吞吐量增 大連港追落後

點股壇：吞吐量增　大連港追落後

航運及碼頭業轉好，帶動大連港（ 2880）股價上升，較早前公佈去年的吞吐量數據，亦證實較去年中為佳，股價表現更為突出。大連港的業務主要為處理油品/液體化工品及集裝箱，以前者為主。去年處理原油 2830萬噸，增 20.8%，處理成品油 1063萬噸，增 3.2%，處理液體化工品 86.3萬噸，減 24.5%，合計處理 3979萬噸，增 14.1%，上半年處理 1877萬噸，下半年處理 2102萬噸，較上半年增 12%。去年處理外貿集裝箱 369.2萬個，下跌 4.7%，內貿集裝箱 179.3萬個，增長 13.8%，合共處理 548.5萬個，微增 0.6%，而下半年處理外貿集裝箱較上半年增加 16.8%，內貿更增 35.3%，下半年共處理 302萬個，較上半年增加 22.5%。兩類的吞吐量都顯示下半年有相當增長，其中以集裝箱為甚，內地 12月出口有相當反彈，對此有頗大的幫助，而內部消費熾熱，內貿更利。大連港為國家戰略石油儲備基地之一，上半年進口雖持平，而原油中轉吞吐量增加，亦有幫助，整體上半年已增 9.4%，下半年增幅更大。

致力爭取內貿貨源
原油的吞吐量，除受戰略儲備影響外，市場的需求跟隨經濟情況而定，集裝箱處理量亦與此有關，刺激內需使內貿增加，而出口增加的帶動，意義更大。大連港設有油品倉儲及保稅區，較具優勢，增加中轉原油吞吐量的競爭力，與中石油合資建設的 14個商業原油儲罐，總容積 140萬立方米，已於去年底投入使用，仍有 LNG碼頭及接收站在建中，一期處理能力為 300萬噸，將於 2011年完成。大連港佔大連口岸集裝箱外貿市場的全部，連同內貿計則佔 97%，整體市場下降，大連港亦受影響，已致力於增加內貿，其中海鐵聯運量增 1.8%，中轉箱量更增 31.4%，在外貿顯著轉好前，策略偏於爭取內貿的貨源。由於集裝箱處理量減少，以及新增設備的折舊增加，而附帶的其他業務平平，去年上半年大連港盈利倒退 49%，儘管下半年已轉好，吞吐量回增，但相關業務仍待轉好，全年業績不敢奢望增長。大連港現價 3.45元，相信 PE在 15倍以下， PB 1.4倍，淨借貸比率 28.5%，仍屬健康，股價落後於同業，其特點偏於原油處理，不宜直接與同業比較，現有追落後之迹象，而交投未配合，反覆難免，基本上仍看好中線。

15.1.2010 Appledaily.com 齊明
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Orientaldaily.com 15.1.2010

大行匯報：大連港價值未盡反映

法巴研究報告指出，大連港（02880）去年營運數據令其對今年前景更有信心，估計集裝箱及油品處理量錄得單位數的增長。公司今年有望回歸A股上市，集資所得將用作資產收購及提升現有的碼頭設施，○九及一○年盈利預測獲輕微上調，目標價提高至4.1元，重申買入評級。

法巴估計，大連港去年的集裝箱處理量增長雖大約跟前年持平，但油品吞吐量則因內地的需求增加，料可按年勁增14%，超出該行的原先預測。
對於一○年的營運狀況，報告預期集裝箱及油品處理量可分別按年增長8%及5.7%。

另外，該行預期大連港今年底前可完成回歸A股的計劃，集資所得將有兩個用途，分別是收購資產及提升現有的碼頭設施，將收購的資產估計相關收購價達到28.05億元人民幣，相等於市帳率1.5倍及○九年的市盈率20倍，較目前一般碼頭的估值為低。大連港因此可整合其在內地東北部地區的資源，前景正面。

發A攤薄效應有限
至於發行A股後所帶來的股權攤薄效應有限，但大連港善用手上資金，可令公司成為內地碼頭企業中最多元化的一間，可處理集裝箱、油品、汽車以至大宗商品等，亦將成為唯一一間中港兩地上市的碼頭股。

因應今年大連港的營運狀況，報告把○九及一○年的盈利預測分別上調0.4%及1.3%，至5.88億元及6.44億元人民幣。而股份現估值只相等於其市帳率1.2倍，或一○年市盈率13.2倍，可算是內地港口股中估值偏低的一隻，價值未被反映。

因應盈利預測上調的影響，法巴按SOTP方法，把大連港的目標價提高2.1%至4.1元，預期○九及一○年的股息率達2.1%及2.3%，重申買入的投資評級不變。而股份去年十二月中開始反彈以來，累升逾兩成，昨日再逆市升逾4%至3.45元收市，唯較目標價仍有18%的上升空間。
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