歐只推遲爆煲,料須印銀紙救市, 英國和日本同樣是邁向爆煲

黃元山：歐只推遲爆煲料須印銀紙救市　金價升勢未盡

Appledaily.com 2010年05月17日

歐洲主權危機令歐盟推出萬億美元穩定基金撲火。中文大學全球政經碩士課程兼任講師黃元山直言，歐盟只能將爆煲時間推遲，「歐央行印銀紙機會好大」。隨着債務危機不散，他看好黃金前景。Appledaily 記者：崔競文.

黃元山形容，歐美政府猶如置身電影《生死時速》的巴士上，一旦減速便引爆炸彈，因此各國政府都一味踩油不敢減速，希望將「爆煲」時間推遲，但現實中「炸彈」比電影更危險，因它隨着政府踩油而變得更具破壞力，拖延引爆的結果，只會換來比金融海嘯破壞力更大的危機。

憂英日邁向爆煲之路
對於歐洲央行上周四稱未有討論買債方案，但歐盟數日後卻突然出動「大型水炮」拯救歐豬五國，令央行誠信大打折扣，因此即使該行表明不會開動印鈔機，亦令人難以相信。黃元山解釋，歐央行稱，買債泵水後會在市場吸回資金，實際上是買入希臘國債，賣出德國國債，這將增加德國利息支出，變相由德國納稅人為希臘債務「埋單」，但德國人並不愚蠢，亦不會容許上述情況持續出現，故歐洲央行在政治壓力下，啟動印鈔機的機會很大。不過，他憂慮債台高築的國家若啟動印鈔機，會引發如津巴布韋般嚴重的惡性通脹（該國在 08年 12月通脹曾高達百分之五千億）。

他指出，英國和日本同樣是邁向「爆煲」之路的國家，因兩地都出現很難解決的結構性問題。英國財赤佔國民生產總值（ GDP）比率達 13.3%，但要解決財赤通常要冒上極大政治風險。他稱，即使面臨國破家亡的絕境，亦不見得國民會團結救國，以希臘為例，該國國民不斷抗議政府削減福利開支，就明白人性問題是減赤的重大障礙。

日本債務佔 GDP比率達 200%，該國能夠支撐至今，全賴國民的高儲蓄率，因退休基金是當地國債市場重要資金來源，但隨着人口不斷老化，大量日本人退休，便會從退休基金逐步提取現金，這將引致市場對日本國債需求下降，退休基金賣出國債應付贖回，亦會增加國債供應，扯高息口。

穩定基金難解決危機
他認為，歐盟的穩定基金可為財困成員國爭取時間，但他不看好危機可順利解決，皆因今次只是希臘一個國家已足以引起軒然大波，假如最後有一、兩個國家未能達標（負債佔 GDP的 60%以下），便會再起風浪。由於投資者預期歐美各國債務危機最終難逃「爆煲」厄運，故對各國貨幣信心銳減，造就金價升勢乘時崛起。黃元山表示各國央行在金融海嘯時向市場大量「泵水」，產生過多流動性所致，金價升勢將有餘未盡。

影響力大拆解評級機構魔力
國際評級機構標普早前將希臘、葡萄牙及西班牙評級下調，瞬即引起環球市場動盪，三國國債孳息及信貸違約掉期（ CDS）價格節節攀升，可見評級機構對市場擁有極大影響力，但「債王」格羅斯近日卻狠批評級機構「無用」，以及只懂「馬後炮」，黃元山遂解釋評級機構「開金口」的神奇魔力。

加劇惡性循環
黃元山指， AAA與 BBB債券的抵押價值相差極大，故債券評級下調，會令持有該債券銀行資本比率下降，而這些銀行可以做的，就只有增加資本及賣出資產，故會引發大舉拋售，因此評級機構對市場的衝擊並非其眼光準確，而是制度令其行動影響重大。

很多國家面對財政及貿易雙赤，背負的債務亦十分龐大，黃元山認為，評級機構應一早將其主權債務評級下調，但評級機構卻為此辯解，指其着眼點在於一個國家基本因素，而非一時市況波動。但弔詭的是，評級機構在評定一個國家主權債務評級時，所考慮債務負擔能力比率（利息開支佔政府收入比率），當中的利息開支由國債孳息決定，而國債孳息正正由市場釐定，故評級機構可說是永遠跟隨市場趨勢之後。

黃元山指，評級機構只是擔任加劇惡性循環的角色，發現一個國家出現問題的往往是市場，投資者拋售某國債券，導致該國國債的孳息攀升，觸發評級機構將該國主權債務評級下調，形成惡性循環。
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