兗煤 (1171) 的預測P.E.值可低至11倍

兗煤PE相對吸引

中國今年先後發生多個寒潮，對東北地區的經濟發展打擊相當嚴重，不少地方均出現用煤告急的情況，部份地區為保護工業生產，硬將用作市民供暖的煤交給工業單位使用。部份地區因積雪太多，運煤車和船無法送到，令到這些地方有錢都無煤可買。我們在香港生活慣了南方的天氣，很難理解到中國東北地區零下二十幾度的嚴寒和大風雪境況。最重要的還是經濟發展，當地的小市民仍未有能力用高價電力取暖，煤就是他們日常的平價能源，至於污染問題，已非考慮的重點。

根新近期國內煤炭業行內人士指出，佔國內龍頭煤炭業的神華（1088）及中煤（1898）全年電煤合約價大致每噸會取得上調30至40元人民幣的談判成果，折合每噸的新賣價應該為570元人民幣，相對市場現貨價接近800元，相差頗大。市場估計神華及中煤今年的合約煤銷售量已經達到出產量的七成，餘下的按市場自由價出售亦難言驚喜，因此神華及中煤股價已從近期高位分別出現回落，反映其未來收入的增長有限。不過，對有較強外銷能力的煤炭，卻不可同日而語。

現貨巿場佔有率高
兗煤（1171）的煤銷售在現貨市場上佔有相對大的比例，公司又持續擴大海外市場的開拓，相對在煤的售價方面會較上述的神華及中煤為高，因此市場估計以現價計算，兗煤的預測P.E.值可低至11倍，因此有吸引力了。事實上，中國國內目前煤炭仍是嚴重短缺，近期多個寒潮已經把政府搞得相當頭痛，因此短期內不太可能對煤炭推行價格管制，這明顯對生產商有利。

市場原先原估計今年國內的合約煤價有希望每噸上升80元人民幣。但市場最後只是果落實每噸僅升30-40元人民幣，因此，若果產能無太大變化，神華今年每股盈測應該每股接近只有2.5元左右，市價相等於預測P.E.15倍，顯然吸引力只是一般；此外，市場亦估計中煤今年盈利有0.96元人民幣，按年升多達45%，預測P.E.接近14.5倍，與神華不相伯仲。

http://www.hkdailynews.com.hk/finance.php?id=82220 古眾 20.1.2010

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