百兩的嫌疑。當前，金融市場對歐盟弱小國家的債務問題憂心忡忡，投資者本來可以利用衍生工具來做個保障。德國金管局的限制禁令看似為了打擊投機，但在歐洲主權債務危機沒有好轉的情況下，投資者依然會感到害怕，可能索性直接拋售歐元，給歐元匯率帶來下行壓力，未見得會起到穩定金融市場的作用。
再來說港股表現，昨天內地股市在地產股反彈帶動下回升，並引領港股反彈，今天內地股市卻震蕩回落，加上美股走低，使得港股回落。內地股市雖然不再繼續下跌，可能與房地產稅消息有關，但市場對緊縮政策的擔憂情緒未消，內地股市的反彈空間可能不會很大。如果是大跌後的技術性反彈，在反彈時間上也可能比較短暫，這也是港股所面臨的問題。目前，港股處在下降通道當中，我們隻需要把握好通道上下軌的阻力和支撐，順勢而為就好。俗話說，跌勢不估底，就算要博反彈，我們也得設好止損位。
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廣東地稅局官員︰廣東沒有時間表開徵物業稅房產稅
19/05/2010 12:12《中國房產》廣東地稅局官員︰廣東沒有時間表開徵物業稅房產稅
《經濟通通訊社１９日專訊》廣東省地稅局政策法規處負責人表示，對於是否開徵物業稅或是房地產稅，廣東目前都仍未有時間表。
該負責人稱，根據《中華人民共和國房產稅暫行條例》，條例由財政部負責解釋，施行細則由省、自治區、直轄市人民政府制定。如果要把徵稅範圍擴大到住宅，那就涉及到修改《暫行條例》，地方無權制定。
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《經濟通通訊社１９日專訊》廣東省地稅局政策法規處負責人表示，對於是否開徵物業稅或是房地產稅，廣東目前都仍未有時間表。
該負責人稱，根據《中華人民共和國房產稅暫行條例》，條例由財政部負責解釋，施行細則由省、自治區、直轄市人民政府制定。如果要把徵稅範圍擴大到住宅，那就涉及到修改《暫行條例》，地方無權制定。
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廣東地稅局官員︰廣東沒有時間表開徵物業稅房產稅
19/05/2010 12:12《中國房產》廣東地稅局官員︰廣東沒有時間表開徵物業稅房產稅
《經濟通通訊社１９日專訊》廣東省地稅局政策法規處負責人表示，對於是否開徵物業稅或是房地產稅，廣東目前都仍未有時間表。
該負責人稱，根據《中華人民共和國房產稅暫行條例》，條例由財政部負責解釋，施行細則由省、自治區、直轄市人民政府制定。如果要把徵稅範圍擴大到住宅，那就涉及到修改《暫行條例》，地方無權制定。
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《經濟通通訊社１９日專訊》廣東省地稅局政策法規處負責人表示，對於是否開徵物業稅或是房地產稅，廣東目前都仍未有時間表。
該負責人稱，根據《中華人民共和國房產稅暫行條例》，條例由財政部負責解釋，施行細則由省、自治區、直轄市人民政府制定。如果要把徵稅範圍擴大到住宅，那就涉及到修改《暫行條例》，地方無權制定。
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2010年5月18日 星期二
[经济半小时] 谁制造了A股大跌？
2010年05月18日 22:55 CCTV 经济半小时
中国股市已经成为名副其实的反向指标或反向“晴雨表”。今年一季度宏观经济数据和上市公司报表显示，中国经济增长率领先全球，上市公司业绩增幅领先全球。但是中国股市无论上证指数还是深证综指却屡创全球跌幅之最。
自4月15日以来,短短一个月，上证指数上演了半年多来最惨烈的调整，今天盘中创下2529.63点的今年以来新低，20多个交易日，最大跌幅超过20%，昨天暴跌136点超过5%的一根长阴更是创下A股市场今年以来最大跌幅，而就在A股市场大跌之时，国外的各大股指总体仍然呈现出上扬趋势。其中，美国道琼斯30种工业股票平均价格指数收于10625.80点，出在今年以来的高位附近，日本、欧洲等国的股市也都处于今年以来的高位，截止到昨天收盘，中国股市已经仅次于饱受债务危机困扰的希腊，表现在全球倒数第二。而与之形成巨大反差的是，中国经济依然保持强劲增长，预计今年的增幅将保持在8%以上，是什么让中国股市表现如此之差？这已经成为众多投资者最为关心的话题。
5月18号一大早，在北京一家私募的会议室里，员工们正在讨论行业动态。昨天的股市大跌，对他们来说似乎并没有太大影响。这里的负责人告诉记者，之所以能如此镇定，是因为在一个月前他们就已经大幅出货。
私募 陈宇
陈宇：我们基本上从满仓的状态调到一成的状态。
陈宇告诉记者，今年年初，他们主要关注的还是中小板为主的市场的热点板块，但是到了4月中旬，随着股指期货正式上市以及“新国十条”的推出，让他们嗅到了市场的寒意。
陈宇：我们当时判断地产股恐怕要进行深幅调整，那时候我们首先就屏掉了所有的地产的金融股票。
陈宇说，因为及时抛掉了地产金融股，神农投资在接下来的持续下跌行情中，不仅没有伤到元气，反而还保持了相对不错的业绩。
陈宇：那么从4月16号一直到5月上旬的时候，因为我们自下而上的这种选股，集中在比较有上涨动能的这样的股票上，那么基本上还是出现了一个净值的增长。
然而，接下来A股市场全面萎靡的行情，让陈宇感觉了事情非常不妙。
陈宇：实际上到了这个5月10号以后，那么最后的话，市场上所有最强势的板块都出现了深幅的调整，那么这个时候我们感觉到市场就走全面雪崩的走势，这个时候，我们想能跑还是跑，因此呢，在5月10号以后，我们就把仓位急剧降低下来了。
今天上午10时，记者来到了东兴证券营业部，望着绿油油的大盘，看到股民们大多是愁眉苦脸，唉声叹气。但是坐在大户室里的老安告诉记者，他成功的躲过了此次大跌。
老安：出来的比较早，出来的比较早，就早在哪？在3400的时候，它做完这拨行情以后就基本上出来了。
老安做了20年股票，从当初的小散户到今天的大户，经历了股票市场无数次的涨涨落落，由于他敏锐的嗅觉，往往能够早于市场做出反应，这几年的操作一直比较成功。去年股市创出3400多点的新高后他就逐步减仓 ，目前他的仓位已经很轻。
老安：20%，就是这种情况，你不要，因为你现在就可以往下逐渐减仓位了。
记者：现在到减仓位的时间？
老安：少亏保本，静静的等待着牛市的来临。
在华泰柏瑞基金公司的汪晖看来，最近一段时间，A股市场已经成为全球表现最差的市场，最近一个月的跌幅已经超过了20%。在目前市场还不明朗的形势下，各个基金公司的基金经理已经降低了各自的仓位。
汪晖 华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监
汪晖：可能各家基金公司对整个未来市场的一些判断是有差异的，但是我想总体来讲，大家对未来相对是比较谨慎的，所以现在仓位和历史相比是比较低的。
在嘉实基金公司，记者了解到，今天一大早基金经理们就开了一个碰头会，专门对昨天的大跌进行了分析和回顾。
詹凌蔚 嘉实基金管理有限公司研究部总监
詹凌蔚：也是在预期之中的，只不过放大的幅度在当天看来是比较大一些，情绪的冲击会有一点。
詹凌蔚告诉记者，目前基金经理更多的是关注未来市场的走势，对于交易操作持非常谨慎的态度，也就是俗话说的多看少动。在目前的形势下，基金经理们不会轻易建仓。
詹凌蔚：对于股票型基金或者偏股型基金来说，目前的仓位平均水平还在75%到80%之间，那就是相对来说还是低一些？比正常的状况或者说比历史的平均水平肯定是偏低一点的，是在历史平均水平的中轴线下面的。
从5月11日到17日的五个交易日里，沪深300指数大幅度下跌了5.02%，期间基金的仓位发生了什么变化呢？根据好买基金研究中心的统计，330只偏股型开放式基金中，有近六成的基金主动减仓，大部分减仓幅度在5个百分点以内，而减仓在5个百分点以上的基金占比达到18%。
乐嘉庆 好买基金研究中心研究总监
乐嘉庆：那么这个减仓主要是和一季度相比，目前来看就是说混合型基金的仓位大概在65%，偏股型基金包含了股票型和混合型加在一起，大概是在70%。我们原来说股票仓位最多的股票型基金，目前的仓位也只有75%。同一季度末相比，大概是这些类型的，各降低了10%左右。
实际上基金并不是近期刚刚开始减仓，而是从去年底就开始了减仓了。
乐嘉庆：去年12月底的时候，最高 90%左右。到一季度基金就有降仓。整个一季度一季报84% 。这段时间80%以下。
尽管总体看来，基金的仓位在不断下降，但是在连续的大幅度下跌以后，最近几个交易日部分基金的交易行为似乎也发生了一些变化。根据好买基金研究中心的统计，从5月11日到17日的五个交易日，60家基金公司增仓幅度在一个百分点以上的有国泰、益民、国投瑞银等基金公司。资产规模最大的5家基金公司中，华夏基金仓位扣除市场影响后表现为主动性微副增仓0.19%。
私募 陈宇
陈宇：最近股市一路的下滑，那么基本上我们判定的其实从去年8月份那3400点下跌的一个延续，只不过的话呢，就是这个市场目前急剧这种下跌的动能比当初要大很多，我们形容的、形象这种现象呢，一个雪崩的走势。
在神农投资管理有限公司执行董事陈宇看来，这种雪崩走势的一个最主要原因就是，投资者对未来经济形势预期并不看好，加上股价经过长期的一个反弹，已经处在一个高位，本身就有下跌的动能。而股指期货和房产新政，这两个叠加的扰动因素，则在一定程度上助推了下跌的动能。
陈宇：就是说楼市和股市的资金链是相互咬合的，那现在的话，突然之间冻结了楼市，那么大家预期楼市要快速下跌，那这个时候就会形成楼市上的抛盘，而这种楼市上的抛盘的话，会致使在楼市里的一部分投资人，反而在股市上抛出，然后把股市的资金回流到楼市来，来交贷款，来还贷款，这种情况就加剧了股市的下跌。
从4月16日股指期货正式上市，到5月16日期指满月日止，沪指跌幅达14.80%，最大跌幅一度达21.33%。陈宇认为，股指期货的推出，在很大程度上的确助推了股市雪崩态势。
陈宇：股指期货在所有国家推出，一开始初期的结果都是助涨助跌的，助涨助跌现在是这样，我们作为一个大户或者作为一个机构，它在股票市场抛售的时候，它要考虑冲击成本，考虑到再建仓的筹码的买回来的难度情况，那么相等的话，因为在股指期货上，可以加5倍杠杆，那么我在股票市场上卖的时候，期货上我们可以做空仓，5倍杠杆，那这样的话，就完全不必考虑它的这种冲击成本，所以这就会显示出来一个加速行为，就是我在卖的时候，那边我只要卖空，那么我不但不会有损失，还会有获利，这种情况下，大家都争前恐后的卖了，加剧了我们这次盘跌的形势。
对于昨天股市大跌的原因，华泰柏瑞基金公司的汪晖认为，国际国内两个市场共同影响，导致了A股市场的大跌。从全球市场来看，欧元区的主权债务危机仍然没有结束，世界经济有可能再次触底，这导致了欧美股市出现比较大的跌幅。
汪晖 华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监
汪晖：那么这个对国内股市投资者的心理也有一些负面的影响，从我们自身的市场来看，我们的看是，整个弱势的状态仍然是在持续，可能这些效应的叠加，导致了有一些恐慌，我想这是主要的原因。
而嘉实基金公司的詹凌蔚也认为，导致A股市场大跌的直接原因就是境外国际市场的震荡。
詹凌蔚 嘉实基金管理有限公司研究部总监
詹凌蔚：最直接的导火线可能就是上周末，主要以欧洲市场为代表的，包括美国市场，包括大宗商品市场，包括原油市场、期货市场的一个大幅下跌，那么后面深层次的原因，可能跟大家的情绪，和对未来预期的不确定性是相关的。
詹凌蔚认为，从今年年初以来，国家加大了宏观调控力度，特别是对房地产行业的控制力度前所未有，再加上银行控制信贷规模，一些经济刺激政策的逐步退出等等，都使得投资者对未来的经济产生悲观情绪。
詹凌蔚：集中的情绪爆发就在这里了，就体现出来了，市场普遍可能担心，流动性收缩，未来半年报以后业绩预期下调，但这些事情其实在三四月份就应该看得见的，这就是一个情绪的释放。
对于有观点认为，是股指期货助长了股市的大跌，华泰柏瑞基金公司的汪晖并不认同这种观点。
汪晖 华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监
汪晖：对未来市场的预期仍然大家比较相对谨慎，再加上境外市场，全球股市的一个震荡，或者说不利的影响，导致投资者心理，整个市场的心理会发生一些变化。股指期贷助长了股市的大跌这可能性存在，但我们觉得股指期货它是一个中性的，对股票市场来讲，是一个中性的影响，应该不具有这么大的威力。
记者从一张基金仓位走势图上看到，基金仓位的变化和指数的走势非常接近。难道是基金的减仓导致了此轮股市下跌吗？好买基金研究中心的乐嘉庆认为，基金减仓并不是大盘下跌的主要推手，因为近两年基金在市场中的份额正逐渐降低。
乐嘉庆：从06 、07年以来基金的话语权在逐步减小 ，基金占整个流通市值下降了10% 大概在14%-17% 最高超过30%，是大盘下跌的一个原因 但不是主要原因。
究竟是什么原因导致大盘出现了如此大幅度的下跌呢？
乐嘉庆：具体诱发原因是房地产调控，因为房地产和金融及很多产业相关，国外希腊主权危机——内忧外患。
不过在乐嘉庆看来，这一次股市下跌最根本的原因则是中国经济转型的阵痛。
乐嘉庆：也就是说从过去30年的传统经济转到新经济，里面会有阵痛，包括旧经济落后产能的淘汰，这是一个背景。
陈宇：根据目前场内的股票的普遍的估值水平来判断，那么我们基本上判别就是2400点到2600点之间。
陈宇告诉记者，因为市场估值水平的不平衡，他的这种判断，也许还过于乐观。市场进一步下探的可能性还是存在。
陈宇：地产和金融板块出现了持续性的这种下跌的局面，迄今还没有完全的完结，但实际上大部分的地产和金融股已经呈现出来具有绝对收益的这样一个股指水平。那么另外一方面的话呢，中小板块或者是最近比较热点的一些板块，有了持续性的上涨，目前的下跌并不充分，所以的话，我们感觉呢，可能需要两百点的这样一个空间，来进一步消化这样一个不平衡。
陈宇说，尽管目前的雪崩态势异常凶猛，但他对于后期市场还是非常看好。因为他判断，这轮强跌触底过后，市场肯定会出现大幅的反弹。
陈宇：我们实际上认为今年年内一定会出现一个，或者出现一个大幅度反弹的概率比较大，因此这次恐慌性下跌以后的话呢，我们经济指标各方面来讲并没有出现典型性的反转，反而是向好的，因此大家这种恐慌情绪释放，资金链的崩溃情况的话，修复了以后的话，大家会重新返回到价值投资的这条道路上来。
陈宇认为，这次的股市雪崩态势，其实是一次挤压市场泡沫的过程，从长远看，将有利于经济和资本市场的健康发展。
陈宇：这样一次调整，实际上长远来看是非常的必要的，而且的话呢，也是恰当的、适时的，那么作为投资人的话，在这个时候丝毫不过于害怕，什么来了，你能跑最好，如果没有跑掉的话，我们就地卧倒。如果你选择的投资品种是具有长期的增长能力的，那么等雪崩结束以后，灾后重建，那么的话，我们大家的投资还会有好的回报。
那么这次下跌的底会在哪里呢？大户老安认为，底就在眼前，并且他已经开始买入建仓。
老安：短期的底部马上就要出现，2500左右的位置，也就在这个位置，因为这个时候，也就是主力竭尽全力使劲一切招数，包括舆论，包括外界的宣传，包括各方面基本面不好，什么加息了各种各样的谣言，造成现在的股指的下滑、打压，然后收集筹码，再重新进行一轮新的反弹。
老安认为：在目前很多的利空渲染之下，很可能造成小股民惊慌失措，在操作上出现失误，身不由己的去卖自己的股票，其实就现在的股价，大部分股票值这个钱了，航天股低于净资产，银行股也已经7、8倍的市盈率。
老安：就有点像94年300点涨了1500，从1500跌到300，300点又1000多点，然后又回调到500多点，从500多点逐渐、逐渐经过一年多的时间调整，然后上到2000多，慢慢、慢慢这么一个过程，这个也是。其实这都是最后的尾声了，包括大炮一响就该冲锋似的，大炮一响，敌人的到炮下来了该进攻了，而马上三百指数到星期五就清算了，就结束了，下跌以后也会有个像样的反弹。
好买基金研究中心的乐嘉庆对今年大盘走势的看法并不乐观。
乐嘉庆：短期看 因为市场在急跌，2500点会有企稳，甚至有反弹。但是反弹之后市场想大幅度上涨不现实，除非经济转型成功了，但这是一个长期的过程。
尽管对大盘走势并不乐观，但是乐嘉庆仍然认为今年会有不少的个股机会，主要来源新经济领域的股票。
乐嘉庆：3:49指数比较差，但从新经济成长股的挖掘来看，今年是个好时候。比如说像新医药、新能源、新材料，包括我们说代表有很好成长空间的消费类，新的消费模式，获得长期增长 。
对于下半年的市场走势，华泰柏瑞基金公司的汪晖仍然用“谨慎”这两个字来形容，他认为今年影响股市的最主要因素就是政策，一季度针对房地产的打压政策，导致股票市场大跌，那么二三季度针对流动性和通胀预期，还有可能出台加息等调控政策，这会对股票市场带来不利影响。
汪晖 华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监
汪晖：我想这样一个大的政策方向，对股票市场仍然是不太有利，所以在这样一个期间内，我们认为股票市场仍然保持一个相对弱的状态，只有整个政策从一个收紧回归到一个常规化的一个状态的时候，我们认为股市可能会迎来一个非常好的投资机遇。
嘉实基金的詹凌蔚用“痛并快乐着”来形容当前的股票市场，他认为当前市场虽然是一个弱势，但是从长期看，中国仍然是一个快速增长的市场。
詹凌蔚 嘉实基金管理有限公司研究部总监
詹凌蔚：我觉得股市从系统上看，有涨有落很正常，所以我们在领先上涨以后，迎来了领先的调整，从周期上看是合理的，从背后的原因看，是跟经济政策重心的调整是相关的，所以我觉得这是不足为奇的。
半小时观察
从4月19日那个黑色星期一算起，沪深股市已经经历了五次跳水。随着跌幅越来越深，市场上讨论谁是股市杀手的声音也渐渐高了起来，有的剑指上个月刚刚上市的股指期货，说是它打开了潘多拉的盒子，也有的认为机构和基金才是暗中做空股市的幕后力量。其实，不管做空股市的力量来自哪里，不管是股指期货的推出、政策变动还是国际市场的冲击，实际上都在促使投资者重新审视A股市场的价值。挤出实体经济的泡沫必然会带来资本市场的联动，所以我们不妨用另外一个眼光来看待股市的这轮大跌，在指数之外寻找更有价值的信息。
李稻葵：流动性全球第一，有能力支撑股市向好
清华大学世界和中国经济研究中心主任李稻葵认为，目前中国股市出现的连续下跌是由于市场投资者对现阶段国内外经济形式的过分担忧和非理性判断。
李稻葵：我个人的一个长期的看法是不要把短期的宏观政策马上就概念性的想当然地和股市结合在一起。
5月13日，温家宝总理在天津考察时强调，要继续坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,切实把握好宏观调控的方向。李稻葵对此的理解是，适度宽松的货币政策是针对于2010年的中国经济来讲。他认为，适当的提高居民存款利息率，是可以调整宏观经济的稳定性，降低通胀预期，但对股市的影响不会很大。
目前我国的信贷规模的增速相对于全年的规划是合理的。从今年年初开始我国的货币政策主要着力于平稳信贷规模的增量和控制通胀预期，并以达到相应的效果。李稻葵认为现行的货币政策是符合宏观经济运行的整体需要的，同时也能够支撑资本市场的平稳健康发展。
李稻葵：事实上今天整个中国经济整体货币存量高达六十三万亿人民币，相当于GDP的百分之一百八十，在全球来看都处于最高水平，相当于九万亿美元。比美国的货币存量，按绝对数来看按当时的货币折算，都要高。这么高的货币存量是可以支撑一个合理的。
李稻葵认为这一阶段股市的下跌，只是一个阶段性的调整。中国经济已经走向v型反弹趋势，经济基本面向好，股市价格还是会走向平稳上升的趋势。
李稻葵：我相信今年的股市就整体而言是一个波动年，我从去年年底就开始讲了。今年是个波动年调整年，但这么大的像价格向下的波动，肯定是不合理的。因此我的判断，中国的股市，从现在开始，会有一个价格总体上有所恢复的继续发展的前景。
责编：刘岩 18.5.2010
中国股市已经成为名副其实的反向指标或反向“晴雨表”。今年一季度宏观经济数据和上市公司报表显示，中国经济增长率领先全球，上市公司业绩增幅领先全球。但是中国股市无论上证指数还是深证综指却屡创全球跌幅之最。
自4月15日以来,短短一个月，上证指数上演了半年多来最惨烈的调整，今天盘中创下2529.63点的今年以来新低，20多个交易日，最大跌幅超过20%，昨天暴跌136点超过5%的一根长阴更是创下A股市场今年以来最大跌幅，而就在A股市场大跌之时，国外的各大股指总体仍然呈现出上扬趋势。其中，美国道琼斯30种工业股票平均价格指数收于10625.80点，出在今年以来的高位附近，日本、欧洲等国的股市也都处于今年以来的高位，截止到昨天收盘，中国股市已经仅次于饱受债务危机困扰的希腊，表现在全球倒数第二。而与之形成巨大反差的是，中国经济依然保持强劲增长，预计今年的增幅将保持在8%以上，是什么让中国股市表现如此之差？这已经成为众多投资者最为关心的话题。
5月18号一大早，在北京一家私募的会议室里，员工们正在讨论行业动态。昨天的股市大跌，对他们来说似乎并没有太大影响。这里的负责人告诉记者，之所以能如此镇定，是因为在一个月前他们就已经大幅出货。
私募 陈宇
陈宇：我们基本上从满仓的状态调到一成的状态。
陈宇告诉记者，今年年初，他们主要关注的还是中小板为主的市场的热点板块，但是到了4月中旬，随着股指期货正式上市以及“新国十条”的推出，让他们嗅到了市场的寒意。
陈宇：我们当时判断地产股恐怕要进行深幅调整，那时候我们首先就屏掉了所有的地产的金融股票。
陈宇说，因为及时抛掉了地产金融股，神农投资在接下来的持续下跌行情中，不仅没有伤到元气，反而还保持了相对不错的业绩。
陈宇：那么从4月16号一直到5月上旬的时候，因为我们自下而上的这种选股，集中在比较有上涨动能的这样的股票上，那么基本上还是出现了一个净值的增长。
然而，接下来A股市场全面萎靡的行情，让陈宇感觉了事情非常不妙。
陈宇：实际上到了这个5月10号以后，那么最后的话，市场上所有最强势的板块都出现了深幅的调整，那么这个时候我们感觉到市场就走全面雪崩的走势，这个时候，我们想能跑还是跑，因此呢，在5月10号以后，我们就把仓位急剧降低下来了。
今天上午10时，记者来到了东兴证券营业部，望着绿油油的大盘，看到股民们大多是愁眉苦脸，唉声叹气。但是坐在大户室里的老安告诉记者，他成功的躲过了此次大跌。
老安：出来的比较早，出来的比较早，就早在哪？在3400的时候，它做完这拨行情以后就基本上出来了。
老安做了20年股票，从当初的小散户到今天的大户，经历了股票市场无数次的涨涨落落，由于他敏锐的嗅觉，往往能够早于市场做出反应，这几年的操作一直比较成功。去年股市创出3400多点的新高后他就逐步减仓 ，目前他的仓位已经很轻。
老安：20%，就是这种情况，你不要，因为你现在就可以往下逐渐减仓位了。
记者：现在到减仓位的时间？
老安：少亏保本，静静的等待着牛市的来临。
在华泰柏瑞基金公司的汪晖看来，最近一段时间，A股市场已经成为全球表现最差的市场，最近一个月的跌幅已经超过了20%。在目前市场还不明朗的形势下，各个基金公司的基金经理已经降低了各自的仓位。
汪晖 华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监
汪晖：可能各家基金公司对整个未来市场的一些判断是有差异的，但是我想总体来讲，大家对未来相对是比较谨慎的，所以现在仓位和历史相比是比较低的。
在嘉实基金公司，记者了解到，今天一大早基金经理们就开了一个碰头会，专门对昨天的大跌进行了分析和回顾。
詹凌蔚 嘉实基金管理有限公司研究部总监
詹凌蔚：也是在预期之中的，只不过放大的幅度在当天看来是比较大一些，情绪的冲击会有一点。
詹凌蔚告诉记者，目前基金经理更多的是关注未来市场的走势，对于交易操作持非常谨慎的态度，也就是俗话说的多看少动。在目前的形势下，基金经理们不会轻易建仓。
詹凌蔚：对于股票型基金或者偏股型基金来说，目前的仓位平均水平还在75%到80%之间，那就是相对来说还是低一些？比正常的状况或者说比历史的平均水平肯定是偏低一点的，是在历史平均水平的中轴线下面的。
从5月11日到17日的五个交易日里，沪深300指数大幅度下跌了5.02%，期间基金的仓位发生了什么变化呢？根据好买基金研究中心的统计，330只偏股型开放式基金中，有近六成的基金主动减仓，大部分减仓幅度在5个百分点以内，而减仓在5个百分点以上的基金占比达到18%。
乐嘉庆 好买基金研究中心研究总监
乐嘉庆：那么这个减仓主要是和一季度相比，目前来看就是说混合型基金的仓位大概在65%，偏股型基金包含了股票型和混合型加在一起，大概是在70%。我们原来说股票仓位最多的股票型基金，目前的仓位也只有75%。同一季度末相比，大概是这些类型的，各降低了10%左右。
实际上基金并不是近期刚刚开始减仓，而是从去年底就开始了减仓了。
乐嘉庆：去年12月底的时候，最高 90%左右。到一季度基金就有降仓。整个一季度一季报84% 。这段时间80%以下。
尽管总体看来，基金的仓位在不断下降，但是在连续的大幅度下跌以后，最近几个交易日部分基金的交易行为似乎也发生了一些变化。根据好买基金研究中心的统计，从5月11日到17日的五个交易日，60家基金公司增仓幅度在一个百分点以上的有国泰、益民、国投瑞银等基金公司。资产规模最大的5家基金公司中，华夏基金仓位扣除市场影响后表现为主动性微副增仓0.19%。
私募 陈宇
陈宇：最近股市一路的下滑，那么基本上我们判定的其实从去年8月份那3400点下跌的一个延续，只不过的话呢，就是这个市场目前急剧这种下跌的动能比当初要大很多，我们形容的、形象这种现象呢，一个雪崩的走势。
在神农投资管理有限公司执行董事陈宇看来，这种雪崩走势的一个最主要原因就是，投资者对未来经济形势预期并不看好，加上股价经过长期的一个反弹，已经处在一个高位，本身就有下跌的动能。而股指期货和房产新政，这两个叠加的扰动因素，则在一定程度上助推了下跌的动能。
陈宇：就是说楼市和股市的资金链是相互咬合的，那现在的话，突然之间冻结了楼市，那么大家预期楼市要快速下跌，那这个时候就会形成楼市上的抛盘，而这种楼市上的抛盘的话，会致使在楼市里的一部分投资人，反而在股市上抛出，然后把股市的资金回流到楼市来，来交贷款，来还贷款，这种情况就加剧了股市的下跌。
从4月16日股指期货正式上市，到5月16日期指满月日止，沪指跌幅达14.80%，最大跌幅一度达21.33%。陈宇认为，股指期货的推出，在很大程度上的确助推了股市雪崩态势。
陈宇：股指期货在所有国家推出，一开始初期的结果都是助涨助跌的，助涨助跌现在是这样，我们作为一个大户或者作为一个机构，它在股票市场抛售的时候，它要考虑冲击成本，考虑到再建仓的筹码的买回来的难度情况，那么相等的话，因为在股指期货上，可以加5倍杠杆，那么我在股票市场上卖的时候，期货上我们可以做空仓，5倍杠杆，那这样的话，就完全不必考虑它的这种冲击成本，所以这就会显示出来一个加速行为，就是我在卖的时候，那边我只要卖空，那么我不但不会有损失，还会有获利，这种情况下，大家都争前恐后的卖了，加剧了我们这次盘跌的形势。
对于昨天股市大跌的原因，华泰柏瑞基金公司的汪晖认为，国际国内两个市场共同影响，导致了A股市场的大跌。从全球市场来看，欧元区的主权债务危机仍然没有结束，世界经济有可能再次触底，这导致了欧美股市出现比较大的跌幅。
汪晖 华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监
汪晖：那么这个对国内股市投资者的心理也有一些负面的影响，从我们自身的市场来看，我们的看是，整个弱势的状态仍然是在持续，可能这些效应的叠加，导致了有一些恐慌，我想这是主要的原因。
而嘉实基金公司的詹凌蔚也认为，导致A股市场大跌的直接原因就是境外国际市场的震荡。
詹凌蔚 嘉实基金管理有限公司研究部总监
詹凌蔚：最直接的导火线可能就是上周末，主要以欧洲市场为代表的，包括美国市场，包括大宗商品市场，包括原油市场、期货市场的一个大幅下跌，那么后面深层次的原因，可能跟大家的情绪，和对未来预期的不确定性是相关的。
詹凌蔚认为，从今年年初以来，国家加大了宏观调控力度，特别是对房地产行业的控制力度前所未有，再加上银行控制信贷规模，一些经济刺激政策的逐步退出等等，都使得投资者对未来的经济产生悲观情绪。
詹凌蔚：集中的情绪爆发就在这里了，就体现出来了，市场普遍可能担心，流动性收缩，未来半年报以后业绩预期下调，但这些事情其实在三四月份就应该看得见的，这就是一个情绪的释放。
对于有观点认为，是股指期货助长了股市的大跌，华泰柏瑞基金公司的汪晖并不认同这种观点。
汪晖 华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监
汪晖：对未来市场的预期仍然大家比较相对谨慎，再加上境外市场，全球股市的一个震荡，或者说不利的影响，导致投资者心理，整个市场的心理会发生一些变化。股指期贷助长了股市的大跌这可能性存在，但我们觉得股指期货它是一个中性的，对股票市场来讲，是一个中性的影响，应该不具有这么大的威力。
记者从一张基金仓位走势图上看到，基金仓位的变化和指数的走势非常接近。难道是基金的减仓导致了此轮股市下跌吗？好买基金研究中心的乐嘉庆认为，基金减仓并不是大盘下跌的主要推手，因为近两年基金在市场中的份额正逐渐降低。
乐嘉庆：从06 、07年以来基金的话语权在逐步减小 ，基金占整个流通市值下降了10% 大概在14%-17% 最高超过30%，是大盘下跌的一个原因 但不是主要原因。
究竟是什么原因导致大盘出现了如此大幅度的下跌呢？
乐嘉庆：具体诱发原因是房地产调控，因为房地产和金融及很多产业相关，国外希腊主权危机——内忧外患。
不过在乐嘉庆看来，这一次股市下跌最根本的原因则是中国经济转型的阵痛。
乐嘉庆：也就是说从过去30年的传统经济转到新经济，里面会有阵痛，包括旧经济落后产能的淘汰，这是一个背景。
陈宇：根据目前场内的股票的普遍的估值水平来判断，那么我们基本上判别就是2400点到2600点之间。
陈宇告诉记者，因为市场估值水平的不平衡，他的这种判断，也许还过于乐观。市场进一步下探的可能性还是存在。
陈宇：地产和金融板块出现了持续性的这种下跌的局面，迄今还没有完全的完结，但实际上大部分的地产和金融股已经呈现出来具有绝对收益的这样一个股指水平。那么另外一方面的话呢，中小板块或者是最近比较热点的一些板块，有了持续性的上涨，目前的下跌并不充分，所以的话，我们感觉呢，可能需要两百点的这样一个空间，来进一步消化这样一个不平衡。
陈宇说，尽管目前的雪崩态势异常凶猛，但他对于后期市场还是非常看好。因为他判断，这轮强跌触底过后，市场肯定会出现大幅的反弹。
陈宇：我们实际上认为今年年内一定会出现一个，或者出现一个大幅度反弹的概率比较大，因此这次恐慌性下跌以后的话呢，我们经济指标各方面来讲并没有出现典型性的反转，反而是向好的，因此大家这种恐慌情绪释放，资金链的崩溃情况的话，修复了以后的话，大家会重新返回到价值投资的这条道路上来。
陈宇认为，这次的股市雪崩态势，其实是一次挤压市场泡沫的过程，从长远看，将有利于经济和资本市场的健康发展。
陈宇：这样一次调整，实际上长远来看是非常的必要的，而且的话呢，也是恰当的、适时的，那么作为投资人的话，在这个时候丝毫不过于害怕，什么来了，你能跑最好，如果没有跑掉的话，我们就地卧倒。如果你选择的投资品种是具有长期的增长能力的，那么等雪崩结束以后，灾后重建，那么的话，我们大家的投资还会有好的回报。
那么这次下跌的底会在哪里呢？大户老安认为，底就在眼前，并且他已经开始买入建仓。
老安：短期的底部马上就要出现，2500左右的位置，也就在这个位置，因为这个时候，也就是主力竭尽全力使劲一切招数，包括舆论，包括外界的宣传，包括各方面基本面不好，什么加息了各种各样的谣言，造成现在的股指的下滑、打压，然后收集筹码，再重新进行一轮新的反弹。
老安认为：在目前很多的利空渲染之下，很可能造成小股民惊慌失措，在操作上出现失误，身不由己的去卖自己的股票，其实就现在的股价，大部分股票值这个钱了，航天股低于净资产，银行股也已经7、8倍的市盈率。
老安：就有点像94年300点涨了1500，从1500跌到300，300点又1000多点，然后又回调到500多点，从500多点逐渐、逐渐经过一年多的时间调整，然后上到2000多，慢慢、慢慢这么一个过程，这个也是。其实这都是最后的尾声了，包括大炮一响就该冲锋似的，大炮一响，敌人的到炮下来了该进攻了，而马上三百指数到星期五就清算了，就结束了，下跌以后也会有个像样的反弹。
好买基金研究中心的乐嘉庆对今年大盘走势的看法并不乐观。
乐嘉庆：短期看 因为市场在急跌，2500点会有企稳，甚至有反弹。但是反弹之后市场想大幅度上涨不现实，除非经济转型成功了，但这是一个长期的过程。
尽管对大盘走势并不乐观，但是乐嘉庆仍然认为今年会有不少的个股机会，主要来源新经济领域的股票。
乐嘉庆：3:49指数比较差，但从新经济成长股的挖掘来看，今年是个好时候。比如说像新医药、新能源、新材料，包括我们说代表有很好成长空间的消费类，新的消费模式，获得长期增长 。
对于下半年的市场走势，华泰柏瑞基金公司的汪晖仍然用“谨慎”这两个字来形容，他认为今年影响股市的最主要因素就是政策，一季度针对房地产的打压政策，导致股票市场大跌，那么二三季度针对流动性和通胀预期，还有可能出台加息等调控政策，这会对股票市场带来不利影响。
汪晖 华泰柏瑞基金管理有限公司投资部总监
汪晖：我想这样一个大的政策方向，对股票市场仍然是不太有利，所以在这样一个期间内，我们认为股票市场仍然保持一个相对弱的状态，只有整个政策从一个收紧回归到一个常规化的一个状态的时候，我们认为股市可能会迎来一个非常好的投资机遇。
嘉实基金的詹凌蔚用“痛并快乐着”来形容当前的股票市场，他认为当前市场虽然是一个弱势，但是从长期看，中国仍然是一个快速增长的市场。
詹凌蔚 嘉实基金管理有限公司研究部总监
詹凌蔚：我觉得股市从系统上看，有涨有落很正常，所以我们在领先上涨以后，迎来了领先的调整，从周期上看是合理的，从背后的原因看，是跟经济政策重心的调整是相关的，所以我觉得这是不足为奇的。
半小时观察
从4月19日那个黑色星期一算起，沪深股市已经经历了五次跳水。随着跌幅越来越深，市场上讨论谁是股市杀手的声音也渐渐高了起来，有的剑指上个月刚刚上市的股指期货，说是它打开了潘多拉的盒子，也有的认为机构和基金才是暗中做空股市的幕后力量。其实，不管做空股市的力量来自哪里，不管是股指期货的推出、政策变动还是国际市场的冲击，实际上都在促使投资者重新审视A股市场的价值。挤出实体经济的泡沫必然会带来资本市场的联动，所以我们不妨用另外一个眼光来看待股市的这轮大跌，在指数之外寻找更有价值的信息。
李稻葵：流动性全球第一，有能力支撑股市向好
清华大学世界和中国经济研究中心主任李稻葵认为，目前中国股市出现的连续下跌是由于市场投资者对现阶段国内外经济形式的过分担忧和非理性判断。
李稻葵：我个人的一个长期的看法是不要把短期的宏观政策马上就概念性的想当然地和股市结合在一起。
5月13日，温家宝总理在天津考察时强调，要继续坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,切实把握好宏观调控的方向。李稻葵对此的理解是，适度宽松的货币政策是针对于2010年的中国经济来讲。他认为，适当的提高居民存款利息率，是可以调整宏观经济的稳定性，降低通胀预期，但对股市的影响不会很大。
目前我国的信贷规模的增速相对于全年的规划是合理的。从今年年初开始我国的货币政策主要着力于平稳信贷规模的增量和控制通胀预期，并以达到相应的效果。李稻葵认为现行的货币政策是符合宏观经济运行的整体需要的，同时也能够支撑资本市场的平稳健康发展。
李稻葵：事实上今天整个中国经济整体货币存量高达六十三万亿人民币，相当于GDP的百分之一百八十，在全球来看都处于最高水平，相当于九万亿美元。比美国的货币存量，按绝对数来看按当时的货币折算，都要高。这么高的货币存量是可以支撑一个合理的。
李稻葵认为这一阶段股市的下跌，只是一个阶段性的调整。中国经济已经走向v型反弹趋势，经济基本面向好，股市价格还是会走向平稳上升的趋势。
李稻葵：我相信今年的股市就整体而言是一个波动年，我从去年年底就开始讲了。今年是个波动年调整年，但这么大的像价格向下的波动，肯定是不合理的。因此我的判断，中国的股市，从现在开始，会有一个价格总体上有所恢复的继续发展的前景。
责编：刘岩 18.5.2010
中國龍工 (3339) 賣出 646台，增長 1.86倍
青心直說：建築設備股無懼樓市調控
Appledaily.com 2010年05月18日
市場擔心歐元區瓦解，其實長痛不如短痛，瓦解後咪好似啲經常被低估嘅股票，私有化後可釋放價值。與其為咗面子夾硬維持歐元區「河蟹」，搞到大家口和心不和，市場信心盡失，倒不如回復舊制，或逐出本來就冇條件共榮嘅弱國，至係拯救歐元同重建市場信心嘅做法。歐洲危機加劇，內地炒風卻依然旺盛，中央「新國十條」推出一個月以來，各大城市成交量大減，但樓價仲未有下調迹象。溫州炒樓團有錢，炒樓唔使造按揭，收緊銀根對佢哋影響唔大，一樣可以持貨善價而沽，甚至將額外資金調去炒金炒期指炒蒜頭。本周五滬深 300期指首次結算，被指係市況急跌嘅元凶，同期開戶數目又真係由 2000幾個急升至 2萬個，唔使講都知道熱錢去咗邊。
睇銷售 測後市
既然低息環境繼續有利投機炒作，房地產呢塊肥豬肉，炒家當然唔會輕易放過，加上中央將大力興建保障性住房，日前水泥股已開始報復式反彈，下一梯隊不妨留意吓建築工程機械設備股。早前見過中駿置業（ 1966）老闆黃朝陽，佢跟日本住友一向有合資產銷建築用掘挖機，順便攞啲料，發現今年首季售出嘅掘挖機，已多過舊年首 10個月。
起樓梗要有挖土機，上月內地整體銷售按年倍增至超過 1.6萬台， A股上市嘅三一重工銷量增長 1.2倍至超過 1400台；中國龍工（ 3339）賣出 646台，增長 1.86倍。龍工盈利正係樓市寒暑表，從業績睇，公司已度過最壞時刻，回復較佳增長，毛利保持約兩成水平，現市盈率僅約 10倍，具一定防守性，股價於 5元水平有一定支持。早前公司贖回大部份 07年發行嘅 CB，未來公允值虧損對賬目影響減至最低，業績將更能反映業務表現。不過基金股東似乎未沽完貨，繼鄧普頓後，新加坡政府投資基金上月中再減持 0.96%。公司去年 8月發嘅新一批總值 1.35億美元零息 CB，行使價 7元，且看會否對股價走勢有啲啟示。
胡孟青
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Appledaily 20.5.2010 邱古奇:
早前提過的第一拖拉機（ 038），昨日跌入目標吸納區，已按計劃買貨。
今日介紹另一隻可以低吸的好股中國龍工（ 3339），集團的主業是產銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他基建機器，此外亦為基建機器提供融資租約。去年龍工業績相當理想，營業額增長 12.3%至 69億元（人民幣．下同），盈利則上升 20.2%至 7.99億元。盈利增幅較大，主要是因為新系列挖掘機及壓路機銷售激增，以及鋼價下跌令毛利率提升。中央投入大量資源搞基建，今年正是高潮所在，對龍工極之有利。今年首季，龍工銷售成績輝煌，裝載機銷量按年增 86%，挖掘機增 98%，叉車增 161%，壓路機增 109%，而且海外市場已見復蘇，首季銷售已超出去年全年。
本月或再加價
今年鋼價回升，龍工成本難免增加，但由於產品需求殷切，集團可以透過加價把成本轉嫁客戶，維持毛利率於較高水平。集團首季產品平均售價已調升 2.5%至 3%，美銀美林早前發表的研究報告指出，龍工 4月份銷售續有強勁增長，例如挖掘機就按年增長 186%，故本月有機會再次加價。有投資者擔心中央打壓樓市會影響龍工，美林指出來自房產行業的定單只佔龍工整體業務的 15%，影響有限，況且中央為壓樓價，將加快興建經濟適用房和廉租房，整體樓房的興建不會大幅放緩。龍工往績 PE不過 11.3倍，預測今年每股盈利增長 3成，折約 0.55港元，預期 PE更低至 8.7倍，估值甚低，若能在更低價位入貨，防守性更強。買賣策略：可於 4.5至 4.6元之間買入，短炒目標看 5.3元，中線看 6.6元，跌破 4.3元止蝕。
邱古奇
Appledaily.com 2010年05月18日
市場擔心歐元區瓦解，其實長痛不如短痛，瓦解後咪好似啲經常被低估嘅股票，私有化後可釋放價值。與其為咗面子夾硬維持歐元區「河蟹」，搞到大家口和心不和，市場信心盡失，倒不如回復舊制，或逐出本來就冇條件共榮嘅弱國，至係拯救歐元同重建市場信心嘅做法。歐洲危機加劇，內地炒風卻依然旺盛，中央「新國十條」推出一個月以來，各大城市成交量大減，但樓價仲未有下調迹象。溫州炒樓團有錢，炒樓唔使造按揭，收緊銀根對佢哋影響唔大，一樣可以持貨善價而沽，甚至將額外資金調去炒金炒期指炒蒜頭。本周五滬深 300期指首次結算，被指係市況急跌嘅元凶，同期開戶數目又真係由 2000幾個急升至 2萬個，唔使講都知道熱錢去咗邊。
睇銷售 測後市
既然低息環境繼續有利投機炒作，房地產呢塊肥豬肉，炒家當然唔會輕易放過，加上中央將大力興建保障性住房，日前水泥股已開始報復式反彈，下一梯隊不妨留意吓建築工程機械設備股。早前見過中駿置業（ 1966）老闆黃朝陽，佢跟日本住友一向有合資產銷建築用掘挖機，順便攞啲料，發現今年首季售出嘅掘挖機，已多過舊年首 10個月。
起樓梗要有挖土機，上月內地整體銷售按年倍增至超過 1.6萬台， A股上市嘅三一重工銷量增長 1.2倍至超過 1400台；中國龍工（ 3339）賣出 646台，增長 1.86倍。龍工盈利正係樓市寒暑表，從業績睇，公司已度過最壞時刻，回復較佳增長，毛利保持約兩成水平，現市盈率僅約 10倍，具一定防守性，股價於 5元水平有一定支持。早前公司贖回大部份 07年發行嘅 CB，未來公允值虧損對賬目影響減至最低，業績將更能反映業務表現。不過基金股東似乎未沽完貨，繼鄧普頓後，新加坡政府投資基金上月中再減持 0.96%。公司去年 8月發嘅新一批總值 1.35億美元零息 CB，行使價 7元，且看會否對股價走勢有啲啟示。
胡孟青
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Appledaily 20.5.2010 邱古奇:
早前提過的第一拖拉機（ 038），昨日跌入目標吸納區，已按計劃買貨。
今日介紹另一隻可以低吸的好股中國龍工（ 3339），集團的主業是產銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他基建機器，此外亦為基建機器提供融資租約。去年龍工業績相當理想，營業額增長 12.3%至 69億元（人民幣．下同），盈利則上升 20.2%至 7.99億元。盈利增幅較大，主要是因為新系列挖掘機及壓路機銷售激增，以及鋼價下跌令毛利率提升。中央投入大量資源搞基建，今年正是高潮所在，對龍工極之有利。今年首季，龍工銷售成績輝煌，裝載機銷量按年增 86%，挖掘機增 98%，叉車增 161%，壓路機增 109%，而且海外市場已見復蘇，首季銷售已超出去年全年。
本月或再加價
今年鋼價回升，龍工成本難免增加，但由於產品需求殷切，集團可以透過加價把成本轉嫁客戶，維持毛利率於較高水平。集團首季產品平均售價已調升 2.5%至 3%，美銀美林早前發表的研究報告指出，龍工 4月份銷售續有強勁增長，例如挖掘機就按年增長 186%，故本月有機會再次加價。有投資者擔心中央打壓樓市會影響龍工，美林指出來自房產行業的定單只佔龍工整體業務的 15%，影響有限，況且中央為壓樓價，將加快興建經濟適用房和廉租房，整體樓房的興建不會大幅放緩。龍工往績 PE不過 11.3倍，預測今年每股盈利增長 3成，折約 0.55港元，預期 PE更低至 8.7倍，估值甚低，若能在更低價位入貨，防守性更強。買賣策略：可於 4.5至 4.6元之間買入，短炒目標看 5.3元，中線看 6.6元，跌破 4.3元止蝕。
邱古奇
證監要求中燃續購中裕
▲中國燃氣（ 384）公佈，由於撤銷收購中裕燃氣（ 8070）的要求不獲證監會的覆核同意，故將繼續有關收購。中燃提出撤銷以 21.17億元收購中裕的要約，是鑒於中裕主要中國子公司的高級管理層，並無就核數師提出的問題作回應，令中裕無法按時公佈其 2009年度業績。
Appledaily.com 18.5.2010
Appledaily.com 18.5.2010
兗州煤業(1171)收購有利長遠發展，盈利展望樂觀現估值吸引
Etnet.com 18/05/2010 14:4
兗州煤業(1171)收購有利長遠發展，盈利展望樂觀現估值吸引
建 議 ： 買入
止 蝕 ： --
目 標 ： $21.90
理 由 ：兗州煤業是國企指數成份股本月表現最差的股份。股價由本月至今下跌19.4%，同期國企指數下跌7.8%。公司公布中國會計準則下的第1季度盈利按年增長191%至21.01億元人民幣，主要受銷量增31.3%和售價升17.4%推動。本行估計銷量的快速增長同樣來自菲利克斯。但是由於公司仍在履行去年合同，兗煤澳洲的銷售價格降43.9%。但公司已經表示4至6月份簽約價格已經大幅飆升至每噸130.96美元。本行相信餘下時間菲利克斯的貢獻將大幅上升。 (But, Australia has newly RAISED high TAX RATE on mineral!!!)
第1季度公司錄得4.03億元人民幣的匯兌收益，然而，公司為收購菲利克斯，按倫敦同業拆借利率加0.8%的利率借款200億元人民幣，這將加重未來幾年的財務負擔。本行相信菲利克斯的收購將支援兗州煤業的長期發展，這將有助於減少公司在同行中的估值折讓。
根據公司估計，在中國會計準則下，其上半年盈利將按年升逾100%。
本行維持2010年的盈利預測67.9億元人民幣，每股盈利1.38元人民幣，按年增65%。2011年純利預計增16.6%至79.2億元人民幣，每股盈利1.61元人民幣。公司2010、2011年市盈率分別為11.5和9.8倍，以兩年每股盈利年複合增長率38%而言，本行認為估值吸引。維持買入評級，12個月目標價21.9元，相當於2011年12倍市盈率。
《國浩資本業務發展經理 張文強》
兗州煤業(1171)收購有利長遠發展，盈利展望樂觀現估值吸引
建 議 ： 買入
止 蝕 ： --
目 標 ： $21.90
理 由 ：兗州煤業是國企指數成份股本月表現最差的股份。股價由本月至今下跌19.4%，同期國企指數下跌7.8%。公司公布中國會計準則下的第1季度盈利按年增長191%至21.01億元人民幣，主要受銷量增31.3%和售價升17.4%推動。本行估計銷量的快速增長同樣來自菲利克斯。但是由於公司仍在履行去年合同，兗煤澳洲的銷售價格降43.9%。但公司已經表示4至6月份簽約價格已經大幅飆升至每噸130.96美元。本行相信餘下時間菲利克斯的貢獻將大幅上升。 (But, Australia has newly RAISED high TAX RATE on mineral!!!)
第1季度公司錄得4.03億元人民幣的匯兌收益，然而，公司為收購菲利克斯，按倫敦同業拆借利率加0.8%的利率借款200億元人民幣，這將加重未來幾年的財務負擔。本行相信菲利克斯的收購將支援兗州煤業的長期發展，這將有助於減少公司在同行中的估值折讓。
根據公司估計，在中國會計準則下，其上半年盈利將按年升逾100%。
本行維持2010年的盈利預測67.9億元人民幣，每股盈利1.38元人民幣，按年增65%。2011年純利預計增16.6%至79.2億元人民幣，每股盈利1.61元人民幣。公司2010、2011年市盈率分別為11.5和9.8倍，以兩年每股盈利年複合增長率38%而言，本行認為估值吸引。維持買入評級，12個月目標價21.9元，相當於2011年12倍市盈率。
《國浩資本業務發展經理 張文強》
2010年5月17日 星期一
希腊危机伤了谁
[经济半小时]希腊危机伤了谁（2010.05.15）
2010年05月15日 22:42 CCTV 经济半小时
主编：庄严
编导：王星灿 丁高波 张静.
为了防止愈演愈烈的希腊债务危机演变成一场欧元灾难，5月10日，欧盟成员国财政部长达成了一项总额7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国。就在全球经济感受到希腊债务危机带来的新一轮冲击之时，远在希腊的一群中国商人也在以他们的方式亲身经历着前所未有的震荡。
黄玲江10天前刚从希腊回到温州，对于前段时间希腊的混乱局面，他现在还很担忧。
黄玲江：因为游行，道路都封了，我们商人就不能进来进货了，不来购买了，大街上就没有人了，我们在商场里，就店里就是看着，基本没有顾客来光顾了。如果治安继续恶化的时候，我们商会必要时成立一个安全队，就是保卫我们华商自身的，华人自身的安全。
黄玲江在希腊做了10多年的外贸生意，现在是希腊华人华侨总商会的常务副会长。他告诉记者，今年的生意是这么多年来最糟糕的，几乎所有在希腊的华商都面临困境，而对在希腊设有店铺的华人商贩来说，影响尤为严重。
黄玲江：今年的营业额我们下降了40%，平均下降，有一些一半也不止。
希腊是浙商在海外聚集的国家之一，据不完全统计，目前在希腊地区经商和生活的近2万华人里，浙商有5000人左右，主要来自温州、青田、金华等地，从事服装、鞋帽和小商品贸易等行业。尤其是希腊首都雅典，更是有成百上千家温商店铺驻扎。黄玲江告诉记者，希腊国内发生债务危机后，对当地人的消费信心打击很大，造成了消费市场的萎缩，这也是他们营业额急剧下降的主要原因。
黄玲江：因为希腊就是民众没有钱，国家福利取消对公务员的福利制度很严，每一个人的手里没钱就购买力下降了，购买力下降导致我们货行就是说，没有钱，希腊人就是没有钱买东西了，就是购买力一下子下降，不愿去买东西。
黄玲江说，不仅是营业额下降，他们的大部分货品都是从国内进到希腊的，因为欧元对人民币的持续走低，导致他们的成本上升，利润下降。他们现在只能想一些其它的办法来弥补损失。
黄玲江：就是减少一些费用，进货少进一点，今年能过就过，做其他的，做些其他的收入，比如说有些东西， 希腊有橄榄油有葡萄酒带一点回中国，看看能不能做其他生意就是减少这些损失。
那么，目前身在希腊的华商们的境况怎么样了呢？记者通过越洋电话采访了几位正在希腊的浙江商人
温进东：希腊现在整体的经济，现在老百姓就很，心里都很乱，大家都心里没底。现在我们整个生意都，跟去年同期相比，几乎下降30%、40%左右。
记者：那这种状况大概持续了多长时间，从什么时候开始的？
温进东：大概从3月份的时候吧，就慢慢愈演愈烈，现在可能是到了一个最极端的状况。
温进东告诉记者，目前他们面临着三方面的压力。首先是希腊人的购买力下降；其次是欧元汇率下降，成本上升，最后就是最近希腊政府制定的营业税一路攀升。
温进东：他们国家现在就连续的加税，那么从19%前个月增加到21%，然后现在，可能是到6月1号开始可能要从21%上调到23%。就是老百姓现在不是说突然之间没钱了，就是有钱他们不敢花了，就是对前景他们没有消费信心。特别是退休的靠养老金过日子的那个大的群体，他们就把钱拽在手里，放在口袋里就不再敢去花了，除了必需的生活，面包什么生活必需品，他们对很多东西都，消费信心没有。
温进东说，他们正在想各种办法来维持生意，希望情况能逐渐好起来。
温进东：别的对策也没有，关键就是说把库存调低，然后把价格，尽量保本来销售，欧元现在跌的很厉害，以前正常10%到20%的利润，这全部被欧元汇率的跌落给消化掉了，抵消掉了，现在我们就指望能，等着生意能保本做下来，先把难关先跟希腊人民一起这个难关先渡过，渡过这个难关以后可能会好起来。
徐伟春是希腊华人华侨总商会的会长，他告诉记者，目前华商主要有两种态度，一种是待在希腊时间较长的老华侨，他们愿意回到祖国；另一种是在希腊时间不算长的新华侨，他们觉得自己辛辛苦苦在希腊积累了这么几年，不愿意就此放弃。
徐伟春：如果希腊经济恶化，如果继续恶化的话，我们在那边，如果是，只要我们在那边还能生存下来的话，我们就会在那边待下去，如果是连生存都生存不下来，营业额掉个，你说70%如果掉下来的话，那我们就没有办法，只能回国。
徐会长：我现在心情比较复杂，因为就是说，去留。很多人也提出希腊已经完了，但是我本人觉得对希腊还是有信心的，因为希腊在十年前，2001年正式开放以后就是涌入了中国人，然后他对于中国货是比较接受的，我相信在一两年他能熬这场经济危机对，熬过这场经济危机之后，他的购买力会回升。中国人还是有生存空间的。我们在希腊受到这么大的灾难之后，我们华人华侨愿意与希腊民众同进退，我们毕竟对希腊还是有感情的。
4月23日，陷入严重债务危机的希腊政府几经挣扎，最终还是被迫向欧盟和国际货币基金组织提出求助。而希腊为此付出的代价，就是实行更为严厉的财政紧缩政策，居民收入下降，消费支出减少，购买力下降已成定局。这些在希腊做生意的中国商人感到今年的日子最难过，但现在债务危机对出口贸易的影响已经不仅仅局限在希腊一个国家。整个对欧盟出口都产生了影响。
最近一段时间，北京市纺织品进出口公司总经理宋凯如坐针毡，每天到办公室第一件事就是打开电脑，紧盯汇率变化。
宋凯告诉记者，他们公司现在的主要业务是向欧元区国家出口服装等纺织产品，每年的贸易额大概有1500万欧元。因为是用欧元结算，对于他们这样的外贸企业来说，欧元汇率的大幅变动直接关系到公司的盈亏。
宋凯：这个纺织企业特别是这个服装出口，实际上利润空间是很小的，大体上基本上就是5%，对贸易商来说，大体上就是5%。如果你这个汇率波动超过这个区间，那肯定就是出现亏损，那个影响是非常大的。
宋凯说，仅仅是最近的这两个月，因为欧元对人民大幅贬值，粗略算来，因为汇率变化导致的直接损失就高达上百万。
宋凯：应该说我们结算人民币兑欧元在3月份左右的时候，应该能够到9.5块，最高的时候到9.5块，那么现在只有8.85块，那么这个中间就有很大的差距，就如果我们是3月份或者4月份发货，现在我们来结算，这个当然这个就会有一大块损失。
从去年11月份以来，欧元对人民币已经贬值超了10%。宋凯告诉记者，从去年年底开始蔓延开来的希腊债务危机，使得消费力本来就不均衡的欧盟市场雪上加霜，欧元的持续走弱，不仅影响到了他们这样的出口商，也沉重打击了欧盟国家的进口商。
宋凯：人民币对欧元升值以前的它的已经进口的产品，就是它的库存，它在销售的时候会经历很大的损失，会经历很高的损失，它是高成本进的，然后市场不好它又低价销售，那肯定他会出现很大的损失，当然这个损失会造成对他信心的一个打击，可能对有的进口商来说是致命的，有的进口商，据我们了解就因此而破产。
记者：对你们来说呢？
宋凯：对我们来说就减少了对我们的采购份额，那采购量肯定减少。
宋凯说，从去年年底到现在，因为欧盟采购量的减少，他们的出口订单也减少了三分之一多。而对于现有的出口订单，他们也只能自己想办法来降低因为汇率变动引发的风险。
宋凯：就是我们定一个基准汇率，就我们做成本的时候做一个基准汇率，然后定一个上下浮动区间1.5，正负1.5，如果我升值了1.5，你进口商，客人补给我，我贬值了1.5，我补给你进口商，做了这样一个商业安排，当然这不是全部的进口商都接受这样一个安排，但毕竟我们跟一部分进口商谈成了，这是我们的一个控制风险的一个对冲办法。
宋凯告诉记者，尽管他们公司和希腊没有直接的贸易关系，但他现在最担心的是，这次希腊的债务危机会继续发酵，破坏性会越来越强。
宋凯：它可能会引发一些潜在的主权债务风险，那可能就会破坏整个的欧元区的一个系统。如果造成系统性的破坏，它引起连锁反应，因为我们注意到它可能引发西班牙的问题，引发意大利的问题，这所谓南欧的这几个国家的问题，那它可能就会引发整个欧盟系统，欧元区的问题，这个是我们不愿意看到的，这也是我们担心的。
宋凯的担心并不是杞人忧天，在欧元区国家中，葡萄牙被认为出现债务违约的风险仅次于希腊，而西班牙、意大利和爱尔兰等欧元区国家的债务问题也相当突出。这些定时炸弹会不会紧接着希腊的脚步一颗颗引爆，蔓延成一场威胁欧元地位的多米诺骨牌？虽然欧盟在5月10日推出了史无前例的举措，以遏制希腊债务危机蔓延，但这场可能波及欧元区多国的债务危机，还远远没有画上句号，已经成为威胁欧盟经济复苏的头号“杀手”。
希腊财政赤字和公共债务问题在2009年12月曝光，随后国际信用评级机构纷纷下调其信用评级，希腊主权债务危机全面爆发。此后几个月内，危机愈演愈烈，葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙等国接连爆出财政问题，连德国等欧元区主要经济体也受到拖累。
张明，中国社会科学院国际金融研究室副主任。他告诉我们，由于欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验。在英国《金融时报》评出的今年前四个月股市跌幅最大的排行榜上，前四个国家都是欧洲国家，分别是希腊、斯洛伐克、塞浦路斯和西班牙。为了防止债务危机恶化和蔓延，欧盟、国际货币基金组织（IMF）和主要西方经济体中央银行5月10日就推出7500亿欧元救助机制达成一致。此次救援的效果目前还难以判断，但欧洲主权债务危机会对人民币汇率带来一定影响。
张明：它之所以叫主权债务危机，因为这些政府的财政出了问题，一方面是财政赤字规模比较大；另一方面是政府债务占GDP的比例也比较高，那么主权债务危机的爆发，就首先使得投资者对于这样一个政府发了债券的可偿还性产生了怀疑，因此这个债券的信用等级被调降。人民币对欧元汇率，我们要看两个因素：一个是人民币和欧元各自的基本面致使他们怎么运动；另外一方面是美元和欧元怎么变。所以就综合这两个因素呢，我们认为未来人民币兑欧元是会升值的，升值的幅度部分取决于美元兑欧元的汇率走向，但是大的方向应该是没有太大的变化，欧元兑人民币升值，这个趋势我觉得发生的可能性比较低的。
欧洲在2007年成为中国第一大出口伙伴，欧洲主权债务危机的爆发，使得欧洲的进口需求萎缩，继而影响到中国的出口企业，数据显示，中国的出口对外国需求的依赖程度很高。
张明：我们做了一个计算，如果外国的需求下降一个百分点，那么中国的出会下降超过2个百分点，所以说会对中国的出口造成不利的影响。
张明说，随着欧洲救援计划的推出，尽管未来两三年欧美的经济会恢复，但仍然是一个持续低增长的态势，他们外需的恢复也不容乐观。面对欧洲主权债务危机对出口带来的不利影响，我国的出口企业更应该在欧美之外发掘一些新的市场。
张明：金砖四国，以及其他一些新兴市场国家的增长会比较强劲，所以中国企业应该及早的做这种出口目标市场的切换，更多的向第三世界国家来转移。那么第二个层面就说，我们应该及早的做这个技术创新，及早的向产业链，（微小曲线）两端来拓展，最早就说转向高附加值的出口产品，这样才能抵消外部需求萎缩和人民币升值对出口行业造成的不利冲击。
方明，中国银行高级研究员。在方明看来，希腊的这次债务危机的影响，仅仅局限在欧盟区域，并不会引发全球性的金融动荡。而上周末欧美股市大跌，债务危机也仅仅是一个诱发因素，真正的原因是资本市场套利结束。
方明：它是一个余震，就像大地震以后它是一个余震，不太可能引起全球经济再来一波下行，而且这个全球经济复苏的步伐我认为还是相对稳定可靠的，但是在欧洲，尤其是欧元区希腊包括爱尔兰，包括未来可能西班牙包括葡萄牙可能金融市场可能相当动荡一下，还会动荡一段时间。我们就拿道琼斯工业平均指数来说从6500点左右上到多少，上到11000多点，基本上翻倍，这对发达国家而言这是恐怖的一件事情，那么这是什么背景呢？经济复苏当然是一个背景，但是经济复苏远远没达到这个水平，（股市下跌）关键是定量宽松货币政策过度宽松的流动性导致套利的结果，美元、采日元全球套利。
方明还认为，几个月来欧元的持续走弱，欧洲债务危机并非是唯一的原因，而相当一段时间里，欧元的走势可能还要看美元的脸色。
方明：奥巴马说了嘛，前两天他说一句话叫什么，说将来随着美国经济走强，美元的强势是可想而知的，这话就意味着随着套利交易的接触，随着美联储的加息，在美国经济好转背景下，那么美元还会继续走强，欧元还继续下跌，那么这是一个趋势，并不与欧洲债务危机完全为转移。
方明说，欧元作为一个货币联盟，本来就存在着固有的矛盾，而这些矛盾也是他不看好欧元的一个重要原因。
方明：这矛盾就是统一的货币政策和各个国家经济发展的差异之间的这种政策之间的一个矛盾，那么这种矛盾使人们认识到欧元不可能太强，那么这个也可以给欧元带来一种心理上的打压，也就是说欧元我个人估计未来还会往下行，我个人不说太往下，至少先看到1.1这个位置，未来会不会往1以下走，我们不敢说。
方明对欧元的担忧也不无道理，爆发危及的希腊经济总量尽管不足欧元区的３％，但因为统一的欧元，在欧元区各国之间形成了错综复杂的债权债务关系，以至于一个希腊的信用风险就会顺着欧元管道迅速冲击到整个欧洲的金融和信用体系。那么，这场危机会不会危及全球经济整体回暖的趋势，引发第二轮国际金融危机？另外，欧洲债务危机会不会改变欧元的命运呢？我们专访了诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔先生和罗伯特奥曼先生。
蒙代尔：欧元有很多父亲，但是在欧元危机中欧元变成了孤儿，没人愿意承认是这个孩子的父亲，但我很乐于承认我还是它的父亲之一。
蒙代尔，欧元之父，诺贝尔经济学奖得主。在他看来,这次欧洲债务危机的影响已经波及全球，而中国则是欧元区外受到影响最大的国家之一。
蒙代尔：世界上每个国家都受到这次危机的影响，概莫能外。中国在欧洲拥有巨大的市场，因此受到欧洲经济发展放缓的部分影响，另方面也间接受到美国和人民币对欧元汇率迅速增长的影响，因此中国商品在欧洲市场上的竞争力减弱。
蒙代尔指出，自2007年以来，全球经济先后遭遇了四次危机，分别是2007年的美国次贷危机，2008年雷曼兄弟破产所引发的危机，紧随其后的美国和世界经济的衰退和这次的欧洲债务危机。
蒙代尔：这次危机开始于2007年，现在影响仍在继续，并还可再持续两三年，因为全世界的中央银行都有大量债务累积，债务水平将会产生影响。
这次危机给之前正在企稳向好的欧洲经济蒙上了阴影，而且并不排除导致以美国为代表的世界经济再次下滑的可能。
蒙代尔：在未来某段时间将会有一段低迷时期，如果这就是你所说的二次探底，但可能与第一次探底的并没有直接关联，可能是一次新的探底，所以我想美国可能在未来两三年内出现二次探底，因为美国正面临着巨大的税务危机。
但是蒙代尔依然乐观的表示，相对于2008年那场席卷全球的金融风暴而言，最糟糕的时候已经过去，尤其是自3月25日以来，欧盟联手国际货币基金组织，开始向陷入危机中的欧元区成员国加以救助，并于5月9日公布了一项金额高达7500亿欧元的救助机制，该机制由三部分资金组成，其中4400亿欧元由欧元区国家以政府间协议的形式提供，600亿欧元由欧盟委员会从金融市场上筹集，此外国际货币基金组织将提供2500亿欧元。根据这套机制，如再有欧元区国家陷入债务危机，将可以申请获得资金支持。这一救助计划被蒙代尔视为解决此次危机的希望，但是另一位诺贝尔经济学奖得主，耶路撒冷希伯来大学数学研究院教授罗伯特奥曼却对此忧心忡忡。
罗伯特奥曼：我不认为救助计划是个好办法，因为救助计划会鼓励他们重蹈覆辙，在赢利时你会取得报酬但在亏损时却不会遭受损失。因为希腊政府犯了错，也许是希腊这个国家犯了错，一些国家像西班牙也陷入了危机，爱尔兰也陷入了危机，葡萄牙也是如此，它们都犯了一些错误。当人们犯了错误而没有得到纠正，不管犯过什么错误，欧盟鼓励他们一错再错。那不是一个好办法。当一个孩子表现欠佳的时候，你不应该鼓励他错误的行为。在罗伯特看来，这一救助计划无疑提供了一种负面的激励机制。虽然在它可能会立竿见影地化解眼前的债务危机，但是长期来讲，却无疑埋下了隐患。
罗伯特奥曼：我认为援救计划可能在未来会导致更多的危机，也许不是在近期，但在5年10年这样的时间内可能会出现，所以这样的援助计划不是好办法。
蒙代尔也持有类似的看法，这次危机和历史上所有的经济衰退一样，将会有一个长期的后续效应。
蒙代尔：这样的债务水平可能持续十年，这不是说危机会持续那么久，但是在十年里处理债务将会变得更为棘手。国家的负债不超过3%这个规则可能被打破，虽然3%已经很高。经济萧条不管是发生在60年前还是80年前，今年影响犹在，因为它会改变人口结构，改变总产量，但是我们会在两三年内重回正轨。不仅如此，这个救助计划涉及的资金规模庞大，在短期内也可能会导致欧元的贬值。援救计划还有其它的负面影响，使货币贬值，换句话说，你支付7500亿欧元，欧元就会贬值，因为你必须想方设法加印钞票来加以偿付。如果每年通涨率为1%，还不会产生灾难性后果，但是如果通涨率为2%到3%，将会产生危害，因为欧元上涨2%到3%，将会有更强的工会，他们将会坚持高福利，使欧洲面临更大的麻烦，所以必须密切关注。
此次危机不仅让欧元对美元急剧贬值,还在考验着自身的可持续性。金融大鳄索罗斯撰文指出临时性的协助应该足以令希腊走出赤字阴影，但欧洲所面临的更大问题，将使欧元的未来存在疑问，毕竟欧盟只是一个货币同盟，而非政治同盟，这意味着它只有中央银行而没有统一的财政部，这将使它的偿付能力出现问题。在索罗斯的唱空带动下，欧元一时前途未卜。但欧元之父的蒙代尔也并不讳言此次是欧元问世以来所遭遇的最大危机，但他至今仍然对欧元的前景保持乐观
索罗斯：它可能会下跌10%，当欧元协议第一次生效 在1999年中期，大概是13，这个水平是我可以想象到的，但我很怀疑会像这样。我像也有可能会低于20，至26，也可能像2001年下降至28。2，我想不会是前所未有的新低，欧元再次低于美元。
在他看来至少就这次援助计划所涉及的资金而言，对国内生产总值高达13万亿的欧盟来说不成问题。而且他相信受益于欧元的国家都会愿意为救助计划买单。
索罗斯：欧元已经在经济方面取得了巨大成功，受益于欧元的国家作为欧元区成员经济实力增强，没有人会想脱离欧元区，所以它们加入的动力非常强，让欧元区发展的意愿也很强。它让像德国法国这样的成员国紧密联系，它们提供了联系的纽带。所以他们愿意做出这样的牺牲。
索罗斯在他的文章中援引另外一位欧元之父奥特玛尔伊辛的话，指出欧元区是在建立一个政治同盟之前启动了一个货币同盟，这无疑是本末倒置。蒙代尔告诉记者，实际上在欧盟成立之初，它就在向组建政治同盟这个目标发展，而这次危机的爆发也将促进欧元深层次的体制改革。
蒙代尔：很难组成政治连盟，但是欧盟是一大步，后来又成立了货币联盟，这是向政治连盟迈进了一大步。治理27个国家，26种语言，但我相信政治同盟会形成，因为它必须形成。可以用英语进行交流，当遇到压力时，他们会解决这个问题。我个人每年都在意大利参加关于欧洲政治前途的会议，如何实施治理，今年将在7月份举行。
蒙代尔认为，虽然债务危机对欧元和欧元区造成了冲击，但是危机之后，欧元仍然会保持全球货币体系中的重要地位。
蒙代尔：自1999年问世以来，欧元在全球储备中所占比例越来越高，我认为这一趋势将会继续。虽然有巨额债务，但是为了金融资产的安全和良好的购买力世界其它地区对它的需求也在增长。日益增加的对欧洲的兴趣，但是欧元却在走低，更加值得购入，像中国就有2.5万亿的欧元储备。
半小时观察：
任何金融层面的危机，都是实体经济恶化种下的苦果，这次欧洲债务危机也同样如此。过去十多年，为了维持经济的表面繁荣，包括希腊在内不少欧元区国家大举举债，财政赤字居高不下。但在国际金融危机的冲击下，经济中的泡沫成分终究会以这样或那样的形式爆发出来。如今，不仅是希腊、葡萄牙、爱尔兰、比利时这些欧元区小国的财政赤字和政府债务对经济占比已经超过欧盟规定的上限，西班牙、意大利、德国、法国这样的经济大国也都在超标的行列。这就意味着欧洲债务网络现在已经崩到了极限，只要这上面任何一个节点出现明显震动，都可能撕裂欧元区的信用体系，引发系统性风险全面爆发。欧元区现在的危局，对我们也是一个提醒，真正防止资产泡沫和通胀预期抬头，因为注过水的经济注定不会走得长远。
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2010年05月15日 22:42 CCTV 经济半小时
主编：庄严
编导：王星灿 丁高波 张静.
为了防止愈演愈烈的希腊债务危机演变成一场欧元灾难，5月10日，欧盟成员国财政部长达成了一项总额7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国。就在全球经济感受到希腊债务危机带来的新一轮冲击之时，远在希腊的一群中国商人也在以他们的方式亲身经历着前所未有的震荡。
黄玲江10天前刚从希腊回到温州，对于前段时间希腊的混乱局面，他现在还很担忧。
黄玲江：因为游行，道路都封了，我们商人就不能进来进货了，不来购买了，大街上就没有人了，我们在商场里，就店里就是看着，基本没有顾客来光顾了。如果治安继续恶化的时候，我们商会必要时成立一个安全队，就是保卫我们华商自身的，华人自身的安全。
黄玲江在希腊做了10多年的外贸生意，现在是希腊华人华侨总商会的常务副会长。他告诉记者，今年的生意是这么多年来最糟糕的，几乎所有在希腊的华商都面临困境，而对在希腊设有店铺的华人商贩来说，影响尤为严重。
黄玲江：今年的营业额我们下降了40%，平均下降，有一些一半也不止。
希腊是浙商在海外聚集的国家之一，据不完全统计，目前在希腊地区经商和生活的近2万华人里，浙商有5000人左右，主要来自温州、青田、金华等地，从事服装、鞋帽和小商品贸易等行业。尤其是希腊首都雅典，更是有成百上千家温商店铺驻扎。黄玲江告诉记者，希腊国内发生债务危机后，对当地人的消费信心打击很大，造成了消费市场的萎缩，这也是他们营业额急剧下降的主要原因。
黄玲江：因为希腊就是民众没有钱，国家福利取消对公务员的福利制度很严，每一个人的手里没钱就购买力下降了，购买力下降导致我们货行就是说，没有钱，希腊人就是没有钱买东西了，就是购买力一下子下降，不愿去买东西。
黄玲江说，不仅是营业额下降，他们的大部分货品都是从国内进到希腊的，因为欧元对人民币的持续走低，导致他们的成本上升，利润下降。他们现在只能想一些其它的办法来弥补损失。
黄玲江：就是减少一些费用，进货少进一点，今年能过就过，做其他的，做些其他的收入，比如说有些东西， 希腊有橄榄油有葡萄酒带一点回中国，看看能不能做其他生意就是减少这些损失。
那么，目前身在希腊的华商们的境况怎么样了呢？记者通过越洋电话采访了几位正在希腊的浙江商人
温进东：希腊现在整体的经济，现在老百姓就很，心里都很乱，大家都心里没底。现在我们整个生意都，跟去年同期相比，几乎下降30%、40%左右。
记者：那这种状况大概持续了多长时间，从什么时候开始的？
温进东：大概从3月份的时候吧，就慢慢愈演愈烈，现在可能是到了一个最极端的状况。
温进东告诉记者，目前他们面临着三方面的压力。首先是希腊人的购买力下降；其次是欧元汇率下降，成本上升，最后就是最近希腊政府制定的营业税一路攀升。
温进东：他们国家现在就连续的加税，那么从19%前个月增加到21%，然后现在，可能是到6月1号开始可能要从21%上调到23%。就是老百姓现在不是说突然之间没钱了，就是有钱他们不敢花了，就是对前景他们没有消费信心。特别是退休的靠养老金过日子的那个大的群体，他们就把钱拽在手里，放在口袋里就不再敢去花了，除了必需的生活，面包什么生活必需品，他们对很多东西都，消费信心没有。
温进东说，他们正在想各种办法来维持生意，希望情况能逐渐好起来。
温进东：别的对策也没有，关键就是说把库存调低，然后把价格，尽量保本来销售，欧元现在跌的很厉害，以前正常10%到20%的利润，这全部被欧元汇率的跌落给消化掉了，抵消掉了，现在我们就指望能，等着生意能保本做下来，先把难关先跟希腊人民一起这个难关先渡过，渡过这个难关以后可能会好起来。
徐伟春是希腊华人华侨总商会的会长，他告诉记者，目前华商主要有两种态度，一种是待在希腊时间较长的老华侨，他们愿意回到祖国；另一种是在希腊时间不算长的新华侨，他们觉得自己辛辛苦苦在希腊积累了这么几年，不愿意就此放弃。
徐伟春：如果希腊经济恶化，如果继续恶化的话，我们在那边，如果是，只要我们在那边还能生存下来的话，我们就会在那边待下去，如果是连生存都生存不下来，营业额掉个，你说70%如果掉下来的话，那我们就没有办法，只能回国。
徐会长：我现在心情比较复杂，因为就是说，去留。很多人也提出希腊已经完了，但是我本人觉得对希腊还是有信心的，因为希腊在十年前，2001年正式开放以后就是涌入了中国人，然后他对于中国货是比较接受的，我相信在一两年他能熬这场经济危机对，熬过这场经济危机之后，他的购买力会回升。中国人还是有生存空间的。我们在希腊受到这么大的灾难之后，我们华人华侨愿意与希腊民众同进退，我们毕竟对希腊还是有感情的。
4月23日，陷入严重债务危机的希腊政府几经挣扎，最终还是被迫向欧盟和国际货币基金组织提出求助。而希腊为此付出的代价，就是实行更为严厉的财政紧缩政策，居民收入下降，消费支出减少，购买力下降已成定局。这些在希腊做生意的中国商人感到今年的日子最难过，但现在债务危机对出口贸易的影响已经不仅仅局限在希腊一个国家。整个对欧盟出口都产生了影响。
最近一段时间，北京市纺织品进出口公司总经理宋凯如坐针毡，每天到办公室第一件事就是打开电脑，紧盯汇率变化。
宋凯告诉记者，他们公司现在的主要业务是向欧元区国家出口服装等纺织产品，每年的贸易额大概有1500万欧元。因为是用欧元结算，对于他们这样的外贸企业来说，欧元汇率的大幅变动直接关系到公司的盈亏。
宋凯：这个纺织企业特别是这个服装出口，实际上利润空间是很小的，大体上基本上就是5%，对贸易商来说，大体上就是5%。如果你这个汇率波动超过这个区间，那肯定就是出现亏损，那个影响是非常大的。
宋凯说，仅仅是最近的这两个月，因为欧元对人民大幅贬值，粗略算来，因为汇率变化导致的直接损失就高达上百万。
宋凯：应该说我们结算人民币兑欧元在3月份左右的时候，应该能够到9.5块，最高的时候到9.5块，那么现在只有8.85块，那么这个中间就有很大的差距，就如果我们是3月份或者4月份发货，现在我们来结算，这个当然这个就会有一大块损失。
从去年11月份以来，欧元对人民币已经贬值超了10%。宋凯告诉记者，从去年年底开始蔓延开来的希腊债务危机，使得消费力本来就不均衡的欧盟市场雪上加霜，欧元的持续走弱，不仅影响到了他们这样的出口商，也沉重打击了欧盟国家的进口商。
宋凯：人民币对欧元升值以前的它的已经进口的产品，就是它的库存，它在销售的时候会经历很大的损失，会经历很高的损失，它是高成本进的，然后市场不好它又低价销售，那肯定他会出现很大的损失，当然这个损失会造成对他信心的一个打击，可能对有的进口商来说是致命的，有的进口商，据我们了解就因此而破产。
记者：对你们来说呢？
宋凯：对我们来说就减少了对我们的采购份额，那采购量肯定减少。
宋凯说，从去年年底到现在，因为欧盟采购量的减少，他们的出口订单也减少了三分之一多。而对于现有的出口订单，他们也只能自己想办法来降低因为汇率变动引发的风险。
宋凯：就是我们定一个基准汇率，就我们做成本的时候做一个基准汇率，然后定一个上下浮动区间1.5，正负1.5，如果我升值了1.5，你进口商，客人补给我，我贬值了1.5，我补给你进口商，做了这样一个商业安排，当然这不是全部的进口商都接受这样一个安排，但毕竟我们跟一部分进口商谈成了，这是我们的一个控制风险的一个对冲办法。
宋凯告诉记者，尽管他们公司和希腊没有直接的贸易关系，但他现在最担心的是，这次希腊的债务危机会继续发酵，破坏性会越来越强。
宋凯：它可能会引发一些潜在的主权债务风险，那可能就会破坏整个的欧元区的一个系统。如果造成系统性的破坏，它引起连锁反应，因为我们注意到它可能引发西班牙的问题，引发意大利的问题，这所谓南欧的这几个国家的问题，那它可能就会引发整个欧盟系统，欧元区的问题，这个是我们不愿意看到的，这也是我们担心的。
宋凯的担心并不是杞人忧天，在欧元区国家中，葡萄牙被认为出现债务违约的风险仅次于希腊，而西班牙、意大利和爱尔兰等欧元区国家的债务问题也相当突出。这些定时炸弹会不会紧接着希腊的脚步一颗颗引爆，蔓延成一场威胁欧元地位的多米诺骨牌？虽然欧盟在5月10日推出了史无前例的举措，以遏制希腊债务危机蔓延，但这场可能波及欧元区多国的债务危机，还远远没有画上句号，已经成为威胁欧盟经济复苏的头号“杀手”。
希腊财政赤字和公共债务问题在2009年12月曝光，随后国际信用评级机构纷纷下调其信用评级，希腊主权债务危机全面爆发。此后几个月内，危机愈演愈烈，葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙等国接连爆出财政问题，连德国等欧元区主要经济体也受到拖累。
张明，中国社会科学院国际金融研究室副主任。他告诉我们，由于欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验。在英国《金融时报》评出的今年前四个月股市跌幅最大的排行榜上，前四个国家都是欧洲国家，分别是希腊、斯洛伐克、塞浦路斯和西班牙。为了防止债务危机恶化和蔓延，欧盟、国际货币基金组织（IMF）和主要西方经济体中央银行5月10日就推出7500亿欧元救助机制达成一致。此次救援的效果目前还难以判断，但欧洲主权债务危机会对人民币汇率带来一定影响。
张明：它之所以叫主权债务危机，因为这些政府的财政出了问题，一方面是财政赤字规模比较大；另一方面是政府债务占GDP的比例也比较高，那么主权债务危机的爆发，就首先使得投资者对于这样一个政府发了债券的可偿还性产生了怀疑，因此这个债券的信用等级被调降。人民币对欧元汇率，我们要看两个因素：一个是人民币和欧元各自的基本面致使他们怎么运动；另外一方面是美元和欧元怎么变。所以就综合这两个因素呢，我们认为未来人民币兑欧元是会升值的，升值的幅度部分取决于美元兑欧元的汇率走向，但是大的方向应该是没有太大的变化，欧元兑人民币升值，这个趋势我觉得发生的可能性比较低的。
欧洲在2007年成为中国第一大出口伙伴，欧洲主权债务危机的爆发，使得欧洲的进口需求萎缩，继而影响到中国的出口企业，数据显示，中国的出口对外国需求的依赖程度很高。
张明：我们做了一个计算，如果外国的需求下降一个百分点，那么中国的出会下降超过2个百分点，所以说会对中国的出口造成不利的影响。
张明说，随着欧洲救援计划的推出，尽管未来两三年欧美的经济会恢复，但仍然是一个持续低增长的态势，他们外需的恢复也不容乐观。面对欧洲主权债务危机对出口带来的不利影响，我国的出口企业更应该在欧美之外发掘一些新的市场。
张明：金砖四国，以及其他一些新兴市场国家的增长会比较强劲，所以中国企业应该及早的做这种出口目标市场的切换，更多的向第三世界国家来转移。那么第二个层面就说，我们应该及早的做这个技术创新，及早的向产业链，（微小曲线）两端来拓展，最早就说转向高附加值的出口产品，这样才能抵消外部需求萎缩和人民币升值对出口行业造成的不利冲击。
方明，中国银行高级研究员。在方明看来，希腊的这次债务危机的影响，仅仅局限在欧盟区域，并不会引发全球性的金融动荡。而上周末欧美股市大跌，债务危机也仅仅是一个诱发因素，真正的原因是资本市场套利结束。
方明：它是一个余震，就像大地震以后它是一个余震，不太可能引起全球经济再来一波下行，而且这个全球经济复苏的步伐我认为还是相对稳定可靠的，但是在欧洲，尤其是欧元区希腊包括爱尔兰，包括未来可能西班牙包括葡萄牙可能金融市场可能相当动荡一下，还会动荡一段时间。我们就拿道琼斯工业平均指数来说从6500点左右上到多少，上到11000多点，基本上翻倍，这对发达国家而言这是恐怖的一件事情，那么这是什么背景呢？经济复苏当然是一个背景，但是经济复苏远远没达到这个水平，（股市下跌）关键是定量宽松货币政策过度宽松的流动性导致套利的结果，美元、采日元全球套利。
方明还认为，几个月来欧元的持续走弱，欧洲债务危机并非是唯一的原因，而相当一段时间里，欧元的走势可能还要看美元的脸色。
方明：奥巴马说了嘛，前两天他说一句话叫什么，说将来随着美国经济走强，美元的强势是可想而知的，这话就意味着随着套利交易的接触，随着美联储的加息，在美国经济好转背景下，那么美元还会继续走强，欧元还继续下跌，那么这是一个趋势，并不与欧洲债务危机完全为转移。
方明说，欧元作为一个货币联盟，本来就存在着固有的矛盾，而这些矛盾也是他不看好欧元的一个重要原因。
方明：这矛盾就是统一的货币政策和各个国家经济发展的差异之间的这种政策之间的一个矛盾，那么这种矛盾使人们认识到欧元不可能太强，那么这个也可以给欧元带来一种心理上的打压，也就是说欧元我个人估计未来还会往下行，我个人不说太往下，至少先看到1.1这个位置，未来会不会往1以下走，我们不敢说。
方明对欧元的担忧也不无道理，爆发危及的希腊经济总量尽管不足欧元区的３％，但因为统一的欧元，在欧元区各国之间形成了错综复杂的债权债务关系，以至于一个希腊的信用风险就会顺着欧元管道迅速冲击到整个欧洲的金融和信用体系。那么，这场危机会不会危及全球经济整体回暖的趋势，引发第二轮国际金融危机？另外，欧洲债务危机会不会改变欧元的命运呢？我们专访了诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔先生和罗伯特奥曼先生。
蒙代尔：欧元有很多父亲，但是在欧元危机中欧元变成了孤儿，没人愿意承认是这个孩子的父亲，但我很乐于承认我还是它的父亲之一。
蒙代尔，欧元之父，诺贝尔经济学奖得主。在他看来,这次欧洲债务危机的影响已经波及全球，而中国则是欧元区外受到影响最大的国家之一。
蒙代尔：世界上每个国家都受到这次危机的影响，概莫能外。中国在欧洲拥有巨大的市场，因此受到欧洲经济发展放缓的部分影响，另方面也间接受到美国和人民币对欧元汇率迅速增长的影响，因此中国商品在欧洲市场上的竞争力减弱。
蒙代尔指出，自2007年以来，全球经济先后遭遇了四次危机，分别是2007年的美国次贷危机，2008年雷曼兄弟破产所引发的危机，紧随其后的美国和世界经济的衰退和这次的欧洲债务危机。
蒙代尔：这次危机开始于2007年，现在影响仍在继续，并还可再持续两三年，因为全世界的中央银行都有大量债务累积，债务水平将会产生影响。
这次危机给之前正在企稳向好的欧洲经济蒙上了阴影，而且并不排除导致以美国为代表的世界经济再次下滑的可能。
蒙代尔：在未来某段时间将会有一段低迷时期，如果这就是你所说的二次探底，但可能与第一次探底的并没有直接关联，可能是一次新的探底，所以我想美国可能在未来两三年内出现二次探底，因为美国正面临着巨大的税务危机。
但是蒙代尔依然乐观的表示，相对于2008年那场席卷全球的金融风暴而言，最糟糕的时候已经过去，尤其是自3月25日以来，欧盟联手国际货币基金组织，开始向陷入危机中的欧元区成员国加以救助，并于5月9日公布了一项金额高达7500亿欧元的救助机制，该机制由三部分资金组成，其中4400亿欧元由欧元区国家以政府间协议的形式提供，600亿欧元由欧盟委员会从金融市场上筹集，此外国际货币基金组织将提供2500亿欧元。根据这套机制，如再有欧元区国家陷入债务危机，将可以申请获得资金支持。这一救助计划被蒙代尔视为解决此次危机的希望，但是另一位诺贝尔经济学奖得主，耶路撒冷希伯来大学数学研究院教授罗伯特奥曼却对此忧心忡忡。
罗伯特奥曼：我不认为救助计划是个好办法，因为救助计划会鼓励他们重蹈覆辙，在赢利时你会取得报酬但在亏损时却不会遭受损失。因为希腊政府犯了错，也许是希腊这个国家犯了错，一些国家像西班牙也陷入了危机，爱尔兰也陷入了危机，葡萄牙也是如此，它们都犯了一些错误。当人们犯了错误而没有得到纠正，不管犯过什么错误，欧盟鼓励他们一错再错。那不是一个好办法。当一个孩子表现欠佳的时候，你不应该鼓励他错误的行为。在罗伯特看来，这一救助计划无疑提供了一种负面的激励机制。虽然在它可能会立竿见影地化解眼前的债务危机，但是长期来讲，却无疑埋下了隐患。
罗伯特奥曼：我认为援救计划可能在未来会导致更多的危机，也许不是在近期，但在5年10年这样的时间内可能会出现，所以这样的援助计划不是好办法。
蒙代尔也持有类似的看法，这次危机和历史上所有的经济衰退一样，将会有一个长期的后续效应。
蒙代尔：这样的债务水平可能持续十年，这不是说危机会持续那么久，但是在十年里处理债务将会变得更为棘手。国家的负债不超过3%这个规则可能被打破，虽然3%已经很高。经济萧条不管是发生在60年前还是80年前，今年影响犹在，因为它会改变人口结构，改变总产量，但是我们会在两三年内重回正轨。不仅如此，这个救助计划涉及的资金规模庞大，在短期内也可能会导致欧元的贬值。援救计划还有其它的负面影响，使货币贬值，换句话说，你支付7500亿欧元，欧元就会贬值，因为你必须想方设法加印钞票来加以偿付。如果每年通涨率为1%，还不会产生灾难性后果，但是如果通涨率为2%到3%，将会产生危害，因为欧元上涨2%到3%，将会有更强的工会，他们将会坚持高福利，使欧洲面临更大的麻烦，所以必须密切关注。
此次危机不仅让欧元对美元急剧贬值,还在考验着自身的可持续性。金融大鳄索罗斯撰文指出临时性的协助应该足以令希腊走出赤字阴影，但欧洲所面临的更大问题，将使欧元的未来存在疑问，毕竟欧盟只是一个货币同盟，而非政治同盟，这意味着它只有中央银行而没有统一的财政部，这将使它的偿付能力出现问题。在索罗斯的唱空带动下，欧元一时前途未卜。但欧元之父的蒙代尔也并不讳言此次是欧元问世以来所遭遇的最大危机，但他至今仍然对欧元的前景保持乐观
索罗斯：它可能会下跌10%，当欧元协议第一次生效 在1999年中期，大概是13，这个水平是我可以想象到的，但我很怀疑会像这样。我像也有可能会低于20，至26，也可能像2001年下降至28。2，我想不会是前所未有的新低，欧元再次低于美元。
在他看来至少就这次援助计划所涉及的资金而言，对国内生产总值高达13万亿的欧盟来说不成问题。而且他相信受益于欧元的国家都会愿意为救助计划买单。
索罗斯：欧元已经在经济方面取得了巨大成功，受益于欧元的国家作为欧元区成员经济实力增强，没有人会想脱离欧元区，所以它们加入的动力非常强，让欧元区发展的意愿也很强。它让像德国法国这样的成员国紧密联系，它们提供了联系的纽带。所以他们愿意做出这样的牺牲。
索罗斯在他的文章中援引另外一位欧元之父奥特玛尔伊辛的话，指出欧元区是在建立一个政治同盟之前启动了一个货币同盟，这无疑是本末倒置。蒙代尔告诉记者，实际上在欧盟成立之初，它就在向组建政治同盟这个目标发展，而这次危机的爆发也将促进欧元深层次的体制改革。
蒙代尔：很难组成政治连盟，但是欧盟是一大步，后来又成立了货币联盟，这是向政治连盟迈进了一大步。治理27个国家，26种语言，但我相信政治同盟会形成，因为它必须形成。可以用英语进行交流，当遇到压力时，他们会解决这个问题。我个人每年都在意大利参加关于欧洲政治前途的会议，如何实施治理，今年将在7月份举行。
蒙代尔认为，虽然债务危机对欧元和欧元区造成了冲击，但是危机之后，欧元仍然会保持全球货币体系中的重要地位。
蒙代尔：自1999年问世以来，欧元在全球储备中所占比例越来越高，我认为这一趋势将会继续。虽然有巨额债务，但是为了金融资产的安全和良好的购买力世界其它地区对它的需求也在增长。日益增加的对欧洲的兴趣，但是欧元却在走低，更加值得购入，像中国就有2.5万亿的欧元储备。
半小时观察：
任何金融层面的危机，都是实体经济恶化种下的苦果，这次欧洲债务危机也同样如此。过去十多年，为了维持经济的表面繁荣，包括希腊在内不少欧元区国家大举举债，财政赤字居高不下。但在国际金融危机的冲击下，经济中的泡沫成分终究会以这样或那样的形式爆发出来。如今，不仅是希腊、葡萄牙、爱尔兰、比利时这些欧元区小国的财政赤字和政府债务对经济占比已经超过欧盟规定的上限，西班牙、意大利、德国、法国这样的经济大国也都在超标的行列。这就意味着欧洲债务网络现在已经崩到了极限，只要这上面任何一个节点出现明显震动，都可能撕裂欧元区的信用体系，引发系统性风险全面爆发。欧元区现在的危局，对我们也是一个提醒，真正防止资产泡沫和通胀预期抬头，因为注过水的经济注定不会走得长远。
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歐洲仍要面對兩大「炸彈」
Orientaldaily.com 17.5.2010
林一鳴：下試17186
歐洲債務危機陰霾未散，上周五歐元匯價顯著下挫以致全球金融市場再度震盪，銀聯信託投資總監林一鳴指出，歐洲目前仍要面對兩大「炸彈」，若最終未能拆除，港股最壞情況或下試牛市二期起步點17,186點。不過，瑞銀外部顧問陸東則表示將港股今年合理值調高1,000點，至27,500點，又預期本港樓價不會大幅下調。
歐洲債務危機陰霾未散，上周五歐元匯價顯著下挫以致全球金融市場再度震盪，銀聯信託投資總監林一鳴指出，歐洲目前仍要面對兩大「炸彈」，若最終未能拆除，港股最壞情況或下試牛市二期起步點17,186點。不過，瑞銀外部顧問陸東則表示將港股今年合理值調高1,000點，至27,500點，又預期本港樓價不會大幅下調。
林一鳴表示，歐洲仍要面對兩大「炸彈」，包括穆迪或進一步調低希臘評級，以及再有多一個「歐豬」國家被調低評級。他指若穆迪落實降低希臘評級，基金或要被迫出售歐洲債券，屆時歐盟及國基會能否啟動救市基金，悉數吸納有關債券將受考驗，若有反對聲音拖慢行動，恐慌情緒勢急速蔓延。與此同時，若再多一個「歐豬」國家被降級，歐盟或需商討增加救市基金，勢引起成員國反對，為這個「無底深淵」填氹。
歐「兩彈」爆發掀大冧市
他又稱，若未能「拆彈」，預期歐元或會跌至一算，屆時歐元資產將被拋售，歐股熊市會持續數年，歐資基金為應付贖回潮，首階段會從全球市場「班資回朝」，觸發全球「大冧市」，直至贖回潮接近完成；第二階段資金會重新尋找出路，由歐洲資產轉移至黃金、美債及亞股，但相信要一段較長時間。
仍處「牛二」調整宜忍手
他指目前港股仍處於牛市二期的調整浪，恒指在去年九月及今年二月先後於19,426點及19,423點形成「雙底」，故港股短線支持位為19,400點，一旦跌穿以及歐洲兩個「炸彈」爆發，恒指要重回「牛二」的起步點17,186點才有較大支持。
儘管他認為散戶暫宜忍手，但若要選股，公用股及人民幣資產比重較大的股份或成為避難股。他指雖然內地續推政策打壓樓市，但不少內房股已累挫三至四成，股價已反映內地樓市下跌20%至30%，故只要能捱過這一、兩年，前景不錯。
歐只推遲爆煲,料須印銀紙救市, 英國和日本同樣是邁向爆煲
黃元山：歐只推遲爆煲料須印銀紙救市 金價升勢未盡
Appledaily.com 2010年05月17日
歐洲主權危機令歐盟推出萬億美元穩定基金撲火。中文大學全球政經碩士課程兼任講師黃元山直言，歐盟只能將爆煲時間推遲，「歐央行印銀紙機會好大」。隨着債務危機不散，他看好黃金前景。Appledaily 記者：崔競文.
黃元山形容，歐美政府猶如置身電影《生死時速》的巴士上，一旦減速便引爆炸彈，因此各國政府都一味踩油不敢減速，希望將「爆煲」時間推遲，但現實中「炸彈」比電影更危險，因它隨着政府踩油而變得更具破壞力，拖延引爆的結果，只會換來比金融海嘯破壞力更大的危機。
憂英日邁向爆煲之路
對於歐洲央行上周四稱未有討論買債方案，但歐盟數日後卻突然出動「大型水炮」拯救歐豬五國，令央行誠信大打折扣，因此即使該行表明不會開動印鈔機，亦令人難以相信。黃元山解釋，歐央行稱，買債泵水後會在市場吸回資金，實際上是買入希臘國債，賣出德國國債，這將增加德國利息支出，變相由德國納稅人為希臘債務「埋單」，但德國人並不愚蠢，亦不會容許上述情況持續出現，故歐洲央行在政治壓力下，啟動印鈔機的機會很大。不過，他憂慮債台高築的國家若啟動印鈔機，會引發如津巴布韋般嚴重的惡性通脹（該國在 08年 12月通脹曾高達百分之五千億）。
他指出，英國和日本同樣是邁向「爆煲」之路的國家，因兩地都出現很難解決的結構性問題。英國財赤佔國民生產總值（ GDP）比率達 13.3%，但要解決財赤通常要冒上極大政治風險。他稱，即使面臨國破家亡的絕境，亦不見得國民會團結救國，以希臘為例，該國國民不斷抗議政府削減福利開支，就明白人性問題是減赤的重大障礙。
日本債務佔 GDP比率達 200%，該國能夠支撐至今，全賴國民的高儲蓄率，因退休基金是當地國債市場重要資金來源，但隨着人口不斷老化，大量日本人退休，便會從退休基金逐步提取現金，這將引致市場對日本國債需求下降，退休基金賣出國債應付贖回，亦會增加國債供應，扯高息口。
穩定基金難解決危機
他認為，歐盟的穩定基金可為財困成員國爭取時間，但他不看好危機可順利解決，皆因今次只是希臘一個國家已足以引起軒然大波，假如最後有一、兩個國家未能達標（負債佔 GDP的 60%以下），便會再起風浪。由於投資者預期歐美各國債務危機最終難逃「爆煲」厄運，故對各國貨幣信心銳減，造就金價升勢乘時崛起。黃元山表示各國央行在金融海嘯時向市場大量「泵水」，產生過多流動性所致，金價升勢將有餘未盡。
影響力大拆解評級機構魔力
國際評級機構標普早前將希臘、葡萄牙及西班牙評級下調，瞬即引起環球市場動盪，三國國債孳息及信貸違約掉期（ CDS）價格節節攀升，可見評級機構對市場擁有極大影響力，但「債王」格羅斯近日卻狠批評級機構「無用」，以及只懂「馬後炮」，黃元山遂解釋評級機構「開金口」的神奇魔力。
加劇惡性循環
黃元山指， AAA與 BBB債券的抵押價值相差極大，故債券評級下調，會令持有該債券銀行資本比率下降，而這些銀行可以做的，就只有增加資本及賣出資產，故會引發大舉拋售，因此評級機構對市場的衝擊並非其眼光準確，而是制度令其行動影響重大。
很多國家面對財政及貿易雙赤，背負的債務亦十分龐大，黃元山認為，評級機構應一早將其主權債務評級下調，但評級機構卻為此辯解，指其着眼點在於一個國家基本因素，而非一時市況波動。但弔詭的是，評級機構在評定一個國家主權債務評級時，所考慮債務負擔能力比率（利息開支佔政府收入比率），當中的利息開支由國債孳息決定，而國債孳息正正由市場釐定，故評級機構可說是永遠跟隨市場趨勢之後。
黃元山指，評級機構只是擔任加劇惡性循環的角色，發現一個國家出現問題的往往是市場，投資者拋售某國債券，導致該國國債的孳息攀升，觸發評級機構將該國主權債務評級下調，形成惡性循環。
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Appledaily.com 2010年05月17日
歐洲主權危機令歐盟推出萬億美元穩定基金撲火。中文大學全球政經碩士課程兼任講師黃元山直言，歐盟只能將爆煲時間推遲，「歐央行印銀紙機會好大」。隨着債務危機不散，他看好黃金前景。Appledaily 記者：崔競文.
黃元山形容，歐美政府猶如置身電影《生死時速》的巴士上，一旦減速便引爆炸彈，因此各國政府都一味踩油不敢減速，希望將「爆煲」時間推遲，但現實中「炸彈」比電影更危險，因它隨着政府踩油而變得更具破壞力，拖延引爆的結果，只會換來比金融海嘯破壞力更大的危機。
憂英日邁向爆煲之路
對於歐洲央行上周四稱未有討論買債方案，但歐盟數日後卻突然出動「大型水炮」拯救歐豬五國，令央行誠信大打折扣，因此即使該行表明不會開動印鈔機，亦令人難以相信。黃元山解釋，歐央行稱，買債泵水後會在市場吸回資金，實際上是買入希臘國債，賣出德國國債，這將增加德國利息支出，變相由德國納稅人為希臘債務「埋單」，但德國人並不愚蠢，亦不會容許上述情況持續出現，故歐洲央行在政治壓力下，啟動印鈔機的機會很大。不過，他憂慮債台高築的國家若啟動印鈔機，會引發如津巴布韋般嚴重的惡性通脹（該國在 08年 12月通脹曾高達百分之五千億）。
他指出，英國和日本同樣是邁向「爆煲」之路的國家，因兩地都出現很難解決的結構性問題。英國財赤佔國民生產總值（ GDP）比率達 13.3%，但要解決財赤通常要冒上極大政治風險。他稱，即使面臨國破家亡的絕境，亦不見得國民會團結救國，以希臘為例，該國國民不斷抗議政府削減福利開支，就明白人性問題是減赤的重大障礙。
日本債務佔 GDP比率達 200%，該國能夠支撐至今，全賴國民的高儲蓄率，因退休基金是當地國債市場重要資金來源，但隨着人口不斷老化，大量日本人退休，便會從退休基金逐步提取現金，這將引致市場對日本國債需求下降，退休基金賣出國債應付贖回，亦會增加國債供應，扯高息口。
穩定基金難解決危機
他認為，歐盟的穩定基金可為財困成員國爭取時間，但他不看好危機可順利解決，皆因今次只是希臘一個國家已足以引起軒然大波，假如最後有一、兩個國家未能達標（負債佔 GDP的 60%以下），便會再起風浪。由於投資者預期歐美各國債務危機最終難逃「爆煲」厄運，故對各國貨幣信心銳減，造就金價升勢乘時崛起。黃元山表示各國央行在金融海嘯時向市場大量「泵水」，產生過多流動性所致，金價升勢將有餘未盡。
影響力大拆解評級機構魔力
國際評級機構標普早前將希臘、葡萄牙及西班牙評級下調，瞬即引起環球市場動盪，三國國債孳息及信貸違約掉期（ CDS）價格節節攀升，可見評級機構對市場擁有極大影響力，但「債王」格羅斯近日卻狠批評級機構「無用」，以及只懂「馬後炮」，黃元山遂解釋評級機構「開金口」的神奇魔力。
加劇惡性循環
黃元山指， AAA與 BBB債券的抵押價值相差極大，故債券評級下調，會令持有該債券銀行資本比率下降，而這些銀行可以做的，就只有增加資本及賣出資產，故會引發大舉拋售，因此評級機構對市場的衝擊並非其眼光準確，而是制度令其行動影響重大。
很多國家面對財政及貿易雙赤，背負的債務亦十分龐大，黃元山認為，評級機構應一早將其主權債務評級下調，但評級機構卻為此辯解，指其着眼點在於一個國家基本因素，而非一時市況波動。但弔詭的是，評級機構在評定一個國家主權債務評級時，所考慮債務負擔能力比率（利息開支佔政府收入比率），當中的利息開支由國債孳息決定，而國債孳息正正由市場釐定，故評級機構可說是永遠跟隨市場趨勢之後。
黃元山指，評級機構只是擔任加劇惡性循環的角色，發現一個國家出現問題的往往是市場，投資者拋售某國債券，導致該國國債的孳息攀升，觸發評級機構將該國主權債務評級下調，形成惡性循環。
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恒大 (3333)：減價非因缺資金
Appledaily.com 17.5.2010
恒大地產（ 3333）早前對旗下樓盤以八五折銷售，遭業內人士質疑其資金鏈。恒大副主席兼行政總裁夏海鈞（圖）昨再度澄清，強調現金充裕，財務穩健，八五折是為了積累現金，準備將來併購。他有信心今年完成提升合同銷售額兩至三成目標，毛利率亦能大升。
累積現金謀併購
夏海鈞認為，部份傳媒對恒大資金鏈的報道有誤，公司現時手頭現金 210億元（人民幣．下同），年初獲兩筆 (loan from Joseph Lau) 總共 13.5億美元（約 91.8億港元）的五年期貸款，加上 1至 4月亦錄得 121.3億元合同銷售，資金可謂充裕。年內須繳納的土地款不到 100億元，內地銀行貸款總額 140億元，即使年初不進行融資，也能如數償還債務。截至 4月底，公司負債比率 30.7%。
恒大在金融危機時，曾經歷資金鏈斷裂的生死考驗，夏海鈞表示，此後公司便吸取教訓，以「現金為王」為戰略；目前八五折銷售是公司「隨行就市」制訂的策略，意欲積極累積現金，在今年併購整合中奪取先機。他又透露， 4月份 37億元銷售額，主要在「新國十條」頒佈前完成，但 5月以來，隨着八五折優惠展開，銷售又錄得倍數增長。他預計，八五折至少再持續兩周。
恒大今年加大留意二三線城市的併購機會，因之前升幅較小，剛性需求仍足。恒大昨在安徽合肥新開住宅樓盤，首推約 1000套精裝修戶型，以八五折銷售，折後底價每方米 4780元，低於周邊樓盤均價的 5000至 5600元水平。
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Orientaldaily.com 17.5.2010
恒大合肥新盤售402伙勝預期
早前透過八五折優惠促銷全國樓盤的恒大地產（3333），昨日推售合肥新樓盤恒大城，截至下午一時已售出402個單位，涉及銷售金額2.25億元（人民幣．下同），反應較預期理想。副主席兼總裁夏海鈞澄清，集團暫時未決定新優惠政策的結束時間，維持每兩周檢討一次的策略，根據宏觀市場多方面研究後，再調整定價及銷售策略。
維持八五折優惠
他又說，整體樓價暫時不會向上，故下一階段的優惠措施應維持八五折不變。他又透露，自新優惠推出後，銷售額增幅達幾倍。他又表示，目前集團旗下樓盤平均每方米售價6,300元，高於去年五千多元，加上集團平均只需六個月的開發時間及統一採購用材等，有信心全年毛利率有所提升。
資金充裕毋須融資
至於最近有基金頻頻在場外減持集團股份，夏海鈞認為，這是投資者個別決定，不代表不看好集團。他又重申，恒大現金流充裕，短期並沒有再融資需要，今年集團應付地價不多於100億元。集團有意透過中央對房地產市場調控的機遇進行購併，主要集中樓價升幅較低的二三線城市，因當地受新政影響有限。
恒大地產（ 3333）早前對旗下樓盤以八五折銷售，遭業內人士質疑其資金鏈。恒大副主席兼行政總裁夏海鈞（圖）昨再度澄清，強調現金充裕，財務穩健，八五折是為了積累現金，準備將來併購。他有信心今年完成提升合同銷售額兩至三成目標，毛利率亦能大升。
累積現金謀併購
夏海鈞認為，部份傳媒對恒大資金鏈的報道有誤，公司現時手頭現金 210億元（人民幣．下同），年初獲兩筆 (loan from Joseph Lau) 總共 13.5億美元（約 91.8億港元）的五年期貸款，加上 1至 4月亦錄得 121.3億元合同銷售，資金可謂充裕。年內須繳納的土地款不到 100億元，內地銀行貸款總額 140億元，即使年初不進行融資，也能如數償還債務。截至 4月底，公司負債比率 30.7%。
恒大在金融危機時，曾經歷資金鏈斷裂的生死考驗，夏海鈞表示，此後公司便吸取教訓，以「現金為王」為戰略；目前八五折銷售是公司「隨行就市」制訂的策略，意欲積極累積現金，在今年併購整合中奪取先機。他又透露， 4月份 37億元銷售額，主要在「新國十條」頒佈前完成，但 5月以來，隨着八五折優惠展開，銷售又錄得倍數增長。他預計，八五折至少再持續兩周。
恒大今年加大留意二三線城市的併購機會，因之前升幅較小，剛性需求仍足。恒大昨在安徽合肥新開住宅樓盤，首推約 1000套精裝修戶型，以八五折銷售，折後底價每方米 4780元，低於周邊樓盤均價的 5000至 5600元水平。
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Orientaldaily.com 17.5.2010
恒大合肥新盤售402伙勝預期
早前透過八五折優惠促銷全國樓盤的恒大地產（3333），昨日推售合肥新樓盤恒大城，截至下午一時已售出402個單位，涉及銷售金額2.25億元（人民幣．下同），反應較預期理想。副主席兼總裁夏海鈞澄清，集團暫時未決定新優惠政策的結束時間，維持每兩周檢討一次的策略，根據宏觀市場多方面研究後，再調整定價及銷售策略。
維持八五折優惠
他又說，整體樓價暫時不會向上，故下一階段的優惠措施應維持八五折不變。他又透露，自新優惠推出後，銷售額增幅達幾倍。他又表示，目前集團旗下樓盤平均每方米售價6,300元，高於去年五千多元，加上集團平均只需六個月的開發時間及統一採購用材等，有信心全年毛利率有所提升。
資金充裕毋須融資
至於最近有基金頻頻在場外減持集團股份，夏海鈞認為，這是投資者個別決定，不代表不看好集團。他又重申，恒大現金流充裕，短期並沒有再融資需要，今年集團應付地價不多於100億元。集團有意透過中央對房地產市場調控的機遇進行購併，主要集中樓價升幅較低的二三線城市，因當地受新政影響有限。
全國三網融合 最快三年實現
Appledaily.com 17.5.2010
內地《新京報》引述工業和信息化部一位官員表示，目前國務院主推的電訊網、電腦網和有線電視網「三網融合」，預期最快會用三年時間覆蓋全中國城市，最遲也只需五年時間；目前工信部正進行三網融合試點方案的相關工作，「實際上，我們在做這個工作過程中發現，阻力並沒有我們想像中那麼大，推進進度還是不錯的。」
中移今年補貼額 150億
工信部部長李毅中 3月時表示，三網融合的試點方案預計於 5月出台， 6月啟動。按照部署， 2010至 2012年，將重點開展廣電業務和電訊業務的雙向試點； 2013至 2015年全面實現三網融合發展，基本建立適應三網融合的新型監管體系。
另外，中移動（ 941）董事長王建宙在寧波出席論壇時表示，隨着中移動旗下 3G網路日益完善，接着重點就是增加用戶，為此公司今年對用戶補貼金額將達 150億元（人民幣．下同）。王建宙說，在以前 2G時代，中移動每年補貼金額約 80億元，去年推出 3G，令補貼金額增至 120億元，今年將達 150億元，其中用戶補貼將主要以 3G用戶為主。除了用戶補貼外，中移動同時還實施通話費優惠政策。
王建宙同時稱，中移動在 3G手機除高端手機外，目前更需要增加的是中低端手機，具體價位目標是 1000元以下。對於引進美國蘋果公司的 iPad電腦，王建宙承認有興趣，但何時推出目前還未定；中移動也一直與蘋果談判，希望盡快把 TD-SCDMA模組裝入 iPad。
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內地《新京報》引述工業和信息化部一位官員表示，目前國務院主推的電訊網、電腦網和有線電視網「三網融合」，預期最快會用三年時間覆蓋全中國城市，最遲也只需五年時間；目前工信部正進行三網融合試點方案的相關工作，「實際上，我們在做這個工作過程中發現，阻力並沒有我們想像中那麼大，推進進度還是不錯的。」
中移今年補貼額 150億
工信部部長李毅中 3月時表示，三網融合的試點方案預計於 5月出台， 6月啟動。按照部署， 2010至 2012年，將重點開展廣電業務和電訊業務的雙向試點； 2013至 2015年全面實現三網融合發展，基本建立適應三網融合的新型監管體系。
另外，中移動（ 941）董事長王建宙在寧波出席論壇時表示，隨着中移動旗下 3G網路日益完善，接着重點就是增加用戶，為此公司今年對用戶補貼金額將達 150億元（人民幣．下同）。王建宙說，在以前 2G時代，中移動每年補貼金額約 80億元，去年推出 3G，令補貼金額增至 120億元，今年將達 150億元，其中用戶補貼將主要以 3G用戶為主。除了用戶補貼外，中移動同時還實施通話費優惠政策。
王建宙同時稱，中移動在 3G手機除高端手機外，目前更需要增加的是中低端手機，具體價位目標是 1000元以下。對於引進美國蘋果公司的 iPad電腦，王建宙承認有興趣，但何時推出目前還未定；中移動也一直與蘋果談判，希望盡快把 TD-SCDMA模組裝入 iPad。
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陸東:內房股現價抵博,建行招行=未來滙豐恒
Appledaily.com 17.5.2010
點評個股「建行招行 未來滙豐恒生」
陸東對大市短期有保留，但罕有地點評個別板塊及股份，當中受中央政策打壓最直接的內銀及內房股推崇備至，點名建設銀行（ 939）及招商銀行（ 3968），可成為將來中國的滙豐控股（ 005）及恒生銀行（ 011）。
陸東解釋，息口低企，本地銀行盈利能力增長空間很小，考慮股東回報相對風險溢價，以及未來增長動力，內銀肯定較本地銀行好，尤其前者壞賬已做足撥備，集資計劃亦紛紛落實。他認為，建行及招行為中國最好的銀行，「招行會係將來的恒生，股價係貴，但會做得好好……建行估值好吸引，息率接近 5厘，市盈率十倍非常抵，亦係全球第二大賺錢銀行。」
內房股現價抵博
除內銀股，陸東亦指內房股現價值博率高。「內房股已反映非常灰暗的前景，現價全部反映樓價下跌的影響，相對本地地產股，內房股十分抵買。」
保險股方面，陸氏首選太保（ 2601），「三隻保險股，太保投資價值最高，追落後空間最大，國壽（ 2628）及平保（ 2318）估值相對上較貴。」
雖然內需股升幅驚人，陸東指仍可選擇性買入，「安踏（ 2020）、雨潤（ 1068）相對仲係平，李寧（ 2331）就好貴。」
問及重磅股滙控及中移動（ 941）投資前景，陸東指前景現價已反映歐美復蘇因素，後者則純粹收息。「買大笨象不如買本地中小型銀行股如大新等……轉身快，盈利前景亦較明朗……中移動現時係一隻收息公用股，買完可以瞓得落，但唔會點爆升。」
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點評個股「建行招行 未來滙豐恒生」
陸東對大市短期有保留，但罕有地點評個別板塊及股份，當中受中央政策打壓最直接的內銀及內房股推崇備至，點名建設銀行（ 939）及招商銀行（ 3968），可成為將來中國的滙豐控股（ 005）及恒生銀行（ 011）。
陸東解釋，息口低企，本地銀行盈利能力增長空間很小，考慮股東回報相對風險溢價，以及未來增長動力，內銀肯定較本地銀行好，尤其前者壞賬已做足撥備，集資計劃亦紛紛落實。他認為，建行及招行為中國最好的銀行，「招行會係將來的恒生，股價係貴，但會做得好好……建行估值好吸引，息率接近 5厘，市盈率十倍非常抵，亦係全球第二大賺錢銀行。」
內房股現價抵博
除內銀股，陸東亦指內房股現價值博率高。「內房股已反映非常灰暗的前景，現價全部反映樓價下跌的影響，相對本地地產股，內房股十分抵買。」
保險股方面，陸氏首選太保（ 2601），「三隻保險股，太保投資價值最高，追落後空間最大，國壽（ 2628）及平保（ 2318）估值相對上較貴。」
雖然內需股升幅驚人，陸東指仍可選擇性買入，「安踏（ 2020）、雨潤（ 1068）相對仲係平，李寧（ 2331）就好貴。」
問及重磅股滙控及中移動（ 941）投資前景，陸東指前景現價已反映歐美復蘇因素，後者則純粹收息。「買大笨象不如買本地中小型銀行股如大新等……轉身快，盈利前景亦較明朗……中移動現時係一隻收息公用股，買完可以瞓得落，但唔會點爆升。」
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陸東︰恒指可瀉 2,000點, 第三季料回升,全年目標 27,500
陸東強調，港股由牛市走到熊市的機會為零。Appledaily.com 程志遠攝
陸東︰恒指可瀉 2,000點第三季料回升 全年目標 27,500
Appledaily.com 年05月17日
歐美股市上周五暴瀉，坊間相信港股今日二萬關難保，連昔日大好友、現任基金經理的陸東亦預期，港股短期可能再瀉 2000點，至 18,000點始觸底。不過鑑於歐美甚至中國今年不會加息，今年難以迅速退市，只要市場反映加息預期落空因素，第三季港股可拾級而上，更調高今年恒指合理值至 27500點，全年走勢為先低後高。 Appledaily 記者︰黃武榮.
Look's Capital總裁陸東出席講座時重申，大市由去年 3月份萬一關急升至 11月的 23000點，中間並未見似樣調整，無論技術層面或從基本因素分析，出現 40%至 50%調整是絕對有可能，預期恒指短期將於 18,000至 22,000點徘徊。換言之，以恒指現處 20,000點水平計，潛在下跌空間約 2,000點或一成。
旗下基金 85%長倉 15%現金
陸氏補充，今次回吐是典型的牛二調整格局，相信第三季大市有望見底反彈，出現轉角市。陸東首次透露旗下長短倉基金倉位，他指由恒指升見 23000點時已開始減好倉，現時 85%為長倉， 15%為淨現金。雖然俗稱牛熊分界線的 250天移動平均線失守，陸東強調港股由牛市走到熊市機會為零。他根據其一直使用的計算模式，估計今年藍籌核心盈利增長為 18.6%，主要動力仍源自中資股，配合十年美國長債孳息率為 3.8厘，及港元兌美元風險溢價有 130點子推算，今年合理值為 27500點，較早前推算的 26500點高約近 4%。
料人行 1年內不加息 A股俏
陸東去年估計 09年合理值為 21900點，最終港股收報 21872點，與目標極為接近。陸氏提醒，如內地意外地閂水喉，合理值將難以兌現。與坊間觀點不同，他預期人民銀行未來 6至 12個月都不會加息，而內地通脹問題不大，主要是食品價格因素推高，銀行亦未見濫貸濫放情況，因此只要加息預期落空，配合企業盈利持續增長，他樂觀估計 A股（滬綜指）未來兩至三年可見 6000點，較上周五高 1.2倍。
對於香港樓市，陸東承認要調整、樓價現時亦「幾貴」，惟礙於利息低及供應少，樓價大跌機會微乎其微。「今次應該係量嘅調整，價嘅調整不大，主要係供樓負擔仲係低，未來 12至 18個月講緊仲係 HIBOR+零點幾厘……而發展商亦惜貨不會平買。」他補充，現時發展商土儲平均只夠 3年用，樓市供應要到 2013、 2014始正常化。
被問及歐洲債務危機影響，他承認歐美同樣面對資產負債表極差問題，雖然現時危機只涉及歐豬五個較細經濟體系（ PIIGS，即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙），假如擴散至英、法及德國，令當地信貸違約掉期（ CDS）惡化，將影響整個歐元區甚至中港經濟。
陸東點評板塊及股份
－板塊－
•內房股：現價已全部反映所有不利消息，值博率較本地地產股高
•內銀股：增長動力勝本地銀行，建行（ 939）及招行（ 3968）最好，招行係將來的恒生（ 011），建行係將來的滙控（ 005）
•保險股：太保(2601)投資價值最高，追落後空間較大，國壽（ 2628）及平保（ 2318）估值相對貴
•內需股：已升了很多，相對平的為安踏（ 2020）及雨潤（ 1068），李寧（ 2331）就好貴
•航運股：未年一年半載不會有明顯復蘇－股份－
•滙控（ 005）：現價 1.3及 1.4倍市賬率，已反映歐美復蘇，買內銀股或本地中小型銀行更佳
•中移動（ 941）：高增長故事已過，純粹為收息股、公用股
•龍源（ 916）：中央不可能一世補貼，加上上市定價不便宜，要一段較長時間才轉好
陸東對宏觀經濟及股市睇法
•睇歐美經濟：有反彈，冇復蘇，不能單靠印銀錢解決問題
•睇歐洲危機：現在還是局限細規模，但要睇實會否擴散至英、法、德，令 CDS飆升
•睇 A股：現在不算貴， 2、 3年內（滬綜指）可升至 6000點
•睇樓市：香港樓唔係平，相反係幾貴……樓市要調整，但大跌就冇可能
•睇中國政策：未來 6至 12個月未擬加息
•睇貨幣：人民幣為全世界最值得投資貨幣，現價被低估逾 30%
•睇商品：金及油作為保本投資，將越來越流行
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花旗首予合景 (1813) 「買入」，目標5.7元
《大行報告》花旗首予合景 <1813>「買入」，目標5.7元
Aastock.com 2010-05-11 08:50
花旗首予合景泰富<01813.hk>評級「買入」/高風險，目標價5.7元，較今年資產淨值預測折讓40%。該行認為，合景土儲紀律改善、財務狀況管理良好，以及品牌大致獲認可，有能力實現持續及穩定長遠增長，可視作優質中型發展商。
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Aastock.com 2010-05-11 08:50
花旗首予合景泰富<01813.hk>評級「買入」/高風險，目標價5.7元，較今年資產淨值預測折讓40%。該行認為，合景土儲紀律改善、財務狀況管理良好，以及品牌大致獲認可，有能力實現持續及穩定長遠增長，可視作優質中型發展商。
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《江湖傳聞》國稅總局下周四前頒布擴大房產稅徵收範圍文件
Aastock.com 2010-05-14 09:03:25
引述《21世紀經濟報道》，市場盛傳上海將對住宅開徵房產稅，接近國稅總局專家表示，地方政府無權擴大徵稅範圍，若上海對非經營性住房徵稅，意味在國家層面有新政策推出。專家又表示，國稅總局可能在5月20日之前頒布擴大房產稅徵收範圍的文件。不過，國稅總局財產行為稅司表示對此並不知情。
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引述《21世紀經濟報道》，市場盛傳上海將對住宅開徵房產稅，接近國稅總局專家表示，地方政府無權擴大徵稅範圍，若上海對非經營性住房徵稅，意味在國家層面有新政策推出。專家又表示，國稅總局可能在5月20日之前頒布擴大房產稅徵收範圍的文件。不過，國稅總局財產行為稅司表示對此並不知情。
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《江湖傳聞》發改委或出台更嚴厲樓市調控政策
Aastock.com 2010-05-17 07:49:02
《重慶商報》引述消息指，發改委正牽頭草擬「更嚴厲」房產市場調控文件，力度及範圍將大於剛出台的「國十條」，當中涉及政府在房產市場的作用及政府投資比例。至於出台時間，將視乎房產市場調控情況，若達不到預期，將很快推出。
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《重慶商報》引述消息指，發改委正牽頭草擬「更嚴厲」房產市場調控文件，力度及範圍將大於剛出台的「國十條」，當中涉及政府在房產市場的作用及政府投資比例。至於出台時間，將視乎房產市場調控情況，若達不到預期，將很快推出。
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寶龍 (1238) 獲逾100億人民幣授信額
Aastock.com 2010-05-17 09:09:30
寶龍地產<01238.hk>公布，與交銀<03328.hk>、工行<01398.hk>及中行<03988.hk>簽訂戰略合作協議，寶龍獲得總授信額逾100億元人民幣。
另外，寶龍與內地11個省市政府代表團簽訂綜合性商業發展投資意向協議，有關省政府包括河南、山東、天津、福建、安徽等。
寶龍地產<01238.hk>公布，與交銀<03328.hk>、工行<01398.hk>及中行<03988.hk>簽訂戰略合作協議，寶龍獲得總授信額逾100億元人民幣。
另外，寶龍與內地11個省市政府代表團簽訂綜合性商業發展投資意向協議，有關省政府包括河南、山東、天津、福建、安徽等。
世茂房地產 (813) 簽36億元銀團貸款, 香港銀行同業拆息加2.55厘
世房 <813> 簽4.6億美元銀團貸款
2010-05-17 09:56:02 Aastock.com
世茂房地產<00813.hk>上周五(14日)簽署4.6億美元(約36億元)，三年期有擔保定期銀團貸款，年利率為香港銀行同業拆息加2.55厘。資金將用於集團日常營運，包括項目發展及償還其他借貸等。
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2010-05-17 09:56:02 Aastock.com
世茂房地產<00813.hk>上周五(14日)簽署4.6億美元(約36億元)，三年期有擔保定期銀團貸款，年利率為香港銀行同業拆息加2.55厘。資金將用於集團日常營運，包括項目發展及償還其他借貸等。
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2010年5月15日 星期六
人和 (1387) 發11.75%pa高息優先債籌 23億
▲人和商業（ 1387）宣佈發行五年期高息優先票據，息率 11.75厘，按票據本金額 99.08%發售，集資額 3億美金。集資淨額約 2.92億美元（約 22.78億港元），主要用作現有項目的資金、收購開發新項目以及運營資金。
Appledaily.com 15.5.2010
Corporate holds a lot of cash, but still raise funds at 11.75% p.a., what for? too high interest rate!
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Appledaily.com 15.5.2010
Corporate holds a lot of cash, but still raise funds at 11.75% p.a., what for? too high interest rate!
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世茂獲 36億定期貸款
Appledaily.com 15.5.2010
▲世茂房地產（ 813）昨日宣佈獲得兩筆定期貸款融資，分別為 4.4億美元（約 34.32億港元）和 1.56億港元，總額 35.88億港元，貸款期限為 36個月。信貸協議規定，主席許榮茂連同其家族要續為公司之單一大股東；並繼續持有公司已發行股本之實際權益至少 51%。許氏現持有約 58.8%公司權益。
▲世茂房地產（ 813）昨日宣佈獲得兩筆定期貸款融資，分別為 4.4億美元（約 34.32億港元）和 1.56億港元，總額 35.88億港元，貸款期限為 36個月。信貸協議規定，主席許榮茂連同其家族要續為公司之單一大股東；並繼續持有公司已發行股本之實際權益至少 51%。許氏現持有約 58.8%公司權益。
SoHo中國(410) ,第一視頻 (82),申銀萬國陳鳳珠推薦
12/05/2010 09:21 Etnet.com 《勝算在握》 申銀萬國陳鳳珠：推薦第一視頻 及ＳＯＨＯ中國
ＳＯＨＯ中國（００４１０）：
集團為北京最大的地產開發商，其專注發展商廈的經營模式成功抵抗金融海嘯的衝擊。雖然今年中央政府不斷打遏樓市，但集團於４月底已錄得逾７０億元人民幣的銷售收入，且預期於６月中開盤的銀河ＳＯＨＯ銷售價格將得以維持。
事實上，政府推出的政策以住宅樓宇為主，對商廈的實際打擊輕微。同時，集團去年的毛利率依然處於高水平，達到５２％，而目前現金水平更增至１２０億元人民幣，可售物業亦可供未來三年銷售，因此集團無論於財政狀況或銷售方面均保持健康局面。不過，內房股股價相對敏感，若未來政府加推措施打遏樓市，料ＳＯＨＯ中國股價或會受到影響，惟ＳＯＨＯ中國今年預測市盈率只有６倍，且資產淨值出現４成折讓，故估值仍然吸引。買入價４元，止蝕價３﹒８元，目標價４﹒６元。（建議時股價：＄４﹒１２）
申銀萬國陳鳳珠：推薦第一視頻及ＳＯＨＯ中國 第一視頻（０００８２）：該集團為內地的領先新媒體國營聯屬企業，主要提供電訊媒體服務，包括新聞製作、互聯網電視製作及廣播、廣告、網上遊戲及手機購買彩票等。其中手機購彩業務將為集團未來盈利的增長動力，目前集團正持續擴大手機彩票業務，並已吸納逾４０萬名活躍會員，料手機用戶會繼續增加，帶動內地的手機購彩覆蓋範圍逐步提升。 該公司去年營業額為２﹒９８億元，按年升３﹒５倍，純利則扭虧為盈至１﹒０５億元，反映業務開始好轉，料今年世界盃賽事將會增加購彩的收益、網站及廣告收入，故集團前景依然明朗。近日第一視頻股價從高位回落，但今年初開始每逢跌至１００天線均有支持，故投資者可趁股價回吐至該水平再作吸納。買入價２﹒４元，止蝕價２﹒２元，目標價３元。（建議時股價：＄２﹒６３）
《申銀萬國研究（香港）分析員 陳鳳珠》（筆者沒有持有上述股票）
ＳＯＨＯ中國（００４１０）：
集團為北京最大的地產開發商，其專注發展商廈的經營模式成功抵抗金融海嘯的衝擊。雖然今年中央政府不斷打遏樓市，但集團於４月底已錄得逾７０億元人民幣的銷售收入，且預期於６月中開盤的銀河ＳＯＨＯ銷售價格將得以維持。
事實上，政府推出的政策以住宅樓宇為主，對商廈的實際打擊輕微。同時，集團去年的毛利率依然處於高水平，達到５２％，而目前現金水平更增至１２０億元人民幣，可售物業亦可供未來三年銷售，因此集團無論於財政狀況或銷售方面均保持健康局面。不過，內房股股價相對敏感，若未來政府加推措施打遏樓市，料ＳＯＨＯ中國股價或會受到影響，惟ＳＯＨＯ中國今年預測市盈率只有６倍，且資產淨值出現４成折讓，故估值仍然吸引。買入價４元，止蝕價３﹒８元，目標價４﹒６元。（建議時股價：＄４﹒１２）
申銀萬國陳鳳珠：推薦第一視頻及ＳＯＨＯ中國 第一視頻（０００８２）：該集團為內地的領先新媒體國營聯屬企業，主要提供電訊媒體服務，包括新聞製作、互聯網電視製作及廣播、廣告、網上遊戲及手機購買彩票等。其中手機購彩業務將為集團未來盈利的增長動力，目前集團正持續擴大手機彩票業務，並已吸納逾４０萬名活躍會員，料手機用戶會繼續增加，帶動內地的手機購彩覆蓋範圍逐步提升。 該公司去年營業額為２﹒９８億元，按年升３﹒５倍，純利則扭虧為盈至１﹒０５億元，反映業務開始好轉，料今年世界盃賽事將會增加購彩的收益、網站及廣告收入，故集團前景依然明朗。近日第一視頻股價從高位回落，但今年初開始每逢跌至１００天線均有支持，故投資者可趁股價回吐至該水平再作吸納。買入價２﹒４元，止蝕價２﹒２元，目標價３元。（建議時股價：＄２﹒６３）
《申銀萬國研究（香港）分析員 陳鳳珠》（筆者沒有持有上述股票）
2010年5月12日 星期三
[经济半小时]贸易战争（四）全球化的阴谋与爱情
[经济半小时]贸易战争（四）全球化的阴谋与爱情
11.5.2010 www.cctv.com, or http://cntv.cn
1776年，亚当斯密在他的《国富论》中提出一个著名的算术题：假如英国生产每吨生铁需要50个劳动日，比法国少50个劳动日，而生产每吨小麦需要100个劳动日，比法国多50个劳动日。那么两国各花150个劳动日，一共能生产2吨生铁和2吨小麦；但如果根据各自的优势，英国专门生产生铁，法国专门生产小麦，同样各花150个工作日，两国能生产3吨生铁和3吨小麦，产量大大增加了；如果再进行公平交易，英国用50天生产的1吨生铁交换法国用50天生产的1吨小麦，那么英国可得到2吨生铁和1吨小麦，比分工前多得到1吨生铁。而法国可得到2吨小麦和1吨生铁，比分工前多得1吨小麦。
由此可见，在进行国际分工和自由贸易之后，英法两国的产品产量和国民财富都大大提高了。亚当斯密的这一理论在此后的一百多年里一直鼓舞着自由贸易主义者，但实际上它却从未真正得到验证。
因为当时的世界鲜明地呈现为两大阶层，一是英法这样的老帝国和美日德这样的新帝国，二就是它们的殖民地。这些殖民地的经济主权都被新老帝国控制着，通过国际分工和自由贸易让帝国和它们的殖民地同步富裕，完全是天方夜谭。
1945年，日本投降，二战正式宣告结束。
所有新老帝国的殖民地掀起了一波接着一波的独立浪潮，当它们取得了国家主权的时候，它们也在思考自己该如何参与世界贸易。世界政治的版图被重新改写了，世界贸易的版图也正在发生重大变革。
1949年5月，来自拉丁美洲的经济学家普雷维什向成立不久的联合国拉丁美洲经济委员会提交了一份题为《拉丁美洲的经济发展及其主要问题》的报告，普雷维什分析了1876年至1938年英国进出口产品的平均价格指数，他发现英国作为世界经济的中心，进口的主要是初级产品，出口的主要是工业制成品，而在这半个多世纪的时间里，英国出口的工业品价格不断走高，而进口的初级产品价格不断走低，同样的初级产品在19世纪70年代所能交换到的工业制成品，到20世纪30年代只能交换到其中的64％了，普雷维什由此得出结论：发展中国家初级产品的贸易条件存在长期恶化的趋势，它们的国民财富一直被发达国家通过贸易手段进行掠夺。
普雷维什的理论影响了亚洲、非洲和拉美的许多发展中国家，它们实行了一种进口替代战略，首先通过关税保护和进口配额把发达国家的工业品挡在门外，并通过种种扶持政策发展本国的民族工业，从而实现进口替代；其次，它们使本国货币升值，以降低进口商品的成本，减轻外汇不足的压力。
发展中国家的贸易保护引起了发达国家的强烈不满，来自西方的经济学家也对普雷维什的理论展开了激烈批判。
法国经济史学家保罗•贝罗奇通过他的计算方式提出了与普雷维什截然相反的论点，他认为，在1872年至1928年间，初级产品的价格指数不仅没有下降，反而上升了10%左右，相反工业制成品的价格指数却稳中微降。
在西方自由贸易理论的支持下，一些亲西方的发展中国家改弦易辙，实行了以出口为导向的新战略，鼓励本国企业出口，并鼓励本国出口企业大量进口国外的资本、中间产品和技术专利，同时使本国货币贬值以增加国际竞争力。
中国人民大学经济学院教授 黄卫平：所以它改换了一种方式，以加工贸易这种方式吧，或者我们叫做今天大家都不太看得起的这种方式来发展它自己，这和它的国情是相符的上个世纪50年代到60年代，印度和韩国年增长率都是4%，但60年代初韩国放弃进口替代政策，选择出口导向经济后，1963至1972年年增长率达到了9.5%。禁止一切产品进口、埋头发展国内生产的印度在1965至1981年间年增长率才只有3.2%。
黄卫平 中国人民大学经济学院教授
黄卫平：尽管有资源，但是以人均计算的资源它未必很丰富，你说它不搞出口导向，它搞什么？在当时那种情况，需求在欧美也不在你这，你有的是劳动力，你缺乏的是资金和其他的资源，在这个时候市场在欧美，加工能力在你这，你不出口导向你怎么办。韩国、新加坡和中国的台湾、香港，都是资源极度匮乏而且人口规模较小的国家和地区，它们无法通过初级产品的出口来实现发展，以出口为导向的劳动力密集型产业是它们的最佳选择。
而在二十世纪的60年代至70年代，美国、欧洲、日本的贸易战越来越激烈，为了降低成本，发达国家的跨国公司开始选择贸易环境优良、劳动力便宜的地区作为它们的加工基地，亚洲四小龙通过承接工业化国家的产业转移，不断获得外来的资金和技术，它们的贸易量出现了爆炸式的增长。
中国台湾1970年出口总值是1960年的9倍，1980年是1970年的13倍；韩国1980年出口总值是1960年的534倍；新加坡1980年出口总值是1965年的20多倍。在出口导向的帮助下，亚洲四小龙迅速成为世界贸易的新生力量。
黄卫平：这亚种四小龙的共性，这体现的特别突出，这为什么后来包括世界银行，包括亚洲银行告诉很多的发展中国家这是唯一的路。
1970年，英国牛津大学的经济学教授利特尔在考察了巴西、印度、墨西哥、巴基斯坦、菲律宾及中国台湾的工业化发展经验后，发表了一份影响深远的报告，他认为进口替代战略严重降低了经济效率、抑制出口、加剧失业、导致国际收支恶化。
1982年，拉美债务危机爆发，拉美国家纷纷放弃进口替代战略而转向了出口导向。进入80年代中期，东欧和苏联等国家相继发生巨变，市场经济取代了原来的计划经济，全球贸易出现了新的格局。
黄卫平：就是各个国家里面，也都在减少贸易和投资方面的限制，所以这样一种政策和战略上的调整，在全球范围里面，这是在过去里面很少用，这样一种同时的一种同方向的变化，所以说形成了一种全球范围里面促进贸易和生产全球化的浪潮。
1985年广场协议之后，日元出现了大幅升值。为了降低日本产品的成本，维持日本制造的国际竞争力，日本本土的制造企业对亚洲四小龙和东南亚地区进行了大量投资，在亚洲四小龙之后，又崛起了亚洲四小虎，1986年，东盟地区的出口总量为830亿美元，十年之后的1996年，上升到3306亿美元，增长了四倍。
黄卫平：广场协议的结果就是，日本的出口业被摧毁，在日本的出口也是一个更加全球的行业，丰田，索尼，松下等企业，跨国企业，他们的预算受到严重的影响，他们船运费用出现问题，他们开始在亚洲其他国家寻求工厂，开始在泰国，马来西亚等，他们从那些国家直接航运走，因为那些国家的货币没有受到广场协议的影响。应该说广场协议对于亚洲经济，对于世界经济的影响非常大，因为日元升值以后，接下来还有一个亚洲四小龙升值的一种调整，那么跟这种调整相关的，是一种亚洲四小和日本的这种劳动密集型产业向外转移的过程，这种转移实际上是一种对外投资的一个过程所以对与这一戏剧化事件，
当全球的贸易门槛大大降低的时候，资本必然要在全球配置更便宜的资源和更廉价的劳动力来追逐利润的最大化。
据联合国有关机构统计，在20世纪60年代后期，跨国公司的总数只有276家，其海外分支机构为27300家；到70年代末80年代初，跨国公司数量已增至1万多家，其海外分支机构达l0万多家；而到了1999年，跨国公司增加到了6.3万家，其海外分支机构达到70万家。自由贸易推动了跨国投资，推动了国际分工和产业转移的不断升级，当初亚当斯密的命题似乎被印证了。
1985年，一个叫莱•特维的美国人提出了一个著名的概念----“经济全球化”，他认为，在跨国商品和服务贸易以及国际资本的流动下，各国的经济正在渐趋紧密。只要积极参与国际贸易和国际分工，你就能取得发展；而如果谁拒绝全球化，谁就会被抛到全球经济发展的列车之下。在书中他不断用东亚奇迹来阐述他的观点，但谁也没有想到，一场全球化引发的危机正在悄悄来临，它首先侵袭的就是那些刚刚创造了神话的东亚国家。克林顿：托马斯杰斐逊认为，为了维护我国的根基，我们需要时常进行激动人心的变革。美国同胞们，我们的时代就是变革的这时代，让我们拥抱这个时代吧。
1993年，比尔克林顿就任美国第四十二任总统，这时美国正深陷经济疲软、财政赤字与贸易赤字“双赤字”并存的局面。
为了解决困境，克林顿政府首先变革的就是美元政策，开始策划美元升值。虽然美元升值不利于美国的制造业出口,但是却能够吸引国际资本，有利金融市场繁荣。
1995年4月20日，在美国财政部长鲁宾的主导下，美国同七国集团的其他成员联手，共同干预外汇市场，美元兑西方主要货币出现了大幅度升值，兑日元汇率从1：79．75上升到1998年中期的1：147，升幅达85％，兑德国马克汇率也从1：1．34上升到1：1．84，升幅达37．3％。
日本人：鲁宾先生说美元坚定才是我们政策，所以这样的坚挺美元对抗其他货币，美国很快的从世界各地收集到资本。
美元在短期内的大幅升值，导致全球资金迅速流向美国，同时也让过度依赖出口的东南亚国家和地区陷入了危机。由于东南亚经济体的货币几乎都和美元挂钩，美元急升带动了这些经济体的货币急速升值，出口产品的竞争力大幅下降。
美元刚升值不久，从1995年第二季度开始，印尼、韩国、泰国等国家的出口迅速下跌，出现了巨额外贸逆差，另外，投资在这些国家的外资也纷纷回流美国，短短几个月内，这些国家的外汇储备急剧减少，到1996年，印尼国际收支帐户的赤字占国内生产总值的比重达3%，韩国为5%，马来西亚为6%，泰国为9%。它们已经没有实力来抵御西方金融大鳄的猎杀了。
索罗斯:实际上我决没什么错,人们很难理解这一点,因为我在金融市场进行投机,我是按照通行的规则来做的,如果禁止投机,我也不会投机,如果允许投机,那我就会投机,所以我实际上是参与者,一个金融市场的合法参与者,我的行动无所谓道德或不道德,这里没有所谓的道德问题。
惨烈的亚洲金融危机并没有影响美元升值给美国带来的繁荣。1995年美国股市的平均市盈率是14倍，在东南亚金融危机爆发的1997年升至27倍，1998年更是上升至35倍，1999年第一季度达到40倍。美元升值让美国家庭增加了５万亿美元的资产性收入，同时也解决了美国的财政赤字问题，1992年美国财政赤字高达2900亿美元，但是到1998年就实现了收支平衡。
索罗斯:东亚国家拿尽了天下的贸易顺差，一场金融危机是什么结果呢？所有的这些财富要转移到美国人手里。
分析1997年至1999年亚洲金融危机的深层次原因，有人认为是美国利用美元汇率来打击它在亚洲的贸易对手，也有人认为是这些国家在实行出口导向战略时过度放松了金融管制，而且过多地依赖外国投资。但不管怎样，从1985年的广场协议美元大幅贬值再到1995年大幅升值，十年轮回，美国政府对汇率手段的运用越来越娴熟，全球化的进程似乎牢牢掌握在美国的手中。
索罗斯:你都能看得见，看得出来，但是你没有办法避免，为什么？如果能避免的话，谁也不会陷入危机，也就它实际当时采用的这个办法你知道，但是你躲不掉的，就已经很被动的牵着鼻子被人家走过去了。
作为世界工厂的亚洲四小龙、四小虎在金融危机中损失惨重，经济低迷，社会动荡，已经无法继续担任世界工厂这一角色。而欧美市场在亚洲金融危机中并未受太多影响，它们对物美价廉商品的需求依然旺盛，那么靠谁来补上世界贸易的加工环节呢？
于是欧美就借助它本身这个(投资)功能，一把订单从东亚配置到中国，这就是为什么中国在上次危机中间出口根本不降的原因，那个时候中国的加工能力并不很到位，那欧美华尔街、伦敦城要把大量的FDI(外商直接投资)直接投资配置到中国，形成巨大的生产能力，所以我有时候开玩笑，中国确实努力了，也就说你在成为世界工厂的路上你努力了，但是华尔街一挥手，你就真正的变成了世界工厂。
1999年11月，深秋的北京，寒气袭人。10号上午，当美国贸易代表巴尔舍夫斯基率领的中美入世谈判美国谈判小组车队驶入外经贸部大门时，上百名中外记者已经在那里守候多时。
龙永图，中国入世首席谈判代表，对这次谈判颇有把握，因为中美已经就中国入世达成框架性共识。
然而，到了第二天，谈判形势突然变得扑朔迷离。美方一边扬言要回国，一边又把行李从机场取了回来。7个月前的一幕似乎又要重演。当时，时任中国国务院总理的朱镕基访美。两国的入世谈判到了最后关头，克林顿总统突然变卦。
龙永图：美国代表团是非常失望的，他们有些成员甚至哭了，实际上克林顿，搞清楚了这个协议的本意以后，他实际上又建议我们谈判代表团继续留在美国，把最后的谈判完成。后来当时是朱容基总理决定说，既然你们前几天还不能签这个协议，你们过了几天，就来了一个180度的大转弯。我看也不必，匆匆忙忙签这个协定，要签这个协定，还是到北京去签吧。
1999年的中国是世界第九大贸易国，拥有全球五分之一的人口，但就是这样一个市场却长时间被世界贸易组织拒之门外，而最大的障碍就是美国。1999年，中国是美国第四大贸易伙伴，美国是中国的第二大贸易伙伴，面对自己如此重要的贸易伙伴申请加入世贸，美国不仅不支持，反而设置了种种苛刻条件，有些刁难甚至无视中方最基本的主权和尊严。
龙永图：当时谈到美国的肉类对中国出口的问题，他说我们到过你们中国的肉类市场，你们的那些肉，我们的狗都不吃的。他说这些肉，只要我们检查了，到你们中国不需要你们检查。我的反应呢，我的反应作为一个主权国家，对于进入到我们中国的肉类和其它任何外国产品，不检查不可以嘛。任何一个国家，哪怕他再落后也必须要保持这样一种要求。我当时非常生气，我把他赶出我的办公室，我说，我不想和你再谈。
由于美国是世贸组织最重要的成员，中国与美国的谈判虽然艰难，但也必须进行下去。谈判从1996年开始，一直谈到了1999年。
龙永图：3131当时美国一个著名的经济学家叫马斯特尔。他说中国加入世界贸易组织的谈判，是20世纪最困难的一场贸易谈判。
七个月之后的北京会谈，龙永图和巴尔舍夫斯基，这两个谈判桌上的老对手再次针锋相对。
龙永图：他们应该说都是很强硬的，而且他们也是非常专业的。
巴尔舍夫斯基：中国谈判小组是我见过的最强大的谈判组，非常智慧，非常有针对性，非常具体。
11月14号，谈判进入第五天，外经贸部的谈判大楼里风云变幻，悬念重重，谁也不知道结局会是怎样。到了晚上7点钟，整个美国代表团居然全部消失，声称第二天就要走！
巴尔舍夫斯基：最具戏剧性的是最后时刻，我和一些美方成员已经把其余人送到了机场。
就在这个最后关头，龙永图接到了朱镕基总理亲自打来的电话，“今天一定要签，不能让美国人跑了！”
巴尔舍夫斯基：吴仪女士来到了谈判室，告诉我，朱镕基正在路上，他想见我，所以我们就等。
谈判桌上，朱镕基总理直奔主题，他对美方代表说，我不是来跟你谈判的，我就是来做决策的。最后七个问题，同意两个，这是我们最大的让步！
龙永图：本来美国人一定要在电信和寿险方面，他们要占大股，要有控制权。后来我们大家经过了一个妥协，就说好吧，在增值电信和人寿保险这两个最敏感的领域，来一个50%对50%这样一个股权。另一方面，对一些关键性的金融产业，比如资本市场也没有开放。这样就确保了我们中国的金融安全。
中方的让步终于换来了美方的妥协，五分钟后，中国入世谈判最艰难的一个对手同意向中国打开世贸大门。经历了三年多精疲力尽的马拉松谈判之后，这一刻，连巴尔舍夫斯基自己都感觉到解脱了。
龙永图：这是谈判室里戏剧性的一刻，也因为经过这么多年的谈判，我们终于达成了协议，令人激动。
部长级会议一致通过。
2001年11月10日，世贸组织会议主席卡迈勒宣布中国正式成为了世界贸易组织的第143个成员国，中国对外贸易由此驶入快车道。
据统计，2002年中国进出口总额位居世界第四，2006年升至世界第三，2008年超过美国成为仅次于德国的世界贸易大国，2009年，中国出口12017亿美元，超过德国成为全球出口“冠军”。
当中国在全球贸易中扮演着越来越重要的角色时，针对中国的贸易保护也愈演愈烈。据世贸组织在2008年的统计，中国已连续14年成为遭遇反倾销调查最多的成员，连续3年成为遭遇反补贴调查最多的成员。
龙永图：中国受害的这种比例一直在增加，到最近开始吧，就差不多有一半的全球反倾销和反补贴，都是针对我们国家。
除了常见的反倾销、反补贴调查，逼迫人民币升值成了对中国贸易战的焦点。
2002年10月，摩根斯坦利公司首席经济师斯蒂芬•罗奇发表报告称，中国正在通过商品出口，向全球输出通货紧缩。于是美国财长斯诺、日本财相盐川正十郎迅速提出人民币应该升值。
2003年6月美联储主席格林斯潘对中国的汇率政策发出警告，9月，美国总统布什发表演说，暗示部分亚洲国家汇率“不公平”。在11月份一个月内，美国政府相继对中国纺织品、彩电、可锻铸铁管件和木制家具四类产品实施制裁。
美国实际上它是很清楚，它在整个全球经济和国际货币金融这种体系里面，它处在一种领导者的地位，如果说看看历史里面变化的，在80年代的时候，它通过让日本的日元的一种升值和亚洲四小货币升值，那么它的这种贸易的顺差和贸易的这种产品很多就转移到低收入的国家去了，那么现在美国实际上逼着人民币进行升值的一个很重要的结果，它无非把中国换成一个越南，或者换陈一个印度，只是这样一个生产的来源地或者供应地的这种改变，它还是会享受全球化安排的好处。
在与欧、美、日进行了长期谈判之后，同时结合中国国内经济的发展情况，两年之后的2005年7月，中国有策略地对人民币汇率制度进行改革，至今人民币兑美元已升值21%，实际有效汇率升值16%。
但人民币的升值没并没有让针对中国的贸易争端划上句号，仅仅过了一年，英国《金融时报》就发表评论，宣称中国出口产品的价格上涨正在加大全球通货膨胀的压力，这篇评论的标题是：“中国输出通胀。”
龙永图：中国人挺冤得了，当世界的价格出现高涨的时候，他说你中国人输出通货膨胀，当世界的价格出现紧缩的时候，他说你中国人输出通货紧缩，反正中国人蛮倒霉的一件事，但这件又说明一个问题，说明你在世界经济当中的影响是蛮大的。
11.5.2010 www.cctv.com, or http://cntv.cn
1776年，亚当斯密在他的《国富论》中提出一个著名的算术题：假如英国生产每吨生铁需要50个劳动日，比法国少50个劳动日，而生产每吨小麦需要100个劳动日，比法国多50个劳动日。那么两国各花150个劳动日，一共能生产2吨生铁和2吨小麦；但如果根据各自的优势，英国专门生产生铁，法国专门生产小麦，同样各花150个工作日，两国能生产3吨生铁和3吨小麦，产量大大增加了；如果再进行公平交易，英国用50天生产的1吨生铁交换法国用50天生产的1吨小麦，那么英国可得到2吨生铁和1吨小麦，比分工前多得到1吨生铁。而法国可得到2吨小麦和1吨生铁，比分工前多得1吨小麦。
由此可见，在进行国际分工和自由贸易之后，英法两国的产品产量和国民财富都大大提高了。亚当斯密的这一理论在此后的一百多年里一直鼓舞着自由贸易主义者，但实际上它却从未真正得到验证。
因为当时的世界鲜明地呈现为两大阶层，一是英法这样的老帝国和美日德这样的新帝国，二就是它们的殖民地。这些殖民地的经济主权都被新老帝国控制着，通过国际分工和自由贸易让帝国和它们的殖民地同步富裕，完全是天方夜谭。
1945年，日本投降，二战正式宣告结束。
所有新老帝国的殖民地掀起了一波接着一波的独立浪潮，当它们取得了国家主权的时候，它们也在思考自己该如何参与世界贸易。世界政治的版图被重新改写了，世界贸易的版图也正在发生重大变革。
1949年5月，来自拉丁美洲的经济学家普雷维什向成立不久的联合国拉丁美洲经济委员会提交了一份题为《拉丁美洲的经济发展及其主要问题》的报告，普雷维什分析了1876年至1938年英国进出口产品的平均价格指数，他发现英国作为世界经济的中心，进口的主要是初级产品，出口的主要是工业制成品，而在这半个多世纪的时间里，英国出口的工业品价格不断走高，而进口的初级产品价格不断走低，同样的初级产品在19世纪70年代所能交换到的工业制成品，到20世纪30年代只能交换到其中的64％了，普雷维什由此得出结论：发展中国家初级产品的贸易条件存在长期恶化的趋势，它们的国民财富一直被发达国家通过贸易手段进行掠夺。
普雷维什的理论影响了亚洲、非洲和拉美的许多发展中国家，它们实行了一种进口替代战略，首先通过关税保护和进口配额把发达国家的工业品挡在门外，并通过种种扶持政策发展本国的民族工业，从而实现进口替代；其次，它们使本国货币升值，以降低进口商品的成本，减轻外汇不足的压力。
发展中国家的贸易保护引起了发达国家的强烈不满，来自西方的经济学家也对普雷维什的理论展开了激烈批判。
法国经济史学家保罗•贝罗奇通过他的计算方式提出了与普雷维什截然相反的论点，他认为，在1872年至1928年间，初级产品的价格指数不仅没有下降，反而上升了10%左右，相反工业制成品的价格指数却稳中微降。
在西方自由贸易理论的支持下，一些亲西方的发展中国家改弦易辙，实行了以出口为导向的新战略，鼓励本国企业出口，并鼓励本国出口企业大量进口国外的资本、中间产品和技术专利，同时使本国货币贬值以增加国际竞争力。
中国人民大学经济学院教授 黄卫平：所以它改换了一种方式，以加工贸易这种方式吧，或者我们叫做今天大家都不太看得起的这种方式来发展它自己，这和它的国情是相符的上个世纪50年代到60年代，印度和韩国年增长率都是4%，但60年代初韩国放弃进口替代政策，选择出口导向经济后，1963至1972年年增长率达到了9.5%。禁止一切产品进口、埋头发展国内生产的印度在1965至1981年间年增长率才只有3.2%。
黄卫平 中国人民大学经济学院教授
黄卫平：尽管有资源，但是以人均计算的资源它未必很丰富，你说它不搞出口导向，它搞什么？在当时那种情况，需求在欧美也不在你这，你有的是劳动力，你缺乏的是资金和其他的资源，在这个时候市场在欧美，加工能力在你这，你不出口导向你怎么办。韩国、新加坡和中国的台湾、香港，都是资源极度匮乏而且人口规模较小的国家和地区，它们无法通过初级产品的出口来实现发展，以出口为导向的劳动力密集型产业是它们的最佳选择。
而在二十世纪的60年代至70年代，美国、欧洲、日本的贸易战越来越激烈，为了降低成本，发达国家的跨国公司开始选择贸易环境优良、劳动力便宜的地区作为它们的加工基地，亚洲四小龙通过承接工业化国家的产业转移，不断获得外来的资金和技术，它们的贸易量出现了爆炸式的增长。
中国台湾1970年出口总值是1960年的9倍，1980年是1970年的13倍；韩国1980年出口总值是1960年的534倍；新加坡1980年出口总值是1965年的20多倍。在出口导向的帮助下，亚洲四小龙迅速成为世界贸易的新生力量。
黄卫平：这亚种四小龙的共性，这体现的特别突出，这为什么后来包括世界银行，包括亚洲银行告诉很多的发展中国家这是唯一的路。
1970年，英国牛津大学的经济学教授利特尔在考察了巴西、印度、墨西哥、巴基斯坦、菲律宾及中国台湾的工业化发展经验后，发表了一份影响深远的报告，他认为进口替代战略严重降低了经济效率、抑制出口、加剧失业、导致国际收支恶化。
1982年，拉美债务危机爆发，拉美国家纷纷放弃进口替代战略而转向了出口导向。进入80年代中期，东欧和苏联等国家相继发生巨变，市场经济取代了原来的计划经济，全球贸易出现了新的格局。
黄卫平：就是各个国家里面，也都在减少贸易和投资方面的限制，所以这样一种政策和战略上的调整，在全球范围里面，这是在过去里面很少用，这样一种同时的一种同方向的变化，所以说形成了一种全球范围里面促进贸易和生产全球化的浪潮。
1985年广场协议之后，日元出现了大幅升值。为了降低日本产品的成本，维持日本制造的国际竞争力，日本本土的制造企业对亚洲四小龙和东南亚地区进行了大量投资，在亚洲四小龙之后，又崛起了亚洲四小虎，1986年，东盟地区的出口总量为830亿美元，十年之后的1996年，上升到3306亿美元，增长了四倍。
黄卫平：广场协议的结果就是，日本的出口业被摧毁，在日本的出口也是一个更加全球的行业，丰田，索尼，松下等企业，跨国企业，他们的预算受到严重的影响，他们船运费用出现问题，他们开始在亚洲其他国家寻求工厂，开始在泰国，马来西亚等，他们从那些国家直接航运走，因为那些国家的货币没有受到广场协议的影响。应该说广场协议对于亚洲经济，对于世界经济的影响非常大，因为日元升值以后，接下来还有一个亚洲四小龙升值的一种调整，那么跟这种调整相关的，是一种亚洲四小和日本的这种劳动密集型产业向外转移的过程，这种转移实际上是一种对外投资的一个过程所以对与这一戏剧化事件，
当全球的贸易门槛大大降低的时候，资本必然要在全球配置更便宜的资源和更廉价的劳动力来追逐利润的最大化。
据联合国有关机构统计，在20世纪60年代后期，跨国公司的总数只有276家，其海外分支机构为27300家；到70年代末80年代初，跨国公司数量已增至1万多家，其海外分支机构达l0万多家；而到了1999年，跨国公司增加到了6.3万家，其海外分支机构达到70万家。自由贸易推动了跨国投资，推动了国际分工和产业转移的不断升级，当初亚当斯密的命题似乎被印证了。
1985年，一个叫莱•特维的美国人提出了一个著名的概念----“经济全球化”，他认为，在跨国商品和服务贸易以及国际资本的流动下，各国的经济正在渐趋紧密。只要积极参与国际贸易和国际分工，你就能取得发展；而如果谁拒绝全球化，谁就会被抛到全球经济发展的列车之下。在书中他不断用东亚奇迹来阐述他的观点，但谁也没有想到，一场全球化引发的危机正在悄悄来临，它首先侵袭的就是那些刚刚创造了神话的东亚国家。克林顿：托马斯杰斐逊认为，为了维护我国的根基，我们需要时常进行激动人心的变革。美国同胞们，我们的时代就是变革的这时代，让我们拥抱这个时代吧。
1993年，比尔克林顿就任美国第四十二任总统，这时美国正深陷经济疲软、财政赤字与贸易赤字“双赤字”并存的局面。
为了解决困境，克林顿政府首先变革的就是美元政策，开始策划美元升值。虽然美元升值不利于美国的制造业出口,但是却能够吸引国际资本，有利金融市场繁荣。
1995年4月20日，在美国财政部长鲁宾的主导下，美国同七国集团的其他成员联手，共同干预外汇市场，美元兑西方主要货币出现了大幅度升值，兑日元汇率从1：79．75上升到1998年中期的1：147，升幅达85％，兑德国马克汇率也从1：1．34上升到1：1．84，升幅达37．3％。
日本人：鲁宾先生说美元坚定才是我们政策，所以这样的坚挺美元对抗其他货币，美国很快的从世界各地收集到资本。
美元在短期内的大幅升值，导致全球资金迅速流向美国，同时也让过度依赖出口的东南亚国家和地区陷入了危机。由于东南亚经济体的货币几乎都和美元挂钩，美元急升带动了这些经济体的货币急速升值，出口产品的竞争力大幅下降。
美元刚升值不久，从1995年第二季度开始，印尼、韩国、泰国等国家的出口迅速下跌，出现了巨额外贸逆差，另外，投资在这些国家的外资也纷纷回流美国，短短几个月内，这些国家的外汇储备急剧减少，到1996年，印尼国际收支帐户的赤字占国内生产总值的比重达3%，韩国为5%，马来西亚为6%，泰国为9%。它们已经没有实力来抵御西方金融大鳄的猎杀了。
索罗斯:实际上我决没什么错,人们很难理解这一点,因为我在金融市场进行投机,我是按照通行的规则来做的,如果禁止投机,我也不会投机,如果允许投机,那我就会投机,所以我实际上是参与者,一个金融市场的合法参与者,我的行动无所谓道德或不道德,这里没有所谓的道德问题。
惨烈的亚洲金融危机并没有影响美元升值给美国带来的繁荣。1995年美国股市的平均市盈率是14倍，在东南亚金融危机爆发的1997年升至27倍，1998年更是上升至35倍，1999年第一季度达到40倍。美元升值让美国家庭增加了５万亿美元的资产性收入，同时也解决了美国的财政赤字问题，1992年美国财政赤字高达2900亿美元，但是到1998年就实现了收支平衡。
索罗斯:东亚国家拿尽了天下的贸易顺差，一场金融危机是什么结果呢？所有的这些财富要转移到美国人手里。
分析1997年至1999年亚洲金融危机的深层次原因，有人认为是美国利用美元汇率来打击它在亚洲的贸易对手，也有人认为是这些国家在实行出口导向战略时过度放松了金融管制，而且过多地依赖外国投资。但不管怎样，从1985年的广场协议美元大幅贬值再到1995年大幅升值，十年轮回，美国政府对汇率手段的运用越来越娴熟，全球化的进程似乎牢牢掌握在美国的手中。
索罗斯:你都能看得见，看得出来，但是你没有办法避免，为什么？如果能避免的话，谁也不会陷入危机，也就它实际当时采用的这个办法你知道，但是你躲不掉的，就已经很被动的牵着鼻子被人家走过去了。
作为世界工厂的亚洲四小龙、四小虎在金融危机中损失惨重，经济低迷，社会动荡，已经无法继续担任世界工厂这一角色。而欧美市场在亚洲金融危机中并未受太多影响，它们对物美价廉商品的需求依然旺盛，那么靠谁来补上世界贸易的加工环节呢？
于是欧美就借助它本身这个(投资)功能，一把订单从东亚配置到中国，这就是为什么中国在上次危机中间出口根本不降的原因，那个时候中国的加工能力并不很到位，那欧美华尔街、伦敦城要把大量的FDI(外商直接投资)直接投资配置到中国，形成巨大的生产能力，所以我有时候开玩笑，中国确实努力了，也就说你在成为世界工厂的路上你努力了，但是华尔街一挥手，你就真正的变成了世界工厂。
1999年11月，深秋的北京，寒气袭人。10号上午，当美国贸易代表巴尔舍夫斯基率领的中美入世谈判美国谈判小组车队驶入外经贸部大门时，上百名中外记者已经在那里守候多时。
龙永图，中国入世首席谈判代表，对这次谈判颇有把握，因为中美已经就中国入世达成框架性共识。
然而，到了第二天，谈判形势突然变得扑朔迷离。美方一边扬言要回国，一边又把行李从机场取了回来。7个月前的一幕似乎又要重演。当时，时任中国国务院总理的朱镕基访美。两国的入世谈判到了最后关头，克林顿总统突然变卦。
龙永图：美国代表团是非常失望的，他们有些成员甚至哭了，实际上克林顿，搞清楚了这个协议的本意以后，他实际上又建议我们谈判代表团继续留在美国，把最后的谈判完成。后来当时是朱容基总理决定说，既然你们前几天还不能签这个协议，你们过了几天，就来了一个180度的大转弯。我看也不必，匆匆忙忙签这个协定，要签这个协定，还是到北京去签吧。
1999年的中国是世界第九大贸易国，拥有全球五分之一的人口，但就是这样一个市场却长时间被世界贸易组织拒之门外，而最大的障碍就是美国。1999年，中国是美国第四大贸易伙伴，美国是中国的第二大贸易伙伴，面对自己如此重要的贸易伙伴申请加入世贸，美国不仅不支持，反而设置了种种苛刻条件，有些刁难甚至无视中方最基本的主权和尊严。
龙永图：当时谈到美国的肉类对中国出口的问题，他说我们到过你们中国的肉类市场，你们的那些肉，我们的狗都不吃的。他说这些肉，只要我们检查了，到你们中国不需要你们检查。我的反应呢，我的反应作为一个主权国家，对于进入到我们中国的肉类和其它任何外国产品，不检查不可以嘛。任何一个国家，哪怕他再落后也必须要保持这样一种要求。我当时非常生气，我把他赶出我的办公室，我说，我不想和你再谈。
由于美国是世贸组织最重要的成员，中国与美国的谈判虽然艰难，但也必须进行下去。谈判从1996年开始，一直谈到了1999年。
龙永图：3131当时美国一个著名的经济学家叫马斯特尔。他说中国加入世界贸易组织的谈判，是20世纪最困难的一场贸易谈判。
七个月之后的北京会谈，龙永图和巴尔舍夫斯基，这两个谈判桌上的老对手再次针锋相对。
龙永图：他们应该说都是很强硬的，而且他们也是非常专业的。
巴尔舍夫斯基：中国谈判小组是我见过的最强大的谈判组，非常智慧，非常有针对性，非常具体。
11月14号，谈判进入第五天，外经贸部的谈判大楼里风云变幻，悬念重重，谁也不知道结局会是怎样。到了晚上7点钟，整个美国代表团居然全部消失，声称第二天就要走！
巴尔舍夫斯基：最具戏剧性的是最后时刻，我和一些美方成员已经把其余人送到了机场。
就在这个最后关头，龙永图接到了朱镕基总理亲自打来的电话，“今天一定要签，不能让美国人跑了！”
巴尔舍夫斯基：吴仪女士来到了谈判室，告诉我，朱镕基正在路上，他想见我，所以我们就等。
谈判桌上，朱镕基总理直奔主题，他对美方代表说，我不是来跟你谈判的，我就是来做决策的。最后七个问题，同意两个，这是我们最大的让步！
龙永图：本来美国人一定要在电信和寿险方面，他们要占大股，要有控制权。后来我们大家经过了一个妥协，就说好吧，在增值电信和人寿保险这两个最敏感的领域，来一个50%对50%这样一个股权。另一方面，对一些关键性的金融产业，比如资本市场也没有开放。这样就确保了我们中国的金融安全。
中方的让步终于换来了美方的妥协，五分钟后，中国入世谈判最艰难的一个对手同意向中国打开世贸大门。经历了三年多精疲力尽的马拉松谈判之后，这一刻，连巴尔舍夫斯基自己都感觉到解脱了。
龙永图：这是谈判室里戏剧性的一刻，也因为经过这么多年的谈判，我们终于达成了协议，令人激动。
部长级会议一致通过。
2001年11月10日，世贸组织会议主席卡迈勒宣布中国正式成为了世界贸易组织的第143个成员国，中国对外贸易由此驶入快车道。
据统计，2002年中国进出口总额位居世界第四，2006年升至世界第三，2008年超过美国成为仅次于德国的世界贸易大国，2009年，中国出口12017亿美元，超过德国成为全球出口“冠军”。
当中国在全球贸易中扮演着越来越重要的角色时，针对中国的贸易保护也愈演愈烈。据世贸组织在2008年的统计，中国已连续14年成为遭遇反倾销调查最多的成员，连续3年成为遭遇反补贴调查最多的成员。
龙永图：中国受害的这种比例一直在增加，到最近开始吧，就差不多有一半的全球反倾销和反补贴，都是针对我们国家。
除了常见的反倾销、反补贴调查，逼迫人民币升值成了对中国贸易战的焦点。
2002年10月，摩根斯坦利公司首席经济师斯蒂芬•罗奇发表报告称，中国正在通过商品出口，向全球输出通货紧缩。于是美国财长斯诺、日本财相盐川正十郎迅速提出人民币应该升值。
2003年6月美联储主席格林斯潘对中国的汇率政策发出警告，9月，美国总统布什发表演说，暗示部分亚洲国家汇率“不公平”。在11月份一个月内，美国政府相继对中国纺织品、彩电、可锻铸铁管件和木制家具四类产品实施制裁。
美国实际上它是很清楚，它在整个全球经济和国际货币金融这种体系里面，它处在一种领导者的地位，如果说看看历史里面变化的，在80年代的时候，它通过让日本的日元的一种升值和亚洲四小货币升值，那么它的这种贸易的顺差和贸易的这种产品很多就转移到低收入的国家去了，那么现在美国实际上逼着人民币进行升值的一个很重要的结果，它无非把中国换成一个越南，或者换陈一个印度，只是这样一个生产的来源地或者供应地的这种改变，它还是会享受全球化安排的好处。
在与欧、美、日进行了长期谈判之后，同时结合中国国内经济的发展情况，两年之后的2005年7月，中国有策略地对人民币汇率制度进行改革，至今人民币兑美元已升值21%，实际有效汇率升值16%。
但人民币的升值没并没有让针对中国的贸易争端划上句号，仅仅过了一年，英国《金融时报》就发表评论，宣称中国出口产品的价格上涨正在加大全球通货膨胀的压力，这篇评论的标题是：“中国输出通胀。”
龙永图：中国人挺冤得了，当世界的价格出现高涨的时候，他说你中国人输出通货膨胀，当世界的价格出现紧缩的时候，他说你中国人输出通货紧缩，反正中国人蛮倒霉的一件事，但这件又说明一个问题，说明你在世界经济当中的影响是蛮大的。
摩通狂沽 三日套近 10億
摩通狂沽 三日套近 10億外資掟貨港股有難
【Apple 報2010年05月12日 訊】內地加息陰霾及賣地成績差勁夾擊港股，恒指昨最多瀉 449點，收報 20146點，跌 280點（ 1.37%）。 H指則跌 208點（ 1.78%），報 11509點。雖然大市二萬關失而復得，美資大行警告中港股市 5月仍然艱難，現時並非買貨時機，而以摩根大通為首的外資券商及基金，上周在市場狂掟港股，單計摩通三日內已沽貨接近 10億元。記者：黃武榮
歐美股市昨晚偏軟，本港時間昨晚 11時半，滙控（ 005）的美國預託證券（ ADR）報 75.7元，較港收市低 0.55元。
歐美股市昨晚偏軟，本港時間昨晚 11時半，滙控（ 005）的美國預託證券（ ADR）報 75.7元，較港收市低 0.55元。
恒指跌 280點險守二萬
港交所資料顯示，摩通上周二至周四，在市場拋售 12隻港股（見表），中資股佔四分三，主要為內房、資源以至基金鍾情的內需股。以股數計，細摩減持東風（ 489）及中煤（ 1898）最狼最多，涉及股數皆超過 1000萬股。摩通三日減持期間，合共回籠接近十億元，當中以減持 365萬股思捷（ 330）套現 1.9億元規模最大。值得留意，減持股份中，有五隻持股量已降至 5%以下，意味往後摩通再減持亦毋須披露。除摩通外，近日摩根士丹利、 FRM及惠理基金，亦紛紛在市場沽貨套現。一名美資基金經理指，歐洲債務危機仍充滿變數，業界已自覺地將現金水平提升至 5%甚至一成以上，一方面應付贖回需要，另外亦預留子彈待往後執平貨，他估計業界減倉活動未完，港股後市仍然有得跌，尤以中資股沽壓最大。事實上，摩通除積極沽貨外，日前亦對股市維持審慎睇法。該行中國策略員李民指短期大市仍然痛苦（ short-term pain），鑑於中央對樓市調控未完，企業盈利增長更可能在今年首季率先見頂。
憂加息滬股一年新低
大摩亦加入唱淡行列，該行亞洲及新興市場股票策略部主管郭強盛預期，內地通脹將在 6月見頂，次季通脹平均料達 3.7%，換言之， 5、 6月通脹升幅肯定超過 3%警戒線。他強調，現時風險正在升溫，借鑑市場通常在通脹見頂後始有良好表現，相信中資股 6月後始進入升浪。中國上月通脹上升 2.8%，加息如箭在弦。數據公佈後滬深股市轉升為跌，創近一年新低。滬綜指報 2647點，跌 1.9%；深成指報 10091點，跌 1.68%。
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央企退出房產乏資金接盤
《江湖傳聞》央企退出房產乏資金接盤
Aastock.com 2010-05-11 13:33:44
據《每日經濟新聞》，某央企投資部負責人表示，雖然多家央企掛盤出售房產股權，但一直沒有市場資金接盤。接近國資委權威人士表示，市場沒有如預期般出現搶購，料與近期出台的房產市場調控政策有很大關係。接近國資委人士表示，央企有三種退出方法，包括市場公開掛牌拍賣、企業自行協議轉讓後再上報國資委、國資委通過行政劃撥，但至今沒有成功例子。
報道引述消息指，未能轉讓的房產業務資產，或產業結構不適或債務過多的房產公司，很可能以無償劃轉方式，撥給新成立的「中投二號」，再由「中投二號」將資產打包出售，或轉撥給地方國資委，再注入某些公司。
不過，國資委有關人士表示，具體退出方案應沒這麼複雜，中投二號亦不是為央企退市而設，其有更重要戰略任務。
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Aastock.com 2010-05-11 13:33:44
據《每日經濟新聞》，某央企投資部負責人表示，雖然多家央企掛盤出售房產股權，但一直沒有市場資金接盤。接近國資委權威人士表示，市場沒有如預期般出現搶購，料與近期出台的房產市場調控政策有很大關係。接近國資委人士表示，央企有三種退出方法，包括市場公開掛牌拍賣、企業自行協議轉讓後再上報國資委、國資委通過行政劃撥，但至今沒有成功例子。
報道引述消息指，未能轉讓的房產業務資產，或產業結構不適或債務過多的房產公司，很可能以無償劃轉方式，撥給新成立的「中投二號」，再由「中投二號」將資產打包出售，或轉撥給地方國資委，再注入某些公司。
不過，國資委有關人士表示，具體退出方案應沒這麼複雜，中投二號亦不是為央企退市而設，其有更重要戰略任務。
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龍湖（960）４月銷售２５﹒３億元，按年增５５％
07/05/2010 08:48《神州民企》
龍湖（９６０）４月銷售２５﹒３億元，按年增５５％
龍湖地產（００９６０）公布，４月份合約銷售２５﹒３億元（人民幣．下同），按年增長５４﹒５％；首４個月累積合約銷售７０﹒５億元，按年增６９﹒１％。
《香港經濟日報》.
龍湖（９６０）４月銷售２５﹒３億元，按年增５５％
龍湖地產（００９６０）公布，４月份合約銷售２５﹒３億元（人民幣．下同），按年增長５４﹒５％；首４個月累積合約銷售７０﹒５億元，按年增６９﹒１％。
《香港經濟日報》.
龍湖,神威,理文造紙,納入大摩環球標準中國指數,永利澳門入港指
12/05/2010 08:56
神威、理文造紙及龍湖納入大摩環球標準中國指數，永利澳門入港指
《經濟通通訊社１２日專訊》摩根士丹利資本國際（ＭＳＣＩ）公布最新指數成股變動，神威藥業（０２８７７）、理文造紙（０２３１４）及龍湖地產（００９６０）納入ＭＳＣＩ環球標準指數內的中國指數，而哈動（０１１３３）將會被剔除。
另外，永利澳門（０１１２８）將會被納入ＭＳＣＩ環球標準指數內的香港指數，而華置（００１２７）及港機（０００４４）則會被剔出成分股。
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神威、理文造紙及龍湖納入大摩環球標準中國指數，永利澳門入港指
《經濟通通訊社１２日專訊》摩根士丹利資本國際（ＭＳＣＩ）公布最新指數成股變動，神威藥業（０２８７７）、理文造紙（０２３１４）及龍湖地產（００９６０）納入ＭＳＣＩ環球標準指數內的中國指數，而哈動（０１１３３）將會被剔除。
另外，永利澳門（０１１２８）將會被納入ＭＳＣＩ環球標準指數內的香港指數，而華置（００１２７）及港機（０００４４）則會被剔出成分股。
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雅居樂,恆大,碧桂園,華潤,龍湖,獲多筆境外資金，暫未受調控直接影響
12/05/2010 10:53《行業報告》
中原：內房股獲多筆境外資金，暫未受調控直接影響
《經濟通通訊社１２日專訊》中原地產發表研究報告稱，受強烈調控新政及土地供應兩大方面影響，自今年２月末以來，標桿房企中復地（０２３３７）、華潤（０１１０９）、金地（滬：６００３８３）、綠城（０３９００）及雅居樂（０３３８３）均已暫停拿地，表現出謹慎態度。４月標桿房企購地支出約４２億元（人民幣．下同），是近１２個月以來最低水平。其中僅有中海、萬科（深：０００００２）、保利（滬：６０００４８）等「穩健型」房企尚未放緩擴張步伐，仍在各二三線城市追逐優質地產項目。 值得注意的是，５月初富力（０２７７７）又擲金７０億元以獲得天津一幅大面積宅地，溢價率為２１％，報告認為，考慮到其１季度末現金餘額僅約１００億，此舉將加重其資金壓力。
中原地產研究中心高級經理劉淵認為，按１季度末的現金流及年內負債情況預估，如果樓市成交量持續低迷的狀況持續超過６個月，即便不依賴外部融資，只要房企不再拿地，大部分房企６個月內仍能夠維持超過２００８年底的現金流狀況。 報告表示，按海外上市或內地上市劃分：目前來看，雅居樂、恆大（０３３３３）、碧桂園（０２００７）、華潤、龍湖（００９６０）等在香港上市的開發商近期均有獲得數額巨大的境外貸款、高息債，暫時未受到國內調控政策的直接影響。而對於內地上市的大型房企，如萬科、招商（深：００００２４）等，目前受政策直接作用較大，由於對房地產開發商融資的限制，去年提交的增發再融資申請至今未批。
但從中長期來看，由於此次政府對於樓市的調控旨在打擊投資需求，而不是開發企業本身，因此一旦危機加劇，中資股的企業較外資股企業更易獲得政策性融資。近日就有消息稱，國土資源部通過了廣宇集團、天保基建等８家地產公司的再融資審批，儘管大型房企由於土地儲備審查而尚未獲批，但再融資政策尚未對地產行業全面告停無疑是一大利好消息。
報告最後表示，從調控時間來看，市場的再度反彈不會在短期內快速來臨。由於本次調控前期市場成交異常活躍，經濟發展也已全面復甦，與上海２００５年３月宏觀調控背景更為相似。參照上海當時所經歷的情況，在政府的嚴厲政策之下，上海一二手住宅成交總量在一年後才恢復至歷史平均水平，而房價也耗時一年才止跌回穩，於兩年後才恢復至調控前水平。以史為鑒，開發商對於此次調整的周期也需要做好較長期的準備。
中原：內房股獲多筆境外資金，暫未受調控直接影響
《經濟通通訊社１２日專訊》中原地產發表研究報告稱，受強烈調控新政及土地供應兩大方面影響，自今年２月末以來，標桿房企中復地（０２３３７）、華潤（０１１０９）、金地（滬：６００３８３）、綠城（０３９００）及雅居樂（０３３８３）均已暫停拿地，表現出謹慎態度。４月標桿房企購地支出約４２億元（人民幣．下同），是近１２個月以來最低水平。其中僅有中海、萬科（深：０００００２）、保利（滬：６０００４８）等「穩健型」房企尚未放緩擴張步伐，仍在各二三線城市追逐優質地產項目。 值得注意的是，５月初富力（０２７７７）又擲金７０億元以獲得天津一幅大面積宅地，溢價率為２１％，報告認為，考慮到其１季度末現金餘額僅約１００億，此舉將加重其資金壓力。
中原地產研究中心高級經理劉淵認為，按１季度末的現金流及年內負債情況預估，如果樓市成交量持續低迷的狀況持續超過６個月，即便不依賴外部融資，只要房企不再拿地，大部分房企６個月內仍能夠維持超過２００８年底的現金流狀況。 報告表示，按海外上市或內地上市劃分：目前來看，雅居樂、恆大（０３３３３）、碧桂園（０２００７）、華潤、龍湖（００９６０）等在香港上市的開發商近期均有獲得數額巨大的境外貸款、高息債，暫時未受到國內調控政策的直接影響。而對於內地上市的大型房企，如萬科、招商（深：００００２４）等，目前受政策直接作用較大，由於對房地產開發商融資的限制，去年提交的增發再融資申請至今未批。
但從中長期來看，由於此次政府對於樓市的調控旨在打擊投資需求，而不是開發企業本身，因此一旦危機加劇，中資股的企業較外資股企業更易獲得政策性融資。近日就有消息稱，國土資源部通過了廣宇集團、天保基建等８家地產公司的再融資審批，儘管大型房企由於土地儲備審查而尚未獲批，但再融資政策尚未對地產行業全面告停無疑是一大利好消息。
報告最後表示，從調控時間來看，市場的再度反彈不會在短期內快速來臨。由於本次調控前期市場成交異常活躍，經濟發展也已全面復甦，與上海２００５年３月宏觀調控背景更為相似。參照上海當時所經歷的情況，在政府的嚴厲政策之下，上海一二手住宅成交總量在一年後才恢復至歷史平均水平，而房價也耗時一年才止跌回穩，於兩年後才恢復至調控前水平。以史為鑒，開發商對於此次調整的周期也需要做好較長期的準備。
2010年5月11日 星期二
SOHO中國潘石屹:內地樓價料跌15-20%，至09年初水平
【市場評論】SOHO中國潘石屹: 內地樓價料跌15-20%，至09年初水平
2010/05/11 17:35
財華社深圳新聞中心SOHO中國 (410) 主席潘石屹於股東會後表示，4月房價增幅13%主要由於政策後性所致，09年4月至今年首季樓價上升過快，預計房價將會下調15至20%，回到09年初水平。
對於恆大地產降價15%對樓市的影響，潘石屹稱是預期之外，但他相信現在政府推出房地產出台的政策只是一部分，料未來將會推出其他的政策。
潘石屹補充指，預計今年將出台兩個重大的政策，其中包括政府會監管預售收入，以及針對地產商資金鏈等，加上盛傳銀監會可能出台政策，會限制開發商的貸款等。
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ＳＯＨＯ（００４１０）董事長潘老闆一向敢言，佢就話，中央調控樓市已經令到一線城市物業交投，喺上月中開始大幅下跌，而樓盤減價潮先至係剛開始，相信樓價在幾個月後先會回落，預計樓價將回復０９年初水平。相當於等１５％至２０％跌幅。富力（０２７７７）重挫超過４巴仙，遠洋地產（０３３７７）跌超過３巴仙，恆大就跌超過２巴仙。ＳＯＨＯ話唔需要發債集資，今日逆市炒高２巴仙。
2010/05/11 17:35
財華社深圳新聞中心SOHO中國 (410) 主席潘石屹於股東會後表示，4月房價增幅13%主要由於政策後性所致，09年4月至今年首季樓價上升過快，預計房價將會下調15至20%，回到09年初水平。
對於恆大地產降價15%對樓市的影響，潘石屹稱是預期之外，但他相信現在政府推出房地產出台的政策只是一部分，料未來將會推出其他的政策。
潘石屹補充指，預計今年將出台兩個重大的政策，其中包括政府會監管預售收入，以及針對地產商資金鏈等，加上盛傳銀監會可能出台政策，會限制開發商的貸款等。
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ＳＯＨＯ（００４１０）董事長潘老闆一向敢言，佢就話，中央調控樓市已經令到一線城市物業交投，喺上月中開始大幅下跌，而樓盤減價潮先至係剛開始，相信樓價在幾個月後先會回落，預計樓價將回復０９年初水平。相當於等１５％至２０％跌幅。富力（０２７７７）重挫超過４巴仙，遠洋地產（０３３７７）跌超過３巴仙，恆大就跌超過２巴仙。ＳＯＨＯ話唔需要發債集資，今日逆市炒高２巴仙。
2010年5月10日 星期一
歐盟27國設7,500億歐元緊急援助機制, 暫緩危機擴散 深層矛盾未解
http://paper.wenweipo.com/2010/05/11/WW1005110001.htm
歐盟27國財長、西方主要央行行長及國際貨幣基金組織(IMF)達成協議，設立總額達7,500億歐元的緊急援助機制，用於幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，防止希臘債務危機蔓延。消息刺激全球主要股票市場全面上揚。歐盟在希臘債務危機爆發後盡快推出大規模的救市方案，顯然是吸取了華爾街金融海嘯的教訓，努力將危機控制在萌芽狀態，以免衝擊歐元區的金融穩定。然而，救市方案只是將問題暫時紓緩，並未能解決歐元區國家債台高築及其福利開支過大的深層結構問題。除非希臘等國能夠抵住民眾的壓力，厲行滅赤方案，否則債務危機將難以完全根治，長遠將拖慢歐洲以至全球經濟的復甦。
在金融海嘯爆發初期，華府在拯救貝爾斯登以及雷曼兄弟的問題上進退失據，坐失時機，最終引發席捲全球的金融海嘯。殷鑑不遠，這次歐盟面對希臘債務危機的不斷擴散，明顯不敢掉以輕心，先是緊急籌集1100億歐元的貸款計劃，現在更推出歷來金額最大的一次救市活動，反映歐盟各國防止危機繼續擴散的決心。事實上，總額達7,500億歐元的援助基金，足以為陷入債務危機的國家提供強大的支持，加上歐洲央行決定在市場上購入歐盟的政府債券，等如是再次啟動量化寬鬆政策，為陷入債務危機的國家買債救市，大大紓緩各國發債籌集資金的壓力。同時，措施顯示各國救市的決心，穩定了市場的恐慌情緒，對防止環球經濟第二次探底有積極作用。
根據目前方案，要求援助的歐元區國家必須符合一定條件，當中主要是嚴格緊縮開支。然而，較早前希臘即使已處於破產邊緣，民眾卻仍然激烈反對政府的滅赤方案，說明要求歐洲民眾改變優渥的社會福利，與政府共渡時艱基本上是不可能的任務，政客要靠選民支持，更不敢隨意收縮政府開支。救市方案儘管能夠暫緩危機擴散，但始終是長貧難顧，甚至可能令債務國滋生依賴之心，影響滅赤計劃。歐洲債務危機，仍將是懸在全球復甦之上的達摩克利斯之劍。
歐洲債務危機暴露出部分歐元區國家的結構性問題，即經濟競爭力不足，卻要維持優厚的社會福利，導致國家長期舉債度日，當經濟逆轉時，債務危機便會爆破。所以，歐盟不應只是頭痛醫頭腳痛醫腳，更要下定決心解決長遠困擾各國的債務問題，重整歐元區的財經紀律與財政政策，減輕負債比例，逐步達致歐盟的標準。同時，在歐元區息率一體化的情況下，各國缺乏自主的利率政策，變相只有靠財政政策調控經濟，某程度是導致各國債台高築的原因。歐盟應作出檢討，從制度上改善各國的財政狀況，並建立危機應對機制，整固歐元區的金融防禦體系。
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歐盟27國財長、西方主要央行行長及國際貨幣基金組織(IMF)達成協議，設立總額達7,500億歐元的緊急援助機制，用於幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，防止希臘債務危機蔓延。消息刺激全球主要股票市場全面上揚。歐盟在希臘債務危機爆發後盡快推出大規模的救市方案，顯然是吸取了華爾街金融海嘯的教訓，努力將危機控制在萌芽狀態，以免衝擊歐元區的金融穩定。然而，救市方案只是將問題暫時紓緩，並未能解決歐元區國家債台高築及其福利開支過大的深層結構問題。除非希臘等國能夠抵住民眾的壓力，厲行滅赤方案，否則債務危機將難以完全根治，長遠將拖慢歐洲以至全球經濟的復甦。
在金融海嘯爆發初期，華府在拯救貝爾斯登以及雷曼兄弟的問題上進退失據，坐失時機，最終引發席捲全球的金融海嘯。殷鑑不遠，這次歐盟面對希臘債務危機的不斷擴散，明顯不敢掉以輕心，先是緊急籌集1100億歐元的貸款計劃，現在更推出歷來金額最大的一次救市活動，反映歐盟各國防止危機繼續擴散的決心。事實上，總額達7,500億歐元的援助基金，足以為陷入債務危機的國家提供強大的支持，加上歐洲央行決定在市場上購入歐盟的政府債券，等如是再次啟動量化寬鬆政策，為陷入債務危機的國家買債救市，大大紓緩各國發債籌集資金的壓力。同時，措施顯示各國救市的決心，穩定了市場的恐慌情緒，對防止環球經濟第二次探底有積極作用。
根據目前方案，要求援助的歐元區國家必須符合一定條件，當中主要是嚴格緊縮開支。然而，較早前希臘即使已處於破產邊緣，民眾卻仍然激烈反對政府的滅赤方案，說明要求歐洲民眾改變優渥的社會福利，與政府共渡時艱基本上是不可能的任務，政客要靠選民支持，更不敢隨意收縮政府開支。救市方案儘管能夠暫緩危機擴散，但始終是長貧難顧，甚至可能令債務國滋生依賴之心，影響滅赤計劃。歐洲債務危機，仍將是懸在全球復甦之上的達摩克利斯之劍。
歐洲債務危機暴露出部分歐元區國家的結構性問題，即經濟競爭力不足，卻要維持優厚的社會福利，導致國家長期舉債度日，當經濟逆轉時，債務危機便會爆破。所以，歐盟不應只是頭痛醫頭腳痛醫腳，更要下定決心解決長遠困擾各國的債務問題，重整歐元區的財經紀律與財政政策，減輕負債比例，逐步達致歐盟的標準。同時，在歐元區息率一體化的情況下，各國缺乏自主的利率政策，變相只有靠財政政策調控經濟，某程度是導致各國債台高築的原因。歐盟應作出檢討，從制度上改善各國的財政狀況，並建立危機應對機制，整固歐元區的金融防禦體系。
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恒大, 龍湖, 合景泰富, 遠洋地產, 富力地產, 綠城打折促銷
上周四，恒大地產（ 3333）率先將全國樓盤劃一八五折促銷，當日內地地產商擺出企硬姿態，不會成為追隨者，不過，在《搜狐焦點網》刊登 50個北京樓盤顯示，發覺地產商已割價求售，更重要是超過 40個樓盤是買家願意一次過付款，馬上便可獲得 95至 99折不等的優惠。
龍湖亦提供九五折
自調控樓市新政策推出而來，全國樓盤出現交投顯著下跌、但樓價跌幅有限的景象，不過，在銀行嚴守中央「嚴貸」政策下，地產商為求自保，紛紛「輕微」割價促銷，希望現金可迅速「回籠」，有足夠資金度過這次樓市「寒冬」。
以打折售樓的地產商，不乏本港上市公司，如龍湖地產（ 960）旗下通州區的「龍湖．蔚瀾香醍」便提供一次性付款有九五折優惠；遠洋地產（ 3377）及合景泰富（ 1813）位於朝陽區的「遠洋公館」及順義區的「香悅四季」，亦有一次性付款九七折；富力地產（ 2777）及綠城集團（ 3900）在順義區「富力灣」，以及朝陽區「綠城北京誠園」，亦給予九八折。
龍湖亦提供九五折
自調控樓市新政策推出而來，全國樓盤出現交投顯著下跌、但樓價跌幅有限的景象，不過，在銀行嚴守中央「嚴貸」政策下，地產商為求自保，紛紛「輕微」割價促銷，希望現金可迅速「回籠」，有足夠資金度過這次樓市「寒冬」。
以打折售樓的地產商，不乏本港上市公司，如龍湖地產（ 960）旗下通州區的「龍湖．蔚瀾香醍」便提供一次性付款有九五折優惠；遠洋地產（ 3377）及合景泰富（ 1813）位於朝陽區的「遠洋公館」及順義區的「香悅四季」，亦有一次性付款九七折；富力地產（ 2777）及綠城集團（ 3900）在順義區「富力灣」，以及朝陽區「綠城北京誠園」，亦給予九八折。
內房老闆爛賭, 押股再借廿億
內房老闆爛賭濠江豪輸十億 押股再借廿億
Appledaily.com 李華華 2010年05月10日
最近有關內房股的負面新聞層出不窮，新近有一單喺澳門傳過來嘅消息，指一隻去年底成功在港上市嘅內房股 (3333? 1777? 1638? 960? 845???)，老闆外表官仔骨骨，吸引到好多城中富豪同佢做朋友，但原來佢係「爛賭二」一名，喺澳門賭場輸過億元，甚至有講法話佢輸咗十億元。據講，呢位內房股老闆除咗自己喺澳門豪賭，有時仲會跟其他內房股老闆一齊對賭㖭。
唔知係咪輸得甘，江湖傳聞，呢位「爛賭二」老闆最近向幾間金融機構及內地富豪以超高息借錢，想借廿幾、三十億元，佢用自己嘅股份做抵押，抵押方法又非常有創意，總之要令人估佢唔到。不過咁，佢隻股票最近好似食咗瀉藥咁，市值不斷下跌，佢啲股份都越來越唔值錢！轉過另一個話題，講開內房股股價下跌，華華發現，眾多內房股當中，呢兩個月最積極回購公司股票來支持股價嘅內房股，係雅居樂（ 3383）和中渝置地（ 1224），雅居樂四月底至今回購咗接近 7000萬股，令到股價可以企喺 8、 9元。目前好多內房股唔係籌錢，就係留番多啲錢喺自己口袋，肯低位回購嘅內房股都算係逆市奇葩。
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Appledaily.com 李華華 2010年05月10日
最近有關內房股的負面新聞層出不窮，新近有一單喺澳門傳過來嘅消息，指一隻去年底成功在港上市嘅內房股 (3333? 1777? 1638? 960? 845???)，老闆外表官仔骨骨，吸引到好多城中富豪同佢做朋友，但原來佢係「爛賭二」一名，喺澳門賭場輸過億元，甚至有講法話佢輸咗十億元。據講，呢位內房股老闆除咗自己喺澳門豪賭，有時仲會跟其他內房股老闆一齊對賭㖭。
唔知係咪輸得甘，江湖傳聞，呢位「爛賭二」老闆最近向幾間金融機構及內地富豪以超高息借錢，想借廿幾、三十億元，佢用自己嘅股份做抵押，抵押方法又非常有創意，總之要令人估佢唔到。不過咁，佢隻股票最近好似食咗瀉藥咁，市值不斷下跌，佢啲股份都越來越唔值錢！轉過另一個話題，講開內房股股價下跌，華華發現，眾多內房股當中，呢兩個月最積極回購公司股票來支持股價嘅內房股，係雅居樂（ 3383）和中渝置地（ 1224），雅居樂四月底至今回購咗接近 7000萬股，令到股價可以企喺 8、 9元。目前好多內房股唔係籌錢，就係留番多啲錢喺自己口袋，肯低位回購嘅內房股都算係逆市奇葩。
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[经济半小时]贸易战争（三） 自由贸易 谁主沉浮
[经济半小时]贸易战争（三） 自由贸易 谁主沉浮
http://jingji.cntv.cn/20100510/100029.shtml 10.5.2010
1941年8月，在大西洋北部港口的一艘军舰上，美国总统罗斯福与英国首相丘吉尔举行一次历史性的会晤，会后双方发表联合宣言，这就是著名的《大西洋宪章》。宪章全文共8条，其中第四条宣布：努力促使所有国家，不分大小，战胜者或战败者，都有机会在同等条件下，为了实现它们经济的繁荣，参加世界贸易和获得世界的原料。在1932年英国放弃自由贸易之后，自由贸易的大旗再一次被高高举起了。华东师范大学历史学系主任 崔丕：战争的前景可预见的时候，盟国的主要首脑就已经着眼于规划战后的国际经济秩序。1944年6月6日，二战中的盟军对纳粹德国展开了代号“霸王”的诺曼底登陆战役，就在欧洲战场硝烟弥漫的时候，在美国的倡议下，美国、英国、苏联、法国等44个国家的经济特使齐聚美国新罕布什尔州的布雷顿森林，他们要为战后的全球经济重建绘制蓝图。会议原定在金融、投资、贸易三方面重建国际经济秩序，其中涉及金融领域的《国际货币基金组织协定》通过了，涉及投资领域的《建立世界银行协定》通过了，但涉及贸易领域的《国际贸易组织宪章》却胎死腹中。国务院发展研究中心世界发展研究所副所长 丁一凡：布林顿森林体系就是要防止贸易的恶性竞争，包括贸易的垄断，就是保证自由贸易。这份被称为“哈瓦那宪章”的国际贸易组织文件被美国国会否决了，因为许多国会议员担心如果美国此时开放国内市场，其他地区的廉价商品就会大量涌进美国，从而损害美国的经济利益。但是自由贸易主义者并没有放弃努力，他们想出了一个绕开议会的办法。1947年，各国政府根据哈瓦那宪章的精神制订出一份临时性文件，这是一种低等级的政府机关之间的行政协定，不需要议会审批，只要各国代表签字即可生效。这个临时性文件就是《关税与贸易总协定临时适用议定书》。这是人类历史上第一个多边贸易体制的条约文件，它创造性地建立了一套和平解决贸易争端的机制，使得因贸易磨擦而引发战争的可能性大大降低了。尽管它的名称中有“临时”的字样，但是却沿用了47年，直到1995年世界贸易组织建立。在这47年里，全球关税大幅度降低，平均关税率从40%下降至4%以下，吸纳了上百个缔约方，举行了8轮多边贸易谈判，处理了百余起贸易争端，发展了货物贸易规则并成功地将服务贸易和与贸易有关的知识产权纳入其法律制度框架内，全球贸易渠道的畅通导致贸易额成十倍地快速增长，极大地加深了各国经济的相互依赖并推动了全球经济一体化的到来。当今天我们每一个人都在享受自由贸易和经济全球化所带来的丰硕成果时，我们不得不感叹当年关贸易总协定的设计者坚持自由贸易的远见卓识。崔丕：他们认为二战起因之一就是战前大国之间的关税战和贸易战，所以他们认为战后应该建立一个自由多边的贸易体系。 战后初期，美国的产品在全球范围内大量出口，美国的工业产值大约占资本主义世界的一半以上，它的贸易量占全球出口贸易的1/3，黄金储备占全球黄金的3/4。到1950年，美国人均GDP是西德的4倍、日本的15倍；但在全球贸易处于绝对优势的美国，很快就发现另一个大国在威胁自己的地位。横亘在东欧和中北亚的苏联，在二战结束后不断加强自己在东欧国家的影响力，这也让西方世界倍感压力。崔丕：苏联认为自己的安全首先是地缘政治的安全，所以它要求东欧国家逐渐抛弃联合政府。建立共产党执政的社会主义政权，那么这是一个安全观，它认为是地缘安全。那么美国认为苏联的势力在扩张。 1947年，也就美英等23个国家签署关贸总协定协商降低关税的时候，美国对苏联展开了经济封锁。美国总统杜鲁门在国会正式提出“对苏联发动冷战，以遏止共产主义”。崔丕：这个时期美国的主要决策人物认为，社会主义国家信奉的意识形态本身具有扩张的张力，所以他们认为如果不遏制住苏联的扩张，西方的安全整体就会受到威胁。 1949年，以美国为首的12个西方资本主义国家成立了北大西洋公约组织，目地是和以苏联为首的社会主义阵营相抗衡。北大西洋公约组织成立的同一年，中华人民共和国成立，为了应对共产主义阵营的扩大，随后几年美国又陆续和日本、澳大利亚、新西兰以及中东和东南亚的一些国家签订了单边或多边条约。崔丕：在欧洲从北约经过中进东的中东条约组织，再到亚洲的东南亚条约组织、澳新美条约组织，等于美国和西方国家沿着共产党国家地理上的那个外延线建立起了这种军事防线。那么这是一个美国所谓要对付共产党国家威胁的一个办法——搞这种多边的安全组织。 冷战并不仅仅意味着两大阵营军事上的对抗，同时，也宣告一场席卷全球的贸易战开始打响。1949年，美、英、法、德等17个国家秘密成立了巴黎统筹委员会，目地就是要对社会主义国家实行禁运和贸易限制。崔丕：那么当西方工业国家对共产党国家实行贸易禁运之后，对于共产党国家带来一个长期性的影响就是失去了西方市场。那么它的资本的积累就主要靠内部积累来完成，他们的贸易就被局限在社会主义之间的贸易。 为了限制社会主义国家的发展，巴黎统筹委员会对社会主义阵营开出了4张禁运清单，包括军事武器装备、尖端高科技产品和战略产品都属于禁运范围，到70年代后，禁运产品主要向高技术领域集中，凡是能够对生产方式产生重大变革的新技术，基本都在禁运范围之内。
崔丕：比如说航空航天技术、海底石油勘探技术、实验室技术，能不能做到真菌无菌恒温，这都是实验室的一些必备条件吧，等等，凡是属于在这个清单范围内是一概禁止向共产党国家出口。 冷战把世界割裂为两个阵营，两个阵营之间的贸易量急剧下滑，国际贸易基本只在各自阵营内部进行，这对全球贸易带来的影响几乎无法估算。同时，为了孤立社会主义国家，美国还把60多个亚非拉地区的发展中国家拉进自己的阵营，并且通过军事援助和经济援助，让这些国家也对社会主义阵营实行贸易管制。崔丕：比如说像在航空航天，美苏之间的这个技术水平是接近的。经过管制之后苏联在航空航天在总体上落后于美国，但是像最重要的几个领域像计算机、数控机床，苏联落后于美国的差距一般是12年到15年。为了遏制苏联，美国不惜一切代价。但它没有想到，真正对它经济大国和贸易大国的地位发起挑战的对手，就在美国自己的一手帮助下诞生了，它们是日本和德国。 第二次世界大战刚结束时，作为战败国的日本满目疮痍。在战败后的最初几年里，占领国美国每天要向日本提供6000吨大米才能保证尽可能地少饿死人。为了削弱日本再次发动战争的能力，日本国内大量的工业设备被拆除作为战败后的赔偿，东京盟军总司令部在1946年1月确定的首批拆迁的工厂就达389家。但1950年爆发的朝鲜战争，使得美国迫切需要日本作为战争的后勤基地，这给日本经济崛起带来了机遇。朝鲜战争期间，日本从美国获得了物资采购、维修、运输费用20多亿美元 。以丰田汽车为例，1950年6月，丰田的卡车产量只有300辆，几乎到了关门歇业的边缘。而战争爆发的头一个月，他们就接到了超过5000辆的军事订单，这一巨额订单使丰田公司起死回生。朝鲜战争结束后，为了围堵社会主义阵营，美国对苏联和中国周边的国家和地区如日本、西德、韩国、中国台湾地区以及东南亚的一些国家实行了一种不对称合作战略。美国同意这些国家的产品畅通无阻地进入美国市场，同时又允许这些国家保护自己的市场。美国的这种不对称合作战略是为了让资本主义经济在这些国家迅速开花结果，以此来防止社会主义阵营的扩张。日本前驻经合组织首席谈判代表 前田匡史：在冷站期间美国需要日本，因为美国在日本展开军事能力。有日本这样一个富有自由的国家，作为联盟在亚洲在政治的角度上，对于日本是很好的。 借助美国的支持，日本确立了“贸易立国”的国家战略。1955年，在美国的帮助下日本加入了关贸总协定，西方巨大的市场向日本打开了。上世纪50年代，日本利用劳动力成本低廉的优势，迅速向美国市场大量出口纺织品，甚至出现“一美元衬衫”的现象，受到严重冲击的美国国内纺织品利益集团纷纷要求国会议员动用反倾销法案。东北师范大学历史文化学院教授 邓峰：很多纺织厂关门，很多纺织工业的工人失业。这个美国国内纺织工业利益集团对政府施加的重大的压力迫使艾森豪威尔政府在57年和日本人谈判，缔结了一个日本自主限制对美国出口棉纺织品的协议，这个协议的时间是长达5年。 为了反制日本，在1959年关贸总协定年会上，以美国为首的西方国家猛烈批判日本，要求日本也开放本国市场。迫于压力，1960年4月，日本内阁发布《贸易汇兑自由化计划大纲》，计划3年后达到自由化率80%，为了避免本国产业在开放中受到冲击，1960年日本制定了扶植企业经营的一系列措施，包括削减企业20％的税率，将设备折旧年限缩短四分之一，降低企业贷款利率，按市价发行企业股票，增强企业在资本市场的融资能力。在日本政府产业政策的扶持下，再加上日本低廉的生产成本，日本的钢铁、汽车、石化、半导体等产业在开放经济中迅速崛起，国际竞争力无人可比。1969年美国进口的钢铁有42%来自日本；进口的彩色电视机是90%是日本制造。前田匡史：随着日本经济逐渐强大，美国开始考虑用其他办法来解决美日之间的贸易冲突。 1968年日本的国民生产总值超过联邦德国，成为仅次于美国的全球第二经济大国。而 1971年美国出现二战以来首次贸易赤字，虽然只有15亿美元，但是却引发美国举国上下的震动。许多国会议员认为，美国正在遭遇其他国家不公平贸易的威胁。1974年，美国国会通过了《贸易关税法》，宣布美国可以单方面认定其他国家的贸易行为是“不公平”、“不公正”或“不合理”的，并由此展开贸易报复，这就是著名的“301条款”。随后美国国会又对这一方案进行了多次扩展性地修订，衍生出了“特别301条款”和“超级301条款”。但关贸总协定毕竟为全球贸易树立了自由贸易的大框架，美国的贸易保护措施最终还是没能挽救本国产业的步步衰退。上世纪70年代后期，日本质优价廉的半导体产品又占领了美国市场，同时还挤占了原来被美国占领的欧洲市场。美国逼迫日本在1986年签订《日美半导体贸易协定》，要求日本减少半导体产品的出口。但欧洲认为，日本半导体的出口大量减少后，欧洲将不得不购买价钱更高的美国产品，这对欧洲电子工业是一个重大打击，于是欧共体上诉关贸总协定，最终撤销了《日美半导体贸易协定》。80年代，第二次石油危机爆发，以省油和低价著称的日本汽车热销美国，日本也超越美国成为世界第一汽车生产大国。汽车王国这顶桂冠一直是美国最看重的荣誉，美国人再也坐不住了。他们决定采用新的武器来打赢与日本的贸易战。 前田匡史：由于当时双方的贸易顺差和逆差持续上升，所以美国当时觉得关贸总协定还是不够的，所以后来为什么美国将目标转移到汇率上，因为汇率跟当时的每一个贸易板块相关，不是单纯的一个纺织品一个钢材，它是一个结构性的因素。所以对于美国来说汇率实在是一个很神奇的因素，可以一下快速调控所有的问题，所以著名的广场协议在1985年出现。1985年9月，美国的财长詹姆士.贝克、日本大藏省大臣竹下登以及联邦德国、法国、英国财长和央行行长在纽约的广场饭店举行会议 ，签署了著名的广场协议。协议要求五国政府通过干预外汇市场的方式诱导美元有秩序地贬值，以帮助美国解决巨额贸易赤字的问题。对于当时的协议签订，日本一直是非常乐意配合，并希望以此显示日本正在积极“争取成为与其济实力相适应的政治大国”前田匡史：最初的意愿实际上是对美元进行调整、是为了弱化美元，因为那时日本是美国最大的贸易顺差国，所以日元开始变得坚挺。 五国开始按照协议的约定大量抛售美元，然而这一举动立刻带来了市场投资者的跟进，引发抛售美元的狂潮，广场协议两年以后， 英镑兑美元升值37.2%，法郎升值50.8%，德国马克升值70.5%，而日元兑美元则升值高达86.1%，由242日元:1美元升值到了130日元:1美元。
前田匡史：广场协议的结果就是日本的出口业被摧毁。日本升值导致其所持有的美元资产大幅贬值，据日本国内的统计，广场协议导致日本对外净资产的汇率损失累计为3.5万亿日元。前田匡史：(日本的)跨国企业他们的预算受到严重的影响，他们船运费用出现问题，他们开始在亚洲其他国家寻求工厂，因为这些地方不受广场协议的影响。为了防范外部需求减少给国内带来的冲击，日本力图改变纯粹依赖外贸的经济增长方式，建立以内需为主导的增长，为此日本实行了积极的财政政策和扩张性货币政策的双松政策组合，日本央行接连5次下调利率。从签署广场协议的1985年的5%降至1987年的2.5%，以后又有下降。日本的贷款额度80年代初与GDP的比例关系还只占到GDP的50%，到80年代末贷款总额甚至和全国的GDP数值相当。日本楼市价格3年暴涨2倍，股市持续上扬。到80年代末，东京证券交易所的总市值是其GDP的1.3倍，成为全球市值最大的股票交易所。前田匡史：所以那时焦点从贸易方面的问题转变成汇率问题，不再是关税和贸易的问题，而是一个与汇率和宏观经济相关的问题。尽管广场协议影响了的日本出口业增长，但是，日本经济的平均增长值仍然是当时西方7大工业国中最高的。50年代日本发展的黄金时期，它的经济年增长率能达到15-26%之间，到60年代这一数字能达到10-18%，70年代以后，由于受到石油危机的影响，经济增长有所下降，但是也达到到8-10%左右。直至90年代日本房地产泡沫和投资过热的泡沫经济破裂，才使日本的经济增长率从1-5%之间逐渐滑落到负增长的区间。前田匡史：关键的时间点是1998年，经济的崩溃和持续的低利率。但是最根本的原因的是货币体系的崩溃。由于当时的泡沫经济，很多银行是根据房地产市场的价格制定贷款的。他们只在关注房地长市场，他们认为房价会持续上涨，但是事实是不是。 飞速崛起的并不只有日本，同时也有二战中的另一个战败国——德国，上世纪50年代，战败的德国国土被分割和占领，原欧洲最大工业中心鲁尔区变成死气沉沉的废墟。战后初期调查，美占区12000家工厂中只有10%还在从事有限的生产。丁一凡：苏联人从东面攻进来以后占领了一大片德国，苏联人开始一种报复的心理，就把德国的机器都给卸走拆掉了。二战战后初期，60%的德国居民处于严重饥饿状态，柏林的儿童死亡率高达 16%。物质奇缺的同时，德国还爆发了严重的通货膨胀，帝国马克如同废纸。美国香烟也成了货币的替代品，各种商品和服务的价格常以几支、几包、几条香烟计算。美国占领军用香烟和食品罐头大肆换取德国人的金银、古董、皮毛、相机等等商品。然而，极度混乱的德国在冷战爆发后，因为靠近苏联，却有了新的价值。崔丕：当美苏关系恶化的时候，德国就成为西方的一个最重要的争取的对象。为了使德国能够成为美国对苏抗衡中的桥头堡和安全屏障。美国很快开始对德国采取扶持政策，1947年下半年，美国制订了《马歇尔计划》，4年时间里，德国从《马歇尔计划》中获得36.5亿美元援助，这也给德国的崛起注入了资金。同时，1949年建国后的联邦德国开始加大教育投入，1950—1970年，平均每万居民的大学生数从21人增加到67.9人。此外，在1950—1973年，联邦德国购买专利和许可证的支出从2200万马克上升到16。54亿马克，增长了74倍以上，技术的进步和工业生产能力的恢复，使得联邦德国在上世纪50年代迎来了 “黄金的十年”，工业生产年平均增长率高达11.4%。丁一凡：德国在战后由最新的机器可以生产出最好的产品，所以德国造的产品在战后非常非常有竞争力。它当时可以输出到美国和其他的欧洲国家其他的西欧国家。联邦德国苦练内功的同时，美国则帮助法国和联邦德国和解，吸引联邦德国加入关贸总协定、北大西洋公约组织、欧洲经济共同体等国际组织，一个没有贸易壁垒的巨大国际市场向联邦德国敞开了大门。从1950 年到1970年，联邦德国的进出口贸易总额从46 亿美元猛增到646亿美元，增长了14倍。从全球来看，联邦德国外贸总额在1953年超过法国，1954年超过加拿大，1962年赶上英国，成为仅次于美国的资本主义世界第二贸易大国，而到80年代年，联邦德国甚至超过美国，成为当时世界最大的出口国。邓峰：60年代还有德国的造船、机械，然后德国还有非常重要的汽车业也在60年代的中后期迅速崛起，和日本还是有比较类似的地方。但让人奇怪的是，联邦德国从1952年就出现对外贸易的年年顺差。50年代年平均顺差22亿马克，60年代为87亿马克， 70年代更增加到309亿马克。贸易顺差逐步加大的情况下，联邦德国竟然没有和任何一个国家发生大规模的贸易摩擦，这一点和日本侵入式的出口贸易有着天壤之别。丁一凡：它没有出现这种故意的去损害对方的这种。没有出现贸易障碍，没有出现战争式的这种行为。那么，联邦德国又是怎么做到这一点的呢？首先，联邦德国尽量分散出口商品的种类，以1987年为例，德国没有任何一种出口商品能占到25%以上的份额，而日本同年机电产品的出口竟然占到74%，相比之下，联邦德国的做法更不容易引发贸易摩擦。另外，为了避免贸易摩擦，德国向尽可能多的国家出口，比如大多数公司只把不超过10%的商品销售到美国市场，而日本呢则是多年把50%以上的商品出口到了美国。此外，为了不引起出口国的反感，德国向一个国家出口了大批商品之后，还会在这个国家进口大批商品；而日本则不同，他们把商品大量出口美国，然后在发展中国家大量采购，这样的做法很容易招致美国的不满。而德国采取这些聪明的外贸策略后，最大限度的避免了出口国的贸易制裁。丁一凡：并没有产生像美国政府对待日本政府那样去压西德政府。广场协议之后，德国马克大幅升值同样让德国的出口承受冲击；1987年，，升值前德国的增长率还保持在3%以上，广场协议签订2年以后德国经济增长率是降到1.4%。然而此后德国在汇率和货币上的不同做法引导德国在广场协议之后走上了与日本完全迥异的两条道路。货币政策方面，日本在1989年的存款利率仅不到2%，而德国却始终维持在广场协议之前的5%左右。德国执政者认为：日本所奉行的是经济学家凯恩斯所倡导的扩张政策，放宽贷款、增加货币。 然而降低贷款利率和门槛的方式只能一次性减少了企业的投资成本；企业的经营状况还是取决于企业的盈利能力，因此政府的大量工作是提供更好的职业教育环境，改善就业服务，促进经济增长，而不是一味的对经济直接进行需求刺激，积聚资产泡沫。几年之后，德国经济稳步反弹，1988年经济增长率已经攀升至3.71%，1990年更是超过了5%。在经历了短暂的衰退之后，德国回复到了平稳增长的路径上。德国的决策人认为，贸易在这时候已经是金融、汇率、宏观政策的综合体现。德国央行更因其稳健和独立判断而著称于世。回顾二战以后到2000年的50多年时间里， 全世界的商品出口总值从610亿美元增加到61328亿美元，增长了将近100倍！ 作为发展中国家的中国、韩国、印度、巴西、南非、俄罗斯等国家，依靠丰富的自然资源、低廉的劳动力，在全球产业转移的过程中，从发达国家承接了大量产业，改善了收入，提高了消费能力，带动了经济的发展。亚洲四小龙、金砖四国相继成为全球瞩目的新兴市场。它们的崛起，对原有的贸易格局带来了巨大挑战，一场新的贸易变局开始了。
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http://jingji.cntv.cn/20100510/100029.shtml 10.5.2010
1941年8月，在大西洋北部港口的一艘军舰上，美国总统罗斯福与英国首相丘吉尔举行一次历史性的会晤，会后双方发表联合宣言，这就是著名的《大西洋宪章》。宪章全文共8条，其中第四条宣布：努力促使所有国家，不分大小，战胜者或战败者，都有机会在同等条件下，为了实现它们经济的繁荣，参加世界贸易和获得世界的原料。在1932年英国放弃自由贸易之后，自由贸易的大旗再一次被高高举起了。华东师范大学历史学系主任 崔丕：战争的前景可预见的时候，盟国的主要首脑就已经着眼于规划战后的国际经济秩序。1944年6月6日，二战中的盟军对纳粹德国展开了代号“霸王”的诺曼底登陆战役，就在欧洲战场硝烟弥漫的时候，在美国的倡议下，美国、英国、苏联、法国等44个国家的经济特使齐聚美国新罕布什尔州的布雷顿森林，他们要为战后的全球经济重建绘制蓝图。会议原定在金融、投资、贸易三方面重建国际经济秩序，其中涉及金融领域的《国际货币基金组织协定》通过了，涉及投资领域的《建立世界银行协定》通过了，但涉及贸易领域的《国际贸易组织宪章》却胎死腹中。国务院发展研究中心世界发展研究所副所长 丁一凡：布林顿森林体系就是要防止贸易的恶性竞争，包括贸易的垄断，就是保证自由贸易。这份被称为“哈瓦那宪章”的国际贸易组织文件被美国国会否决了，因为许多国会议员担心如果美国此时开放国内市场，其他地区的廉价商品就会大量涌进美国，从而损害美国的经济利益。但是自由贸易主义者并没有放弃努力，他们想出了一个绕开议会的办法。1947年，各国政府根据哈瓦那宪章的精神制订出一份临时性文件，这是一种低等级的政府机关之间的行政协定，不需要议会审批，只要各国代表签字即可生效。这个临时性文件就是《关税与贸易总协定临时适用议定书》。这是人类历史上第一个多边贸易体制的条约文件，它创造性地建立了一套和平解决贸易争端的机制，使得因贸易磨擦而引发战争的可能性大大降低了。尽管它的名称中有“临时”的字样，但是却沿用了47年，直到1995年世界贸易组织建立。在这47年里，全球关税大幅度降低，平均关税率从40%下降至4%以下，吸纳了上百个缔约方，举行了8轮多边贸易谈判，处理了百余起贸易争端，发展了货物贸易规则并成功地将服务贸易和与贸易有关的知识产权纳入其法律制度框架内，全球贸易渠道的畅通导致贸易额成十倍地快速增长，极大地加深了各国经济的相互依赖并推动了全球经济一体化的到来。当今天我们每一个人都在享受自由贸易和经济全球化所带来的丰硕成果时，我们不得不感叹当年关贸易总协定的设计者坚持自由贸易的远见卓识。崔丕：他们认为二战起因之一就是战前大国之间的关税战和贸易战，所以他们认为战后应该建立一个自由多边的贸易体系。 战后初期，美国的产品在全球范围内大量出口，美国的工业产值大约占资本主义世界的一半以上，它的贸易量占全球出口贸易的1/3，黄金储备占全球黄金的3/4。到1950年，美国人均GDP是西德的4倍、日本的15倍；但在全球贸易处于绝对优势的美国，很快就发现另一个大国在威胁自己的地位。横亘在东欧和中北亚的苏联，在二战结束后不断加强自己在东欧国家的影响力，这也让西方世界倍感压力。崔丕：苏联认为自己的安全首先是地缘政治的安全，所以它要求东欧国家逐渐抛弃联合政府。建立共产党执政的社会主义政权，那么这是一个安全观，它认为是地缘安全。那么美国认为苏联的势力在扩张。 1947年，也就美英等23个国家签署关贸总协定协商降低关税的时候，美国对苏联展开了经济封锁。美国总统杜鲁门在国会正式提出“对苏联发动冷战，以遏止共产主义”。崔丕：这个时期美国的主要决策人物认为，社会主义国家信奉的意识形态本身具有扩张的张力，所以他们认为如果不遏制住苏联的扩张，西方的安全整体就会受到威胁。 1949年，以美国为首的12个西方资本主义国家成立了北大西洋公约组织，目地是和以苏联为首的社会主义阵营相抗衡。北大西洋公约组织成立的同一年，中华人民共和国成立，为了应对共产主义阵营的扩大，随后几年美国又陆续和日本、澳大利亚、新西兰以及中东和东南亚的一些国家签订了单边或多边条约。崔丕：在欧洲从北约经过中进东的中东条约组织，再到亚洲的东南亚条约组织、澳新美条约组织，等于美国和西方国家沿着共产党国家地理上的那个外延线建立起了这种军事防线。那么这是一个美国所谓要对付共产党国家威胁的一个办法——搞这种多边的安全组织。 冷战并不仅仅意味着两大阵营军事上的对抗，同时，也宣告一场席卷全球的贸易战开始打响。1949年，美、英、法、德等17个国家秘密成立了巴黎统筹委员会，目地就是要对社会主义国家实行禁运和贸易限制。崔丕：那么当西方工业国家对共产党国家实行贸易禁运之后，对于共产党国家带来一个长期性的影响就是失去了西方市场。那么它的资本的积累就主要靠内部积累来完成，他们的贸易就被局限在社会主义之间的贸易。 为了限制社会主义国家的发展，巴黎统筹委员会对社会主义阵营开出了4张禁运清单，包括军事武器装备、尖端高科技产品和战略产品都属于禁运范围，到70年代后，禁运产品主要向高技术领域集中，凡是能够对生产方式产生重大变革的新技术，基本都在禁运范围之内。
崔丕：比如说航空航天技术、海底石油勘探技术、实验室技术，能不能做到真菌无菌恒温，这都是实验室的一些必备条件吧，等等，凡是属于在这个清单范围内是一概禁止向共产党国家出口。 冷战把世界割裂为两个阵营，两个阵营之间的贸易量急剧下滑，国际贸易基本只在各自阵营内部进行，这对全球贸易带来的影响几乎无法估算。同时，为了孤立社会主义国家，美国还把60多个亚非拉地区的发展中国家拉进自己的阵营，并且通过军事援助和经济援助，让这些国家也对社会主义阵营实行贸易管制。崔丕：比如说像在航空航天，美苏之间的这个技术水平是接近的。经过管制之后苏联在航空航天在总体上落后于美国，但是像最重要的几个领域像计算机、数控机床，苏联落后于美国的差距一般是12年到15年。为了遏制苏联，美国不惜一切代价。但它没有想到，真正对它经济大国和贸易大国的地位发起挑战的对手，就在美国自己的一手帮助下诞生了，它们是日本和德国。 第二次世界大战刚结束时，作为战败国的日本满目疮痍。在战败后的最初几年里，占领国美国每天要向日本提供6000吨大米才能保证尽可能地少饿死人。为了削弱日本再次发动战争的能力，日本国内大量的工业设备被拆除作为战败后的赔偿，东京盟军总司令部在1946年1月确定的首批拆迁的工厂就达389家。但1950年爆发的朝鲜战争，使得美国迫切需要日本作为战争的后勤基地，这给日本经济崛起带来了机遇。朝鲜战争期间，日本从美国获得了物资采购、维修、运输费用20多亿美元 。以丰田汽车为例，1950年6月，丰田的卡车产量只有300辆，几乎到了关门歇业的边缘。而战争爆发的头一个月，他们就接到了超过5000辆的军事订单，这一巨额订单使丰田公司起死回生。朝鲜战争结束后，为了围堵社会主义阵营，美国对苏联和中国周边的国家和地区如日本、西德、韩国、中国台湾地区以及东南亚的一些国家实行了一种不对称合作战略。美国同意这些国家的产品畅通无阻地进入美国市场，同时又允许这些国家保护自己的市场。美国的这种不对称合作战略是为了让资本主义经济在这些国家迅速开花结果，以此来防止社会主义阵营的扩张。日本前驻经合组织首席谈判代表 前田匡史：在冷站期间美国需要日本，因为美国在日本展开军事能力。有日本这样一个富有自由的国家，作为联盟在亚洲在政治的角度上，对于日本是很好的。 借助美国的支持，日本确立了“贸易立国”的国家战略。1955年，在美国的帮助下日本加入了关贸总协定，西方巨大的市场向日本打开了。上世纪50年代，日本利用劳动力成本低廉的优势，迅速向美国市场大量出口纺织品，甚至出现“一美元衬衫”的现象，受到严重冲击的美国国内纺织品利益集团纷纷要求国会议员动用反倾销法案。东北师范大学历史文化学院教授 邓峰：很多纺织厂关门，很多纺织工业的工人失业。这个美国国内纺织工业利益集团对政府施加的重大的压力迫使艾森豪威尔政府在57年和日本人谈判，缔结了一个日本自主限制对美国出口棉纺织品的协议，这个协议的时间是长达5年。 为了反制日本，在1959年关贸总协定年会上，以美国为首的西方国家猛烈批判日本，要求日本也开放本国市场。迫于压力，1960年4月，日本内阁发布《贸易汇兑自由化计划大纲》，计划3年后达到自由化率80%，为了避免本国产业在开放中受到冲击，1960年日本制定了扶植企业经营的一系列措施，包括削减企业20％的税率，将设备折旧年限缩短四分之一，降低企业贷款利率，按市价发行企业股票，增强企业在资本市场的融资能力。在日本政府产业政策的扶持下，再加上日本低廉的生产成本，日本的钢铁、汽车、石化、半导体等产业在开放经济中迅速崛起，国际竞争力无人可比。1969年美国进口的钢铁有42%来自日本；进口的彩色电视机是90%是日本制造。前田匡史：随着日本经济逐渐强大，美国开始考虑用其他办法来解决美日之间的贸易冲突。 1968年日本的国民生产总值超过联邦德国，成为仅次于美国的全球第二经济大国。而 1971年美国出现二战以来首次贸易赤字，虽然只有15亿美元，但是却引发美国举国上下的震动。许多国会议员认为，美国正在遭遇其他国家不公平贸易的威胁。1974年，美国国会通过了《贸易关税法》，宣布美国可以单方面认定其他国家的贸易行为是“不公平”、“不公正”或“不合理”的，并由此展开贸易报复，这就是著名的“301条款”。随后美国国会又对这一方案进行了多次扩展性地修订，衍生出了“特别301条款”和“超级301条款”。但关贸总协定毕竟为全球贸易树立了自由贸易的大框架，美国的贸易保护措施最终还是没能挽救本国产业的步步衰退。上世纪70年代后期，日本质优价廉的半导体产品又占领了美国市场，同时还挤占了原来被美国占领的欧洲市场。美国逼迫日本在1986年签订《日美半导体贸易协定》，要求日本减少半导体产品的出口。但欧洲认为，日本半导体的出口大量减少后，欧洲将不得不购买价钱更高的美国产品，这对欧洲电子工业是一个重大打击，于是欧共体上诉关贸总协定，最终撤销了《日美半导体贸易协定》。80年代，第二次石油危机爆发，以省油和低价著称的日本汽车热销美国，日本也超越美国成为世界第一汽车生产大国。汽车王国这顶桂冠一直是美国最看重的荣誉，美国人再也坐不住了。他们决定采用新的武器来打赢与日本的贸易战。 前田匡史：由于当时双方的贸易顺差和逆差持续上升，所以美国当时觉得关贸总协定还是不够的，所以后来为什么美国将目标转移到汇率上，因为汇率跟当时的每一个贸易板块相关，不是单纯的一个纺织品一个钢材，它是一个结构性的因素。所以对于美国来说汇率实在是一个很神奇的因素，可以一下快速调控所有的问题，所以著名的广场协议在1985年出现。1985年9月，美国的财长詹姆士.贝克、日本大藏省大臣竹下登以及联邦德国、法国、英国财长和央行行长在纽约的广场饭店举行会议 ，签署了著名的广场协议。协议要求五国政府通过干预外汇市场的方式诱导美元有秩序地贬值，以帮助美国解决巨额贸易赤字的问题。对于当时的协议签订，日本一直是非常乐意配合，并希望以此显示日本正在积极“争取成为与其济实力相适应的政治大国”前田匡史：最初的意愿实际上是对美元进行调整、是为了弱化美元，因为那时日本是美国最大的贸易顺差国，所以日元开始变得坚挺。 五国开始按照协议的约定大量抛售美元，然而这一举动立刻带来了市场投资者的跟进，引发抛售美元的狂潮，广场协议两年以后， 英镑兑美元升值37.2%，法郎升值50.8%，德国马克升值70.5%，而日元兑美元则升值高达86.1%，由242日元:1美元升值到了130日元:1美元。
前田匡史：广场协议的结果就是日本的出口业被摧毁。日本升值导致其所持有的美元资产大幅贬值，据日本国内的统计，广场协议导致日本对外净资产的汇率损失累计为3.5万亿日元。前田匡史：(日本的)跨国企业他们的预算受到严重的影响，他们船运费用出现问题，他们开始在亚洲其他国家寻求工厂，因为这些地方不受广场协议的影响。为了防范外部需求减少给国内带来的冲击，日本力图改变纯粹依赖外贸的经济增长方式，建立以内需为主导的增长，为此日本实行了积极的财政政策和扩张性货币政策的双松政策组合，日本央行接连5次下调利率。从签署广场协议的1985年的5%降至1987年的2.5%，以后又有下降。日本的贷款额度80年代初与GDP的比例关系还只占到GDP的50%，到80年代末贷款总额甚至和全国的GDP数值相当。日本楼市价格3年暴涨2倍，股市持续上扬。到80年代末，东京证券交易所的总市值是其GDP的1.3倍，成为全球市值最大的股票交易所。前田匡史：所以那时焦点从贸易方面的问题转变成汇率问题，不再是关税和贸易的问题，而是一个与汇率和宏观经济相关的问题。尽管广场协议影响了的日本出口业增长，但是，日本经济的平均增长值仍然是当时西方7大工业国中最高的。50年代日本发展的黄金时期，它的经济年增长率能达到15-26%之间，到60年代这一数字能达到10-18%，70年代以后，由于受到石油危机的影响，经济增长有所下降，但是也达到到8-10%左右。直至90年代日本房地产泡沫和投资过热的泡沫经济破裂，才使日本的经济增长率从1-5%之间逐渐滑落到负增长的区间。前田匡史：关键的时间点是1998年，经济的崩溃和持续的低利率。但是最根本的原因的是货币体系的崩溃。由于当时的泡沫经济，很多银行是根据房地产市场的价格制定贷款的。他们只在关注房地长市场，他们认为房价会持续上涨，但是事实是不是。 飞速崛起的并不只有日本，同时也有二战中的另一个战败国——德国，上世纪50年代，战败的德国国土被分割和占领，原欧洲最大工业中心鲁尔区变成死气沉沉的废墟。战后初期调查，美占区12000家工厂中只有10%还在从事有限的生产。丁一凡：苏联人从东面攻进来以后占领了一大片德国，苏联人开始一种报复的心理，就把德国的机器都给卸走拆掉了。二战战后初期，60%的德国居民处于严重饥饿状态，柏林的儿童死亡率高达 16%。物质奇缺的同时，德国还爆发了严重的通货膨胀，帝国马克如同废纸。美国香烟也成了货币的替代品，各种商品和服务的价格常以几支、几包、几条香烟计算。美国占领军用香烟和食品罐头大肆换取德国人的金银、古董、皮毛、相机等等商品。然而，极度混乱的德国在冷战爆发后，因为靠近苏联，却有了新的价值。崔丕：当美苏关系恶化的时候，德国就成为西方的一个最重要的争取的对象。为了使德国能够成为美国对苏抗衡中的桥头堡和安全屏障。美国很快开始对德国采取扶持政策，1947年下半年，美国制订了《马歇尔计划》，4年时间里，德国从《马歇尔计划》中获得36.5亿美元援助，这也给德国的崛起注入了资金。同时，1949年建国后的联邦德国开始加大教育投入，1950—1970年，平均每万居民的大学生数从21人增加到67.9人。此外，在1950—1973年，联邦德国购买专利和许可证的支出从2200万马克上升到16。54亿马克，增长了74倍以上，技术的进步和工业生产能力的恢复，使得联邦德国在上世纪50年代迎来了 “黄金的十年”，工业生产年平均增长率高达11.4%。丁一凡：德国在战后由最新的机器可以生产出最好的产品，所以德国造的产品在战后非常非常有竞争力。它当时可以输出到美国和其他的欧洲国家其他的西欧国家。联邦德国苦练内功的同时，美国则帮助法国和联邦德国和解，吸引联邦德国加入关贸总协定、北大西洋公约组织、欧洲经济共同体等国际组织，一个没有贸易壁垒的巨大国际市场向联邦德国敞开了大门。从1950 年到1970年，联邦德国的进出口贸易总额从46 亿美元猛增到646亿美元，增长了14倍。从全球来看，联邦德国外贸总额在1953年超过法国，1954年超过加拿大，1962年赶上英国，成为仅次于美国的资本主义世界第二贸易大国，而到80年代年，联邦德国甚至超过美国，成为当时世界最大的出口国。邓峰：60年代还有德国的造船、机械，然后德国还有非常重要的汽车业也在60年代的中后期迅速崛起，和日本还是有比较类似的地方。但让人奇怪的是，联邦德国从1952年就出现对外贸易的年年顺差。50年代年平均顺差22亿马克，60年代为87亿马克， 70年代更增加到309亿马克。贸易顺差逐步加大的情况下，联邦德国竟然没有和任何一个国家发生大规模的贸易摩擦，这一点和日本侵入式的出口贸易有着天壤之别。丁一凡：它没有出现这种故意的去损害对方的这种。没有出现贸易障碍，没有出现战争式的这种行为。那么，联邦德国又是怎么做到这一点的呢？首先，联邦德国尽量分散出口商品的种类，以1987年为例，德国没有任何一种出口商品能占到25%以上的份额，而日本同年机电产品的出口竟然占到74%，相比之下，联邦德国的做法更不容易引发贸易摩擦。另外，为了避免贸易摩擦，德国向尽可能多的国家出口，比如大多数公司只把不超过10%的商品销售到美国市场，而日本呢则是多年把50%以上的商品出口到了美国。此外，为了不引起出口国的反感，德国向一个国家出口了大批商品之后，还会在这个国家进口大批商品；而日本则不同，他们把商品大量出口美国，然后在发展中国家大量采购，这样的做法很容易招致美国的不满。而德国采取这些聪明的外贸策略后，最大限度的避免了出口国的贸易制裁。丁一凡：并没有产生像美国政府对待日本政府那样去压西德政府。广场协议之后，德国马克大幅升值同样让德国的出口承受冲击；1987年，，升值前德国的增长率还保持在3%以上，广场协议签订2年以后德国经济增长率是降到1.4%。然而此后德国在汇率和货币上的不同做法引导德国在广场协议之后走上了与日本完全迥异的两条道路。货币政策方面，日本在1989年的存款利率仅不到2%，而德国却始终维持在广场协议之前的5%左右。德国执政者认为：日本所奉行的是经济学家凯恩斯所倡导的扩张政策，放宽贷款、增加货币。 然而降低贷款利率和门槛的方式只能一次性减少了企业的投资成本；企业的经营状况还是取决于企业的盈利能力，因此政府的大量工作是提供更好的职业教育环境，改善就业服务，促进经济增长，而不是一味的对经济直接进行需求刺激，积聚资产泡沫。几年之后，德国经济稳步反弹，1988年经济增长率已经攀升至3.71%，1990年更是超过了5%。在经历了短暂的衰退之后，德国回复到了平稳增长的路径上。德国的决策人认为，贸易在这时候已经是金融、汇率、宏观政策的综合体现。德国央行更因其稳健和独立判断而著称于世。回顾二战以后到2000年的50多年时间里， 全世界的商品出口总值从610亿美元增加到61328亿美元，增长了将近100倍！ 作为发展中国家的中国、韩国、印度、巴西、南非、俄罗斯等国家，依靠丰富的自然资源、低廉的劳动力，在全球产业转移的过程中，从发达国家承接了大量产业，改善了收入，提高了消费能力，带动了经济的发展。亚洲四小龙、金砖四国相继成为全球瞩目的新兴市场。它们的崛起，对原有的贸易格局带来了巨大挑战，一场新的贸易变局开始了。
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[经济半小时]贸易战争（二） 自由贸易 大旗易主
[经济半小时]贸易战争（二） 自由贸易 大旗易主（2010.5.7）
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2010年4月30日晚，2010上海世界博览会在中国上海举行盛大开幕式。这是有史以来规模最大的一届世博会，国际展览局主席蓝峰也罕见地用中文致辞。
蓝峰：在中国这个世界人口最多，历史最悠久、文化底蕴最深厚，同时正在经历巨大和史无前例的城市革命国家举办，感到无比高兴。这次精彩的世博会将展示二十一世纪初中国的崛起。
其实回溯到世博会的起源，是1851年在伦敦举办的伦敦万国工业产品大博览会，当时共有25个国家参加，而主办方英国举办世博会的目的是为了贸易。
当时世界上很多地方都送了展品去参展，可是所有其他的地区国家参展的展品都是土特产，要么是手工业制品，工艺品就是这些，那唯独英国它全部参展的几乎全部是工业品。所以这一次世博会其实是英国向整个的世界展示了它的工业的力量，蒸汽机、火车、煤等等各种各样的工业产品。
已经完成工业革命的英国是当时世界上唯一的一个工业化国家，它的工业力量差不多等于除英国之外世界上所有其他国家的工业力量的总和。但是英国的人口有限，大量的工业品迫切需要找到海外市场。但当时欧洲的主要国家都在实行贸易壁垒严重的重商主义，英国一方面极力向各国推荐自己的工业品，另一方面它向全球提出了新的贸易主张----自由贸易。英国的经济学家亚当斯密在他的《国富论》中详细阐述了自由贸易的理论，他认为：“贸易促进社会分工，更细的劳动分工促进专业化水平的提升、生产力的提高，后者进而带动需求与供给的增加，需求与供给的上升又进一步回过头来促进贸易的发展，使市场容量与深度发生新的升华。”
美国耶鲁大学教授 保罗•肯尼迪：亚当•斯密认为，我们可以继续通过（贸易）保护主义、征服（其他领地）以及保持独有的垄断地位来赚取金钱，但是如果选择了自由贸易，我们可以挣到更多的钱。而且，如果我们让别人有钱了，他们就能够向我们购买更多的产品。
事实上，当时的英国是欧洲贸易保护主义最为严重的国家之一，1820年，英国制订的制造品平均进口关税率是45%-55%，而当时北欧的丹麦是25%-35%，欧洲中部的普鲁士是8%-12%，而与英国隔海相望的荷兰只有6%-8%。为了打开别国的市场，英国率先取消了本国的贸易保护，希望通过取消别国产品输入英国的限制，来换取别国取消对英国产品的限制。英国同欧洲各主要国家订立了互惠关税协定，降低了原料和工业品的进口税率，取消了丝织品进口的禁令。40年代又取消了几百种商品的进口税，降低了上千种商品的进口税率。具有特别重要意义的是1846年废除了《谷物法》，1854年完全取消《航海条例》，英国成了实行自由贸易的国家。通过一轮又一轮的谈判，到1875年，英国对制造品平均进口的关税率已经下调为0，而丹麦下调到了15%-20%，普鲁士下调到了4%-6%，荷兰下调到了3%-5%。
这个时候它已经不需要条例来保护了，相反的它需要自由的向世界各地去发展，就是英国本身经济迅速的发展，产品极大的丰富，而且产品的竞争力非常强，他就需要其他国家也向他开放市场，开放市场就推行这种自由贸易。
由于拥有无可匹敌的工业优势，自由贸易政策让“英国制造”得以在更广阔的市场里长驱直入，英国制造品的出口量占到了世界制造品贸易的2/3。但英国在推行自由贸易的时候，依靠的并不完全是英国产品的竞争力。
一方面它通过一些外交谈判了，一些方式。另外一方面也都推行，采取一些武力，如果不同意的话，那么就动武，最典型的就是鸦片战争。
1840年，英国向古老封建的中国发动了一场侵略战争，战争的导火索源于英国向中国走私鸦片遭到了中国查禁。为什么当时自称最文明的国家要向中国走私毒品呢？最主要的原因是英国的产品无法同中国的产品公平竞争。
有一个英国商人，拿着中国，中国当时还没有工业化，所以中国都是土制的，但是中国的纺织水平非常、非常高，以至于他拿中国的木织机，就是木头的这种织机的，手工业的这种东西，织出来的丝绸和棉布的产品，一个英国商人把这个产品拿到英国去，跟它的机器纺织织出的老板说，你能不能用这个价格给我织出来这样的布，英国这个纺织机老板看了看说，我做不到。
事实上直到19世纪初，英国始终没有什么大宗产品可以与中国交易，相反中国的茶叶、丝绸和瓷器却是英国必不可少又无法替代的进口品，大量的白银源源不断地从英国流入到中国。于是英国选择了向中国倾销鸦片。两次鸦片战争使英国在中国贩卖鸦片完全合法化，中国为进口鸦片每年流出3000~4000万两白银，据马克思说，鸦片收入提供了英国财政收入的六分之一。鸦片战争掀开了中国近代的屈辱史，但给中国人带来切肤之痛的鸦片战争，却在英国的历史书中却被轻描淡写，这是因为在19世纪，英国在自由贸易主义的大旗下发动了太多类似的贸易战争。
那它为了追求它的商业利益，它主要的是要求打开世界各地的门户，然后通商，如果有什么地方不愿意按照它的要求进行所谓的自由贸易的话，它就会去，就会去打击，就会派军舰过去惩罚，这就是炮舰政策，所谓的炮舰政策就是这个东西。
就在“日不落帝国”看似如日中天的时候，太阳已经在悄悄倾斜。19世纪70年代起，第二次工业革命开始了，这一次站在最前沿是刚刚崛起的德国。
第二次工业革命就发生了很重要的转变，第二次工业革命，从动力方面来说，蒸汽已经老了陈旧了，电成了这个动力。那么随之而来的就是电气行业，电力工业等等。钢也取代了铁，钢成了比铁更重要的材料了，那么机械行业在钢的基础上面它成了一个非常重要的工业部门，除此以外新的工业部门比如说化工、石油这个电力、电气、新的交通工具等等，这些就成了第二次工业革命的主要的龙头产业。那么英国恰恰就在这样的一个转型过程当中它落伍了。
为了避免和英国这样的工业强国进行直接竞争，让本国的新兴产业有一个不受冲击的发展环境，在德国，一位叫弗里德里希•李斯特的经济学家提出了自己的主张。
弗里德里希•李斯特：他是完全反对自由贸易论，他说你后起的工业国家，在自由贸易理论里头就会被人扼杀，被人弄死，所以你只有树起你自己的关税，统一的关税，保护你的幼稚产业，让你的工业有一定的发展的市场，你才能够发展起来。
有“铁血宰相”之称的卑斯麦，采纳了这种国家干预和贸易保护的发展模式，1879年，德国推行了声势浩大的增加关税的政策，目的在于巩固德国地主和重工业主义者的利益，史称“铁与黑麦的联姻”。德国的煤炭和钢铁产量迅速跃居欧洲第一；化工产品总产量跃居世界首位。
德国靠着保护主义，靠着这个东西发展的非常、非常快在大西洋的另一端，美国也在第二次工业革命中起步了。而且它的贸易保护政策比德国更有过之。美国第一任财政部长汉密尔顿首次提出了保护“幼稚工业”的概念。美国总统亚伯拉罕.林肯曾说：“我对关税知之不多，但我很清楚，当我们买海外制造品时，我们得到了商品，而外国人挣了钱。当我们买国内的制造品时，我们既得到商品又挣了钱。”而美国的另一位总统威廉.麦金利则说得更加直白：“我们在农业上领先于所有国家；我们在矿业上领先于所有国家；我们在制造业上领先所有国家。我们领到的这些奖杯，都经过数十年的保护关税。”从1875年到1913年，当英国制造品进口平均关税为0的时候，美国的进口关税是40%-50%，直到第二次世界大战结束期间，美国始终是世界上制造业进口平均关税最高的国家之一。
因为美国在某种程度上是靠贸易保护来维持它的市场，维持它的工业发展，所以发展起来了。
德国、美国这些新兴的工业化国家不仅在本国树起贸易壁垒，阻止英国、法国这些老牌工业国家的产品进入，同时它们还打起了这些老牌帝国海外殖民地的主意。1900年，美国占全球工业产值的36%、德国占16%、英国占14%，法国占7%，但是英法的殖民地却比德国和美国多得多。
新兴的国家开始去争夺殖民地，他们要的就是非常具体的一块一块的殖民地，它要把它拿下来，拿下来以后它就把它圈起来围起来，然后就建造一座贸易壁垒，贸易之墙。这么一来的话，就把英国挡在外面了，英国本来是全世界通行无阻，现在被一座一座的墙挡在外面。
就是自由主义的理论被逐步逐步的放弃，国家的干预重新开始了，它(英国)也开始去构建一座贸易的墙，建造关税壁垒，那么这样的一个过程，大体上是到20世纪的30年代，它最终放弃自由主义的经济模式。
这种经济发展和殖民地分配的不均衡导致了这些工业强国的矛盾异常尖锐，各种磨擦和冲突也越来越频繁。最终在1914年爆发了第一次世界大战。
丁一凡：就很快的这种摩擦就慢慢、慢慢升级，就变成了，最后衍生成真正的战争。在一战中，欧洲一共有1000多万人丧生，经济损失高达1700多亿美元；与此同时，向战争 双方提供军事物资的美国其商品出口总值翻了一倍，GDP从249.2亿美元增加到639.7亿美元，增长了156.7%，战争结束时，美国已经成为二十个国家的债主，掌握着世界黄金储备的40%。
福建师范大学社会历史学院教授、博士生导师 王晓德：当时战前美国欠欧洲国家的30亿美元，到战后欧洲国家欠美国的100亿美元
1913年8月一个炎热的早晨，当福特汽车公司的工人们第一次把零件安装在缓缓移动的汽车车身上时，标准化、流水线和科学管理融为一体的现代大规模生产就此开始了。福特建立了当时世界上最大的汽车工厂，每一天都有大量的煤、铁、砂子和橡胶从流水线的一头运进去，有2500辆T型车从另一头运出来。美国的汽车制造业日趋成熟，对橡胶的需求量大幅增长，而橡胶的产地恰恰集中在英国的殖民地，英美两国在国际贸易上的较量也变得越来越频繁。为了制约美国，1918年，英国推出了史蒂文森计划。
华东师范大学历史系特聘教授、博士生导师 戴超武；计划的目的是什么呢？就是禁止向英联邦成员国以外的国家出口橡胶，你如果出口的话，关税价格是出口到英联邦成员国的4倍，所以通过这种措施来保证英国对原料市场，对自己殖民地的一种控制。
1920年，资本主义世界出现了短暂的经济危机，为保护国内市场，各国竞相开征新关税，并实行进口配额等非关税壁垒。
王晓德：你像1921年的时候，美国政府国税通过了紧急关税法，提高了农产品的税率，紧接着1922年的时候，美国又通过了一个关税法，不仅对农产品进行了大规模的保护，而且对，尤其是在战时出现的幼稚工业，进行保护
在国力日渐衰退和全球贸易环境越来越恶化的情况下，最早提出自由贸易主义的英国已经与自由贸易的精神渐行渐远。到1931年9月止，仍有80%以上的进口商品免税。不过在大萧条的打击下，英国的金本位制已形同虚设，自由贸易政策实在是难以为继了，英国被迫对经济政策进行调整。1932年议会通过《进口关税法》，规定除小麦、肉类和英国不生产或短缺的原材料外，所有的进口商品都要征收进口税。持续了一百年的自由贸易在英国正式宣告结束。
就弱小的时候需要国家来保护，那么一旦这个经济强大了就需要自由，需要自由贸易，那么相对别的国家又崛起，自己又相对衰弱的时候，又想要求保护，基本上是这样一个轨迹可以说。
1929年10 月24日，纽约证券市场突发崩盘，股票价格下降之快，连场内的自动行情收录机都赶不上！人们陷入恐慌之中。这一天，有 11名证券市场投机的老手相继自杀。美国哥伦比亚大学商学院教授 约瑟夫•斯蒂格利茨：股市的崩溃，意味着人们对于投资的信心没有了，人们的财富转瞬消失，所以，投资和消费都开始下降。
到11月中旬，纽约证券交易所股票价格下降了40%以上，证券持有人的损失高达260亿美元，成千上万普通美国人辛劳一生的血汗钱化为乌有。到1932年，全美证券贬值总计840亿美元，比当年美国的国内生产总值还要高，一场席卷整个资本主义世界的大萧条开始了。
戴超武：这个看似是在美国本土发生的一场金融危机，实际上同欧洲各国，特别是同英国、法国有很密切的关系，所以很快也传到了法国，传到了英国，所以很快就形成了一种波及全球主要国家，包括日本，都在启动着一场世界性的经济危机
经济危机在1930年初蔓延到英国，使英国对外贸易进一步萎缩，并在1931年第一次出现国际收支逆差，英镑地位的稳定性也因此受到剧烈冲击。1931年9月20日,英国正式宣布废除英镑金本位，并将英镑贬值30%，以改善其商品在世界市场的竞争力，从而作为克服经济危机的主要措施之一。
中国社会科学院美国研究所经济研究室副主任 王荣军：实际上这意味着什么？就意味着英国没有能力，或者说英国能力不足以去解决这样一场事件，英国的力量不足以对付这场危机，这实际上是一种象征。
当英镑贬值不可避免地发生时，许多外国央行损失惨重，并被斥责为对外汇储备处置不当，有多家央行负责人被解除职务。时任荷兰央行行长的杰拉德威瑟林引咎辞职，英镑崩溃给荷兰外汇储备带来的毁灭性打击最终使他自杀谢罪。
王晓德：因为英镑贬值，贬值实际上就是要促进出口，促进出口，提高关税，英镑贬值，促进出口，也造成美元贬值，美元贬值也是想促进出口，这样就引发了，为什么叫货币战？就是引发了各国之间的这种货币战
危机全面爆发后，美国陷入了前所未有的困境。在上世纪20年代，美国钢铁公司平均每年售出600部机车，可是1932年一整年只卖出了一部。企业的不景气让美国的失业人口剧增，到1932年初，美国失业人数已超过1500万，大约是当时全美人口的15%，1932年9月《财富》杂志估计，不包括1100万户农村人口在内，全美有3400万成年男女和儿童没有任何收入。
美国芝加哥大学经济学教授 罗伯特•福格尔：我们经历了一场可怕的大萧条，造成了极大的焦虑，很多人的亲戚朋友都失业了，那时很多人还不习惯依靠政府的帮助。
戴超武：因为失业，这一次危机失业人数非常庞大，对吧？以至于酒店的高层的建筑里面来住人了，然后就会问他，你是来睡觉，还是来跳楼？
1929年4月，美国国会议员霍利和斯穆特联名提出关税议案，要求全面提高进口商品的关税，以保护美国的本土产业。
戴超武：有34个国家向美国提出正式的抗议，因为它定的总体的关税大概上升到53%，53%还要多，所以这个是美国历史上，可以说是有史以来关税最高的一次
但是胡佛总统不顾30多个国家的反对，在当年6月正式签署了霍利一斯穆特关税法。该法律修订了1125种商品的进口税率，其中增加税率的商品有890种，有50种商品由过去的免税改为征税。总体来看，农作物原料的平均税率由38．1％提高到48．92％；其他商品的税率由31．02％提高到34．3％，根据1932年进口情况，实际上税物品的平均税率达到53．2％。
戴超武：签了以后其他的欧洲，包括日本的国家很快跟进，就是关税壁垒，一般的都是上升到50%，就是和你看齐嘛，你是对我的产品加收50%多的关税，那么我也要收你同等的关税
这样一来，原先指望通过扩大贸易来恢复全球经济的幻想在各国严格的外贸管制下破灭了，世界经济状况进一步恶化。以世界进口总额为例，1928年时已达到601亿美元，但到1938年巨幅下滑到了246亿美元，还不足大危机前的一半。
王晓德：这样做的结果导致各国之间竞相发生贸易战和关税战，国际贸易几经瘫痪。对于美国这个外向型的国家来说，损失尤为严重罗斯福：你能说出我竞选的口号吗？女 孩：幸福的日子又来到。罗斯福：对，就是这句。
在大萧条带来的创伤还未平复的时候，富兰克林•罗斯福的笑容和自信唤起了人们对生活的希望，在1933年3月4日称为美国第三十二届总统，在他宣誓就职的那一天，有近十万人冒着严寒来聆听他的演讲。
富兰克林•罗斯福：我们这个伟大的国家将会一如既往地坚持下去……我们唯一恐惧的是恐惧本身。
美国富兰克林•罗斯福总统图书博物馆历史学家 鲍勃•克拉克：他告诉美国人民要抛弃恐惧，齐心协力帮助国家走出大箫条。
随后，罗斯福开始了大刀阔斧的新政，史称“罗斯福新政”，其核心是改革、复兴和救济。当时，面对国际贸易几乎陷入瘫痪的情况，罗斯福的首要任务就是重振贸易。王晓德：当时罗斯福在1933年发表就职演说的时候，他说他将竭尽全力来恢复国际贸易的正常发展。
这个时候，很多美国人也开始呼吁各国拆除关税壁垒，实行自由贸易，当时的美国国务卿赫尔就是其中的代表人物。他一直主张通过自由、互惠的自由贸易，来增加美国的商品输出；同时通过减免关税和逐渐的消除关税，来消除各国之间战争的根源。1933年5月初，赫尔率领了一支阵容强大的美国代表团出席伦敦经济会议，他非常希望能在这次会议上与各贸易大国就互惠贸易达成共识，为此，他还随身带着互惠贸易协定的副本。他也希望罗斯福能够动促国会，授权总统在一定期限内有权利与这些贸易大国进行谈判，相互降低关税。但当时罗斯福考虑到来自国内的压力，没有答应，赫尔的计划最终泡汤，赫尔对这件事情非常气愤，差点以辞职抗争。
王晓德：因为30年代的时候，国会内的孤立派的实力非常强大，罗斯福在很多问题上，不得不这个啥，对孤立派也礼让三分，实际上，罗斯福是自由贸易的忠实追随者，主张互惠贸易，他只是在等待更好的时机。在赫尔和罗斯福的推动下，1934年，美国国会终于通过了互惠贸易法，授权总统在三年之内与其它国家进行互惠贸易的谈判，经过谈判，美国与许多国家达成了互惠贸易协定。王晓德：这个互惠贸易协定的达成，对美国恢复国际、恢复贸易起了很大的作用，也对罗斯福采取的摆脱经济危机的战略起了促进的作用。1934年8月，希特勒在德国继任总统，并将总统和总理的职务合二为一，称为元首，建立了法西斯独裁政权。面对大萧条，罗斯福政府通过新政使美国成功走出了困境，但在德国，应对危机的方法却是纳粹的崛起。王晓德：西方国家解决经济大危机走了两条路，一条就是罗斯福的新政，另一条就是日本和德国采取了军国主义的这样一种方式，试图通过战争的这样一种方法来解决危机。希特勒上台后迅速重建了德国的秩序，他采取的经济措施使德国走出了第一次世界大战和大萧条的阴影，也因此获得地下层民众的支持。希特勒承诺“让德国每一户人家的餐桌上有牛奶与面包”，而且他的承诺在第三帝国初期也就是1933年到1938年就实现了，从而使更多人拥护希特勒。国内政权巩固之后，希特勒渴望在欧洲建立纳粹霸权，为达到目的，他在1939年入侵波兰，导致了第二次世界大战的爆发。与一战类似，美国再次成为了战争的最大受益者。王荣军：就是美国成为这个二战实际上最大的赢家，就是举一个数字吧，就是它的黄金储备在二战刚结束的时候，曾经达到过，就是占世界黄金总储备的74%。 这就是二战刚刚结束时的伦敦。在第一次世界大战中，英国本土基本上没有受到战争的侵袭，但在第二次世界大战中，在德国空军密集的轰炸之下，英国的重要城市几乎成为一片瓦砾，包括德国、法国、意大利在内的欧洲各国也是遍地狼藉。这个时候，已经再也没有一个国家可以和美国抗衡，美国也顺理成章地开始考虑制定国际政治经济新秩序。同期：王晓德 福建师范大学社会历史学院教授 博士生导师杜鲁门在一次讲演中，趾高气扬地宣称，“我们是经济世界的巨人，不管我们喜欢与否，未来的国际经济格局将取决于我们。” 1944年，来自44个国家的特使和代表，齐聚于美国新罕布什尔州的布雷顿森林，一起商讨战后国际经济运行的问题。戴超武：最主要的布雷顿森林体系呢，它最重要的影响是完成了一次霸权的交替。我们讲就这个世界的经济霸权的交替，就是讲，从英镑的霸权转到美元的霸权。会议最终确立了布雷顿森林体系，内容是：确定美元作为最主要的国际储备货币，同时成立一个全球性的贸易组织，也就是世界贸易组织的前身——关贸总协定。王荣军：从金融，从贸易，它规定了，就是各国，各个经济体之间，应该以什么样的规则来交往，它规定了这个，规定了这个国际经济体系的这个运转规则。关贸总协定中明确规定，不管哪个国家都不能再随意提高关税，或者采取一些非关税壁垒的协定，如果要强行实施，就有可能遭到其它国家的经济制裁。王晓德：就是国际上有了大家共同遵守的规则，你要想获得，你要想得，你就必须让人家也要得，所以就形成了一种双赢的结果，就是说你要获得别国的市场，你就必须要让渡本国的市场，来换取人家其他国家对你的产品开发市场此时的美国急于释放战争期间积累的巨大产能，所以不遗余力地向世界各国推销自由贸易主义，希望全球各个市场的大门都能向自己敞开。也就是从这个时候开始，美国才真正彻底从贸易保护投向自由贸易的怀抱，这时，距离英国古典经济学的创立者亚当•斯密在《国富论》中支持自由贸易，已经过去了整整168年。王晓德：这样就出现了国际贸易的新秩序，没有出现像在30年代出现那种关税战、贸易战、货币战，这样一种局面。
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2010年4月30日晚，2010上海世界博览会在中国上海举行盛大开幕式。这是有史以来规模最大的一届世博会，国际展览局主席蓝峰也罕见地用中文致辞。
蓝峰：在中国这个世界人口最多，历史最悠久、文化底蕴最深厚，同时正在经历巨大和史无前例的城市革命国家举办，感到无比高兴。这次精彩的世博会将展示二十一世纪初中国的崛起。
其实回溯到世博会的起源，是1851年在伦敦举办的伦敦万国工业产品大博览会，当时共有25个国家参加，而主办方英国举办世博会的目的是为了贸易。
当时世界上很多地方都送了展品去参展，可是所有其他的地区国家参展的展品都是土特产，要么是手工业制品，工艺品就是这些，那唯独英国它全部参展的几乎全部是工业品。所以这一次世博会其实是英国向整个的世界展示了它的工业的力量，蒸汽机、火车、煤等等各种各样的工业产品。
已经完成工业革命的英国是当时世界上唯一的一个工业化国家，它的工业力量差不多等于除英国之外世界上所有其他国家的工业力量的总和。但是英国的人口有限，大量的工业品迫切需要找到海外市场。但当时欧洲的主要国家都在实行贸易壁垒严重的重商主义，英国一方面极力向各国推荐自己的工业品，另一方面它向全球提出了新的贸易主张----自由贸易。英国的经济学家亚当斯密在他的《国富论》中详细阐述了自由贸易的理论，他认为：“贸易促进社会分工，更细的劳动分工促进专业化水平的提升、生产力的提高，后者进而带动需求与供给的增加，需求与供给的上升又进一步回过头来促进贸易的发展，使市场容量与深度发生新的升华。”
美国耶鲁大学教授 保罗•肯尼迪：亚当•斯密认为，我们可以继续通过（贸易）保护主义、征服（其他领地）以及保持独有的垄断地位来赚取金钱，但是如果选择了自由贸易，我们可以挣到更多的钱。而且，如果我们让别人有钱了，他们就能够向我们购买更多的产品。
事实上，当时的英国是欧洲贸易保护主义最为严重的国家之一，1820年，英国制订的制造品平均进口关税率是45%-55%，而当时北欧的丹麦是25%-35%，欧洲中部的普鲁士是8%-12%，而与英国隔海相望的荷兰只有6%-8%。为了打开别国的市场，英国率先取消了本国的贸易保护，希望通过取消别国产品输入英国的限制，来换取别国取消对英国产品的限制。英国同欧洲各主要国家订立了互惠关税协定，降低了原料和工业品的进口税率，取消了丝织品进口的禁令。40年代又取消了几百种商品的进口税，降低了上千种商品的进口税率。具有特别重要意义的是1846年废除了《谷物法》，1854年完全取消《航海条例》，英国成了实行自由贸易的国家。通过一轮又一轮的谈判，到1875年，英国对制造品平均进口的关税率已经下调为0，而丹麦下调到了15%-20%，普鲁士下调到了4%-6%，荷兰下调到了3%-5%。
这个时候它已经不需要条例来保护了，相反的它需要自由的向世界各地去发展，就是英国本身经济迅速的发展，产品极大的丰富，而且产品的竞争力非常强，他就需要其他国家也向他开放市场，开放市场就推行这种自由贸易。
由于拥有无可匹敌的工业优势，自由贸易政策让“英国制造”得以在更广阔的市场里长驱直入，英国制造品的出口量占到了世界制造品贸易的2/3。但英国在推行自由贸易的时候，依靠的并不完全是英国产品的竞争力。
一方面它通过一些外交谈判了，一些方式。另外一方面也都推行，采取一些武力，如果不同意的话，那么就动武，最典型的就是鸦片战争。
1840年，英国向古老封建的中国发动了一场侵略战争，战争的导火索源于英国向中国走私鸦片遭到了中国查禁。为什么当时自称最文明的国家要向中国走私毒品呢？最主要的原因是英国的产品无法同中国的产品公平竞争。
有一个英国商人，拿着中国，中国当时还没有工业化，所以中国都是土制的，但是中国的纺织水平非常、非常高，以至于他拿中国的木织机，就是木头的这种织机的，手工业的这种东西，织出来的丝绸和棉布的产品，一个英国商人把这个产品拿到英国去，跟它的机器纺织织出的老板说，你能不能用这个价格给我织出来这样的布，英国这个纺织机老板看了看说，我做不到。
事实上直到19世纪初，英国始终没有什么大宗产品可以与中国交易，相反中国的茶叶、丝绸和瓷器却是英国必不可少又无法替代的进口品，大量的白银源源不断地从英国流入到中国。于是英国选择了向中国倾销鸦片。两次鸦片战争使英国在中国贩卖鸦片完全合法化，中国为进口鸦片每年流出3000~4000万两白银，据马克思说，鸦片收入提供了英国财政收入的六分之一。鸦片战争掀开了中国近代的屈辱史，但给中国人带来切肤之痛的鸦片战争，却在英国的历史书中却被轻描淡写，这是因为在19世纪，英国在自由贸易主义的大旗下发动了太多类似的贸易战争。
那它为了追求它的商业利益，它主要的是要求打开世界各地的门户，然后通商，如果有什么地方不愿意按照它的要求进行所谓的自由贸易的话，它就会去，就会去打击，就会派军舰过去惩罚，这就是炮舰政策，所谓的炮舰政策就是这个东西。
就在“日不落帝国”看似如日中天的时候，太阳已经在悄悄倾斜。19世纪70年代起，第二次工业革命开始了，这一次站在最前沿是刚刚崛起的德国。
第二次工业革命就发生了很重要的转变，第二次工业革命，从动力方面来说，蒸汽已经老了陈旧了，电成了这个动力。那么随之而来的就是电气行业，电力工业等等。钢也取代了铁，钢成了比铁更重要的材料了，那么机械行业在钢的基础上面它成了一个非常重要的工业部门，除此以外新的工业部门比如说化工、石油这个电力、电气、新的交通工具等等，这些就成了第二次工业革命的主要的龙头产业。那么英国恰恰就在这样的一个转型过程当中它落伍了。
为了避免和英国这样的工业强国进行直接竞争，让本国的新兴产业有一个不受冲击的发展环境，在德国，一位叫弗里德里希•李斯特的经济学家提出了自己的主张。
弗里德里希•李斯特：他是完全反对自由贸易论，他说你后起的工业国家，在自由贸易理论里头就会被人扼杀，被人弄死，所以你只有树起你自己的关税，统一的关税，保护你的幼稚产业，让你的工业有一定的发展的市场，你才能够发展起来。
有“铁血宰相”之称的卑斯麦，采纳了这种国家干预和贸易保护的发展模式，1879年，德国推行了声势浩大的增加关税的政策，目的在于巩固德国地主和重工业主义者的利益，史称“铁与黑麦的联姻”。德国的煤炭和钢铁产量迅速跃居欧洲第一；化工产品总产量跃居世界首位。
德国靠着保护主义，靠着这个东西发展的非常、非常快在大西洋的另一端，美国也在第二次工业革命中起步了。而且它的贸易保护政策比德国更有过之。美国第一任财政部长汉密尔顿首次提出了保护“幼稚工业”的概念。美国总统亚伯拉罕.林肯曾说：“我对关税知之不多，但我很清楚，当我们买海外制造品时，我们得到了商品，而外国人挣了钱。当我们买国内的制造品时，我们既得到商品又挣了钱。”而美国的另一位总统威廉.麦金利则说得更加直白：“我们在农业上领先于所有国家；我们在矿业上领先于所有国家；我们在制造业上领先所有国家。我们领到的这些奖杯，都经过数十年的保护关税。”从1875年到1913年，当英国制造品进口平均关税为0的时候，美国的进口关税是40%-50%，直到第二次世界大战结束期间，美国始终是世界上制造业进口平均关税最高的国家之一。
因为美国在某种程度上是靠贸易保护来维持它的市场，维持它的工业发展，所以发展起来了。
德国、美国这些新兴的工业化国家不仅在本国树起贸易壁垒，阻止英国、法国这些老牌工业国家的产品进入，同时它们还打起了这些老牌帝国海外殖民地的主意。1900年，美国占全球工业产值的36%、德国占16%、英国占14%，法国占7%，但是英法的殖民地却比德国和美国多得多。
新兴的国家开始去争夺殖民地，他们要的就是非常具体的一块一块的殖民地，它要把它拿下来，拿下来以后它就把它圈起来围起来，然后就建造一座贸易壁垒，贸易之墙。这么一来的话，就把英国挡在外面了，英国本来是全世界通行无阻，现在被一座一座的墙挡在外面。
就是自由主义的理论被逐步逐步的放弃，国家的干预重新开始了，它(英国)也开始去构建一座贸易的墙，建造关税壁垒，那么这样的一个过程，大体上是到20世纪的30年代，它最终放弃自由主义的经济模式。
这种经济发展和殖民地分配的不均衡导致了这些工业强国的矛盾异常尖锐，各种磨擦和冲突也越来越频繁。最终在1914年爆发了第一次世界大战。
丁一凡：就很快的这种摩擦就慢慢、慢慢升级，就变成了，最后衍生成真正的战争。在一战中，欧洲一共有1000多万人丧生，经济损失高达1700多亿美元；与此同时，向战争 双方提供军事物资的美国其商品出口总值翻了一倍，GDP从249.2亿美元增加到639.7亿美元，增长了156.7%，战争结束时，美国已经成为二十个国家的债主，掌握着世界黄金储备的40%。
福建师范大学社会历史学院教授、博士生导师 王晓德：当时战前美国欠欧洲国家的30亿美元，到战后欧洲国家欠美国的100亿美元
1913年8月一个炎热的早晨，当福特汽车公司的工人们第一次把零件安装在缓缓移动的汽车车身上时，标准化、流水线和科学管理融为一体的现代大规模生产就此开始了。福特建立了当时世界上最大的汽车工厂，每一天都有大量的煤、铁、砂子和橡胶从流水线的一头运进去，有2500辆T型车从另一头运出来。美国的汽车制造业日趋成熟，对橡胶的需求量大幅增长，而橡胶的产地恰恰集中在英国的殖民地，英美两国在国际贸易上的较量也变得越来越频繁。为了制约美国，1918年，英国推出了史蒂文森计划。
华东师范大学历史系特聘教授、博士生导师 戴超武；计划的目的是什么呢？就是禁止向英联邦成员国以外的国家出口橡胶，你如果出口的话，关税价格是出口到英联邦成员国的4倍，所以通过这种措施来保证英国对原料市场，对自己殖民地的一种控制。
1920年，资本主义世界出现了短暂的经济危机，为保护国内市场，各国竞相开征新关税，并实行进口配额等非关税壁垒。
王晓德：你像1921年的时候，美国政府国税通过了紧急关税法，提高了农产品的税率，紧接着1922年的时候，美国又通过了一个关税法，不仅对农产品进行了大规模的保护，而且对，尤其是在战时出现的幼稚工业，进行保护
在国力日渐衰退和全球贸易环境越来越恶化的情况下，最早提出自由贸易主义的英国已经与自由贸易的精神渐行渐远。到1931年9月止，仍有80%以上的进口商品免税。不过在大萧条的打击下，英国的金本位制已形同虚设，自由贸易政策实在是难以为继了，英国被迫对经济政策进行调整。1932年议会通过《进口关税法》，规定除小麦、肉类和英国不生产或短缺的原材料外，所有的进口商品都要征收进口税。持续了一百年的自由贸易在英国正式宣告结束。
就弱小的时候需要国家来保护，那么一旦这个经济强大了就需要自由，需要自由贸易，那么相对别的国家又崛起，自己又相对衰弱的时候，又想要求保护，基本上是这样一个轨迹可以说。
1929年10 月24日，纽约证券市场突发崩盘，股票价格下降之快，连场内的自动行情收录机都赶不上！人们陷入恐慌之中。这一天，有 11名证券市场投机的老手相继自杀。美国哥伦比亚大学商学院教授 约瑟夫•斯蒂格利茨：股市的崩溃，意味着人们对于投资的信心没有了，人们的财富转瞬消失，所以，投资和消费都开始下降。
到11月中旬，纽约证券交易所股票价格下降了40%以上，证券持有人的损失高达260亿美元，成千上万普通美国人辛劳一生的血汗钱化为乌有。到1932年，全美证券贬值总计840亿美元，比当年美国的国内生产总值还要高，一场席卷整个资本主义世界的大萧条开始了。
戴超武：这个看似是在美国本土发生的一场金融危机，实际上同欧洲各国，特别是同英国、法国有很密切的关系，所以很快也传到了法国，传到了英国，所以很快就形成了一种波及全球主要国家，包括日本，都在启动着一场世界性的经济危机
经济危机在1930年初蔓延到英国，使英国对外贸易进一步萎缩，并在1931年第一次出现国际收支逆差，英镑地位的稳定性也因此受到剧烈冲击。1931年9月20日,英国正式宣布废除英镑金本位，并将英镑贬值30%，以改善其商品在世界市场的竞争力，从而作为克服经济危机的主要措施之一。
中国社会科学院美国研究所经济研究室副主任 王荣军：实际上这意味着什么？就意味着英国没有能力，或者说英国能力不足以去解决这样一场事件，英国的力量不足以对付这场危机，这实际上是一种象征。
当英镑贬值不可避免地发生时，许多外国央行损失惨重，并被斥责为对外汇储备处置不当，有多家央行负责人被解除职务。时任荷兰央行行长的杰拉德威瑟林引咎辞职，英镑崩溃给荷兰外汇储备带来的毁灭性打击最终使他自杀谢罪。
王晓德：因为英镑贬值，贬值实际上就是要促进出口，促进出口，提高关税，英镑贬值，促进出口，也造成美元贬值，美元贬值也是想促进出口，这样就引发了，为什么叫货币战？就是引发了各国之间的这种货币战
危机全面爆发后，美国陷入了前所未有的困境。在上世纪20年代，美国钢铁公司平均每年售出600部机车，可是1932年一整年只卖出了一部。企业的不景气让美国的失业人口剧增，到1932年初，美国失业人数已超过1500万，大约是当时全美人口的15%，1932年9月《财富》杂志估计，不包括1100万户农村人口在内，全美有3400万成年男女和儿童没有任何收入。
美国芝加哥大学经济学教授 罗伯特•福格尔：我们经历了一场可怕的大萧条，造成了极大的焦虑，很多人的亲戚朋友都失业了，那时很多人还不习惯依靠政府的帮助。
戴超武：因为失业，这一次危机失业人数非常庞大，对吧？以至于酒店的高层的建筑里面来住人了，然后就会问他，你是来睡觉，还是来跳楼？
1929年4月，美国国会议员霍利和斯穆特联名提出关税议案，要求全面提高进口商品的关税，以保护美国的本土产业。
戴超武：有34个国家向美国提出正式的抗议，因为它定的总体的关税大概上升到53%，53%还要多，所以这个是美国历史上，可以说是有史以来关税最高的一次
但是胡佛总统不顾30多个国家的反对，在当年6月正式签署了霍利一斯穆特关税法。该法律修订了1125种商品的进口税率，其中增加税率的商品有890种，有50种商品由过去的免税改为征税。总体来看，农作物原料的平均税率由38．1％提高到48．92％；其他商品的税率由31．02％提高到34．3％，根据1932年进口情况，实际上税物品的平均税率达到53．2％。
戴超武：签了以后其他的欧洲，包括日本的国家很快跟进，就是关税壁垒，一般的都是上升到50%，就是和你看齐嘛，你是对我的产品加收50%多的关税，那么我也要收你同等的关税
这样一来，原先指望通过扩大贸易来恢复全球经济的幻想在各国严格的外贸管制下破灭了，世界经济状况进一步恶化。以世界进口总额为例，1928年时已达到601亿美元，但到1938年巨幅下滑到了246亿美元，还不足大危机前的一半。
王晓德：这样做的结果导致各国之间竞相发生贸易战和关税战，国际贸易几经瘫痪。对于美国这个外向型的国家来说，损失尤为严重罗斯福：你能说出我竞选的口号吗？女 孩：幸福的日子又来到。罗斯福：对，就是这句。
在大萧条带来的创伤还未平复的时候，富兰克林•罗斯福的笑容和自信唤起了人们对生活的希望，在1933年3月4日称为美国第三十二届总统，在他宣誓就职的那一天，有近十万人冒着严寒来聆听他的演讲。
富兰克林•罗斯福：我们这个伟大的国家将会一如既往地坚持下去……我们唯一恐惧的是恐惧本身。
美国富兰克林•罗斯福总统图书博物馆历史学家 鲍勃•克拉克：他告诉美国人民要抛弃恐惧，齐心协力帮助国家走出大箫条。
随后，罗斯福开始了大刀阔斧的新政，史称“罗斯福新政”，其核心是改革、复兴和救济。当时，面对国际贸易几乎陷入瘫痪的情况，罗斯福的首要任务就是重振贸易。王晓德：当时罗斯福在1933年发表就职演说的时候，他说他将竭尽全力来恢复国际贸易的正常发展。
这个时候，很多美国人也开始呼吁各国拆除关税壁垒，实行自由贸易，当时的美国国务卿赫尔就是其中的代表人物。他一直主张通过自由、互惠的自由贸易，来增加美国的商品输出；同时通过减免关税和逐渐的消除关税，来消除各国之间战争的根源。1933年5月初，赫尔率领了一支阵容强大的美国代表团出席伦敦经济会议，他非常希望能在这次会议上与各贸易大国就互惠贸易达成共识，为此，他还随身带着互惠贸易协定的副本。他也希望罗斯福能够动促国会，授权总统在一定期限内有权利与这些贸易大国进行谈判，相互降低关税。但当时罗斯福考虑到来自国内的压力，没有答应，赫尔的计划最终泡汤，赫尔对这件事情非常气愤，差点以辞职抗争。
王晓德：因为30年代的时候，国会内的孤立派的实力非常强大，罗斯福在很多问题上，不得不这个啥，对孤立派也礼让三分，实际上，罗斯福是自由贸易的忠实追随者，主张互惠贸易，他只是在等待更好的时机。在赫尔和罗斯福的推动下，1934年，美国国会终于通过了互惠贸易法，授权总统在三年之内与其它国家进行互惠贸易的谈判，经过谈判，美国与许多国家达成了互惠贸易协定。王晓德：这个互惠贸易协定的达成，对美国恢复国际、恢复贸易起了很大的作用，也对罗斯福采取的摆脱经济危机的战略起了促进的作用。1934年8月，希特勒在德国继任总统，并将总统和总理的职务合二为一，称为元首，建立了法西斯独裁政权。面对大萧条，罗斯福政府通过新政使美国成功走出了困境，但在德国，应对危机的方法却是纳粹的崛起。王晓德：西方国家解决经济大危机走了两条路，一条就是罗斯福的新政，另一条就是日本和德国采取了军国主义的这样一种方式，试图通过战争的这样一种方法来解决危机。希特勒上台后迅速重建了德国的秩序，他采取的经济措施使德国走出了第一次世界大战和大萧条的阴影，也因此获得地下层民众的支持。希特勒承诺“让德国每一户人家的餐桌上有牛奶与面包”，而且他的承诺在第三帝国初期也就是1933年到1938年就实现了，从而使更多人拥护希特勒。国内政权巩固之后，希特勒渴望在欧洲建立纳粹霸权，为达到目的，他在1939年入侵波兰，导致了第二次世界大战的爆发。与一战类似，美国再次成为了战争的最大受益者。王荣军：就是美国成为这个二战实际上最大的赢家，就是举一个数字吧，就是它的黄金储备在二战刚结束的时候，曾经达到过，就是占世界黄金总储备的74%。 这就是二战刚刚结束时的伦敦。在第一次世界大战中，英国本土基本上没有受到战争的侵袭，但在第二次世界大战中，在德国空军密集的轰炸之下，英国的重要城市几乎成为一片瓦砾，包括德国、法国、意大利在内的欧洲各国也是遍地狼藉。这个时候，已经再也没有一个国家可以和美国抗衡，美国也顺理成章地开始考虑制定国际政治经济新秩序。同期：王晓德 福建师范大学社会历史学院教授 博士生导师杜鲁门在一次讲演中，趾高气扬地宣称，“我们是经济世界的巨人，不管我们喜欢与否，未来的国际经济格局将取决于我们。” 1944年，来自44个国家的特使和代表，齐聚于美国新罕布什尔州的布雷顿森林，一起商讨战后国际经济运行的问题。戴超武：最主要的布雷顿森林体系呢，它最重要的影响是完成了一次霸权的交替。我们讲就这个世界的经济霸权的交替，就是讲，从英镑的霸权转到美元的霸权。会议最终确立了布雷顿森林体系，内容是：确定美元作为最主要的国际储备货币，同时成立一个全球性的贸易组织，也就是世界贸易组织的前身——关贸总协定。王荣军：从金融，从贸易，它规定了，就是各国，各个经济体之间，应该以什么样的规则来交往，它规定了这个，规定了这个国际经济体系的这个运转规则。关贸总协定中明确规定，不管哪个国家都不能再随意提高关税，或者采取一些非关税壁垒的协定，如果要强行实施，就有可能遭到其它国家的经济制裁。王晓德：就是国际上有了大家共同遵守的规则，你要想获得，你要想得，你就必须让人家也要得，所以就形成了一种双赢的结果，就是说你要获得别国的市场，你就必须要让渡本国的市场，来换取人家其他国家对你的产品开发市场此时的美国急于释放战争期间积累的巨大产能，所以不遗余力地向世界各国推销自由贸易主义，希望全球各个市场的大门都能向自己敞开。也就是从这个时候开始，美国才真正彻底从贸易保护投向自由贸易的怀抱，这时，距离英国古典经济学的创立者亚当•斯密在《国富论》中支持自由贸易，已经过去了整整168年。王晓德：这样就出现了国际贸易的新秩序，没有出现像在30年代出现那种关税战、贸易战、货币战，这样一种局面。
[经济半小时]贸易战争（一） 从重商主义到自由贸易
[经济半小时]贸易战争（一） 从重商主义到自由贸易
10.5.2010 13.30 www.cctv.com or http://cntv.cn or
http://jingji.cntv.cn/20100506/106943_1.shtml
在15世纪的欧洲，这些看上去毫不起眼的胡椒粒，正在创造着世界贸易的新变局。突然崛起的奥斯曼土耳其帝国控制了东西方的陆上交通，利润丰厚的香料贸易被阻断了。中世纪的欧洲人习惯在入冬前宰杀大量的牲口，并制成火腿等腌制品以便保存，而失去香料后，这些腌制品既不能长久存放，味道也大打折扣。失去调味品的日子让常年食用腌肉的欧洲人难以忍受，焦躁不安的欧洲人开始寻找打破贸易困境的出路。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波
为什么香料对欧洲人那么重要，是因为他们，尤其葡萄牙的话，葡萄牙他生产粮食非常困难，那么他靠鱼牧，主要吃鱼吃肉，那没有香料的话就很难吃。另外保存的话，有香料就能够好多了。
西班牙皇家国际战略研究所 研究员 卡洛斯•马拉穆德（大国）
在当时，14、15世纪的时候，保存食物的方法主要是依赖香料，因为当时没有冰箱。所以欧洲人对于香料的需求十分急迫，香料在欧洲市场的价格也达到了前所未有的高度。
不仅仅是胡椒短缺，此时的欧洲正陷于早期重商主义的狂热当中。无论是王公贵族还是普通百姓，都认为黄金白银是衡量财富的唯一标准，一切经济活动的目的就是为了获取金银，一个国家拥有的金银越多，就越富有、越强大。但除了开采金矿和银矿之外，获取金银的手段只能靠对外贸易。然而此时的欧洲各国都在重商主义的指导下实行贸易保护政策，一方面竭力鼓励出口，另一方面大力限制进口，因为只有贸易顺差才能让他国的黄金和白银流入本国，整个欧洲贸易壁垒重重。为了追求更多的黄金和白银，开辟新的市场成为唯一的选择。这时，一本一百多年前的游记成了欧洲新的商业指南。《马克•波罗游记》出版于14世纪，这位意大利人在书中记录了他在中国、印度所看到的无穷无尽的黄金、白银、香料，巨大的商业城市、华丽的宫殿建筑。这本游记在出版之初，被欧洲人当成是一个神经病人的臆想，但在一百年后，这本游记却激发了狂热追求香料和黄金白银的欧洲商人的强烈冲动。而在当时的世界地图上：除欧洲、亚洲、非洲以外，世界是一片漫无边际的海洋。欧洲人迷信的认为：向茫茫的西部海洋航行就相当于向地狱航行。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波:所以向西航行是不行的，所以它的目光一直是向南，他就觉得是那么我绕过非洲的海岸，应该是能够达到中国的，于是他们坚持，一直一代接一代坚持向那边。
为了获得香料和真金白银，欧洲人克服了对大海的恐惧，痴迷于地理学和航海战略的葡萄牙王子——恩里克，率先启动了征服大海的行程。在这个叫萨格里什的小渔村，恩里克王子建立了人类历史上第一所国立航海学校。他的麾下聚集了不同民族、不同种族的专家、学者。他们改进了中国指南针，把只配备一幅四角风帆的传统欧洲海船，改造成配备两幅或三幅大三角帆的多桅快速帆船，葡萄牙人就是凭借这些20多米长、60到80吨重的三角帆船，沿着非洲西海岸，一路向南。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波:谁控制了世界的海洋，谁就控制了世界的贸易，谁控制了世界的贸易，谁就控制了世界的财富，控制了世界的财富，谁控制世界财富谁就控制世界，所以是谁控制海洋谁就控制世界。
由于当时航海技术的限制，葡萄牙的船队一直沿着靠近陆地的海岸线，向南方航行。1460年葡萄牙人迪亚士率三艘帆船沿大西洋南下，航行半年后，船队突然遭遇了一次罕见的风暴，在被风暴裹挟、被动地向东南方漂泊了13个昼夜之后，迪亚士命令船队掉头北上，这时，他意外地发现：船队已经绕过了非洲的最南端。葡萄牙国王郑重地将这个地方命名为“好望角”。这意味着葡萄牙人即将达到梦寐以求的东方，连接东西方的海上商路即将被打开，象征着财富的香料贸易已被葡萄牙人控制在手里了。
西班牙古铁雷斯•梅利亚多学院 副院长:葡萄牙的航海策略主要是越过好望角，经过非洲再向东，寻求新的航路到达亚洲，从而和印度进行贸易。
一个个海上交通战略要点相继成为葡萄牙的囊中之物，在武力的支持下，葡萄牙在每一个贸易据点都与当地的统治者签订了对葡萄牙极为有利的贸易协议，甚至会专门派出军舰，掠夺阿拉伯商船，破坏欧洲其他国家与东方的贸易。正是利用从大西洋到印度洋的50多个据点，葡萄牙垄断了半个地球的商船航线。在16世纪初的前五年中，葡萄牙的香料交易量从22万英镑迅速上升到230万英镑，成为当时的海上贸易第一强国。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波:贸易当中谁有利，是看它的军事，它的实力，它是大炮掩护着它的贸易，是兵舰的贸易。
葡萄牙依靠海权的暴富，让整个欧洲嫉妒得红了眼，然而从欧洲途经非洲再到亚洲的航线已被葡萄牙垄断，到东方去，必须要找到新的路径。西班牙女王伊莎贝尔不甘落后，而这时一个叫克里斯托夫•哥伦布的人找到了这位雄心勃勃的女王，他告诉女王：向西走也能到达东方。于是，伊莎贝尔女王成了哥伦布远洋探险的总赞助人。
西班牙古铁雷斯•梅利亚多学院 教授索尼亚•阿尔达•梅西亚斯:只有统一的国家才有足够的实力和决心，来资助哥伦布这样一场伟大的航行。
哥伦布率领女王资助的三艘帆船出发了，他被任命为发现地的统帅，可以获得发现地所得一切财富和商品的十分之一并一概免税；对于以后驶往这一属地的船只，哥伦布可以收取其利润的八分之一。这大大刺激了哥伦布冒险的勇气，为了减少船员们因离开陆地太远而产生的恐惧，哥伦布偷偷调整计程工具，每天都少报一些航行里数。即便如此，两个月后，一无所获的船队依然走到了崩溃的边缘，不安和愤怒的船员们声称继续西行就将叛乱。激烈争论之后，哥伦布提议：再走三天，三天后如果还看不见陆地，船队就返航。
西班牙国家远程教育大学主讲教授 卡洛斯•马丁内斯•萧:他这么做无疑是十分明智的，因为仅仅在这次骚乱三天之后，曾经反对他的水手就在桅杆上高喊：“陆地！”。
哥伦布和他的船员看到的陆地，就是今天位于北美洲的巴哈马群岛，从那一天起，全球贸易的版图开始清晰起来。
北京大学历史系教授 钱乘旦:西班牙人刚刚进去的时候，就发现美洲这个地方几乎是荒凉一片，没有什么他们所喜欢的东西，可是后来突然之间发现这个黄金有大量的收藏，与葡萄牙在东方的贸易垄断相比，西班牙在美洲大陆上的贸易掠夺更加直接。据统计，从1502年到1660年，西班牙从美洲得到18600吨白银和200吨黄金。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波:美洲这个地方同时又是一个最大的，世界上最大的一个银矿的开采地，所以一直到今天仍然是这种情况，所以美洲银的产量非常高。所以西班牙人就通过掠夺美洲的黄金和白银这个国家就变得非常非常地富裕。
葡萄牙和西班牙，靠冒险精神征服了海洋、获得了世界，但单靠冒险并不能让贸易持久顺畅地运转下去。虽然财富像潮水一般涌入了伊比利亚半岛，但这些真金白银并没有转化为产业，王公贵族甚至将数以万计从事工商业的外国人，从自己的国土上赶走，葡萄牙国内工业极度萎缩，衰败成为了它们无法改变的命运。
原葡萄牙航海纪念委员会主席 若尔金•麦哲伦:我们知道，一个机构极有可能因为没有能力做出改变而“死亡”。我也知道葡萄牙和西班牙的殖民扩张时期就出现了这种情况，就是因为不能做出改变而衰落。
当全球贸易走过了靠冒险精神领航的最初阶段，它现在需要一种更先进的商业模式来满足资本对于超额利润的追逐。葡萄牙和西班牙的挑战者出现了。1602年，荷兰成立了一个前所未有的经济组织——荷兰联合东印度公司。荷兰商人为了开辟前往东方和美洲的航线，他们决定自己筹集远洋航行所需的大量资金。
荷兰莱顿大学历史系 教授 维姆•范登德尔:它是第一个联合的股份公司，为了融资，他们发行股票，不过不是现代意义的股票。人们来到公司的办公室，在本子上记下自己借出了钱，公司承诺对这些股票分红，这就是荷兰东印度公司筹集资金的方法。
荷兰阿姆斯特丹历史博物馆 馆长 洛德韦克•瓦赫纳尔:他们聚集了650万的资金，差不多相当于300万的欧元，而那时候，这些钱值几十亿，用这些钱他们建立了公司。
通过向全社会融资的方式，东印度公司成功地将分散的社会财富变成了自己对外扩张的资本。甚至，阿姆斯特丹市市长的女仆也成了东印度公司的股东之一。连荷兰政府都将一些只有国家才能拥有的权利，折合为25000荷兰盾，入股东印度公司，这大大增加了东印度公司的权限和信誉。
荷兰莱顿大学历史系 教授 维姆•范登德尔:（政府给东印度公司的特权是）可以协商签订条约，发动战争。
在一切准备妥当之后，东印度公司的船队出航了。西班牙国王几乎是用鄙夷的态度对待这个不自量力的挑战者。但是，在东印度公司成立后的短短五年时间里，它每年都向海外派出50支商船队，这个数量超过了西班牙、葡萄牙船队数量的总和。
荷兰阿姆斯特丹历史博物馆 馆长 洛德韦克•瓦赫纳尔:前十年他们（东印度公司）没有付任何的利息，因为投资者喜欢把钱投到造船、造房子，以及在亚洲建立一个贸易王国上面。做完这些，十年后，公司第一次给股东派发了红利。
连续十年不给股东们分红利。这样的经营方式为什么能够得到投资者的认可？这是因为：荷兰人同时还创造了一种新的资本流转体制。1609年，世界历史上第一个股票交易所诞生在阿姆斯特丹。只要愿意，东印度公司的股东们可以随时通过股票交易所，将自己手中的股票变成现金。四百多年前，在阿姆斯特丹的股票交易所中，就已经活跃着超过1000名的股票经纪人。他们虽然还没有穿上红马甲，但是固定的交易席位已经出现了。
国务院发展研究中心世界经济研究所所长 丁一凡:你要去这么远的路程，一去就几个月，然后这么远运回来，所以就产生了银行抵押业，然后在银行抵押业的时候又出现了保险业，保险业就是说船坏了怎么办，而在保险业发展的过程中间，慢慢又产生的期货，商品期货，商品期货也是在荷兰出来的。
这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场，前来从事股票交易的不仅有荷兰人，还有许许多多的包括葡萄牙人和西班牙人在内的外国人。大量的股息收入从这个面积不超过1000平米的院子，流入荷兰国库和普通荷兰人的腰包，仅英国国债一项，荷兰每年就可获得超过2500万荷兰盾的收入，价值相当于200吨白银。当大量的金银货币以空前的速度循环流通时，荷兰的经济血脉开始变得拥堵起来。这一次，荷兰人解决问题的探索直接进入了现代经济的核心领域——这就是建立银行。
英格兰银行博物馆 馆长 约翰•基沃恩:阿姆斯特丹银行成立于1609年，大约比英国银行早一百年，它是一个城市银行、财政银行和兑换银行。它吸收存款，发放贷款。所有一定数量的支付款都要经过银行，因此，阿姆斯特丹银行对于荷兰的经济稳定起到了重要作用。更重要的是，它发明了我们现在所说的信用。那时叫做“想象中的货币”。
历史学家们比较一致的意见是，荷兰的市民是现代商品经济制度的创造者，他们将银行、证券交易所、信用，以及有限责任公司有机地统一成一个相互贯通的金融和商业体系，这种先进的运作模式帮助荷兰把贸易触角伸得比葡萄牙和西班牙都要更长，由此带来了爆炸式的财富增长。到17世纪中叶，荷兰的全球商业霸权已经牢固地建立起来。此时，荷兰东印度公司已经拥有15000个分支机构，贸易额占到全世界总贸易额的一半。
当时荷兰有一支非常强大的商船队，这个商船队很庞大，当时荷兰人口，就17世纪，17世纪荷兰的 人口就100多万不到200万，当时的商船队有1.6万艘船，那么1.6万艘船，这样一个庞大的数目，即便是在今天的话它也是一个，也是很大的。
17世纪中期，悬挂着荷兰三色旗的16000多艘商船游弋在世界的五大洋之上，大量的财富使得国家武装力量大为增强，荷兰已经成了一个让葡萄牙和西班牙都畏惧的海上强国。在东亚，他们占据了中国的台湾，垄断了日本的对外贸易；在东南亚，他们把印度尼西亚变成了自己的殖民地，建立的第一个殖民据点——巴达维亚城，构成了今天雅加达的雏形；在非洲，他们从葡萄牙手中夺取了新航线的要塞好望角； 在大洋洲，他们用荷兰一个省的名字命名了一个国家——新西兰； 在南美洲，他们占领了巴西；在北美大陆的哈得逊河河口，荷兰东印度公司建造了新阿姆斯特丹城，今天，这座城市的名字叫作纽约。
荷兰阿姆斯特丹历史博物馆 馆长 洛德韦克•瓦赫纳尔:阿姆斯特丹人是怎么看待自己的呢？请看这幅图，这幅《阿姆斯特丹女神》。17世纪阿姆斯特丹是世界的中心。这就是为什么阿姆斯特丹女神的手放在了地球的上面。我们的世界，我们的地球，这个世界是我们的。
1656年，荷兰使团到达北京。但荷兰人遇到了那个时候所有到中国的外交使团都会遇到的一个麻烦，就是在觐见皇帝时必须行三拜九叩的大礼。事实上，一直到18世纪末，几乎没有一位欧洲国家的外交官愿意接受这种苛刻的天朝规矩。但是，荷兰人却毫不犹豫地答应了。一个叫约翰•尼•霍夫的使团成员写下了他们答应跪拜条件的原因：“我们只是不想为了所谓的尊严，而丧失重大的利益。” 而荷兰人的重大利益就是通商和赚钱。
国务院发展研究中心世界经济研究所所长 丁一凡:因为国家之间，它的竞争除了这种财富的竞争还有实力的竞争，实力竞争就发现最后它要演化成通过贸易，通过经济，通过战争的手段，要把以前的东西给遏制下去，然后它取而代之以后，它要垄断来攫取垄断贸易中间得到的一些财富，所有的欧洲列强整个发展故事都是这么一个过程。
欧洲大陆上葡萄牙、西班牙和荷兰靠海外贸易暴富的故事，一次又一次地刺激着大西洋上一个岛国，这个岛国就是英国。油画上这位女性，是十六世纪中期英国的统治者――伊丽莎白一世。这是一位足智多谋同时又对黄金白银有着浓厚兴趣的女性。伊丽莎白一世发现，英格兰的任何一个地方距离海洋都不超过120公里，英国为什么不能利用这个天然的优势，也发展海洋贸易呢？
钱乘旦：英国当时是一个弱国，而西班牙是一个强国。001126早期的时候它不敢西班牙正面的对抗，所以它就采取了一种很不光彩的做法，就是我们今天所说的海盗活动吧。
英国皇家历史学会 副主席 哈里•狄更斯：因此女王鼓励私掠船、海盗，像雷利和德雷克以及其他的人去扩大英国贸易，开拓殖民地，如弗吉尼亚，甚至袭击西班牙的贸易。他们像私掠船者一样行动，差不多就是海盗了，因此，如果他们和西班牙发生冲突，女王可以否认他们和她有关，并且说他们是违反政府的官方政策的。这样一来，女王可以不牵扯到一些海军行动，但是却积极鼓励他们，因为她把它看作发展国家的一种方式。
就这样在女王的支持下，1580年，英国海盗弗兰西斯.德雷克成为世界上第一个亲自完成环球航行的人。在这次历时三年的航行中，德雷克的船队不仅掠夺了南美的西班牙殖民地，而且还袭击了西班牙在欧洲的港口。
北京大学历史系教授 钱乘旦：这一次抢劫活动在英国的历史上非常非常地著名，因为在英国的历史上著名是因为他的这一次行动带来了丰厚的利润，实际上他的这次活动是得到了当时的女王就是伊丽莎白一世支持的，而且伊丽莎白本人还在这次活动当中，那还投了资有股份。
满载而归的德雷克给投资者带来了4700倍的利润。作为资助者之一，伊丽莎白一世分到了16.3万英镑的红利，这个数字几乎相当于当时政府一年的支出。高贵的女王亲自来到了德雷克的坐舰上，隆重地授予这位海盗骑士称号。此后，越来越多的英国人前赴后继地加入到海外掠夺的行列中。
北京大学历史系教授 钱乘旦：在当时的英国，德雷克就被当做一个民族英雄。可是西班牙对于这种抢劫活动是非常非常地恼火。
一次次的争夺和冲突之后，西班牙国王菲利普二世被彻底激怒了。1588年的夏天，他派出了自己所向披靡的无敌舰队，这个拥有130艘战船、8000名水手和20000名士兵的舰队在大西洋上劈波斩浪，他们已经称霸了半个多世纪，这次的目的是要教训英国。当时全欧洲都认为西班牙可以不费吹灰之力踏平英国国土，但是幸运女神站在了英国一边。
中国首都师范大学 教授 刘新成：1588年的“英西大海战”是人类历史上最重要的海战之一，它决定了近代早期欧洲的命运，并且在一定程度上，对近代早期的世界都产生了影响。
从7月21日到29日，双方舰队相遇于英伦海峡。西班牙兵舰体庞大，运转不灵，在英国轻快战舰的机动攻击下遭遇重创，狼狈逃窜的西班牙舰队又在海上接连遇到两次大风暴，几乎全军覆没，从此「无敌舰队」在海上消失。
英国皇家历史学会 教授 波琳•克罗夫特：此次胜利也极大地振奋了英国人的士气，回顾历史，它确实标志着17世纪英国海上力量的崛起，自此西班牙的霸权开始向英国转移。无敌舰队惨败后50年间，西班牙仍旧保持着大国地位，但显然其根基已经动摇。
虽然打败了西班牙，但当时英国的实力还不足以称霸海洋。取代西班牙成为海上霸主的是荷兰，英国还需要时间积蓄力量。又过去了半个多世纪，英国终于向荷兰的贸易霸权发起了挑战。1651年，英国颁布了航海条列，规定凡从欧洲运往英国的货物，必须由英国船只或商品生产国的船只运送；凡从亚洲、非洲、美洲运往英国或爱尔兰以及英国各殖民地的货物，必须由英国船只或英属殖民地的船只运送。
北京师范大家历史学院教授 郭家宏：实际上这个政策就直接的打击了当时的欧洲的荷兰，打击了他们荷兰的航海。
荷兰人被激怒了，1652年英荷之间爆发了第一次战争。
英国皇家历史学会 副主席 哈里•狄更斯：荷兰人和后来的法国人都挡了它的路。因此英国必须利用它的海军，挑战所有这些国家的权威和力量，争夺他们的殖民地和贸易。
在第一次英荷战争中，荷兰战败，被迫承认了英国颁布的航海条列。之后，英国和荷兰又接连爆发了两次战争。
北京大学历史系教授 钱乘旦：这个三次战争双方各有输赢，可是最终英国还是占了上风。
从此，荷兰船只逐渐退出了驰骋近一个世纪的茫茫海域，英国逐渐成为了新的海上霸主。
北京大学历史系教授 钱乘旦：英国采取了各种各样的办法，就是要鼓励出口限制进口。
最初，英国政府沿袭了欧洲大陆各国重商主义的贸易保护政策，一方面实行鼓励本国商品出口、限制他国商品进口的贸易政策，比如废除了毛纺织品的所有出口关税，对谷物等商品出口给予奖励或补贴；另一方面在海外拼命抢夺竞争对手的殖民地，打压竞争对手的海外贸易。如果英国沿着这条路走下去，它的命运也会和葡萄牙、西班牙、荷兰一样，会被新的贸易竞争对手取代，但幸运女神又一次垂青了英国。1688年，英国爆发了没有流血的光荣革命，资产阶级确立了世界上第一个君主立宪政体，议会及政府逐渐掌握了治理国家的权力，封建专制的君主统治在英国结束了。一个全新的国家，一个完完全全追求利润最大化的国家出现在了人类历史的舞台上。这个国家注定要爆发出前所未有的生产力和创造力。从1733年，兰开夏的钟表匠凯伊发明了飞梭，到1769年格拉斯哥大学的机械修理工詹姆士•瓦特发明了蒸汽机，这个时期几乎所有的英国人都在琢磨怎么能够生产出更多更好的商品，赚取更大的利润。英国在光荣革命之后完成了工业革命。
美国耶鲁大学 教授 保罗•肯尼迪 ：当蒸汽时代和工业革命到来的时候，它推动着业已领先的英国继续前行，让这个小小的岛屿在后来的几百年中进一步地超越了其他各国。
工业革命让英国的棉纺生产力很快过剩。这带来了一个巨大的难题：当时的英国人口不到2000万，生产这么多的衣服、布料后卖给谁呢？一个睿智的英国人在这时开始全面反思统治欧洲长达三百多年的重商主义贸易保护政策。
美国耶鲁大学 教授 保罗•肯尼迪：亚当•斯密认为，我们可以继续通过（贸易）保护主义、征服（其他领地）以及保持独有的垄断地位来赚取金钱，但是如果选择了自由贸易，我们可以挣到更多的钱。而且，如果我们让别人有钱了，他们就能够向我们购买更多的产品。
如果说，瓦特靠蒸汽机开启了工业革命的大门，那么，亚当•斯密则是靠《国富论》为工业革命后的全球贸易缔造了一个新的秩序。在过去，所有的贸易大国都是靠贸易保护、用武力保持贸易垄断来获取财富，而亚当•斯密认为：平等竞争的自由贸易才能使利益最大化。
中国南开大学国际经济贸易系 教授 《国富论》中文版译者杨敬年：斯密的理论是在（工业）资本主义发展以前发表的，它起了一个促进资本主义发展的作用，使英国成为第一个世界强国。世界霸权国家，也使全世界的资本主义得到发展。
在这种背景下，英国开始在全球推动自由贸易主张，先废弃《谷物法》，结束对谷物进口的限制和关税，又废弃《航海条例》，不再要求英国以及其殖民地的外贸运输必须由英国船队运送，结束英国海运公司的垄断，使英国进入全面零关税时期。英国这种打开大门的自由贸易政策取得了巨大成功，1760年英国占世界制造业的份额只有1.9%，到1830年上升至9.5%，1860时则高达19.9%，其贸易额占全欧洲的20%，其制造品出口量占世界制造品贸易的2/3，让只占世界人口2.5%的英国成为主宰世界的帝国。
英国伦敦政治经济学院 教授 尼古拉斯•克拉夫茨：应该引起注意的是，这种经济的自由化是在英国早已取得了在工业领域绝对的领先地位后才得以实现的。英国成为世界工厂之后，我们才进入了自由贸易的时代。
1815年，英国人打赢了一场震动世界的战争——拿破仑战争，这使他们更加深刻地理解了亚当•斯密对英国的贡献。对于这一轮英法较量，有人这样评价：“战争的胜利不仅是不列颠军队的胜利，也是市场经济的胜利。”一个小小的细节是这次战争最好的注脚：拿破仑曾嘲笑英国是一个“小店主”的国家，但是这位法国英雄却没有想到，无论自己用多么强大的力量，采取什么严格的封锁措施，也难以阻挡“小店主”国家的产品涌入它要去的地方。拿破仑更不愿承认，即便是自己的军队与英国人面对面作战时，法国人身上穿的军服，也都是来自英帝国的棉纺织品。
英国威斯敏斯特大学 教授 理查德•哈丁：事实上，在战争中，英国为参战国提供了军服、枪炮和其他产品，而整个欧洲正是这些产品的消费者。因此当战争结束后，英国成为了当时世界上无与伦比的产业大国。
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10.5.2010 13.30 www.cctv.com or http://cntv.cn or
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在15世纪的欧洲，这些看上去毫不起眼的胡椒粒，正在创造着世界贸易的新变局。突然崛起的奥斯曼土耳其帝国控制了东西方的陆上交通，利润丰厚的香料贸易被阻断了。中世纪的欧洲人习惯在入冬前宰杀大量的牲口，并制成火腿等腌制品以便保存，而失去香料后，这些腌制品既不能长久存放，味道也大打折扣。失去调味品的日子让常年食用腌肉的欧洲人难以忍受，焦躁不安的欧洲人开始寻找打破贸易困境的出路。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波
为什么香料对欧洲人那么重要，是因为他们，尤其葡萄牙的话，葡萄牙他生产粮食非常困难，那么他靠鱼牧，主要吃鱼吃肉，那没有香料的话就很难吃。另外保存的话，有香料就能够好多了。
西班牙皇家国际战略研究所 研究员 卡洛斯•马拉穆德（大国）
在当时，14、15世纪的时候，保存食物的方法主要是依赖香料，因为当时没有冰箱。所以欧洲人对于香料的需求十分急迫，香料在欧洲市场的价格也达到了前所未有的高度。
不仅仅是胡椒短缺，此时的欧洲正陷于早期重商主义的狂热当中。无论是王公贵族还是普通百姓，都认为黄金白银是衡量财富的唯一标准，一切经济活动的目的就是为了获取金银，一个国家拥有的金银越多，就越富有、越强大。但除了开采金矿和银矿之外，获取金银的手段只能靠对外贸易。然而此时的欧洲各国都在重商主义的指导下实行贸易保护政策，一方面竭力鼓励出口，另一方面大力限制进口，因为只有贸易顺差才能让他国的黄金和白银流入本国，整个欧洲贸易壁垒重重。为了追求更多的黄金和白银，开辟新的市场成为唯一的选择。这时，一本一百多年前的游记成了欧洲新的商业指南。《马克•波罗游记》出版于14世纪，这位意大利人在书中记录了他在中国、印度所看到的无穷无尽的黄金、白银、香料，巨大的商业城市、华丽的宫殿建筑。这本游记在出版之初，被欧洲人当成是一个神经病人的臆想，但在一百年后，这本游记却激发了狂热追求香料和黄金白银的欧洲商人的强烈冲动。而在当时的世界地图上：除欧洲、亚洲、非洲以外，世界是一片漫无边际的海洋。欧洲人迷信的认为：向茫茫的西部海洋航行就相当于向地狱航行。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波:所以向西航行是不行的，所以它的目光一直是向南，他就觉得是那么我绕过非洲的海岸，应该是能够达到中国的，于是他们坚持，一直一代接一代坚持向那边。
为了获得香料和真金白银，欧洲人克服了对大海的恐惧，痴迷于地理学和航海战略的葡萄牙王子——恩里克，率先启动了征服大海的行程。在这个叫萨格里什的小渔村，恩里克王子建立了人类历史上第一所国立航海学校。他的麾下聚集了不同民族、不同种族的专家、学者。他们改进了中国指南针，把只配备一幅四角风帆的传统欧洲海船，改造成配备两幅或三幅大三角帆的多桅快速帆船，葡萄牙人就是凭借这些20多米长、60到80吨重的三角帆船，沿着非洲西海岸，一路向南。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波:谁控制了世界的海洋，谁就控制了世界的贸易，谁控制了世界的贸易，谁就控制了世界的财富，控制了世界的财富，谁控制世界财富谁就控制世界，所以是谁控制海洋谁就控制世界。
由于当时航海技术的限制，葡萄牙的船队一直沿着靠近陆地的海岸线，向南方航行。1460年葡萄牙人迪亚士率三艘帆船沿大西洋南下，航行半年后，船队突然遭遇了一次罕见的风暴，在被风暴裹挟、被动地向东南方漂泊了13个昼夜之后，迪亚士命令船队掉头北上，这时，他意外地发现：船队已经绕过了非洲的最南端。葡萄牙国王郑重地将这个地方命名为“好望角”。这意味着葡萄牙人即将达到梦寐以求的东方，连接东西方的海上商路即将被打开，象征着财富的香料贸易已被葡萄牙人控制在手里了。
西班牙古铁雷斯•梅利亚多学院 副院长:葡萄牙的航海策略主要是越过好望角，经过非洲再向东，寻求新的航路到达亚洲，从而和印度进行贸易。
一个个海上交通战略要点相继成为葡萄牙的囊中之物，在武力的支持下，葡萄牙在每一个贸易据点都与当地的统治者签订了对葡萄牙极为有利的贸易协议，甚至会专门派出军舰，掠夺阿拉伯商船，破坏欧洲其他国家与东方的贸易。正是利用从大西洋到印度洋的50多个据点，葡萄牙垄断了半个地球的商船航线。在16世纪初的前五年中，葡萄牙的香料交易量从22万英镑迅速上升到230万英镑，成为当时的海上贸易第一强国。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波:贸易当中谁有利，是看它的军事，它的实力，它是大炮掩护着它的贸易，是兵舰的贸易。
葡萄牙依靠海权的暴富，让整个欧洲嫉妒得红了眼，然而从欧洲途经非洲再到亚洲的航线已被葡萄牙垄断，到东方去，必须要找到新的路径。西班牙女王伊莎贝尔不甘落后，而这时一个叫克里斯托夫•哥伦布的人找到了这位雄心勃勃的女王，他告诉女王：向西走也能到达东方。于是，伊莎贝尔女王成了哥伦布远洋探险的总赞助人。
西班牙古铁雷斯•梅利亚多学院 教授索尼亚•阿尔达•梅西亚斯:只有统一的国家才有足够的实力和决心，来资助哥伦布这样一场伟大的航行。
哥伦布率领女王资助的三艘帆船出发了，他被任命为发现地的统帅，可以获得发现地所得一切财富和商品的十分之一并一概免税；对于以后驶往这一属地的船只，哥伦布可以收取其利润的八分之一。这大大刺激了哥伦布冒险的勇气，为了减少船员们因离开陆地太远而产生的恐惧，哥伦布偷偷调整计程工具，每天都少报一些航行里数。即便如此，两个月后，一无所获的船队依然走到了崩溃的边缘，不安和愤怒的船员们声称继续西行就将叛乱。激烈争论之后，哥伦布提议：再走三天，三天后如果还看不见陆地，船队就返航。
西班牙国家远程教育大学主讲教授 卡洛斯•马丁内斯•萧:他这么做无疑是十分明智的，因为仅仅在这次骚乱三天之后，曾经反对他的水手就在桅杆上高喊：“陆地！”。
哥伦布和他的船员看到的陆地，就是今天位于北美洲的巴哈马群岛，从那一天起，全球贸易的版图开始清晰起来。
北京大学历史系教授 钱乘旦:西班牙人刚刚进去的时候，就发现美洲这个地方几乎是荒凉一片，没有什么他们所喜欢的东西，可是后来突然之间发现这个黄金有大量的收藏，与葡萄牙在东方的贸易垄断相比，西班牙在美洲大陆上的贸易掠夺更加直接。据统计，从1502年到1660年，西班牙从美洲得到18600吨白银和200吨黄金。
中国社科院世界历史研究所副研究员 秦海波:美洲这个地方同时又是一个最大的，世界上最大的一个银矿的开采地，所以一直到今天仍然是这种情况，所以美洲银的产量非常高。所以西班牙人就通过掠夺美洲的黄金和白银这个国家就变得非常非常地富裕。
葡萄牙和西班牙，靠冒险精神征服了海洋、获得了世界，但单靠冒险并不能让贸易持久顺畅地运转下去。虽然财富像潮水一般涌入了伊比利亚半岛，但这些真金白银并没有转化为产业，王公贵族甚至将数以万计从事工商业的外国人，从自己的国土上赶走，葡萄牙国内工业极度萎缩，衰败成为了它们无法改变的命运。
原葡萄牙航海纪念委员会主席 若尔金•麦哲伦:我们知道，一个机构极有可能因为没有能力做出改变而“死亡”。我也知道葡萄牙和西班牙的殖民扩张时期就出现了这种情况，就是因为不能做出改变而衰落。
当全球贸易走过了靠冒险精神领航的最初阶段，它现在需要一种更先进的商业模式来满足资本对于超额利润的追逐。葡萄牙和西班牙的挑战者出现了。1602年，荷兰成立了一个前所未有的经济组织——荷兰联合东印度公司。荷兰商人为了开辟前往东方和美洲的航线，他们决定自己筹集远洋航行所需的大量资金。
荷兰莱顿大学历史系 教授 维姆•范登德尔:它是第一个联合的股份公司，为了融资，他们发行股票，不过不是现代意义的股票。人们来到公司的办公室，在本子上记下自己借出了钱，公司承诺对这些股票分红，这就是荷兰东印度公司筹集资金的方法。
荷兰阿姆斯特丹历史博物馆 馆长 洛德韦克•瓦赫纳尔:他们聚集了650万的资金，差不多相当于300万的欧元，而那时候，这些钱值几十亿，用这些钱他们建立了公司。
通过向全社会融资的方式，东印度公司成功地将分散的社会财富变成了自己对外扩张的资本。甚至，阿姆斯特丹市市长的女仆也成了东印度公司的股东之一。连荷兰政府都将一些只有国家才能拥有的权利，折合为25000荷兰盾，入股东印度公司，这大大增加了东印度公司的权限和信誉。
荷兰莱顿大学历史系 教授 维姆•范登德尔:（政府给东印度公司的特权是）可以协商签订条约，发动战争。
在一切准备妥当之后，东印度公司的船队出航了。西班牙国王几乎是用鄙夷的态度对待这个不自量力的挑战者。但是，在东印度公司成立后的短短五年时间里，它每年都向海外派出50支商船队，这个数量超过了西班牙、葡萄牙船队数量的总和。
荷兰阿姆斯特丹历史博物馆 馆长 洛德韦克•瓦赫纳尔:前十年他们（东印度公司）没有付任何的利息，因为投资者喜欢把钱投到造船、造房子，以及在亚洲建立一个贸易王国上面。做完这些，十年后，公司第一次给股东派发了红利。
连续十年不给股东们分红利。这样的经营方式为什么能够得到投资者的认可？这是因为：荷兰人同时还创造了一种新的资本流转体制。1609年，世界历史上第一个股票交易所诞生在阿姆斯特丹。只要愿意，东印度公司的股东们可以随时通过股票交易所，将自己手中的股票变成现金。四百多年前，在阿姆斯特丹的股票交易所中，就已经活跃着超过1000名的股票经纪人。他们虽然还没有穿上红马甲，但是固定的交易席位已经出现了。
国务院发展研究中心世界经济研究所所长 丁一凡:你要去这么远的路程，一去就几个月，然后这么远运回来，所以就产生了银行抵押业，然后在银行抵押业的时候又出现了保险业，保险业就是说船坏了怎么办，而在保险业发展的过程中间，慢慢又产生的期货，商品期货，商品期货也是在荷兰出来的。
这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场，前来从事股票交易的不仅有荷兰人，还有许许多多的包括葡萄牙人和西班牙人在内的外国人。大量的股息收入从这个面积不超过1000平米的院子，流入荷兰国库和普通荷兰人的腰包，仅英国国债一项，荷兰每年就可获得超过2500万荷兰盾的收入，价值相当于200吨白银。当大量的金银货币以空前的速度循环流通时，荷兰的经济血脉开始变得拥堵起来。这一次，荷兰人解决问题的探索直接进入了现代经济的核心领域——这就是建立银行。
英格兰银行博物馆 馆长 约翰•基沃恩:阿姆斯特丹银行成立于1609年，大约比英国银行早一百年，它是一个城市银行、财政银行和兑换银行。它吸收存款，发放贷款。所有一定数量的支付款都要经过银行，因此，阿姆斯特丹银行对于荷兰的经济稳定起到了重要作用。更重要的是，它发明了我们现在所说的信用。那时叫做“想象中的货币”。
历史学家们比较一致的意见是，荷兰的市民是现代商品经济制度的创造者，他们将银行、证券交易所、信用，以及有限责任公司有机地统一成一个相互贯通的金融和商业体系，这种先进的运作模式帮助荷兰把贸易触角伸得比葡萄牙和西班牙都要更长，由此带来了爆炸式的财富增长。到17世纪中叶，荷兰的全球商业霸权已经牢固地建立起来。此时，荷兰东印度公司已经拥有15000个分支机构，贸易额占到全世界总贸易额的一半。
当时荷兰有一支非常强大的商船队，这个商船队很庞大，当时荷兰人口，就17世纪，17世纪荷兰的 人口就100多万不到200万，当时的商船队有1.6万艘船，那么1.6万艘船，这样一个庞大的数目，即便是在今天的话它也是一个，也是很大的。
17世纪中期，悬挂着荷兰三色旗的16000多艘商船游弋在世界的五大洋之上，大量的财富使得国家武装力量大为增强，荷兰已经成了一个让葡萄牙和西班牙都畏惧的海上强国。在东亚，他们占据了中国的台湾，垄断了日本的对外贸易；在东南亚，他们把印度尼西亚变成了自己的殖民地，建立的第一个殖民据点——巴达维亚城，构成了今天雅加达的雏形；在非洲，他们从葡萄牙手中夺取了新航线的要塞好望角； 在大洋洲，他们用荷兰一个省的名字命名了一个国家——新西兰； 在南美洲，他们占领了巴西；在北美大陆的哈得逊河河口，荷兰东印度公司建造了新阿姆斯特丹城，今天，这座城市的名字叫作纽约。
荷兰阿姆斯特丹历史博物馆 馆长 洛德韦克•瓦赫纳尔:阿姆斯特丹人是怎么看待自己的呢？请看这幅图，这幅《阿姆斯特丹女神》。17世纪阿姆斯特丹是世界的中心。这就是为什么阿姆斯特丹女神的手放在了地球的上面。我们的世界，我们的地球，这个世界是我们的。
1656年，荷兰使团到达北京。但荷兰人遇到了那个时候所有到中国的外交使团都会遇到的一个麻烦，就是在觐见皇帝时必须行三拜九叩的大礼。事实上，一直到18世纪末，几乎没有一位欧洲国家的外交官愿意接受这种苛刻的天朝规矩。但是，荷兰人却毫不犹豫地答应了。一个叫约翰•尼•霍夫的使团成员写下了他们答应跪拜条件的原因：“我们只是不想为了所谓的尊严，而丧失重大的利益。” 而荷兰人的重大利益就是通商和赚钱。
国务院发展研究中心世界经济研究所所长 丁一凡:因为国家之间，它的竞争除了这种财富的竞争还有实力的竞争，实力竞争就发现最后它要演化成通过贸易，通过经济，通过战争的手段，要把以前的东西给遏制下去，然后它取而代之以后，它要垄断来攫取垄断贸易中间得到的一些财富，所有的欧洲列强整个发展故事都是这么一个过程。
欧洲大陆上葡萄牙、西班牙和荷兰靠海外贸易暴富的故事，一次又一次地刺激着大西洋上一个岛国，这个岛国就是英国。油画上这位女性，是十六世纪中期英国的统治者――伊丽莎白一世。这是一位足智多谋同时又对黄金白银有着浓厚兴趣的女性。伊丽莎白一世发现，英格兰的任何一个地方距离海洋都不超过120公里，英国为什么不能利用这个天然的优势，也发展海洋贸易呢？
钱乘旦：英国当时是一个弱国，而西班牙是一个强国。001126早期的时候它不敢西班牙正面的对抗，所以它就采取了一种很不光彩的做法，就是我们今天所说的海盗活动吧。
英国皇家历史学会 副主席 哈里•狄更斯：因此女王鼓励私掠船、海盗，像雷利和德雷克以及其他的人去扩大英国贸易，开拓殖民地，如弗吉尼亚，甚至袭击西班牙的贸易。他们像私掠船者一样行动，差不多就是海盗了，因此，如果他们和西班牙发生冲突，女王可以否认他们和她有关，并且说他们是违反政府的官方政策的。这样一来，女王可以不牵扯到一些海军行动，但是却积极鼓励他们，因为她把它看作发展国家的一种方式。
就这样在女王的支持下，1580年，英国海盗弗兰西斯.德雷克成为世界上第一个亲自完成环球航行的人。在这次历时三年的航行中，德雷克的船队不仅掠夺了南美的西班牙殖民地，而且还袭击了西班牙在欧洲的港口。
北京大学历史系教授 钱乘旦：这一次抢劫活动在英国的历史上非常非常地著名，因为在英国的历史上著名是因为他的这一次行动带来了丰厚的利润，实际上他的这次活动是得到了当时的女王就是伊丽莎白一世支持的，而且伊丽莎白本人还在这次活动当中，那还投了资有股份。
满载而归的德雷克给投资者带来了4700倍的利润。作为资助者之一，伊丽莎白一世分到了16.3万英镑的红利，这个数字几乎相当于当时政府一年的支出。高贵的女王亲自来到了德雷克的坐舰上，隆重地授予这位海盗骑士称号。此后，越来越多的英国人前赴后继地加入到海外掠夺的行列中。
北京大学历史系教授 钱乘旦：在当时的英国，德雷克就被当做一个民族英雄。可是西班牙对于这种抢劫活动是非常非常地恼火。
一次次的争夺和冲突之后，西班牙国王菲利普二世被彻底激怒了。1588年的夏天，他派出了自己所向披靡的无敌舰队，这个拥有130艘战船、8000名水手和20000名士兵的舰队在大西洋上劈波斩浪，他们已经称霸了半个多世纪，这次的目的是要教训英国。当时全欧洲都认为西班牙可以不费吹灰之力踏平英国国土，但是幸运女神站在了英国一边。
中国首都师范大学 教授 刘新成：1588年的“英西大海战”是人类历史上最重要的海战之一，它决定了近代早期欧洲的命运，并且在一定程度上，对近代早期的世界都产生了影响。
从7月21日到29日，双方舰队相遇于英伦海峡。西班牙兵舰体庞大，运转不灵，在英国轻快战舰的机动攻击下遭遇重创，狼狈逃窜的西班牙舰队又在海上接连遇到两次大风暴，几乎全军覆没，从此「无敌舰队」在海上消失。
英国皇家历史学会 教授 波琳•克罗夫特：此次胜利也极大地振奋了英国人的士气，回顾历史，它确实标志着17世纪英国海上力量的崛起，自此西班牙的霸权开始向英国转移。无敌舰队惨败后50年间，西班牙仍旧保持着大国地位，但显然其根基已经动摇。
虽然打败了西班牙，但当时英国的实力还不足以称霸海洋。取代西班牙成为海上霸主的是荷兰，英国还需要时间积蓄力量。又过去了半个多世纪，英国终于向荷兰的贸易霸权发起了挑战。1651年，英国颁布了航海条列，规定凡从欧洲运往英国的货物，必须由英国船只或商品生产国的船只运送；凡从亚洲、非洲、美洲运往英国或爱尔兰以及英国各殖民地的货物，必须由英国船只或英属殖民地的船只运送。
北京师范大家历史学院教授 郭家宏：实际上这个政策就直接的打击了当时的欧洲的荷兰，打击了他们荷兰的航海。
荷兰人被激怒了，1652年英荷之间爆发了第一次战争。
英国皇家历史学会 副主席 哈里•狄更斯：荷兰人和后来的法国人都挡了它的路。因此英国必须利用它的海军，挑战所有这些国家的权威和力量，争夺他们的殖民地和贸易。
在第一次英荷战争中，荷兰战败，被迫承认了英国颁布的航海条列。之后，英国和荷兰又接连爆发了两次战争。
北京大学历史系教授 钱乘旦：这个三次战争双方各有输赢，可是最终英国还是占了上风。
从此，荷兰船只逐渐退出了驰骋近一个世纪的茫茫海域，英国逐渐成为了新的海上霸主。
北京大学历史系教授 钱乘旦：英国采取了各种各样的办法，就是要鼓励出口限制进口。
最初，英国政府沿袭了欧洲大陆各国重商主义的贸易保护政策，一方面实行鼓励本国商品出口、限制他国商品进口的贸易政策，比如废除了毛纺织品的所有出口关税，对谷物等商品出口给予奖励或补贴；另一方面在海外拼命抢夺竞争对手的殖民地，打压竞争对手的海外贸易。如果英国沿着这条路走下去，它的命运也会和葡萄牙、西班牙、荷兰一样，会被新的贸易竞争对手取代，但幸运女神又一次垂青了英国。1688年，英国爆发了没有流血的光荣革命，资产阶级确立了世界上第一个君主立宪政体，议会及政府逐渐掌握了治理国家的权力，封建专制的君主统治在英国结束了。一个全新的国家，一个完完全全追求利润最大化的国家出现在了人类历史的舞台上。这个国家注定要爆发出前所未有的生产力和创造力。从1733年，兰开夏的钟表匠凯伊发明了飞梭，到1769年格拉斯哥大学的机械修理工詹姆士•瓦特发明了蒸汽机，这个时期几乎所有的英国人都在琢磨怎么能够生产出更多更好的商品，赚取更大的利润。英国在光荣革命之后完成了工业革命。
美国耶鲁大学 教授 保罗•肯尼迪 ：当蒸汽时代和工业革命到来的时候，它推动着业已领先的英国继续前行，让这个小小的岛屿在后来的几百年中进一步地超越了其他各国。
工业革命让英国的棉纺生产力很快过剩。这带来了一个巨大的难题：当时的英国人口不到2000万，生产这么多的衣服、布料后卖给谁呢？一个睿智的英国人在这时开始全面反思统治欧洲长达三百多年的重商主义贸易保护政策。
美国耶鲁大学 教授 保罗•肯尼迪：亚当•斯密认为，我们可以继续通过（贸易）保护主义、征服（其他领地）以及保持独有的垄断地位来赚取金钱，但是如果选择了自由贸易，我们可以挣到更多的钱。而且，如果我们让别人有钱了，他们就能够向我们购买更多的产品。
如果说，瓦特靠蒸汽机开启了工业革命的大门，那么，亚当•斯密则是靠《国富论》为工业革命后的全球贸易缔造了一个新的秩序。在过去，所有的贸易大国都是靠贸易保护、用武力保持贸易垄断来获取财富，而亚当•斯密认为：平等竞争的自由贸易才能使利益最大化。
中国南开大学国际经济贸易系 教授 《国富论》中文版译者杨敬年：斯密的理论是在（工业）资本主义发展以前发表的，它起了一个促进资本主义发展的作用，使英国成为第一个世界强国。世界霸权国家，也使全世界的资本主义得到发展。
在这种背景下，英国开始在全球推动自由贸易主张，先废弃《谷物法》，结束对谷物进口的限制和关税，又废弃《航海条例》，不再要求英国以及其殖民地的外贸运输必须由英国船队运送，结束英国海运公司的垄断，使英国进入全面零关税时期。英国这种打开大门的自由贸易政策取得了巨大成功，1760年英国占世界制造业的份额只有1.9%，到1830年上升至9.5%，1860时则高达19.9%，其贸易额占全欧洲的20%，其制造品出口量占世界制造品贸易的2/3，让只占世界人口2.5%的英国成为主宰世界的帝国。
英国伦敦政治经济学院 教授 尼古拉斯•克拉夫茨：应该引起注意的是，这种经济的自由化是在英国早已取得了在工业领域绝对的领先地位后才得以实现的。英国成为世界工厂之后，我们才进入了自由贸易的时代。
1815年，英国人打赢了一场震动世界的战争——拿破仑战争，这使他们更加深刻地理解了亚当•斯密对英国的贡献。对于这一轮英法较量，有人这样评价：“战争的胜利不仅是不列颠军队的胜利，也是市场经济的胜利。”一个小小的细节是这次战争最好的注脚：拿破仑曾嘲笑英国是一个“小店主”的国家，但是这位法国英雄却没有想到，无论自己用多么强大的力量，采取什么严格的封锁措施，也难以阻挡“小店主”国家的产品涌入它要去的地方。拿破仑更不愿承认，即便是自己的军队与英国人面对面作战时，法国人身上穿的军服，也都是来自英帝国的棉纺织品。
英国威斯敏斯特大学 教授 理查德•哈丁：事实上，在战争中，英国为参战国提供了军服、枪炮和其他产品，而整个欧洲正是这些产品的消费者。因此当战争结束后，英国成为了当时世界上无与伦比的产业大国。
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