中燃 (384) 擬併購 LPG同業

【Appledaily 報 9.7.2010 訊】中國燃氣（ 384）董事總經理劉明輝表示，今年會在原有 123個城市繼續擴大發展，資本開支維持在 11億至 12億元（人民幣．下同），分拆液化石油氣（ LPG）業務是長遠戰略部署，但首要是擴大 LPG業務規模，增強其競爭力及影響力。除訂下 2012年將 LPG業務毛利率提升至 17%外，亦考慮併購 LPG同業，冀今年 LPG銷售量由 94萬噸增至 130萬噸。

冀毛利率提升至 17%
他說，今明兩年售氣目標分別為 48億及 60億立方米，預計今年新增接駁住宅用戶 70萬個，壓縮天然氣（ CNG）加氣站在未來 9個月新增 30個，至 120個。對於中央早前將天然氣出廠價每立方米上調 0.23元，他稱，公司已第一時間上調工業、商業及汽車加氣站的零售價，前兩者的加幅按國家規定同步順價，汽車加氣業務的加幅較大，部份地區加幅超過每立方米 1元，主因政府希望透過縮窄天然氣與汽油價格差距，鼓勵居民合理使用天然氣。被問及收購中裕燃氣（ 8070）的進度，劉明輝指出，收購會按照相關合併準則推進，惟前提是要等商務部反壟斷法審核，故未有收購完成時間表。
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點股壇：中燃持續拓展 Appledaily 齊明 2010年07月09日

中國燃氣（ 384）去年業績表面增長 744%，於調整非業務性項目後，實際增長 26.7%，相對於中期幾無增長，下半年已是有好表現，但仍存在美中不足之處。

截至 3月止年度，中燃表面盈利 8.75億元，遠高於上年的 1.03億元，於調整一次性非業務收益後，實際核心盈利只是 2.89億元，較上年增長 26.7%，每股盈利應為 8.6仙，派息 1.7仙，增加 21.4%。

去年營業額增 61.5%，毛利只增 48%，毛利率由 22.6%降至 20.7%，業績報告未作解釋，估計是氣源價格上升，而售氣價則限制，特別是各項用氣客戶售價有別，營業額又涉及天然氣、石油氣及接駁費。

天然氣總銷量 33.8億立方米，增 58.7%，其中工業用佔 71.1%，銷售總收入只增 43.1%，天然氣客戶包括累計已接駁住戶 478萬，增 27.8%，工業用戶 792戶，增 88.6%，商業用戶 32414戶，增 13.7%及加氣站 91個，增 31座。

液化石油氣業務在發展中，銷量 94.4萬噸，增 90%，銷售收入則增 104%，去年重組業務，正在完善管理體系，銷售網及其他系統等，銷售額雖達 46億元，而經營盈利只是 7447萬元，純利只有 1005萬元，不過已較上年虧損為佳。去年取得新項目 50個，續有好發展，目前項目達 123個，去年液化石油氣業務重組，與中石油協定合作，訂立戰略性合作協議，並獲供應天然氣及液化石油氣，氣源獲充份供應，對業務有利。不過，去年應佔聯營公司業績出現虧損 1.14億元（上年獲利 1288萬元），亦無解釋，估計與新項目未成熟有關。而持續的發展，債項仍處於高水平，淨負債比率 1.32倍（上年 1.37倍），財務費用增 27.5%至 5.22億元，亦是妨礙增長的因素。

值得中長線持有
中燃昨收 4.28元，核心 PE接近 50倍，息率只有 0.4%，但由於規模龐大，持續發展是肯定，特別是石油氣銷量大增，前景看好並無疑問，但偏於中長線。至於收購中裕燃氣（ 8070）受阻，問題仍待解決，能完成收購固然有利，如未能完成，亦無大礙。雖有瑕疵，仍然是中長線看好對象，至於短線，只能跟隨消息發展。