龍源電力 (916) 值得認購

龍源電力值得認購 國企背景 風電股龍頭

【明報 27.11.2009 專訊】挾「中國龍頭風電股」之名的龍源電力（0916），未上市已來勢洶洶。龍源電力處於當炒概念「風眼」，研究基本因素之餘，更應考慮資金流向。本欄認為，龍源大有認購價值。　

龍源電力為國營企業，是從國電集團分拆出來專營新能源業務的公司，公司的起始可追溯至1993年。現時，集團於東北三省、內蒙古、河北、新疆、甘肅及東南沿海省份經營風場，其中於江蘇省如東縣經營的風力發電場，為現時規模最大，整個風場風電機數目超過160台。集團亦有火力發電設施。由於大股東是國營企業，與設備供應商談合作時，有一定優勢。　

龍源電力透過獨資和聯營方式，經營風力發電場。截至今年9月底為止，龍源營運80個風電項目，總裝機容量達到3032兆瓦（應佔權益裝機容量2446兆瓦），佔全國裝機容量24%，風力發電收入達16.35億元人民幣。現時，龍源正在興建26個風力發電場，應佔權益裝機容量涉及1760.6兆瓦。為加大現金流收入，龍源的上市資產中，包括江蘇兩個火力發電廠，為集團貢獻利潤。　主營售電 國策關照　龍源的收入來源，主要來自售電。風力發電場收集得來的電力，會售予地方電網公司。目前，中央正積極掃除風力發電上電網的瓶頸。作為領導級風電企業，龍源享受到的支持包括強制性併網、100%電量收購，以及增值稅50%退稅等。龍源未來將有十分進取的發展大計，集團計劃於2010年底前，把應佔權益裝機容量增加至6500兆瓦。計劃中，今年第4季增加約1500兆瓦，2010年再增加約2000兆瓦，整體資本開支331億元人民幣。　

而且，與一些紅籌國企相似，龍源亦擁有注資概念。龍源母公司為5大電力集團之一的國電集團，仍保留新疆5座共約250兆瓦的風電場，龍源與母公司協議，有優先購買母公司設備權，但龍源不會再加大火力發電業務。　基礎投資者粒粒皆星　公開發售之前，龍源已獲得一班基礎投資者入股。中國人壽（2628）及其母公司、東亞銀行（0023）主席李國寶家族、惠理基金（0806）及美國基金WL Ross均表示有意成為基礎投資者，共斥7.5億美元（約58.5億港元）認購。行業概念當炒，兼有政策扶持，龍源的叫價相當進取，集團訂下招股價介乎6.26至8.16元，集資額最多175億元，佔擴大後股本30%，09預測市盈率分別為44.7至58.3倍，10年則預測為22.2倍至28.9倍。　

說實在，單看歷史盈利及往績，龍源的訂價並不便宜，但新能源概念股是當時得令的行業，是否有泡沫形成，實在是言之尚早。而且，龍源有國企背景，且將會是行內規模最大的風電股，又有注資憧憬，實為「萬千寵愛在一身」的股份，勢必引來基金追買，仍有認購價值，作短線投資。　

撰文：曹嘉聰