神威藥業 (2877) 為中藥股揚威? but 18.6.2010 price drop 11%!!!

18/06/2010 11:22《品中資－李飛揚》神威藥業為中藥股揚威

　　《品中資》上次提到兩隻較受基金寵愛的製藥股神威藥業（２８７７，下稱神威）和利君國際（２００５，下稱利君），剛好一隻是中藥，一隻是西藥。神威是中國最大的現代中藥製造商；而利君則是最大的軟袋輸液生產商，總之一中一西，各擅勝場。　　

不過，無論從往績表現，以及公司規模和部署，我個人是鍾情中藥的神威，加上神威的整體毛利率高達７２％，純利率也達４７％，令我更加傾向神威。　　

神威的主要產品有治療心血管病的心腦清軟膠囊、參麥注射液、複方三維亞油酸軟膠囊；治療呼吸系統疾病的小兒化痰止咳顆粒；治療消化系統病的藿香正氣軟膠囊；以及用於抗病毒的清開靈注射液及小兒氨酚黃那敏顆粒。　　

以２００９年的業績為例，神威的產品系列可以分成四大塊，當中以注射液的貢獻最大，佔總營業額大約五成七；其次是軟膠囊，佔總營業額約兩成四；而顆粒則佔一成七；其餘劑型則佔２％左右。

　　　　　　　　　　　　　　　＊中藥注射液納入基本藥物目錄＊　　　

內地醫療改革的其中一個政策，是制訂「國家基本藥物目錄」（確認為臨床必須、療效顯著及價格合理的藥物），神威旗下的藥物，佔目錄內３０７種藥物中的３０種，當中值得注意的是，目錄中包含七個中藥注射液的品種，其中包括神威持有生產批文的清開靈注射液、參麥注射液、丹參注射液及柴胡注射液，表示這些產品的臨床使用量，將會隨著國家基本藥物目錄的啟動而大幅增長。　　

另一方面，政府也建議使用神威的藥品以對抗Ｈ１Ｎ１甲型流感，即香港稱為的豬流感，可見神威的藥品，在內地是享有顯赫的地位。　　

神威的產品組合，覆蓋各個年齡層的消費群，但又集中於市場需求較旺盛的心腦血管藥、抗病毒藥及治療呼吸系統類藥品，是很成功的一種產品策略。我自己形容，神威的冒起，確實為中藥行業爭回不少面子。

　　　　　　　　　　　　　　　　＊擴產能配合市場需求＊　　　

為了配合末來醫藥市場的殷切需求，神威已經啟動了興建一個現代化的中藥產業園項目，以求打造中國最大規模、技術水平最高的中藥生產基地，總投資額將達到４０億元（人民幣．下同）。項目於２０１１年完成後，神威產品的年產值可達５０億元，估計可帶動毛利率繼續增長。　　

正如上文提到，神威的毛利率是一眾醫藥股之中最高的一家，主要因為該公司致力發展專利產品所致。按照目前的發展方向，相信神威仍然可以長時間維持現時的高毛利情況，再配合未來幾年的產能擴展，從投資角度，相信至少於未來２－３年，神威都會是一隻高增長股。　　

過去一星期，醫藥股是市場上熱捧的板塊，而我點評的利君和神威，都曾經出現單日急升一成的情況。從估值的角度看，無論利君和神威，都不可能算是十分便宜的醫藥股。但我也相信，這兩隻股票仍然是易升難跌，尤其是神威。因此，逢低吸納肯定是醫藥股的未來投資策略，但何謂低呢？　　

綜合來說，今明兩年神威的每股盈利應該有機會增長五成左右（今年首季的營業額已經增長４５％），以此估算，以昨日神威的收市價２７﹒５元計，今明兩年的市盈率大約是１７倍及１２倍，我認為仍然合理。因此，如果能以２５元左右吸納，我相信下跌風險不會太大。

《經濟通通訊社資深分析員　李飛揚》李取得認可財務策劃師資格(CFP)