股博士隨筆：中興 (763) 潛力不容忽視

中興通訊（00763）這隻電訊設備股王近期禍不單行，三月時受中移（00941）及母公司宣布削減資本開支影響，股價挫約一成，其後公布業績對辦才見反彈，但近日又傳出印度禁止中國電訊設備商參與的消息，累其股價上周五低見26.6元，惟在低位見回升有力，昨收報28.35元。事實上，該股自去年十月以來在27元附近有一定支持力（送紅股前的40元），只是近期處於下降軌當中，大市氣氛亦轉淡，毋須心急吸納。

論估值，中興現價往績市盈率26倍，一○年預測市盈率約22倍，去年多賺48%及今年首季多賺40%，瑞信認為公司一○至一二年複合增長率18%，此類增長股計PEG並不算貴。在印度消息傳出後，不少證券行發表報告認為事件影響性只屬短暫，亦對印度會否捨棄價格低廉的中國供應商提出質疑，即使最壞情況，對中興的盈利也是單位數字的影響，所以反而建議低吸。

海外市場增長強勁
從悲觀角度看，印度為第二人口大國，加上今年將發放3G牌，潛力不容小覷；而印度的做法亦給「仇中者」樹立榜樣，對中興開拓海外市場不利。然而，中興在海外市場增長強勁，市佔率亦持續上升，暫時毋須過慮。目前，海外佔整體收入49.56%，但相信很快可重新超越內地業務比重，惟要考慮人民幣升值會對國際業務收入構成匯兌損失。

內地方面，中移減少資本開支對其影響不小，3G網絡建設高峰期亦已過，幸手機市場可作彌補。中興去年交付6,000萬部手機，按年增長30%，管理層預期今年手機交付量繼續按年增長30%，而其中20%為3G手機。

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