有數得計：中國燃氣趁低吸納

中國燃氣（384）盈利激增，亦勝預期，而股價稍升即反覆，未能更進一步，是整體行業的影響。計至三月止年度，純利8.75億港元，增長7.45倍，每股純利26.19仙，派息1.7仙，增長21.4%。

上述純利中，包括大量的一次性收支及非現金項目，實際業務增長約30%，似未符市場要求，是內地政策影響，去年平均毛利率由22.6%降至20.7%，是原因之一，儘管天然氣平均售價仍升，而成本的升幅更大，特別是液化石油氣在經營初階，去年只獲利1,000萬元。

但在項目及銷量方面則有頗佳進展，現時已於19個省市擁有123個管道然氣項目，去年銷售天然氣33.8億立方米，增長58.7%，銷售收入只增43.1%。銷售液化石油氣94.4萬噸，銷售額46.3億元，佔銷售總額45%，毛利率8.7%，淨利率只有0.2%。

增長強勁可持續
預計現年銷售天然氣可增至48億立方米，液化石油氣將增40%至130萬噸，由於規模效益，現年的毛利率可升至17%。六月份天然氣上游價提升25%，已上調汽車及工商用戶售價，正申請調高居民用戶售價，而居民用戶所佔比例只是10%，對業績影響不大。

中國燃氣持續增長是可以預期。天然氣的提價，似受影響，實際影響有限，液化石油氣是主力發展的業務，今年計劃增加近40%，明年計劃增70%至220萬噸，後年再增36%至300萬噸。昨日剛增持經營石油氣的上海中油能源股權，由83%增至100%，是為分拆上市作好準備。雖然暫時是概念，相信是有機會實現。

現價4.23元，核心市盈率約47倍，看似頗高，一來是慣例，二來現年增長頗為強勁，並可持續。短線較為難炒，而中線應可看好。趁低吸納，不必理會小反覆，中線應可望收成。

Orientaldaily.com 葉心 13.7.2010