周生生 (116) 潛力可觀

中環對冲：周生生潛力可觀

Appledialy.com 2010年04月12日

黃金價格自去年 12月初創下 1226美元一盎斯高位後便輾轉回落，今年 2月初曾低見 1044美元，近期雖追隨其他商品反彈至 1162美元，但仍落後原油及其他商品。黃金從高位調整，主因是美元在同時觸底反彈。不過，自 2月初以後，黃金便無視越來越強的美元，開始從低位回升至現水平。從黃金及美國長期國債近期的走勢來看，投資者還是擔心通脹多於通縮，也許大家意識到一旦通縮重臨，一眾政府官員只會回復大開印鈔機救巿，而這種接近瘋狂的救巿政策，最終只會造成惡性通脹收場。要受惠於金價上升，筆者曾提及除直接買黃金外，可投資黃金零售股如周生生（ 116）及六福集團（ 590）等。周生生剛交出亮麗的 09年成績表，股價馬上大升，現價比業績前漲了 25%。

變身內需股
公司營業額雖較 08年下跌 4%至大約 95億元，但利潤卻攀升 22%至 5.7億元，主要是因為毛利率較低的黃金批發及買賣交易業務比重下降，取而代之的是較高利潤的黃金及珠寶零售業務。公司亦維持一貫作風，把盈利的 35%作為股息派出，全年計，每股收息大約 33仙，現價股息率 2.5%。

細看業績報告內的管理層評語，更令人鼓舞。首先，內地黃金珠寶零售佔營業額 32%，但對盈利貢獻卻接近一半到 47%；其次，較高毛利率的大額貨品（港幣 5萬元以上）的銷售同比增加 75%，而珠寶買賣亦增加 13%；第三，公司於 09年在內地增加了 29間分店，至總數 143間，截至 2010年 3月底總數量已增至 152間，而今年全年計劃增加 50間分店，增長速度比以前快。如果一切順利的話，在不久的將來，內地業務對公司盈利貢獻只會越來越重，而股價亦應可享受一個正面的巿盈率重估──定位從低 PE的香港零售股，變成為高 PE的中國內需股，相信那時候股價的爆發力將會很驚人。

楊延德中環資產投資有限公司董事
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