兗州煤業(1171)收購有利長遠發展，盈利展望樂觀現估值吸引

Etnet.com 18/05/2010 14:4

兗州煤業(1171)收購有利長遠發展，盈利展望樂觀現估值吸引


建 議 　： 買入
止 蝕　 ： --
目 標　： $21.90

理 由 　：兗州煤業是國企指數成份股本月表現最差的股份。股價由本月至今下跌19.4%，同期國企指數下跌7.8%。公司公布中國會計準則下的第1季度盈利按年增長191%至21.01億元人民幣，主要受銷量增31.3%和售價升17.4%推動。本行估計銷量的快速增長同樣來自菲利克斯。但是由於公司仍在履行去年合同，兗煤澳洲的銷售價格降43.9%。但公司已經表示4至6月份簽約價格已經大幅飆升至每噸130.96美元。本行相信餘下時間菲利克斯的貢獻將大幅上升。 (But, Australia has newly RAISED high TAX RATE on mineral!!!)　　

第1季度公司錄得4.03億元人民幣的匯兌收益，然而，公司為收購菲利克斯，按倫敦同業拆借利率加0.8%的利率借款200億元人民幣，這將加重未來幾年的財務負擔。本行相信菲利克斯的收購將支援兗州煤業的長期發展，這將有助於減少公司在同行中的估值折讓。　　

根據公司估計，在中國會計準則下，其上半年盈利將按年升逾100%。　　

本行維持2010年的盈利預測67.9億元人民幣，每股盈利1.38元人民幣，按年增65%。2011年純利預計增16.6%至79.2億元人民幣，每股盈利1.61元人民幣。公司2010、2011年市盈率分別為11.5和9.8倍，以兩年每股盈利年複合增長率38%而言，本行認為估值吸引。維持買入評級，12個月目標價21.9元，相當於2011年12倍市盈率。

《國浩資本業務發展經理　張文強》