太平洋保險難有顯著溢價, 10%由外資股東減持套現

壓軸新股太保 本周路演民行「潛水」可鑑 大額孖展認購有風險

【明報 30.11.2009 專訊】集資最少267億元的太平洋保險，為今年底前壓軸登場的最大型新股，本周開始預路演。面對迪拜危機，加上同為金融股的民生銀行（1988）上市後「潛水」，已定下招股底價的太平洋保險（下稱太保），無論認購反應及掛牌後表現均面對一定壓力。有證券界人士認為，太保定價難以進取，呼籲散戶勿以大量孖展認購。　

觀乎市場矚目的重磅股，澳洲資源股源庫(0844)打起退堂鼓，據傳因等待中冶（1618）入股審批需時而可能延到明年才招股。

負面新聞不絕的俄鋁，則因要再交補充資料予港交所，最快本周四才能再度聆訊，以此時間表計算，要在年底前趕及上市，進度將相當緊張。故此上周四順利通過港交所聆訊、由今日開始進行預路演的太保將在近期盡攬市場注意力，接近承銷團消息指，最快再下個星期就開展國際推介。　

表現受壓 定價難進取　太保作為內地第三大保險公司，上周公布已獲通過在港發行9.9億股H股。有報道指，其招股價範圍已定為每股23.6至27.6元，以此計算，集資最多約273億元。但承銷團消息人士對本報記者指，招股價範圍並未落實，有待本周啟動預路演之後才能決定。　

不過，太保早於7月獲股東會通過，H股每股發行價不能低於7月17日董事會決議公告日前，A股20個交易日的平均價。本報以該20日的收市價計算，得出23.78元人民幣，折合約26.99港元，即集資最少267.2億港元。但值得注意的是，太保設下招股價下限不久，其A股的股價即見全年最高位（29.73元人民幣），其後節節下挫，近日也隨中資金融股進一步下跌，上周五收市跌逾4％至23.84元人民幣，距招股價下限僅一步之遙。　

招商證券香港投資銀行業務董事總經理溫天納指出，經過民生上市「破底」，加上迪拜事件令市場氣氛緊張，投資者對太保將會更加謹慎，即使中國人壽（2628）與平安保險（2318）H股較A股有逾10％溢價（見表），太保也難以有顯著的溢價。華富嘉洛證券投資策略師季霆剛，呼籲散戶勿以大量孖展認購太保，尤其基金經理在年底多已「收爐」放假，太保短線難有起色。

有歐資對沖基金經理認為，太保作為內地第三大保險企業，有一定吸引力，但會否認購還看估值定價而定，「近期中資金融股不明朗因素甚多，所以大家都或多或少有點戒心。」另外，今次太保發行的H股中，有一成約9000萬股是由外資股東減持套現。　

本周正式啟動招股的新股不多，當中以內地百貨企業、寶姿（0589）大股東掌控的春天百貨(0331)為最大，集資額約23億元，本周二起開始國際配售，而上用品生產商泰豐(0873)以及天線製造商摩比(0947)，則相對較細，集資額皆僅約1億美元。　

（明報記者羅羽庭、楊曦報道）
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Appledaily 1.12.2009

太保下周四公開認購

本年度壓軸登場的大型新股太平洋保險，市場消息稱，將於下周進行正式推介，暫訂本月 10日（下周四）至 15日公開招股，保薦人是中金、高盛、瑞銀及瑞信。保薦人之一瑞銀發表研究報告指出，根據國際會計準則，預測今年太保盈利約 70億元（人民幣．下同），按年增長逾 1.25倍，亦較太保備考純利預測 65億元高 7%。

瑞銀料今年多賺 1.25倍
瑞銀報告指，由於國際會計準則和中國會計準則在投資相連保費收入、遞延保單獲得成本、保單持有人責任準備金的假設等三方面有所不同，因此造成兩個會計準則下純利金額出現頗大差異。根據國際準則，太保今年首 9個月純利 61.95億元，按年升 24.37%，亦較去年全年純利 30.86億元增約 1倍。

該行又預測，太保市值 2417億至 3156億元。瑞銀預期，在有效業務價值帶動下，太保 09至 2011年內含價值增長 23%，預測今年內含價值達 570億元，按年增 34%； 2010及 11年預測則分別為 699億和 860億元。

該行又預測，太保 09年一年新業務價值為 48億元，按年升 32%； 2010及 11年預測則為 61億和 77億元。根據太保 7月發出的公告指， H股定價將不低於公告前 20個交易日 A股平均價，相當於每股 23.78元，發行不多於 9.9億股 H股計，集資額約 267億港元。太保 A股昨收 24.57元，升 3.06%。
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