Follow Me：忠旺 (1333) 短線睇 9.76元

Follow Me：忠旺短線睇 9.76元
Appledaily 4.10.2009 高彰坡

一場傳媒引發的小風波，令中國忠旺（ 1333）股價一度受壓，但仍可穩守招股價 7元以上，證明物超所值，加上包銷商全力護航，本周博得過，短線目標 9.76元，中線可見 12.43元，升幅分別是 29%與 64%。目標價計算先以技術表現評估。若大市氣氛好轉，鐘擺理論足以推動股價偏離目標，升至盈利預測目標以外的水平；屆時可視此為 Bonus！

中線睇得更高
內地《經濟觀察報》 9月 14日一篇報道，質疑忠旺上市時主要客戶資料的準確性，導致股價由當日高位 8.90元跌至 9月 16日低位 7.32元， 3日內暴跌 18%。獲管理層迅速嚴正否認有關報道及該報作出道歉後，股價反彈至 7.72元，上周三回落至 7.23元，上周五收 7.56元，又到博反彈之時。第 1個目標是挑戰 8月 26日高位 10.50元，假設不能立即破位而上，低於此價 10%是保守估計，故以 9.76元為目標。若成功超越 10.50元，即可改變浪比浪低走勢，升越上市後高位 11.30元而再漲 10%，故又以 12.43元為中線目標。以盈利基礎、業務前景與同業比較推算，忠旺合理不只 12.43元。以聯席保薦人瑞銀所定目標價 13.45元為準， 12.43元還在目標價以內。

加快增長速度
忠旺是中國最大鋁型材產品製造商，在亞洲及中國俱佔榜首，在全球則排名第 3，可見份量非輕。所產鋁型材產品，分工業鋁型材與建築鋁型材兩大類，前者用於城市軌道交通、火車車廂、汽車、飛機、船舶及電力傳輸設備等，可視為中鐵建（ 1186）、中鐵（ 390）、中國南車（ 1766）與南車時代（ 3898）的同業股。工業鋁型材佔忠旺盈利 90%，毛利率較高，未來 2至 3年會逐步淡出建築鋁型材，專注一瓣，有助加快增長速度。忠旺 09年度（ 12月年結）上半年營業額增 9%，盈利 16.25億元（人民幣．下同），按年大增 72%，較 4月下旬招股時預測上半年所賺不少於 13.5億元，超出 20%，證明 5、 6月進度遠勝預期。瑞銀應最了解其業務情況，預測全年盈利達 3.33億元，增 74%，每股盈利 0.61元，折約 0.69港元，現價預測 PE僅 10.9倍。以 19.5倍為目標，可見 13.45元。

較同業大折讓
作為保薦人，樂觀中難免有所保留。若與同業 4股平均預測 PE達 22.3倍比較，有大折讓。以其質素與前景，大有條件追上同業 PE水平，將建基於盈利的目標價定在 15.38元，遲或早必可獲得市場認同。

火車廂供應商
中國忠旺（ 1333）基地設在中國遼寧省，產銷鋁型材有 16年歷史， 04年起為中國鐵道部指定火車車廂供應商，穩佔內地龍頭地位。今年 4月來港上市，由瑞銀與中信證券出任聯席保薦人。受內地《經濟觀察報》一則無根據的報道，影響股價急挫後，瑞銀立即召開忠旺投資者緊急視像會議，由主席劉忠田親自解畫，並在翌日推出最新分析報告，詳列會議內容，將目標價定在 13.45元。記憶中，包銷商少見如此緊張與積極，可見忠旺與瑞銀均十分重視該事件，所謂聲譽攸關，相信瑞銀的護盤與相關行動不會虎頭蛇尾，而且大行普遍看好忠旺，目標價由 8.30元到 13.50元都有，現價點計都非常吸引。

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