利邦控股(00891)好/淡分析

利邦控股(00891)好/淡分析

利好
— 利豐(00494)是其姊妹公司；— 股份具有國內內需概念，符合中央政府加強內需推動經濟增長的政策；

— 公司進入內地市場已有20年，主營高檔男裝銷售業務，是內地最大型高檔男裝零售企業；

— 除了佔到內地一線城市市場的相當份額以外，公司早已進入經濟活力及潛力碩大且毫不遜色的二、三線城市，擴展空間廣闊；

— 旗下經營6個國際男仕服裝品牌，即Altea、Cerruti 1881、D’urban、Gieves & Hawkes、Intermezzo及Kent & Curwen，從而分散過於依賴單一或少數品牌的風險；

— 今年預測純利不少於1.26億元，比對08年的9,800萬元，增長接近三成；

— 新加坡淡馬錫旗下的投資公司做為基礎投資者，認購價值1.17億元的股份，設有6個月禁售期；

利淡
— 截至2009年9月30日為止，公司在大中華區經營353間零售店舖，其中271間位於中國內地，而合營企業在南韓、馬來西亞、新加坡及泰國合共經營37間零售店舖，相比性質近似的同業中國利郎(01234)已開設的2,400間零售店舖，已然給比下去；

— 06至08財年的盈利分別是1.71億元人民幣、1.2億元人民幣及1.15億元人民幣，值得關注其持續走低的格局；— 招股區間2009年預測市盈率13.5至17.7倍，撿不到便宜；

— 公司旗下大部分的特許經銷權將於2012-2017年期間到期，存在續約不成的風險；

— 截至今年6月底為止負債比率71%，頗高；

— 是次集資金額當中的30%將要償還三菱東京UFJ銀行部分轉承貸款；

利豐大股東馮氏家族將出售1.51億股舊股，約佔是次發售股份數目的三分之一；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：2.03→1.26→1.47
Ø 速動比率：1.27→0.86→0.63
註：持續降低的短期變現能力，深感不妙。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→83.43%→69.88%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→154.14%→96.01%
Ø 總債項/資本運用：-.--%→77.66%→53.88%
註：並不是預期的債負水平，比起心目中的高。

Ø 股東權益回報率：81.98%→11.73%→7.30%
Ø 資本運用回報率：8.59%→5.91%→4.09%
Ø 總資產回報率：7.35%→3.75%→3.11%
註：幾項回報率難言吸引。

Ø 經營利潤率：21.85%→11.03%→6.79%
Ø 稅前利潤率：25.40%→13.82%→9.06%
Ø 邊際利潤率：18.94%→8.95%→5.25%
註：只有單位數字的邊際利潤率沒甚驚喜。

Ø 存貨週轉率：3.55→2.84→2.95

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