花樣年 (1777) 土地成本低,淨現金，中銀國際目標價2.85

05/01/2010 14:22《券商精點》

中銀國際：首予花樣年買入評級，目標價為２﹒８５元

　　《經濟通通訊社５日專訊》中銀國際發表研究報告表示，花樣年（０１７７７）策略性地擁有內地最富庶地區的土地儲備，作為發展項目的定位，可讓其捕捉高檔住房需求。基於其淨現金狀態，不俗的合約銷售動力，以及高於平均地實現土地儲備價，認為股價相對於其２０１０年度的資產淨值達５６％並不合理。　　

該行首次將花樣年納入研究範圍，並予「買入」投資評級，目標價為２﹒８５元，以反映相對２０１０年度資產淨值４０％的折讓。　　

該行指出，花樣年土地儲備不多，可加快令土地價值實現，以及擁有一個更高的資產回轉率，又指出其土地成本低，每平方米約為９００元人民幣，估計其土地儲備稅增值後，毛利率高達４２％水平，而其淨現金狀態令其有新收購空間，可增加集團的資產淨值及盈利。　　

中銀國際表示，花樣年未有於深圳及成都以外的地產項目落成，於其他城市的執行力仍有待觀察，集團的土地儲備缺乏多樣性，而深圳及成都的土地佔集團資產總值逾７０％。

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